dYdX는 사용 가능한 상품을 설정하고 출시하는 최초의 분산형 선물 거래소로, 트레이더가 P2P 거래를 수행하는 오더북 DEX이자 마켓 메이커와 롱숏 트레이더 간의 3자 게임입니다. dYdX는 이더리움의 2계층 네트워크인 Starkware에 설정되어 있으며 StarkEx 트랜잭션 엔진을 사용하여 자산의 분산된 자체 보관을 실현합니다. dYdX는 중앙화 거래소에 가까운 거래 경험을 제공할 수 있으며 CEX와 유사한 운영 모델을 채택합니다. 현재 거래량은 거래 마이닝으로 구동되는 파생상품 DEX 중 1위다. 요약하면 이 프로젝트는 주목할 가치가 있습니다.
투자요약
선물 DEX 트랙은 더욱 발전할 것입니다.제품 경험의 추가 개선과 제품 상황의 혁신으로 전체 거래 데이터가 계속 확대되고 원래 중앙 집중식 파생 상품 거래소에 존재했던 거래량을 점차적으로 차지할 것으로 예상됩니다. 향후 몇 년 동안, 그리고 현재의 dYdX 트랙 리더는 의심할 여지없이 데이터 측면에서 더 발전할 것입니다. 보다 탈중앙화된 상품 구조와 운영 방식으로 다른 프로젝트들도 동일한 거래량을 확보할 수 있을지 주목해야 할 부분이다.
dYdX는 선물 DEX와 전체 파생상품 탈중앙화 거래 시장의 폭발적인 성장을 기대합니다. 8월의 첫 거래 마이닝 주기 동안 "채굴"한 거래자들은 98억 달러의 거래량을 생성했습니다.
거래 조직의 관점에서 전문 시장 조성자가 시장을 만들고 LP가 시장 조성 자금의 일부를 제공하는 주문서 시스템을 채택합니다.
dYdX 제품 경험이 좋습니다.이더리움의 2층 네트워크 프로젝트인 Starkware에서 개발한 트랜잭션 엔진 StarkEx를 채택하여 탈중앙화 자산의 자체 보관을 실현합니다(사용자가 지갑에서 스마트 계약으로 자금을 전송하여 보관), Low Gas와 High 트랜잭션 속도를 실현합니다.
dYdX는 C 라운드 파이낸싱에 여러 유동성 공급자를 투자자로 도입하고 트랜잭션 마이닝 및 유동성 공급자 보상 규칙을 설계하여 많은 유동성을 유치했으며 트랜잭션이 공식적으로 시작된 후 빠르게 많은 트랜잭션을 생성했습니다. 일주일 동안의 거래량 수십억 달러에 이르며 일일 평균 거래량은 3억 달러 이상입니다. 그러나 2월 테스트넷 런칭부터 화이트리스트 제한 해제, 8월 초 트랜잭션 마이닝 시작까지 6개월 동안 해당 제품은 트랜잭션 마이닝 시작 후 dYdX 경험과 일치하지만 일일 트랜잭션은 거래량은 수천만 달러 수준에 불과하다.
dYdX의 기본 기술 아키텍처는 분산형이며 운영 모델은 다른 DEX보다 중앙 집중식 거래소에 가깝습니다. dYdX가 데이터의 급속한 성장 이후 분산형 파생 상품 DEX의 장기적인 리더가 되려면 dYdX가 보다 분산된 운영 및 제품 모델로 이동해야 합니다. 즉, 전체 모델을 변경해야 합니다. 회사 재단으로 이전된 법인의 권한. 분명히 탈중앙화의 실현은 프로젝트 당사자와 유동성 시장 조성자 사이의 깊은 구속력에 의존해서는 안 됩니다.
현재 자본과 팀이 가장 많은 수의 투표 토큰을 보유하고 있기 때문에(자본은 전체 토큰의 27.7%를 차지하며 팀 토큰의 15%는 락업되지만 투표 가능) 프로젝트의 결정은 기본적으로 팀과 자본이 결정할 수 있습니다. 현재 단계에서 개발 방향. dYdX 프로젝트 당사자의 2022년 계획은 프로젝트를 지속적으로 분산화하는 것이며 구체적인 계획은 면밀히 관찰할 수 있습니다.
dYdX의 거래 수수료 소유권은 아직 명확하지 않습니다.공식 웹사이트의 정보에 따르면 이 부분은 프로젝트 당사자가 소유하고 있습니다.토큰 dYdX는 이 부분의 가치를 포착하지 못할 수 있지만 이 문제는 커뮤니티 제안을 통해 해결할 수 있습니다. .
기본 프로필
기본 프로필
프로젝트 설명
기본 정보
기본 정보
팀
팀
dYdX는 창립 이래 유명 자본으로부터 많은 자금과 지원을 받았습니다. 그 팀은 주로 Coinbase와 같은 유명 회사의 전직 직원의 기업가적 배경을 기반으로 하기 때문입니다. LinkedIn에 따르면 현재 dYdX 팀에는 최소 23명이 있으며 그 중 8명은 소프트웨어 엔지니어입니다.
dYdX의 창립자 Antonio Juliano는 2015년 Princeton University에서 컴퓨터 공학을 전공하고 이학사 학위를 취득했습니다.졸업 전에는 MongoDB에서 실무를 수행했습니다.졸업 후 그의 첫 직장은 Coinbase에서 소프트웨어 엔지니어였습니다.그 후 1년 동안 근무한 후 Uber에 합류하여 소프트웨어 엔지니어로 일을 계속했습니다. 2017년에는 Weipoint라는 분산형 네트워크에서 검색 구성 요소를 설립했으며 2017년 8월에는 dYdX를 설립했습니다.
소프트웨어 엔지니어이자 디자이너인 Brendan Chou는 설립자의 Princeton 동급생으로 2015년 Princeton을 졸업하고 전문 컴퓨팅 이학사를 취득했으며 Bloomberg(Bloomberg)에서 소프트웨어 엔지니어로 처음 일했으며 나중에 Google에서 엔지니어로 일했습니다. 2018 지금까지 dYdX와 함께 하세요.
제품 디자이너인 Achal Srinivasan은 2020년 Rice University에서 컴퓨터 공학을 전공하여 졸업했으며 Coinbase에서 인턴으로 근무한 후 몇 년간 프리랜서(설계 엔지니어)로 일했으며 2020년에 dYdX에 입사했습니다.
비즈니스 개발 이사 Vijay Chetty는 Princeton University에서 경제학을 전공하고 2010년부터 2015년까지 Hanergy Group 및 Blackstone Investment에서 애널리스트 및 투자 보조원으로 근무했으며 2015년부터 2018년까지 Ripple에서 비즈니스 개발/기업 협력에 참여했습니다. 2020년 dYdX와 함께하세요.
자금
자금
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표 2-1 dYdX 자금 조달 상황
네 차례의 자금 조달을 통해 총 8,700만 달러를 모금했으며 투자 목록에는 Paradigm, Polychain Capital, Andreessen Horowitz(A16Z), Three Arrows Capital 및 기타 업계 유명 기관과 Wintermute가 포함됩니다. dYdX 등의 최대 유동성 공급자 각 라운드는 강력한 투자자 라인업과 프로젝트 개발을 위한 충분한 자금으로 업계에서 잘 알려진 투자자들의 지원을 받습니다. 토큰 할당 계획에 따르면 토큰의 27.73%, 즉 2억 7,700만 개의 토큰이 투자자가 소유하고 있으며, 평균 가치는 약 3억 달러이며, 투자자의 dYdX 평균 비용은 0.31달러입니다. 이전 라운드와 후속 라운드 사이의 평가에서 마지막 라운드 투자 비용인 6,500만 달러는 0.31달러보다 높을 수 있습니다. dYdX가 받은 시장의 관심 중 일부는 강력한 자본 배경에서 비롯되었으며 동시에 현재 트랙에서 선도적인 위치의 일부이기도 합니다.
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코드
그림 2-1 2017년 5월부터 2021년 8월 말까지 dYdX 코드 제출량
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그림 2-2 2017년 5월부터 2021년 8월 말까지 dYdX의 코드 기여자 수
Github에서 제공하는 코드 기여자의 수는 코드 제출 수의 추세와 일치합니다.
제품
dYdX는 현재 무기한 계약, 마진 거래, 레버리지 거래, 현물 거래 및 대출의 5가지 상품을 보유하고 있습니다.
그 중 무기한계약 V2 버전은 2계층 네트워크에 구축된 새로운 상품으로 마진거래, 레버리지거래, 현물거래, 대출 3가지 상품은 백서에 기술된 3가지 상품이며, 이더리움의 메인 네트워크인 Layer 1에
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그림 2-3 dYdX 테스트 네트워크의 ETH 무기한 계약 거래 인터페이스
그림 2-3에서 볼 수 있듯이 dYdX의 무기한 계약 인터페이스는 중앙 계약 인터페이스의 대부분의 기능을 가지고 있으며 무기한 계약 제품의 세부 사항은 다음과 같습니다.
레버리지 비율: dYdX 무기한 계약 상품은 장단기 거래 기능을 최대 25배까지 제공하며 최소 레버리지 비율 변동은 0.01입니다.
Order book/AMM: 거래 정산 형태의 관점에서 dYdX 무기한 계약은 order book 형태이며, 유동성은 마켓 메이커에 의해 제공됩니다. 여기). 상품 인터페이스부터 중앙집중식 선물거래소와 유사한 시장 인터페이스를 갖고 있어 빨강, 초록 가격의 캔들차트를 표시할 수 있지만 표시되는 최소 시간 단위는 시간 즉, 15분/1분과 시분할 거래이다. 가격은 아직 제공할 수 없습니다.
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그림 2-4 왼쪽: 무기한 계약 거래의 지정가 주문 기능, 오른쪽: 무기한 계약 거래의 손절매 기능
포지션: 포지션 수, 레버리지 비율, 실현 손익, 미실현 손익, 강제 청산 가격 및 기타 데이터를 제품 인터페이스에 표시할 수 있습니다.
증거금: BTC 및 ETH 거래 쌍의 경우 최대 레버리지가 25배이므로 초기 증거금 요구 사항은 4%이고 유지 증거금 요구 사항은 3%입니다. 다른 거래 쌍은 최대 레버리지 비율에 따라 마진 요건이 다릅니다.
청산 가격/청산 가격: 청산에 사용되는 평균 가격은 Chainlink의 Layer 2 가격이 제공하는 지수 가격입니다.
입/출금: 그림 2-3의 좌측상단은 계좌잔액(Account)이며, 입출금(Deposit)과 출금(Withdraw) 버튼이 2개 있습니다. dYdX 무기한 계약 상품 거래를 위해서는 자금을 입금하여 잔액 범위 내에서 거래해야 하며, 포지션 청산 후 자금은 dYdX 계좌로 반환되며, 이를 출금해야 트레이더의 이더리움 지갑으로 반환됩니다.
모바일 dapp 버전: dYdX는 모바일 지갑을 사용하여 로그인 및 거래할 수 있는 모바일 dapp 버전을 구현했으며 인터페이스는 기본적으로 컴퓨터 웹 페이지의 기능을 가지고 있습니다.
펀딩 요율(1시간 요율): 다른 무기한 계약과 마찬가지로 dYdX 무기한 약정 상품도 펀딩 수수료가 설계되어 8시간마다 과금되지만 펀딩 요율은 8시간마다 1시간 요율로 표시됩니다. 1회 청구되며(1시간 요율에 8을 곱하지 않음) 펀딩 요율의 구체적인 계산 방법은 다음과 같습니다.
펀딩 수수료(프리미엄) = (최대(0, 입찰 영향 영향 비트 가격-지수 가격)-최대(0, 지수 가격-매도 가격 영향 영향 매도 가격))/지수 가격
거래 수수료: dYdX의 Maker(주문자)와 Taker(주문자) 수수료가 다르며 거래량이 증가할수록 수수료율이 낮아집니다.Maker 수수료율은 0.05%에서 0까지이며 거래 후 수수료율은 0입니다. 거래량이 미화 10,000,000달러에 도달하면 테이커 수수료는 0.2%에서 0.05%이며 거래량이 $200,000,000에 도달하면 0.05%입니다.
Gas fee: 2계층 네트워크 Starkware에서 실행되기 때문에 트랜잭션에 Gas fee를 지불할 필요는 없지만 입출금 과정에서 Gas를 지불해야 합니다.
마진 거래
마진 거래
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그림 2-7 dYdX 마진 거래 인터페이스
모든 단계는 트랜잭션 집합(번들)에서 발생합니다. 즉, 위의 프로세스가 함께 성공하거나 함께 실패합니다. 따라서 마진이 잠기거나 전송되지만 포지션을 열 수 없는 상황은 발생하지 않습니다.
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그림 2-8 현물 거래 시장 인터페이스
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돈을 빌리다
그림 2-9 대출 시장 인터페이스
대출은 dYdX가 구현한 초기 제품/기능 중 하나로 2019년에 출시되어 오랫동안 외부 세계에서 "대출" 트랙 프로젝트에 포함되었습니다.
제품 세부 정보는 다음과 같습니다.
dYdX 대출은 "피어 투 풀(peer-to-pool)" 모델인 대출 풀 모델을 사용하며 대출 기관과 대출자 모두 대출 풀과 상호 작용합니다. 각 자산에는 스마트 계약에 의해 관리되는 대출 풀이 있습니다. 사용자가 dYdX에 자산을 예치하면 자산은 해당 대출 풀에 예치되며 차용인은 동일한 자산을 빌릴 수 있습니다. dYdX의 대출자와 대출자는 언제든지 자산을 입금하고 인출할 수 있습니다.
기술
기술
무기한 계약
이더리움 메인넷은 높은 성능과 낮은 가스 비용의 요구 사항을 충족할 수 없기 때문에 이더리움의 분산형 선물 제품은 기본적으로 표준 2단계 네트워크로 출시됩니다.현재 dYdX는 2단계에서 StarkWare를 선택합니다.
스타크웨어는 강력한 경쟁력을 가진 여러 Layer-2 네트워크 프로젝트 중 하나로 각 Layer-2 네트워크 솔루션의 차이점은 크게 트랜잭션 및 데이터 저장 방법과 상태 전이 동기화 방법의 차이로 나눌 수 있습니다. 트랜잭션과 데이터 저장 방식은 2가지가 있는데, 간단히 말해서 "트랜잭션 데이터를 체인에 올릴지 말지"입니다. 스타크웨어는 실제로 두 가지(스타크넷과 스타크엑스가 각각 이 두 가지 유형에 속함)가 있고, 스타크엑스 제품을 사용한 by dYdX는 데이터를 사용 체인으로 이동하지 않는 방식, 상태 전이 동기화 방법은 사기 증명과 유효성 증명의 두 가지 유형으로 나뉩니다.프로젝트의 공통 솔루션은 영지식 증명을 채택하는 것입니다. Starkware는 유효성 증명을 사용합니다. 이 "온체인이 아닌 데이터 + 유효성 증명" 체계는 Validium(또 다른 잘 알려진 프로젝트인 Arbitrum과 같은 "데이터 온체인" 롤업 체계와 다름)이라고 합니다.
Validium은 사용자가 자금을 자체 보관할 수 있도록 합니다. 즉, 자금은 에스크로되지만 중앙 집중식 기관이 아니라 분산형 StarkEx에서 분산형 자체 보관이라고 합니다. 커스터디 프로세스는 사용자가 지갑에서 StarkEx로 통화를 전송하고 실제로 스마트 계약(Stark Contract)으로 전송되며 StarkEx 계약에서 자금을 수락한 후 두 번째 계층(오프체인)에서 사용할 수 있습니다. ). dYdX 거래는 오프체인 자금을 사용하며 사용자는 재서명할 필요가 없으므로 dYdX 거래 경험이 향상됩니다.
사용자가 계약 외부로 자금을 이체하려는 경우 각 이체에 대한 승인이 필요하고 요청이 오프체인으로 전송된 다음 요청이 온체인으로 전송됩니다.
사용자는 이체할 때마다 서명해야 하므로 사용자의 자금은 비교적 안전합니다.
dYdX는 2계층 네트워크에 구축될 뿐만 아니라 Starkware 프로젝트 당사자가 개발한 StarkEx를 V2 영구 계약 제품의 트랜잭션 엔진으로 사용합니다.
StarkEx: 여러 구성 요소로 구성된 확장성 엔진입니다.
구성 요소: StarkEx Service(Stark 거래 서비스), SHARP, Stark Verifier(Stark 검증기) 및 Stark Contract(Stark contract) 등 포함
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그림 2-6 StarkEx 구성 요소 및 프로세스의 개략도
원칙: 첫째, dApp은 자체 비즈니스 로직(예: dYdX의 영구 계약 로직)을 정의하고 StarkEx Service에서 실행합니다. 사용자가 대화형 명령을 보낸 후 StarkEx 서비스는 사용자의 트랜잭션을 패키징하고 패키지를 SHARP 구성 요소로 보냅니다. 그러면 Stark 유효성 검사기는 Stark 계약에 대한 체인(Ethereum 메인 네트워크)에 상태 업데이트 트랜잭션을 보냅니다.
오라클 머신 성능: dYdX는 펀딩 요율 및 청산 가격을 계산할 때 인덱스 가격을 사용해야 하므로 가격을 공급할 오라클 머신이 필요합니다. StarkWare의 가격은 두 번째 레이어의 Oracle Chainlink에 의해 제공되며 STARK 호환 서명을 사용하여 확인되어 첫 번째 레이어에서 트랜잭션 블록을 기다리지 않고 서명 후 즉시 가격을 사용할 수 있습니다. 이것은 이더리움 L1 체인의 몇 분에서 StarkEx의 몇 분의 1초로 오라클 가격 업데이트의 대기 시간을 크게 줄입니다.
위의 구성 요소를 통해 dYdX V2는 분산형 오더북 스타일 영구 계약, 분산형 자산 보관, 원활한 거래 및 거래에서 다중 서명이 필요하지 않은 이점을 실현합니다.
지정가 주문(구현 방법): 지정가 주문은 dYdX가 Stark 서비스에서 일치하도록 승인하기 위해 사용자가 서명하므로 이 프로세스는 오프체인이며 보안도 StarkEx 엔진에 의해 결정됩니다.
마진 거래, 현물 거래, 대출
이 세 가지 상품은 기본적으로 다음과 같은 "현물 레버리지 거래" 로직을 채택하고 있으며, 이들 상품 역시 dYdX 홈페이지에서 "레버리지 거래" 카테고리로 분류됩니다.
레버리지 거래 논리: 트레이더가 자산을 빌린 다음 다른 자산으로 거래(매수/매도)하고 동시에 이자가 발생하기 시작하여 포지션을 엽니다. 포지션이 닫히면 포지션이 매각되고 빌린 자산은 이자와 함께 대출자(채권자)에게 반환됩니다. 공매도(레버리지가 있는 공매도)와 레버리지가 있는 공매도는 위의 프로세스입니다.
dYdX는 오더북 거래이기 때문에 외부 장외가격이나 지수가격을 구할 필요가 없으며, 해당 주문이 있는 한 호가를 위한 오라클 머신 없이 거래가 가능합니다.
dYdX 마진 거래는 마진 계약, 에이전시 계약 및 볼트 계약의 세 가지 계약으로 구현됩니다.
프록시 계약(Proxy): 사용자 자금을 이체하는 데 사용됩니다.
마진계약 : 마진거래 이용 기능을 제공합니다.
금고: 자금/토큰을 위치에 고정합니다.
위 3가지 계약이 서로 협력하여 "차입/반환 + 현물 매매"로 형성된 마진 거래를 실현합니다.
이 프로세스에는 3가지 참여 역할이 있습니다.
거래자: 마진 거래를 위해 dYdX를 사용하는 사람;
대출자: 거래자에게 토큰을 빌려주는 사람
구매자: 거래자가 통화를 빌려 거래를 수행한 후 거래 상대방.
포지션을 여는 과정은 다음과 같습니다.
세 가지 프로토콜은 거래자가 대출 기관에서 필요한 통화를 빌린 다음 거래소에서 거래(예: 0x)하여 A에서 ETH를 빌려 판매하는 등 거래자가 원하는 통화를 얻은 다음 해당 통화를 얻는 데 도움이 됩니다. USDC — —그러면 마진과 판매된 코인은 볼트로 전송되고 에이전시 계약에 의해 잠가 포지션이 됩니다.
청산 프로세스는 거의 비슷합니다. 즉, 거래자가 지침을 보내고(대리 계약은 반환해야 하는 토큰과 교환하여 포지션을 판매하는 데 도움이 됨) 이자와 함께 토큰을 대출 기관의 주소로 반환합니다.
현물 거래 및 대출 거래 상품도 위의 세 가지 계약의 일부 기술을 사용하여 구현됩니다.
dYdX의 마진거래는 사실 현물 레버리지 거래로 "선물" 계약을 실현하는 형태이기도 합니다. 그 이유는 이 모델은 유동성에 영향을 미치는 많은 양의 코인이나 자금을 트레이더에게 빌려줄 의향이 있는 충분한 LP가 필요하기 때문에 요구 사항이 매우 높고 유동성을 유도하기가 매우 어렵습니다. 현재의 "영구 계약"은 사실상 스왑의 일종입니다. 거래상대방이 상대방의 역할을 하고 거래상대방의 지위를 차지하여 펀딩 수수료(펀딩 비율이 렌딩 비율보다 훨씬 높음)를 얻기 때문에 유동성이 특히 특정 통화에 대한 수요가 크게 줄어들고 유동성을 안내하는 어려움이 크게 줄어듭니다.
요약: 현재 dYdX의 가장 중요한 V2 버전, 즉 두 번째 레이어의 무기한 계약은 V1 버전 이후의 기술력을 반영하여 사용자 경험이 우수하고 완전히 다른 운영 방법 및 자금 구성 방법을 제공합니다. AMM 스타일의 계약 제품에서. 오더북 스타일의 탈중앙화 P2P 거래 매칭 방법인 이 제품은 큰 기여를 할 수 있는 전문 트레이더와 경쟁하기 위해 중앙화 거래소에서 "매끄러운" 거래 경험을 달성하기를 희망한다는 것이 매우 분명합니다. 거래량 및 수수료 수입. dYdX는 실제로 현재 더 나은 제품 경험을 제공하는 선물 DEX입니다.
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역사
표 3-1 dYdX 주요 이벤트
현상 유지
트랜잭션 마이닝(트랜잭션 보상)
8월 3일부터 dYdX는 1차 트랜잭션 마이닝에 들어갔으며 8월 31일 종료됩니다. 거래 수수료 + 보유량에 따라 보상이 분배되기 때문에 많은 유동성 공급자와 개인 투자자가 거래 마이닝에 참여했습니다. 첫 번째 Epoch가 끝난 후 프로젝트 당사자가 공개한 데이터는 다음을 보여줍니다.
유동성 공급자 마이닝(마켓 메이커 보상)
dYdX는 다수의 전문 마켓메이커를 투입하여 트랜잭션 마이닝을 진행하면서 유동성 공급자 마이닝도 진행하였으며, 시간 및 주기(Epoch) 설정은 트랜잭션 마이닝과 동일하며, Epoch당 보상은 115만개입니다.
dYdX에는 "유동성 제공자 보상" 및 "유동성 스테이킹 마이닝"도 있습니다. "유동성 제공자 보상"은 시장 조성자에 대한 보상을 의미합니다. 보상 임계값은 단일 시장 조성자에게 필요합니다. 전체 시장 조성자 볼륨의 5% 이상을 달성하면, 인센티브 기준에는 가동 시간, 양측 심도, 매수-매도 스프레드, 지원되는 거래 쌍 수 등이 포함됩니다. 첫 번째 Epoch에서 총 5명의 시장 조성자가 임계값에 도달했고 115만 DYDX가 공식에 따라 할당되었습니다.
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그림 3-1 유동성 스테이킹 페이지, 지난 2주 동안 스테이킹 금액은 약 1억 2천만 달러로 안정적이었습니다.
전체 토큰 분배의 이 부분은 유동성 채굴의 약 1/3인 2,500만 개이며 각 Epoch는 380,000입니다.
규칙은 LP(Liquid Provider, 유동성 공급자)가 DYDX 토큰 보상을 얻기 위해 dYdX의 유동성 풀에 USDC를 약속하는 것입니다. dYdX의 시장 조성은 시장 조성자 외에 유동성을 보완합니다.
마켓 메이커가 USDC의 이 부분을 마켓 메이킹에 사용할 때 자본 손실을 겪고 대출금을 상환할 수 없는 경우(마켓 메이커는 현재 USDC를 더 빌려줄 수 없음) 유동성 풀(즉, 모든 LP 자금)이 부담해야 합니다. 함께 손실.
현재 약정 자금은 1억 2,400만 달러이며, 28일마다 한 Epoch, 연간 13 Epoch를 기준으로 계산하면 연간 유동성 채굴 보상은 약 494만 DYDX입니다. $2.26, 연환산 수익률(APY)은 약 9% DYDX 가격인 $5 기준으로 환산하면 APY는 약 20%로 다른 DeFi에서 흔히 볼 수 있는 연환산율 100% 또는 그 이상보다 훨씬 낮습니다. . 이해관계자에 대한 유동성 지원 가능성.
dYdX는 또한 스테이킹 마이닝을 위한 "보험 기금" 풀을 가지고 있지만 아직 출시되지 않았습니다.
V2 운영 데이터
프로젝트 당사자가 공개한 데이터에 따르면 첫 번째 Epoch는 8월 3일부터 8월 31일까지 총 28일 동안 진행되었으며 총 거래량은 98억 달러였습니다. 하루 평균 거래량은 3억 5000만 달러였으며 최고점은 8월 30일이었다.
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그림 3-2 Coingecko가 표시한 9월 6일 dYdX의 24시간 트랜잭션 및 포지션 데이터
이러한 현상은 트랜잭션 마이닝 규칙과 밀접한 관련이 있습니다. 각 Epoch별로 분배되는 보상은 380만 DYDX 토큰이며, 각 Epoch 종료 2~3일 전에 해당 Epoch의 평균 트랜잭션 마이닝 비용이 상대적으로 결정됩니다( 예를 들어 , 첫 번째 Epoch의 최종 비용은 $2.26 정도임) 따라서 시장의 예상 비용이 시장 가격보다 작은 경우(예: 첫 번째 Epoch, DYDX의 2차 시장 가격이 $2.26보다 높을 것이라는 시장의 내기 반영), 특정 라운드와 같은 DYDX 토큰의 가격이 4달러이고 거래 마이닝 비용이 약 3달러인 경우 거래자는 "플러시 볼륨" 방식으로 DYDX 토큰 보상을 쉽게 얻을 수 있습니다. 에포크 말기까지) 거래량이 급격히 증가했으며, 에포크 말기의 거래량과 단일 에포크의 총 거래량은 DYDX 시장 가격과 관련이 있습니다. 현재 기간 말에 채굴된 DYDX 채굴 비용은 DYDX 시세에 가깝습니다(단 매도 압력으로 인한 가격 변동은 장기 게임에 포함될 수 있습니다. 채굴 비용은 $7 또는 $8에 불과합니다).
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그림 3-1 dYdX에서 공식적으로 제공한 9월 6일자 총 거래량 차트, 9월 5일 거래량은 2억 4,500만 달러
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그림 3-2 dYdX에서 제공하는 공식 주간 거래량 차트
8월 3일 이후 4주 동안 실제로 지갑에 입금된 지갑 수(품질 지갑 상호작용 횟수)는 26,000개에서 36,000개로 증가했으며, 특히 7,000개 이상의 지갑이 상호작용한 8월 첫째 주에 트랜잭션 마이닝의 영향 소급 에어드롭에 대해 설명합니다.
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그림 3-3 dYdX에서 공식적으로 제공하는 주간 예치금 월렛 및 누적 예치금 월렛 차트
그림 3-4와 같이 8월 3일부터 dYdX의 1주 수익은 100만 달러를 넘어섰고, 4주 수익은 120만 달러, 180만 달러, 170만 달러, 290만 달러, 510만 달러를 기록했습니다. 첫 번째 에포크의 마지막 주 달러. (이 부분은 dYdX에서 캡처할 수 없으며, dYdX 뒤에 있는 회사가 소유합니다)
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트랜잭션 마이닝
미래
트랜잭션 마이닝
dYdX는 5년 동안 지속되는 총 60개의 Epochs 마이닝 활동을 설정했습니다.
8월 말 첫 번째 Epoch 종료 후 59주기가 계속됩니다.이 활동은 최소한 초기 단계에서 dYdX에 거래량과 수수료 수입을 계속 제공할 것입니다.거래량과 수수료에 대한 후속 지원은 통화 가격, 견적 및 분산 파생 상품 시장, 특히 무기한 계약 시장의 자연적인 성장.
최신 데이터: 8월 30일 첫 번째 Epoch 종료 후 데이터에 따르면 네 번째 주 거래량은 100억 달러, 일일 평균 거래량은 7억 달러였습니다.다른 데이터 웹사이트에 따르면 소식통, 8월 29-30일 dYdX의 거래량은 미화 10억 달러 또는 20억 달러를 초과할 수 있습니다. 그러나 마지막 날의 데이터는 거의 의미가 없으며 첫 번째 "트레이딩 마이닝" 활동의 인기(광신)만 보여줄 수 있습니다.
첫 번째 Epoch의 총 거래 수수료는 약 860만 달러(실제 총 거래 금액은 1160만 달러이며 팀은 80개의 주소를 워시 거래로 판단, 즉 워시 볼륨은 이후 860만 달러) 거래량의 이 부분 제외) 발행된 DYDX 보상 토큰 수는 380만 개이며 DYDX 토큰 취득 비용은 $2.26입니다.
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텍스트
요약: "트랜잭션 마이닝"은 2018년 구 국내 거래소인 에프코인에서 처음 출시되어 큰 인기를 끌었습니다.
형식 자체가 유동성을 위한 좋은 채널임이 입증되었습니다.
에프코인을 예로 들면, 에프코인의 트랜잭션 마이닝 출시 후 거래소는 매우 짧은 기간에 코인베이스와 당시 중국의 "빅 3"를 능가하는 세계 최대의 거래소가 되었습니다.
그러나 에프코인은 단기 채굴 보상마다 한도를 설정하지 않고(총 채굴 보상에 대한 하드캡만 설정) “거래 수수료는 일정 비율로 플랫폼 통화로 환급한다”는 룰 설정을 채택하고 있기 때문에, 결과적으로 거래량이 많을수록 더 많은 플랫폼 토큰이 반환됩니다.플랫폼 토큰은 극심한 판매 압력을 받고 있으며 모델은 지속 불가능하고 붕괴되며 Fcoin 자체도 실패합니다.
dYdX의 트랜잭션 마이닝 규칙 설정에는 몇 가지 차이점이 있습니다. 1) dYdX 자체가 트랙의 리더이며 전체 트랙의 기대와 여러 상위 투자자의 자본 투표를 수집하고 프로젝트 자체가 강한 기대를 가지고 있습니다. ) 파이낸싱 금액은 8,700만 달러에 이르렀고 평균 토큰 비용(DYDX 획득 비용)은 약 0.3달러이며, 토큰이 온라인 상태가 된 후 18개월 후에 선형적으로 릴리스해야 합니다. DYDX 토큰을 얻으십시오.이 "플러싱 금액"의 채굴 비용은 2.26 달러 (총 수수료 기준으로 계산)에 불과하며 취득 비용은 높지 않으며 9 월 8 일에 수집 및 거래가 가능합니다. "IXO"와 유사한 "1세대" 토큰 발행" 활동 - 이것이 이번 dYdX 거래 채굴의 핵심입니다. 그리고 취급 수수료 지불. 시장에서 지불한 평균 가격 2.26달러는 경매 가격과 유사하며 일정 위험을 감수하는 조건으로 DYDX의 가격에 대한 "투자자"의 기대를 반영합니다. 시장은 유동성이 높은 2차 시장에 진입했으며 " 마이닝을 거래하는 투자자"는 특정 유동성 프리미엄을 받을 것으로 기대합니다. 3) 실제 투자기관, 팀, 컨설턴트의 토큰은 18개월 동안 락업되기 때문에 초기에 풀린 토큰의 양은 주로 락업되지 않은 커뮤니티 부분으로, 실제로는 "에어드랍 + 트랜잭션 마이닝"입니다. 모델' 콘텐츠) 때문에 매도 압력이 크지 않다(1단계는 최대 7500만 에어드랍 + 380만 트랜잭션 마이닝 + 100만 유동성 공급자 보상으로, 프로젝트 측에 따르면 약 8000만 개에 불과한 것으로 공개됐다. 9월 8일 기준 8,110만개) 유통되는 시세는 3달러 기준 2억 4,000만 달러, 10억 달러 기준 8억 1,000만 달러에 불과했다.
또한 1차 거래 마이닝은 ICO 성격이 강하기 때문에 24시간 거래량 20억 달러, 14일 거래량 100억 달러는 발행시장의 강한 신뢰와 유동성을 반영할 수밖에 없다. 안내할 수는 있지만 실제 엄청난 거래량을 나타낼 수는 없습니다.
그러나 트랜잭션 마이닝, 지속적인 유동성 보상, 토큰 잠금 해제 및 시장 변화의 후속 59개 기간은 항상 트랜잭션 볼륨 및 트랜잭션 마이닝을 "볼륨 브러셔" 및 메이커의 지원에서 실제 트레이더의 지원으로 전환할 것입니다. 개인 트레이더와 기관 트레이더에 대한 이 프로세스의 진정한 매력은 점차 반영될 것입니다.
펀더멘탈이 열악한 거래소에게 트랜잭션 마이닝은 자본시장과 유사한 게임 상품, 자본, 유동성 공급자 지원이 좋은 dYdX에게는 투자 + 강력한 홍보 + 강력한 유동성 매력 성행위도 강력한 보조금 시장 성장 기간 동안 시장을 위해.
이 규칙 자체는 확인할 가치가 있지만 이 트랜잭션 마이닝 라운드의 광기 때문에 향후 데이터 개발을 면밀히 관찰해야 합니다.
또한 현재 운영 중인 DEX에서 트랜잭션 마이닝을 진행한 프로젝트들에는 dFuture, ZKSwap 등의 프로젝트도 포함되어 있지만, 일평균 거래량이 3억 달러에서 20억 달러로 급증한 현상은 없다. 2주.
경제 모델
경제 모델
공급
DYDX는 dYdX 프로젝트의 토큰으로 아직 온라인 상태가 아니며 9월 8일부터 수집 및 유통이 가능합니다.
dYdX는 베이징 시간으로 2021년 8월 3일 저녁 거버넌스 토큰 DYDX의 출시를 발표했지만 팀은 이전에 코인을 발행할 계획이 없다고 주장했습니다.
DYDX의 총량은 10억이며 5년 이내에 DYDX를 배포하고 5년 후에는 거버넌스 메커니즘을 통해 연간 최대 2%의 인플레이션을 시작하며 인플레이션 구현은 거버넌스 제안을 통해 수행해야 합니다. 2026년 7월 14일부터 커뮤니티 거버넌스가 DYDX 발행 한도와 연간 최대 인플레이션율을 결정할 수 있습니다.
팀은 문서에서 토큰 배포 규칙이 확실하지만 DYDX 보유자는 커뮤니티 거버넌스 메커니즘(제안-투표)을 통해 규칙을 수정할 수 있다고 명시했습니다.
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표 4-1 DYDX 분배 비율
DYDX는 투자자, 기존 팀 및 미래 직원, 컨설턴트에게 할당될 토큰을 잠그고 일정에 따라 잠금을 해제합니다. 자세한 내용은 표 1-2를 참조하십시오. 그러나 락업 기간 동안 위에서 언급한 통화 보유자는 락업된 토큰을 사용하여 제안, 투표 위임 또는 투표를 할 수 있습니다.
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표 4-2 dYdX 투자자 및 팀 언락 일정
DYDX 토큰은 Epoch 0 종료 후 2021년 9월 8일부터 유통되기 시작합니다. 5년 이내의 토큰 공급량은 그림 1-3에 나와 있습니다.
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그림 4-1 5년 이내 DYDX의 순환도
커뮤니티의 비보상 부분은 잠기지 않았지만, 9월 8일 유통량 8.11%에 불과한 데이터와 공식 웹사이트에 표시된 사용 규칙에 따르면 커뮤니티 금고에 있는 5천만 코인은 즉시 유통되지 않습니다.
9월 초 프로젝트 당사자가 공개한 바에 따르면 소급 에어드롭 총량은 7,500만개이며, 실제로 5,500만개(주소 20,000개)만 받을 자격이 있고 나머지 2,000만개는 받을 자격이 없습니다( 소유권이 주장되지 않았습니다.) 이 부분은 커뮤니티 볼트에 포함됩니다.
따라서 9월 8일 DYDX의 실제 최대 유통량은 5.57%, 5570만장이었다.
필요
DYDX가 온라인 상태가 된 후 주요 프로젝트 요구 사항은 거래 수수료 할인 및 커뮤니티 거버넌스 투표입니다.
거래 수수료 할인
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그림 4-2 수수료 할인 규칙, 100개 이상의 DYDX를 보유한 트레이더는 3%-50% 수수료 할인을 받을 수 있습니다.
거래 수수료 수입
현재 프로토콜 수입은 dYdX 프로젝트 회사가 소유하고 있으며 DYDX 토큰 보유자는 이 부분의 수입을 얻을 수 없으며 향후 이 부분의 규칙은 커뮤니티 거버넌스를 통해 수정할 수 있습니다.
커뮤니티 거버넌스 투표
경쟁하다
경쟁하다
개요
개요
dYdX는 Defi-derivatives 트랙의 선물 거래소(선물 DEX)에 속하며 주문서 선물 DEX에 속합니다. 현재 분산형 선물 거래소의 오더북 프로젝트에는 dYdX, DerivaDEX(비상장), Injective Protocol(비상장), Vega Protocol(비상장) 등이 있습니다. AMM 스타일 선물 DEX에는 영구 프로토콜, McDEX(8월 31일에 출시됨), dFuture 등이 포함됩니다.
프로젝트가 시작된 지 오래되었고 제품 메커니즘 및 운영 데이터 측면에서 비교 가치가 강하기 때문에 Perpetual Protocol만이 유일한 프로젝트이므로 이 기사에서는 dYdX와 Perp를 비교하는 데 중점을 둡니다.
현상 유지
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그림 5-1 전체 시장의 2019Q4-2020Q4 선물 거래량, 출처: TokenInsight
그러나 암호화폐 선물의 주요 거래량은 현재 여전히 중앙 집중식 선물 거래소에 있으며 주로 Binance, FTX, Bybit, BitMex, OKEx 등이 있습니다. 이슈 , 그리고 2020년 이전 두 개가 달성한 엄청난 성장으로 상황이 바뀌었지만 위에서 언급한 기타 중앙화 거래소는 여전히 선물 거래의 90% 이상을 차지합니다.
그러나 분명한 추세가 있습니다: 향후 몇 년 동안 거래자는 중앙화 위험이 있는 중앙화 거래소에서 분산화 거래소로 계속 마이그레이션할 것입니다.제품 경험의 지속적인 개선과 다양한 대상의 자산 효과(서지) 드라이브 , 또는 Defi 프로토콜의 결합된 사용 드라이브(예: 스테이킹을 위해 지갑에 통화를 넣거나 에어드랍을 기다려야 하는 필요성) 및 중앙 집중식 거래소의 이벤트 드라이브(보안, 규제 등).
동시에 암호화폐 시장에서 암호화폐 거래소 비트멕스(Bitmex)가 다양한 '영구계약'을 개척했다. , 무기한 계약 계약은 주류 거래 종류 중 하나입니다.
현재 탈중앙화 선물거래소 트랙에는 여러 시드 플레이어가 있었지만 아직 대규모로 발전하지 못했다(대규모 발전이란 전체 트랙의 일일 거래량이 미화 10억 달러를 돌파하고 계속해서 상대적으로 빠른 속도로 성장), 현재 가장 거래량이 많은 프로젝트는 dYdX로 8월 마지막 2주 동안의 일일 거래량이 약 7억 달러였으나 현재는 트랜잭션 마이닝 기간에 있습니다. 이전 "트랜잭션 마이닝" 섹션), 트랜잭션 마이닝을 기다려야 합니다. 고수익 마이닝의 열광적인 기간은 데이터 볼륨이 안정될 때까지 참조 가치가 없습니다.
그러나 dYdX 거래 마이닝의 인기가 유동성을 유도하고 업계의 관심을 끄는 역할을 했다는 것은 분명하며, 탈중앙화 파생상품 거래소의 보안에 대한 실제 전문 거래자의 신뢰를 높일 수도 있습니다.
분산형 선물 거래소의 개발은 Uniswap, Sushiswap, Bancor 및 기타 거래소와 같은 현물 DEX의 개발 프로세스를 참조할 수 있습니다.
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그림 5-2 2019년 1월부터 현재까지의 거래량 변화를 보여주는 DEX 거래량 차트, 2020년 5월 이후 폭발적으로 증가한 것이 매우 분명합니다.
탈 중앙화 계약 거래소는 여전히 발전 가능성이 크며 현재 전 트랙의 일일 거래량에서 수억 달러 수준에서 수백억 달러 수준으로 발전 할 수 있음을 알 수 있습니다. 중앙선물거래소의 거래량에 근접한 특정 비율(예: 10%-20%)에 도달합니다.
경쟁 제품 개요
Perpetual Protocol
Perpetual Protocol은 무기한 계약 상품을 제공하는 AMM형 선물 DEX입니다. vAMM 가격 책정 방법을 AMM 형태로 계속 개발하고 있습니다. ).유동성 제공자, LP) 역할은 롱과 숏 사이에서 두 당사자만이 게임을 하는 단순한 시장 구조를 실현했습니다.
6월 말에 발표된 V2 버전에서 Perp는 Uniswap V3와 결합되며 Perp V2는 Uniswap V3에 직접 설정되어 Maker(마켓 메이커)의 역할을 소개하고 Uniswap V3 스타일의 집합 유동성 방식을 사용합니다. 기본 시장 조성 전략"은 일반 LP의 시장 조성 문턱을 낮춥니다. 또한 V2는 Uniswap의 고전적인 무료 통화 목록 메커니즘인 "무허가 시장 생성" 메커니즘을 구현합니다. 동시에 Perp는 2계층 네트워크인 Arbitrum에 V2 버전을 설정했습니다.
항목 비교
핵심 비즈니스 로직
dYdX: Starkware의 StarkEx 엔진 매칭 및 온체인 결제 방식을 채택하여 자산 자체 수탁을 실현합니다.거래 조직 방식은 주로 전문 마켓 메이커가 유동성을 제공하는 점대점 매칭입니다.StarkEx 거래 엔진을 사용하면 탈 중앙화를 실현할 수 있습니다. 자산 자체 보관(즉, 2계층 네트워크 StarkWare에 예치/충전). StarkWare 및 dYdX의 공식 소개에 따르면 자체 호스팅 보안이 좋습니다. 이 비즈니스 로직은 중앙 집중식 거래소에 가깝고 기술적으로 중앙 집중식 지점 간 트랜잭션과 유사한 분산 버전을 구현합니다.
특히 언급해야 할 사항은 dYdX의 배후에 있는 주체가 회사이고 그 비즈니스 모델이 Binance와 유사하다는 것입니다. (영구 계약 제외) 펀딩 수수료)는 법인이 소유할 수 있으며 커뮤니티에 배포할 수 없습니다. (일반적으로 프로토콜은 수수료의 일부만 받고 수수료의 일부는 토큰 보유자와 커뮤니티에 분배됩니다.)
Perp: V2 버전은 Uniswap V3와 결합된 vAMM을 통해 거래되며 LP는 Uniswap V3와 유사한 집합 유동성 시장 조성을 수행하기 위해 유동성을 제공하며 기본 시장 조성 전략(다른 프로토콜과 연결됨)이 도입될 예정이므로 대부분의 LP는 패시브 마켓 메이킹이 유지되고 소수의 대규모 LP는 대규모 마켓 메이커가 될 것으로 예상되며 그 유형은 여전히 "액티브 마켓 메이킹 AMM" 선물 DEX입니다. 8월 말, Perp는 커뮤니티에서 DAO의 형태로 자유 시장 생성을 조직할 것이라고 발표했습니다(간단히 말해서 거래 쌍의 "코인 목록"입니다). Uniswap이 발기의 기초로 사용되기 때문에 Perp V2는 Arbitrum에 있습니다.
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표 5-1 dYdX와 Perp의 두 가지 버전에서 사용되는 두 번째 레이어/사이드 체인 방식 비교
표 5-1에서 볼 수 있듯이 StarkEx는 타당성 증명 링크에 영지식 증명을 채택하여 계산만 하면 되고 다수의 선의에 의존하지 않는 것을 볼 수 있습니다. 컴퓨팅 리소스; 작은 확률적 악 문제가 있으며 Arbitrum의 사기 증명은 악 문제를 효과적으로 피할 수 있는 인센티브 메커니즘으로 간주됩니다. 이 비교에서 Perp V1의 자금 보안은 약간 약합니다.
StarkEx와 Arbitrum의 보안은 설정상 매우 안전하지만 "매우 안전하다"고 말할 수는 없습니다. 장기적으로 안전하게 수행할 수 있는지 여부는 시장의 테스트와 시간을 계속 수용해야 합니다 다양한 공격을 실행하고 버틸 수 있으며, 극한의 시장 상황은 실패와 사고를 예방할 수 있습니다.
dYdX는 자산의 자체 수탁을 실현하는 중앙화 거래소에 해당하며, 거래소 도주, 사용자 자산을 사용하여 시장을 조작하는 거래소, 자금이 Cex로 이체된 후 거래소 자산이 도용되는 등의 중앙화 위험을 방지합니다. 개념은 중앙 집중식 거래 경험을 시뮬레이션하기 위해 StarkEx 고성능 및 고품질 제품을 기반으로 하며 현재 주요 초점은 BTC, ETH 등과 같은 상위 품종에 있습니다. 따라서 개방적이고 자유로운 시장 창출은 없으며, 시장은 주로 전문적인 마켓 메이커에 의해 만들어집니다. 창립자들은 또한 그들이 경쟁하고자 하는 것은 바이낸스 및 FTX와 같은 중앙 집중식 거래소가 고객, 특히 "전문" 고객(일반적으로 대량 전문 거래자와 기관 거래자를 지칭함)을 위해 경쟁하는 것과 정확히 일치한다고 밝혔습니다.
거래 품종 및 거래 개념 위치의 관점에서 Perp는 롱테일 통화 거래를 더 지적하고 Uniswap과의 결합도 이 지점을 가리키며 Perp는 "코인 상장"의 DAO 방식을 채택하는 등 모두 다음을 가리키고 있습니다. 암호화 네이티브 플레이어. dYdX는 내년까지 "무료 통화 상장"을 고려하지 않고 상위 품종에 집중할 것이라고 밝혔기 때문에 두 회사는 일부 측면에서 경쟁을 피했습니다.
"커뮤니티 운영이 매우 중요하다"는 것이 여러 파생 DEX의 합의가 된 후 선물 DEX가 Uniswap과 같은 현물 DEX보다 운영에 더 의존한다는 사실을 실제로 인정했습니다. 거래, 커뮤니티 운영 및 운영 전략이 중요한 요소가 될 것이므로 트랙의 발전을 계속 관찰할 수 있습니다.
다음 비교 및 분석은 위 요약의 확장 부분이 될 것입니다.
가격 결정 방식/유동성 매력
가격결정방식은 유동성유인방식과 밀접하게 연관되어 있기 때문에 함께 비교한다.
가격 책정 방법:
Perp: V1은 vAMM(가상 AMM)이고 V2는 Uniswap과 매우 유사한 집단 유동성 AMM입니다. (자세한 내용은 영구 프로토콜 연구 보고서 참조)
dYdX: 주문장 거래, 시장 게임, 시장 조성자는 보류 중인 주문을 하고 시장 조성자는 단기적으로 특정 가격 결정력을 가집니다.
전체 시장의 최종 가격 결정력은 어떤 거래소가 가장 깊은 거래 깊이, 즉 유동성을 끌어들이는 능력이 있는지에 달려 있으며, 중앙 집중식 선물 거래소(Cex) 또는 분산형 선물 거래소(DEX)일 수 있습니다.
유동성 유치:
Perp V1:정확한 의미에서 유동성 공급이 없습니다.모두 풀과 거래합니다.차익 거래 로봇은 가격 차이를 완화하기 위해 자동 차익 거래를 제공합니다.가격 차이가 있는 한 유동성이 있고 필요가 없습니다. 특별한 매력을 위해.. 관점에서 보면 좋은 디자인입니다.
Perp V2: Uniswap V3와 유사하게 Staking 방식으로 진행됩니다.
dYdX: 트랜잭션 마이닝은 8월 30일에 20억 달러의 일일 거래량을 생성했습니다. 그러나 dYdX는 전형적인 중앙화 거래소의 전략을 채택하고 자금 제공자 C 라운드에 8개의 유동성 공급자를 도입했다는 점에 유의해야 합니다. QCP Capital, CMS Holdings, CMT Digital, Finlink Capital, Sixtant, Menai Financial Group, MGNR, Kronos Research 등을 포함하며 B 라운드 파이낸싱에서 dYdX는 현재 시장 A에서 가장 큰 유동성 공급자 중 하나를 수락했습니다. 윈터뮤트 투자.
dYdX는 마켓 메이커를 사용하여 시장을 만들고 거래 엔진을 사용하여 구매자와 판매자의 주문을 일치시킵니다.엄밀히 말하면 "가격 책정"이 없습니다.실시간 가격은 마켓 게임에 의해 생성되며 마켓 메이커는 다른 거래소와의 가격 차이를 평활화합니다.
이 섹션의 비교에는 실제로 두 가지 완전히 다른 가격 책정 모델과 유동성 매력 모델이 포함되며, 실제로는 준중앙형 거래소와 분산형 운영 논리 거래소의 운영 논리를 비교한 것입니다.
준 중앙화 거래소의 운영 논리, 가격 책정 및 유동성 유치는 기본적으로 동일합니다. 교환의 거래 깊이는 가격 결정력이 있는지 여부를 결정하고 거래 깊이는 시장 조성자 및 거래자가 제공하는 깊이에 의해 생성됩니다. 현재 단계에서 dYdX는 초기 단계에서 유동성 공급자 투자를 수용하고 V1 버전부터 마켓 메이커와 협력하여 매우 상당한 마켓 메이커 규모를 구축했습니다. - 계획을 세우지만, 프로젝트 당사자에게 묶인 자본 유동성 공급자는 분명히 다를 것입니다.
분산형 거래소의 운영 로직은 위의 "핵심 비즈니스 로직"에서 언급한 바와 같이 Perp는 vAMM(Uniswap V3의 방법에 따름)을 통해 가격이 책정되는 반면 McDEX 및 dFuture는 외부 오라클 머신이 공급하는 지수 가격을 기반으로 합니다. .공식 "처리"는 견적을 형성하기 위해 가격을 조정합니다. 추가해야 할 것은 Perp V1은 펀딩 요율을 계산할 때 지수 가격을 사용해야 하며 시장 가격이 심하게 변동할 때 강제 청산 가격을 계산하기 위해 지수 가격을 사용해야 한다는 것입니다.
또 다른 중요한 점은 vAMM 방식으로 형성된 "시장 가격"은 어느 정도 독립적인 가격 결정 능력을 가지고 있으며 거래량이 거래소에 예치된 후 시장에서 일정 수준의 "가격 결정력"을 얻을 수 있다는 것입니다. 현재의 경쟁 구도를 보면 롱테일 통화 거래에서 일정한 가격 결정력을 얻을 수 있습니다.
또한 위의 분석에서 볼 수 있듯이 다양한 AMM의 가격 책정 메커니즘은 오더북 스타일의 dYdX와 실제로 유사합니다 가격 결정력을 가진 사람은 둘 사이의 메커니즘에 의존하지 않고 전체 시장에 달려 있습니다 특정 통화의 최대 거래 깊이가 발생하는 거래소. 현물 시장을 예로 들면 일부 통화의 최대 깊이는 Uniswap에 있고 일부는 Sushiswap에 있으므로 이러한 통화에서 Uniswap과 Sushiswap은 각각 가격 결정력을 갖습니다.
운영 메커니즘 중 하나: 능동적 시장 조성 VS 수동적 시장 조성
dYdX: 전문적인 마켓메이커가 주도적으로 시장을 만들고, 대형 마켓메이커도 경우에 따라 지배할 수 있음 공개 보고서에 따르면 마켓메이커인 WinterMute는 한때 거래량의 40%를 차지했습니다[21]. 중앙 집중식 선물 거래소의 DEX에 가장 가깝습니다.
Perp: Perp V2에서 적극적인 시장 조성을 수행하거나 외부에서 프로젝트 당사자가 도입한 기본 시장 조성 전략(프로토콜)을 채택할 수 있습니다. 즉, 수동적인 LP와 적극적인 시장 조성을 모두 사용할 수 있습니다. .Uniswap V3[20]의 패시브 마켓 메이킹 비율에 따르면 향후 대부분의 Perp V2는 패시브 마켓 메이킹 LP의 기본 전략과 소수의 대규모 전문가를 선택할 것으로 예상됩니다. 마켓 메이커.
이와 관련하여 우리는 주로 자본 수요, 자본 활용 및 자본 위험 측면에서 다양한 회사의 설계를 비교합니다.
LP(유동성 공급자) 수입: dYdX에도 AMM과 유사한 유동성 공급자가 있음 유동성 공급자는 1억 USDC를 약정하고 수입은 매 Epoch(28일)마다 분배할 수 있는 100만 dYdX 토큰 손실 위험 부담 (아래 분석). dYdX는 LP에 비례하여 발행됩니다. 즉, 귀하가 제공하는 유동성은 동일하지만 전체 유동성이 증가하면 귀하가 얻는 dYdX는 AMM 다수 LP 보상 규칙과 일치하여 감소합니다. 유동성의 이 부분은 시장 조성자(주로 중앙화된 시장 조성자)에 의해 시장 조성에 사용되며, 이는 유동성에 대한 보충으로 간주될 수 있습니다 - 시장 조성자는 분명히 시장 조성을 위해 많은 자금을 사용해야 합니다. 시장 조성을 위해 이러한 LP의 USDC를 사용할 수 있지만 양도할 수는 없습니다. 규칙의 이 부분 디자인은 약간 중앙 집중식입니다.
Perp V2의 LP는 취급 수수료를 받습니다(자세한 내용은 아직 발표되지 않음). V1에는 LP가 없습니다. 차익 거래자는 프로젝트 로봇을 운전하거나 차익 거래를 위한 자체 전략을 작성하는 캐릭터 그룹이기 때문에 차익 거래자가 차익 거래 이익을 얻을 수 있습니다. V2에서는 Maker로 전환될 확률이 높으므로 V1에서는 차익거래자들이 차익거래 수익에서 취급수수료 수익으로 전환될 것이라고 할 수 있습니다.
비영구적 손실: dYdX에서 LP가 약속한 USDC가 마켓메이커의 마켓메이킹 과정에서 손실이 발생하면 그 손실은 유동성 풀(LP)에서 부담합니다. by dYdX), 자금을 제공하는 LP, dYdX 프로젝트 당사자와 2차 시장(리워드 dYdX)은 잠재적인 자본 손실을 보조합니다. 이 부분 LP의 유동성은 8월 31일 현재 1억 4,000만 달러로 도덕적 해이가 크지 않으나, 향후 금액이 지나치게 커질 경우 마켓메이커의 도덕적 해이나 기타 재무적 위험을 고려해야 한다.
Perp V2에서는 시장이 Uniswap V3 풀에서 만들어지기 때문에 V3에서와 유사한 미지급 손실을 입게 됩니다.
LP 시장 조성 방식: dYdX의 LP는 일종의 "비활성 유동성" 및 "게으른 LP"라고 할 수 있는 시장을 주도적으로 만들지 않지만 "비활성"은 일반적으로 LP가 특정 코드 또는 AMM과 같은 시장 조성을 위한 규칙이지만 dYdX는 전문 시장 조성자에게 의존합니다.
Perp V2의 LP는 적극적인 시장 조성자입니다. Uniswap V2의 LP와 마찬가지로 시장을 만들기 위해 전략을 사용할 가능성이 높습니다. 비전문 LP는 시장을 만들기 위해 특정 시장 조성 도구를 사용할 수 있습니다. Perp 프로젝트 당사자가 협력할 전략적 시장 조성 계약이 아직 결정되지 않았기 때문에 Perp에서 시장 조성에 능동적 또는 수동적 재조정 전략이 사용되는지 논의하기에는 아직 이르다.
이러한 관점에서 볼 때 둘 다 기본적으로 전문적인 시장 조성 전략을 가진 전문적인 시장 조성자이며, 일반 비전문 LP는 적극적인 운영 능력 없이 여전히 "자금 제공"에서 수입을 얻고 있습니다. 전문 시장 조성자, 시장 조성을 위한 탈중앙화 제품 등이 다릅니다.
이 점에서 둘 사이의 집중화 정도는 분명히 다르지만 초기 단계의 중소형 LP에는 거의 영향을 미치지 않을 수 있습니다.
펀드활용률 및 슬리피지 : dYdX는 전문적인 마켓메이커를 이용하여 마켓을 만들기 때문에 실제 마켓메이킹 펀드활용률은 상대적으로 높을 것으로 예상할 수 있으나 이 부분은 "LP자본활용률"에 더 가깝기 때문에 LP펀드활용률은 첫 번째는 "모든 LP가 얼마나 많은 자금을 제공하는지"이고 두 번째는 "dYdX의 가격은 얼마입니까"입니다. dYdX 보상의 USDC 가치는 실제와 관련이 없습니다. 시가총액 활용률.
슬리피지 문제에 있어서 이것은 전문적인 마켓메이커들이 신경쓰는 문제입니다. 전문 마켓 메이커의 유동성을 결정하지만 dYdX에서는 결정적이지 않으며 여기에서 확장되지 않습니다.
Uniswap V2의 높은 자본 효율성 설계 덕분에 총 유동성 시장 조성을 위한 Perp V2의 미끄러짐은 분명히 V1보다 훨씬 낮을 것입니다.V1의 미끄러짐 문제는 미끄러짐이 K 값에 의존하기 때문에 일단 특정 대량 주문량이 많아 시장 가격에 큰 영향을 미치면 개폐 과정에서 슬리피지가 발생하기 쉬움 V2에서는 유동성이 가격 주변에 집중됨 유동성이 상대적으로 충분할 때 슬리피지는 상당히 감소했습니다.
dYdX는 중앙화 거래소의 마켓 메이킹 설정과 유사하기 때문에 자본 활용 및 슬리피지는 LP에 거의 영향을 미치지 않으며, 가장 중요한 것은 그것이 제공하는 실제 수익률이 다른 Defi의 연환산 수익률(APY)을 능가할 수 있는지 여부입니다. .
Perp V2는 활발한 시장 형성을 위한 규칙을 설정합니다.당연히 얻을 수 있는 장점은 적은 슬리피지와 높은 자본 효율성으로 시장 조성입니다.단점은 일정한 무료 손실을 감수해야 하며 전략을 사용하여 시장 조성을 수행해야 합니다. .적극적인 시장 조성.
두 번째 작동 메커니즘: 무단 시장 생성 여부
dYdX: dYdX는 현재 프로젝트 측에서 거래 쌍을 추가하고 있습니다. 커뮤니티는 2주마다 거래 쌍을 추가하기로 투표했으며, 창립자는 상대적으로 가까운 내년(2022) 이전에 자유 시장을 만드는 것을 고려하지 않을 것이라고 말했습니다. 중앙화 거래소. "그래.
Perp: V2 마켓/트레이딩 페어 생성의 관점에서 Perp는 프로젝트 측 자체 구축 풀 및 트레이딩 페어이며, 커뮤니티가 허가 없이 시장을 생성할 수 있도록 허용합니다. 시장 생성 방법은 비교적 간단합니다. , 그리고 이론적으로 유동성을 배치하는 것으로 충분합니다. Uniswap Create a pool in the Internet (실제 세부 사항은 V2 버전에서 더 많은 문서 또는 제품을 기다려야 함), 기본적으로 프로젝트 당사자의 최대 한도를 준수하면 됩니다. K 값. 이 설정은 풀 생성자에 대한 요구 사항이 높지 않지만 동시에 복잡한 매개 변수 설정을 수행할 수 없습니다. V2는 DAO를 사용하여 시장을 창출할 것이며, 현재 제안은 통과되지 않았지만 일류 창고의 이해에 따르면 통과 가능성이 매우 높습니다.
dYdX의 설정은 자유롭지 않지만 상위 품종의 거래에 집중하는 전략이라면 상위 품종이 대부분의 유동성을 집중시킬 수 있으므로 단기적인 발전을 방해하지는 않지만 장기적으로는 "기술적 분산화와 운영적 분산화를 중첩"하는 것이 고품질 솔루션인지 계속 관찰하십시오.
Perp가 시장을 창출한다는 관점에서 Perp는 대규모 통화 보유자 또는 대규모 자금을 보유한 거래자를 위한 자체 구축 시장에 가깝습니다. 전통적인 관점에서 볼 때, 보안 관점에서도 시장을 설정하는 것은 물론 초보자를 위한 게임이 아닌 전문가의 일입니다. 이러한 관점은 UMA 및 Synthetix와 같은 합성 자산 프로젝트의 논리에 적용되었습니다. : 전문 기술팀은 인프라를 만들고 전문 시장 운영자는 시장을 만듭니다. 그러나 Uniswap V1은 이러한 고정관념을 깨고 매우 쉽게 시장을 창출할 수 있는 장소를 제공하는 데 성공했습니다. 하지만 이 두 가지 설정(특화/낮은 임계값)의 장단점은 결국 선물 시장에서 관찰되어야 하며, 결국 선물은 더 심하게 변동합니다.
dYdX는 중앙 집중식 거래소와 동일한 장점이 있고 정상적인 조건에서 더 나은 경험을 제공하는 고전적인(전통적인) 전문 마켓 메이커 방법을 채택합니다. 시장을 만든다는 관점에서 위의 분석과 같이 프로젝트 측에서 직접 거래 쌍을 검토하고 추가하는 것이 안전과 신중함의 관점에서 더 좋지만 탈 중앙화와 자유도의 관점에서 볼 때 더 좋습니다. , 중앙 집중 방식을 모방하면 약간 약해질 것입니다.
이 차원은 경쟁 제품 비교에서 가장 중요한 차원일 수 있습니다. 왜냐하면 제품이 점진적으로 완성되면 작동 메커니즘 차원의 "작전 전투"와 팀의 실제 작동 모드가 점차 주요 포인트가 될 수 있기 때문입니다. 성숙하고 중앙화 된 방법은 경험 측면에서 분명히 더 낫기 때문에 dYdX는 여전히 트랙의 리더가 될 가능성이 높습니다.
Perp가 탐색하는 것은 또 다른 경로입니다. 전체 선물 거래 시장을 보다 분산된 방식으로 구성하는 방법, 큰 통화와 작은 통화에 적용할 수 있는지 여부(전체 시장 깊이 및 거래량 측면에서) 메커니즘은 다릅니다. 커뮤니티 중심의 무료 선물 시장을 가질 수 있습니다.
탈 중앙화 선물 시장은 아직 초기 단계이기 때문에 내년에도 위에서 언급 한 프로젝트의 발전을 계속 관찰 할 수 있으며 전체 트랙의 거래 데이터가 10 배 또는 10 배 증가하는 폭발 지점을 기대합니다. 백배.
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그림 5-3 2021년 Perp와 dYdX의 거래량 데이터 비교
그림 5-3은 The Block 웹 사이트에서 수집한 무기한 계약 상품의 운영 데이터를 비교한 것입니다.Perp 출시 이후 dYdX 출시 이후를 포함하여 거래량이 dYdX보다 훨씬 앞서 있음을 분명히 알 수 있습니다. (테스트 네트워크의 기능은 기존 제품과 거의 동일하며 실제 거래가 가능합니다.) 하지만 dYdX가 8월 초 거래 마이닝 시작을 발표한 후 dYdX의 거래량은 로켓과 같은 성장과 상당한 추월.
세부 사항은 다음과 같습니다.
dYdX: 최근 일 평균 거래량은 7억 달러이며, 8월 30일 트랜잭션 마이닝 1단계 종료 예상 및 10일 내 dYdX 토큰 런칭 예정으로 인해 10억/20억 달러(상이) 데이터 및 시장 상황) 웹 사이트의 데이터는 크게 다릅니다), 공식 웹 사이트는 13 억 달러로 표시됩니다.
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그림 5-4 공식 웹사이트에 표시된 주간 활성 거래자 수 8월 첫 2주 동안 거래량 작업을 완료한 피크 기간 이후에 사람 수가 크게 감소했습니다.
Perp: 현재 일일 평균 거래량은 약 1억 1천만 달러이고 총 거래량은 250억 달러를 초과하며 계약 수익은 2500만 달러를 초과하고 2,885명의 활성 거래자가 있습니다.
Perp의 활성 거래자 수는 dYdX 거래 마이닝이 시작되기 전의 활성 거래자 수에 가깝습니다.
요약: 현재 유동성 공급자의 매력, 거래 마이닝 중 거래량 및 제품의 사용자 경험의 관점에서 dYdX는 현재 선두이며 주로 상위 품종에 집중하고 있습니다. 그것의 장점 중 일부는 Starkware와 자체 기술 능력이고, 일부는 최고의 자본 및 유동성 공급자의 축복이며, 일부는 트랜잭션 마이닝 메커니즘의 설계입니다.
심지어 부분적으로는 현재 Binance 및 Bybit와 같은 중앙 집중식 거래소와 유사하게 운영되어 유동성 공급자 및 전문 거래자가 더 쉽게 마이그레이션할 수 있기 때문입니다.
그러나 장기적으로 Perp는 롱테일 시장에서 우위를 점할 수 있고, V3 출시는 메커니즘과 운영 면에서 새로운 개선을 가져올 수 있으며, Vega Protocol과 같은 프로토콜의 연속 출시는 시장 점유율에도 변화를 가져올 수 있습니다.
dYdX의 현재 높은 시장 점유율과 높은 거래량이 계속될 수 있는지, 그리고 미래 DEX의 기하급수적 성장에서 다른 프로토콜과 프로젝트가 폭발할 수 있는지 여부는 여전히 관찰되어야 합니다.
위험
위험
1) 안전 및 실패 위험: Defi 세계의 어두운 숲 특성과 소프트웨어 자체의 특성으로 인해 dYdX 자체와 dYdX가 구축한 두 번째 계층 네트워크 모두 다음을 포함하되 이에 국한되지 않는 안전 및 실패 위험이 있을 수 있습니다. 보관 자금, 거래소 또는 StarkEx가 2계층 네트워크에서 공격을 받을 위험, 2계층 네트워크 장애로 인한 거래 손실 위험, dYdX 제품 프로토콜 자체의 보안 위험 및 실패 위험 , 핀 삽입, 버그, 프런트 엔드 충돌 등과 같은
2) 예상보다 낮은 개발 위험: 선물 DEX 트랙은 많은 경쟁 제품으로 빠르게 발전하고 있으며 선도적인 위치에 도전할 수 있습니다. , 출시 후 프로젝트 데이터가 있을 수 있음 예상되는 위험(예: dYdX 가격이 하락하면 거래 및 채굴에 대한 열정에 영향을 미칠 것임).
3) dYdX 토큰 가치 포착 능력의 위험: 거래 수수료의 소유권이 결정되지 않았으며 프로토콜이 거래 수수료를 포착하지 못할 위험이 있을 수 있습니다.
4) 준중앙화 위험: dYdX의 운영은 분산되어 있으며 운영 중에 유사한 중앙화 위험이 있을 수 있습니다. 우선, 마켓메이커는 주로 중앙집권형 마켓메이커이며, 다수의 마켓메이커는 프로젝트 당사자의 투자자입니다. 약속자(LP) 손실, 시장 가격, 고정 소수점 청산 및 중앙 집중식 거래소에서 시장 조성자의 기타 일반적인 위험을 조작할 가능성이 있습니다. 둘째, 현재 dYdX 토큰 분배는 프로젝트 당사자가 중앙 집중식으로 결정하여 어떤 것이 "깨끗한 거래"인지 판단하고 거래 채굴 보상을 취소하여 거래자의 채굴 비용 손실로 이어질 수 있습니다. 따라서 노출되지 않은 다른 중앙 집중화 위험이 있을 수 있습니다.
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참조
u 분산형 거래소의 개발 상태에 대한 파노라마 해석: AMM, 오더북 및 애그리게이터
https://www.chainnews.com/articles/906891466719.htm
u "대중과학 | Validium과 Layer 2의 설계 공간"
https://www.chainnews.com/articles/669485806574.htm
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