4D는 ETH가 마침내 가치 저장 전쟁에서 승리하는 이유를 설명합니다.
이더리움이 마침내 가치 저장소 전쟁에서 승리할 4가지 이유!
수정: 사우스윈드
수정: 사우스윈드
이 기사의 많은 아이디어에 영감을 주고 이 기사의 초안을 읽어준 Justin Drake에게 감사드립니다.
수년 동안 저는 비트코인이 우리 일생에서 가장 비대칭적인 위험-보상 위험을 가지고 있다고 주장해 왔습니다. 그것의 독특한 속성은 그것을 세계 최고의 가치 저장소로 만듭니다. 복제하기 어렵다네트워크 효과다른 암호화폐가 이를 대체할 가능성이 낮습니다.
2020년 9월 현재 비트코인은 제가 보유한 유일한 암호화폐입니다. 가치 저장소로서의 TAM(Total Available Market)은 한때 너무 커서 다른 곳에 자본을 할당하는 것이 이치에 맞지 않았습니다. 광범위한 가치 저장 시장은 400조 달러에 달할 수 있으며 비트코인이 다음으로부터 "돈 프리미엄"의 상당 부분을 받을 가능성이 매우 높다는 생각이 들었습니다.
금(10조 달러)
채권(100조 달러)
주식($30조)
부동산($200조)
광범위한 자금(100조 달러)
예술, 와인, 수집품(20조 달러)
이 장점과 경쟁할 수 있는 것이 무엇일까 생각하곤 했습니다. 또한 대부분의 다른 암호화폐는 사기이며 합법적인 프로젝트는 아직 제품 시장 적합성을 찾지 못한 것 같습니다.
그러다가 친구의 권유로 마지못해 ETH를 사기 시작했습니다. 오해하지 마세요. 스마트 계약과 탈중앙화 애플리케이션(Dapps)은 멋집니다. 그러나 그 당시에는 비트코인이 가치 저장 사용 사례에서 승리할 것으로 보였고 이는 예상 결과이자 궁극적인 보상이었습니다. 또한 이더리움의 네이티브 자산(ETH)의 가치가 어떻게 성장할지 확신할 수 없었습니다.
몇 달 전부터 내 생각이 바뀌기 시작했다. 암호화 공간의 거의 모든 사람이 증명할 수 있듯이,당신이 무언가를 소유하면, 당신은 그것에 더 많은 관심을 기울입니다.(Ethereum) 두 가지 개발이 내 관심을 끌었습니다: 1)이더리움이 지분 증명으로 이동 (PoS)；2) 협정의 통화 정책 변경. 저는 이러한 변화가 ETH의 금전적 속성에 큰 영향을 미치고 심지어 BTC보다 더 나은 가치 저장소로 만들 수도 있다는 것을 금방 깨달았습니다.
물론 처음에는 회의적이었습니다. 결국 Bitcoin은 이미 엄청난 우위를 점하고 있습니다. 그것은 가명이며 네트워크 컴퓨팅 성능 측면에서 가장 안전하며 Tesla, MicroStrategy 및 MassMutual과 같은 대형 기관이 예비 자산으로 채택하기 시작했습니다.이더리움이 정말 따라잡을 수 있을까요?
제 생각에는
제 생각에는이더리움은 다음 네 가지 주요 이유로 가치 저장 전쟁에서 승리할 것입니다.
더 희소
더 안전한
유기농 수요
실제 소득
나는 그러한 제안이 비트코인 극대주의자들에게 신성모독으로 간주될 수 있다는 것을 알고 있습니다. 나는 사람들이 시간이 지남에 따라 부를 보존할 수 있게 해주는 완전히 새로운 자산에 대한 필요성과 같은 여러 가지 방법으로 이러한 극대주의자들을 지지합니다. 그러나 나는 이것을 달성하는 방법에 대해 그렇게 독단적이지 않습니다. 나는 가장 가능성이 높다고 생각하는 자산을 지원하게 됩니다. 폴 튜더 존스의 말을 빌리자면,첫 번째 레벨 제목
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1. 가치 저장
이전 기사 "비트코인이 의미 있는 이유"[1]에서 좋은 가치 저장소를 구성하는 요소에 대해 많이 썼으므로 여기에서 정의를 논의하는 데 너무 많은 시간을 할애하지 않겠습니다.
기본 전제는,돈은 단순히 오늘 우리의 부를 내일 사용할 수 있게 해주는 기술입니다.따라서 시간이 지남에 따라"최고의" 통화는 보유자에게 가장 큰 구매력을 제공합니다.화폐 상품의 가치 저장 수단으로서의 적합성에 영향을 미치는 몇 가지 요소가 있지만 가장 중요한 요소는 공급 증가 또는 희소성입니다.
부족부족. 금 공급의 연간 성장률은 역사적으로 약 2%를 맴돌았습니다. 은만이 연간 5-10% 성장할 수 있었고 현재는 약 20%입니다. 극도로 낮은 공급 증가율로 인해 금은 시간이 지나도 다른 어떤 것보다 더 나은 구매력을 유지할 수 있으며 세계는 마침내 금을 가치 저장소로 인식합니다.
보조 제목
2. 이더리움과 EIP-1559의 통화 정책
현재 이더리움의 연간 네트워크 발행량(즉, 인플레이션율)은 약 4.5%이며, 각 블록은 2 ETH이며, 각 엉클 블록(수수료 포함)은 채굴자에게 추가로 1.75 ETH를 보상합니다.이더리움에는 고정 공급이 없습니다., 고정된 공급은 고정된 네트워크 보안 예산을 의미하기 때문입니다. Ethereum의 보안을 임의로 수정하는 것보다 Ethereum의 통화 정책은 "네트워크 보안을 위한 최소 발행량”。
Bitcoiners(Bitcoin 지지자)는 금융 시스템의 최하위 계층이 안정적이어야 한다고 믿기 때문에 이러한 모호성을 싫어합니다. Bitcoin의 개발은 의도적으로 신중하고 느리며 발행된 총 Bitcoin 수는 2100만 개를 초과하지 않습니다.
그러나 이더리움 커뮤니티는 장기적인 네트워크 보안을 위한 단기(발행) 안정성의 희생을 믿으며, 사실 이더리움은 예상 최소 수준으로 발행을 줄인 역사가 있습니다. 또한,PoS로 이동하면 동일한 수준의 네트워크 보안을 유지하면서 ETH 발행을 크게 줄일 수 있습니다.. 나중에 자세히 설명하겠지만 Vitalik의 블로그[2]에는 PoS가 동일한 비용으로 더 많은 보안을 제공할 수 있는 방법을 설명하는 훌륭한 기사가 있습니다.
현재 Eth 2.0 사양에 따르면 PoS의 일부로 Ethereum의 발행률이 크게 감소합니다.새로운 ETH 발행은 트랜잭션을 처리하고 네트워크 상태에 대한 합의에 도달하여 ETH를 약속한 유효성 검사기에 의해 발행됩니다., 광부에게 넘겨주는 대신부동 비율. 현재 사양은 다음을 생성합니다.전체 네트워크 ETH 서약에 따른 연이율 및 물가상승률：
기본적으로 PoS 전환 후 연간 네트워크 발행량(즉, 인플레이션율)을 예상할 수 있습니다.오늘 ~4.5%에서 1% 미만으로 하락. 아래 차트는 이 엄청난 하락을 강조합니다.
하지만 이(인플레이션율)은 2,100만 비트코인으로 제한되고 장기 인플레이션율이 0%인 비트코인보다 여전히 높습니다. 그렇다면 이더리움은 정확히 어떻게 더 희소해질까요? 더 있습니다. 이더리움 개선 제안으로EIP-1559 이더리움은 "이더리움의 희소성 엔진"또는"ETH의 소각 메커니즘”。
EIP-1559는 다가오는 7월 이더리움의 런던 하드포크의 일부로 구현될 예정입니다. 이 제안의 세부 사항을 파헤치는 것은 이 기사의 범위를 벗어나지만 주목해야 할 주요 측면은 다음과 같습니다.EIP-1559는 Ethereum 가스 수수료의 사용자 경험을 개선하는 것 외에도 ETH 거래 수수료의 일부를 소각(파기)합니다.. 이것은 순환에서 ETH 공급의 일부를 영구적으로 제거하고 ETH의 일일 순 발행량을 줄입니다.
작년 네트워크 트랜잭션 분석에 따르면 EIP-1559는 365일 동안 거의 100만 ETH를 소각할 것으로 나타났습니다. 이는 전체 네트워크 순환의 거의 1%에 해당합니다. 많은 사람들은 이더리움 트랜잭션에 대한 수요가 증가함에 따라 시간이 지남에 따라 이 숫자가 증가할 것으로 예상합니다. 그러므로,이것이 PoS로 인한 낮은 발행률(1% 미만)과 결합되면 이더리움은 실제로 디플레이션 통화 정책을 갖게 됩니다.。
이것은 최근 Ethereum 커뮤니티의 출현으로 이어졌습니다."ultrasound money"(슈퍼사운드머니) 이 새로운 밈(meme)은 이더리움 연구원 저스틴 드레이크가 만든 것입니다. 이 용어는 약간 우스꽝스럽지만 Drake의 요점은 비트코인이 2,100만 개의 상한선 공급이 "건전한 돈"이 되기 때문에 "건전한 돈"이라면 총 공급량이 감소하는 암호 화폐가 더 좋아야 하므로 "초음파 돈"이라는 것입니다. "이 단어.
장기적으로 이더리움은 희소 자산이 될 것입니다. 그러나 단기적으로는 더 낙관적일 수 있습니다. PoW가 제거되면 ETH 발행량은 약 90% 감소합니다. 쌍(이더리움)으로 추정광부 판매 압력보조 제목
3. Stock-to-Flow 비율 및 PoS로의 마이그레이션
비트코인의 희소성을 정량화하고 이를 비트코인의 가치를 모델링하는 데 사용하기 위한 최선의 시도는 PlanB의 재고 흐름 모델[3]에서 나옵니다. 본질적으로 PlanB는 희소성(공급 증가율로 정의됨)이 직접적으로 가치를 창출하며 자산이 희소할수록(즉, 공급 증가율이 낮을수록) 더 가치가 있다고 주장합니다. 다음은 자신의 주장을 증명하기 위해 만든 차트입니다(여기서 "SF"는 "stock-to-flow"를 의미하며 공급 증가율에 반비례하여 계산됨).
참고: SF = Stock(stock) / Flow(flow), Supply Growth(공급 증가율) = Flow(flow) / Stock(stock). 자산의 재고(stock)는 현재 시장에서 유통되고 있는 자산의 총량을 의미하고, 흐름(flow)은 매년 새롭게 유통되는 자산의 양을 의미한다.
놀랍게도 이 SF 모델은 출간 이후 2년 동안 눈에 띄게 잘 버텼습니다. 아래 차트에서 흰색 선은 BTC의 예상 가격이고 여러 색상의 점은 2021년 5월 현재 비트코인의 가격 성능을 나타냅니다.
보시다시피,이 모델에 따르면 비트코인의 가치는 4년마다 크게 뛰어오릅니다.. 이는 비트코인 채굴자에게 지급되는 블록 보상이 210,000블록마다(약 4년마다) 반감되기 때문입니다.비트코인의 공급 증가율은 4년마다 절반으로 줄어듭니다.。
PlanB가 자신의 기사에서 설명(및 정량화)한 것처럼 비트코인 공급 증가(즉, 반감)의 감소는 비트코인 가격의 급등과 높은 상관관계가 있습니다. 이는 다음으로 인해 발생할 수 있습니다.반감기는 광부의 판매 압력을 절반으로 직접 줄입니다.. 비트코인은 리소스 집약적인 PoW 합의 메커니즘을 사용하기 때문에,광부는 하드웨어 및 전기 비용을 지불하기 위해 비트코인을 판매해야 합니다.. 따라서 비트코인의 블록 보상이 2020년 5월 블록당 12.5 BTC에서 6.25 BTC로 절반으로 줄어들었을 때 채굴자 판매 압력은 하루 1800 BTC에서매일900비트코인. 이것은 광부가연간감소된 BTC 판매는 비트코인 시가총액의 약 1.6%에 해당합니다(현재 가격으로 약 180억 달러). 이러한 큰 공급 충격(하락) 하에서 우리는 BTC 가격이 이 감소된 인플레이션율을 기반으로 한 새로운 균형 수준에 도달할 때까지 자연스럽게 급등하는 것을 보게 될 것입니다.
Ethereum은 현재 PoW 합의 메커니즘도 사용하고 있습니다. 그러나 PoS로 완전히 전환되면 현재 연간 ETH 발행량의 ~4.5%가 1% 미만으로 떨어집니다. 이는 다음과 같습니다.연간이더리움 채굴자들은 ETH 시가총액의 약 3.5% 이상(현재 가격으로 150억 달러 이상) 적게 팔았습니다. 또한 하드웨어 및 전기 비용이 매우 저렴하기 때문에 매도(ETH)를 강요받지 않는 스테이커(검증자)에게 블록 보상이 분배되므로 매도 압력이 줄어들 것으로 기대합니다. 하지만,공정하게 말하면, 대부분의 스테이커는 보상에 대한 소득세를 지불하기 위해 여전히 ETH 중 일부를 판매해야 하므로 새로운 ETH의 시장 공급은 0이 되지 않습니다.。
부족부족안전안전중요한 요소이기도 하다. 금이 썩거나 부식되거나 다른 유형의 열화를 겪을 수 없는 것처럼 암호 화폐는 적절한 절차를 거쳐야 합니다.인센티브 디자인첫 번째 레벨 제목
02. 더 안전하게
금을 보유하고 있으면 보안 문제에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 위조 불가능성에서 이중 지출 가능성에 이르기까지 물리 법칙이 적용됩니다. 그러나 암호화폐의 경우 네트워크 보안을 위해 지속적으로 비용(즉, 채굴자/검증자에게 지급되는 블록 보상)을 발생시켜야 합니다.
비트코인 네트워크의 경우 10분마다 새로운 블록이 생성됩니다. 각 블록에는새로 발행된 BTC(지금 바로"블록 보조금거래 수수료거래 수수료블록 보상블록 보상". 비트코인의 하드 코딩된 통화 정책에 따르면 블록당 새로 발행되는 BTC의 양은 시간이 지남에 따라 감소(4년마다 반감)하여 2140년에 최종적으로 0%에 도달합니다. , 채굴자에 대한 유일한 보상은 거래 수수료가 될 것입니다.
많은 Bitcoiners (Bitcoin 지지자)는 블록 보조금이 소진되면 거래 수수료의 달러 가치가 높아서 (Bitcoin 네트워크의) 보안 지출이 네트워크를 안전하게 유지하기에 충분하기 때문에 이것이 문제가 되지 않을 것이라고 생각합니다. . 비트코인 서포터Dan Held그의 기사 "Bitcoin's Security is Fine"[4]에서 그는 다음과 같이 썼습니다.
"제 생각에는 정부가 비트코인 블록체인을 공격하기 위해 너무 많은 돈을 낭비함으로써 이런 종류의 행동을 정당화하기가 매우 어렵기 때문에 현재 달러 기준으로 수천억 달러가 충분한 보안 예산이어야 합니다. . 또한 시민(납세자), 기업 및 은행이 비트코인에 투자할 것이기 때문에 이와 같은 공격에 공개적으로 대응해야 합니다.”
이 기사에서 그는 네트워크 보안을 위해 거래 수수료에만 의존하는 것에 대해 자주 제기되는 몇 가지 우려 사항을 계속해서 설명합니다. 저는 Held의 많은 주장에 동의하며 Satoshi Nakamoto가 비트코인을 설계한 이유를 이해합니다. 사용된 PoW 메커니즘으로 인해 인플레이션(블록 보조금)과 보안 사이에는 항상 상충 관계가 있습니다. 비트코인은 특정한 절충안을 만들었으며 희소성을 유지하고 비트코인 수를 2100만 개로 제한하기 위해 합의 엔진에 점점 더 적은 수수료를 지불할 것입니다(즉, 블록 보조금을 낮추는 것).
그러나 나는 그러한 달러 표시 보안 지출이 중요하다는 Held의 의견에 동의하지 않으며 최근 reddit 게시물[5]에서 Vitalik Buterin의 견해를 지지합니다.
"사물의 보안 요구는 그 크기에 비례해야 합니다. 왜냐하면 사물이 커질수록 적들은 더 커지고 의욕이 생기기 때문입니다. BTC(시가 총액)가 현재의 100배라면 가치(비용)는 그것을 파괴하는 데 사용되는 것은 100배 증가할 것이고 그것을 파괴할 공격자는 더 크고 더 강력할 것입니다. 이것이 모든 국가가 GDP의 백분율로 유사한 군사 규모를 갖는 이유입니다. 따라서 실제로 .공격 비용을 시가 총액으로 나눈 값이 측정하기에 정확한 수치입니다., (결국) 발행(새 코인)이 없는 PoW는 장기적으로 그리 좋아 보이지 않습니다. "
따라서 Held의 가장 낙관적인 시나리오를 살펴보겠습니다. 비트코인은 "지난 10년 동안 그래왔듯이 생존하고, 번성하며, 시장 점유율이 기하급수적으로 계속 증가합니다." 이 가상 시나리오에서 비트코인은 2140년에 100조 달러의 시가총액을 가지며 비트코인 블록 공간에 대한 거래 수요는 채굴자들을 위한 연간 거래 수수료 수익에서 3650억 달러를 생성합니다(이는 당시 비트코인 네트워크에 대한 보안 지출입니다). 아래를 참조하십시오.
3,650억 달러의 보안 지출이 비트코인 네트워크를 공격으로부터 보호하기에 정말 충분한가요? 아마도. 2140년에 세상이 어떤 모습일지 정말로 확신할 수 없고 모릅니다.하지만 난 우리가 더 잘할 수 있다고 확신해. 위의 가상 상황에서 비트코인의 PoW 합의 메커니즘은 비트코인의 가치 대 보안 비율(가치 대 보안 비율, 즉 연간 보안 지출에 대한 비트코인의 시장 가치 비율)을 대략적으로 만들 것입니다.273 대 1. Ethereum 기반 PoS 합의 메커니즘에서 우리는 약10 대 1. 이더리움의 시가총액이 비트코인의 시가총액에 대한 Held의 예측과 일치한다면, 이더리움 네트워크에 대한 51% 공격을 시작하는 비용은 약 10조 달러에 달할 것이며 이는 Held가 예측한 비트코인의 3,650억 달러 비용보다 더 비쌉니다.27배 이상 높아. 그리고 그것의 유일한 가정은 ETH의 약 10%가 약정된다는 것인데 이는 합리적으로 보입니다; 동시에 Held의 예측은 Bitcoin 블록 크기가 500% 증가하고 효율성이 40% 증가하며 Bitcoin에 대한 사용자의 관심을 가정합니다. .블록 공간은 엄청난 거래 수요를 가지고 있습니다.
가치/안전 비율이 훨씬 낮을 뿐만 아니라(참고: 가치/안전 비율이 낮을수록 공격 비용이 높아집니다.)이더리움은 공격에 대응하는 방법에서 또 하나의 주요 이점이 있습니다.. 51% 공격을 받은 후 비트코인 네트워크의 유일한 옵션은 현재 Double SHA-256 ASIC에서 새로운 PoW 시스템으로 이동하는 것이었습니다. 이 새로운 시스템은 다른 ASIC PoW 시스템을 위한 하드웨어를 제조할 시간이 충분하지 않기 때문에 GPU 또는 CPU와 같은 상용 마이닝 하드웨어를 기반으로 해야 합니다. 그런 다음 공격자는 일반 하드웨어에서 동일한 51% 공격만 수행할 수 있습니다. Vitalik은 이것을 "둥지 공격"(스폰 캠핑 공격) 즉, 51% 공격을 개시하는 광부 연합이 연속 공격을 하여 체인을 쓸모없게 만듭니다.PoW 시스템에 관한 한 공격자의 채굴 능력을 파괴(또는 처벌)할 방법이 없습니다.。
이더리움(및 보다 일반적으로 PoS)은 이 공격에 덜 취약합니다. 이 때문입니다Ethereum 네트워크는 공격자를 "슬래시"하거나 처벌할 수 있습니다.. 공격자가 나쁜 짓을 하면 네트워크는 스테이킹한 ETH를 몰수하여 공격자를 처벌합니다. 이것은 비트코인이 공격자의 채굴 장비를 파괴하도록 하는 것과 동일하며, 이는 프로토콜에서 분명히 불가능합니다.
이더리움은 실제로두 가지 슬래싱 메커니즘. 첫 번째는 "레이어 1" 슬래싱이라고 할 수 있으며, 이는 당신(유효성 검사자)이 프로토콜에서 명백히 잘못된 작업(예: 두 개의 상충하는 증명 제출)을 수행하는 경우 트리거됩니다.이더리움 네트워크는 ETH 서약의 최소 1/3을 자동으로 상실합니다.. 이것은 대부분의 잠재적인 공격을 처리하고 부정직한 노드에서 정직한 노드로 ETH를 재분배하여 시스템에 어느 정도 제공합니다.깨지기 쉬운. 게임 이론에서 반복 게임이라는 관점에서 본다면,Ethereum 시스템에 대한 모든 공격은 시스템을 더욱 강력하게 만듭니다.。
공격자가 다시 공격을 원한다고 가정합니다. 그는 더 많은 ETH를 얻고, 다시 공격하고, 다시 베어져야 합니다. 각 공격 후 유통되는 ETH의 양이 감소하므로사실, 시스템이 공격받을 수 있는 횟수에는 상한선이 있습니다.. 예를 들어, 현재 총 1억 ETH가 있으며 그 중 10%가 약정되어 있습니다. 각 공격에 대해 공격자는 최소 1,000만 ETH를 구매해야 하며, 삭감될 때마다 추가로 1,000만 ETH를 다시 획득해야 합니다. 최악의 경우 공격자는 시스템을 9번만 공격할 수 있습니다. 또한,각 공격의 비용은 점점 더 높아질 것입니다., 공개 시장의 ETH 가격은 공급이 감소함에 따라 상승할 가능성이 높기 때문입니다.
마찬가지로 이 안티프래질도 단일 게임 수준에 존재합니다. 이더리움 네트워크를 공격하려면 1,000만 ETH를 획득해야 합니다(위 예의 단순화된 숫자 사용). 단순한 공급 및 수요 상황으로 인해 구매해야 하는 ETH가 많을수록 판매할 수 있는 ETH가 적어지기 때문에 ETH가 더 비싸집니다. ETH 공급량의 1%를 처음 구매한 후 판매할 수 있는 ETH가 적기 때문에 첫 구매보다 시간이 더 많이 듭니다.
채굴자나 풀이 해시레이트의 51%를 얻는 것에 대한 두려움을 완화하기 위해 일반적인 주장(가설)은 다음과 같습니다. 그들이 해시레이트의 51%를 얻더라도 왜 공격할까요? 결국, 네트워크를 공격하는 것은 "알을 낳는 황금 거위"를 파괴하는 것이기 때문에 그들의 이익이 아닙니다.그러나 실제로는 그렇게 가정할 수 없다., 이 주장은 합리성뿐만 아니라 외부 인센티브가 없다고 가정합니다. 높은 보안 수준을 갖는 요점은외부 인센티브가 있는 공격자가 체인을 끊지 못하도록 방지. 이것이 PoS 보안에 대한 Vitalik의 사고 방식이 "그들(공격자)이 X0억 달러를 가지고 있다면, 모든 자금이 몰수되기 전에 몇 번이나 체인을 끊을 수 있습니까?"라고 생각하는 이유입니다.악의적인 행위자는 재정 자원이 제한되어 있습니다.。
PoW 보안에 찬성하는 가장 좋은 주장은 아마도 물리적 하드웨어(채굴 장치)에 의해 구동되는 자산이 자금이 충분한 공격자에 대한 저항을 추가한다는 것입니다. 해당 하드웨어가 생성될 때까지 1년을 기다려야 합니다. 이 프로세스는 반드시 많은 사람들이 관련되어 있고 이 과정(참고: 컴퓨팅 성능을 점진적으로 높이는 과정)에서 발견될 위험이 높습니다. 이것이 PoW의 진정한 장점입니다. 그렇긴 하지만 물리적 하드웨어에는 중요한 단점도 있습니다. 탐지되지 않고 대규모로 채굴하기 어렵고 PoS는 검열에 더 강합니다.
보안 측면에서 이더리움 스테이킹에 참여하는 것은 큰 이점인 "발자국"을 수반하지 않습니다. 이더리움 검증자가 되려면 ETH, 라즈베리 파이, SSD 및 인터넷 연결만 있으면 됩니다. 이것은 광부가 되는 데 큰 "발자국"이 수반되는 비트코인과 극명한 대조를 이룹니다.에너지거대한 사용창고채굴 장비를 보관하기 위해 이러한 "발자국"은 정부가 채광 작업을 탐지하고 중단하는 것을 상대적으로 쉽게 만듭니다. 그리고 이더리움의 경우, 당신(유효성 검사자)은 전 세계 어디에나 있을 수 있습니다(아마도 Tor 네트워크를 통과한 후 IP 주소를 숨길 수도 있습니다). 한 국가에서 물리적 이더리움 확인 장치를 찾아 압수하더라도 해당 장치는 스테이킹된 ETH를 저장하지 않습니다. ETH는 디지털 세계에만 존재하며 소유자가 개인 키를 넘겨주어야만 압수할 수 있습니다.
사람들은 때때로 나카모토 사토시(Satoshi Nakamoto)가 10여 년 전에 비트코인을 만들었을 때 PoW 합의 시스템을 위한 디지털 희소성 및 인센티브 디자인을 만들기 위한 세계 최초의 성공적인 시도였다는 사실을 잊습니다. "Satoshi Nakamoto"라는 가명은 영리하지만 이 사람(또는 팀)은 실제로 인간이며 Bitcoin의 인센티브 설계에서 발생하는 모든 잠재적인 문제를 합리적으로 예측하는 것은 불가능합니다. 그리고 그 이후로 네트워크 보안 및 확장성 측면에서 블록체인 분야에서 12년 이상의 연구 개발이 이루어졌습니다.
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03. 유기적 수요
1944년 브레튼 우즈 협정은 거의 전 세계적으로 미국이 국제 통화 시스템을 잠그는 토대를 마련했습니다. 그러나 불과 10년 후 브레턴우즈 체제가 무너지기 시작했습니다. 미국은 처음에는 1960년대 후반 국내 프로그램(제2차 세계 대전 이후 미국이 자국 경제를 부흥시켰음)과 베트남 전쟁을 시작으로 막대한 재정 적자와 소폭의 인플레이션을 기록하기 시작했습니다. 곧 다른 나라들이 달러의 지지를 의심하고 달러를 금으로 교환하면서 미국의 금 보유고가 줄어들기 시작했습니다. 계속되는 금 보유고의 감소는 결국 Richard Nixon으로 하여금 1971년에 금에 대한 달러 페그를 끝내도록 했습니다.
Bretton Woods 시스템이 붕괴된 후 모든 통화는 법정화폐였습니다. 세계의 모든 통화가 담보 없이 지폐로 전환된 것은 인류 역사상 처음 있는 일이다. 이러한 통화는 그 자체로 가치가 거의 없습니다. 정부가 가치가 있다고 선언하고 모든 세금을 해당 통화로만 지불하도록 하거나 다른 법률을 제정하여 사용에 장벽을 추가(또는 경우에 따라 완전히 금지)함으로써 교환 매체 및 계정 단위로 사용을 강제하기 때문에 가치가 있습니다. 교환 매체 및 계정 단위.
그러나 미국 밖에서는 외국 기업과 정부가 끝없이 인쇄할 수 있고 견고한 받침이 없는 (달러) 지폐를 받아들일 이유가 여전히 거의 없습니다. 그런데 미국이 밝혀졌다.석유 달러 시스템국가 간 달러에 대한 지속적인 국제 수요를 창출하여 전 세계적으로 달러를 채택하도록 합니다.
1974년 미국과 사우디아라비아는 합의에 도달했다. 사우디 아라비아(및 기타 OPEC 회원국)는원유는 달러로만 판다, 미국의 보호와 협력에 대한 대가로. 예를 들어 독일이 사우디아라비아에서 석유를 사고 싶어도 달러로만 살 수 있다. 그때부터 석유를 원하는 나라는 달러로 지불해야 했다. 그 결과 산유국이 아닌 나라들은 산유국에서 석유를 구입하는 데 필요한 달러를 얻기 위해 많은 수출품을 달러로 판매하기 시작했습니다. 이들 국가는 모두 외환보유고에 초과 달러를 보유하고 있습니다.
이 시스템은 시간이 지남에 따라 강화되었습니다. Lyn Alden은 그녀의 훌륭한 기사 "The Fraying of The US Global Currency Reserve System"[6]에서 다음과 같이 썼습니다.
"처음에 국가들은 석유를 얻기 위해 달러가 필요했습니다. 수십 년 후, 달러로 많은 국제 금융이 이루어지면서 국가들은 이제 달러 표시 부채를 갚기 위해 달러가 필요합니다. 그래서,달러는 석유와 달러 표시 부채로 뒷받침됩니다., 매우 강력한 자기 강화 네트워크 효과입니다. 중요한 것은이 부채의 대부분은 미국(달러로 표시되지만)이 아니라 다른 국가에 있습니다.. 예를 들어, 중국은 유럽과 일본과 마찬가지로 개발도상국에 많은 달러 기반 차관을 제공합니다. "
전 세계 모든 사람이 유형의 상품 및 서비스와 교환하여 미국 정부가 발행한 스크랩 페이퍼를 수락하게 만드는 것은 바로 이 "자기 강화 네트워크 효과"입니다. 이것이 바로 달러가 세계 준비자산이 된 근본적인 이유입니다. 이것이 왜 중요한가요? 제 생각에는,비슷한 시스템과 선순환이 이더리움 네트워크 주변에 등장하고 있습니다.。
지난 10년 동안 대부분의 암호 네트워크의 수요 측면은추측의해 지배. 이것은 이해할 수 있습니다. 투기는 이러한 네트워크의 공급 측면(인프라, 애플리케이션 등) 구축에 자금을 지원합니다.그러나 이것은 변화하고 있습니다. Ethereum 네트워크에서 작업을 수행하려면 ETH를 사용해야 하며 사람들은 이 네트워크에서 많은 작업을 수행합니다. 도메인 구매, 토큰 거래, 돈 빌리기, 채권 발행, 예측 시장 사용, 결제, 보험 구매, 미술품 구매 , 게임 , 메타버스에서 가상 토지 구입, 경주마 등.이 모든 것은 거래 수수료를 지불하기 위해 ETH를 사용해야 합니다.。
이더리움 위에 구축된 애플리케이션이 시간이 지남에 따라 사용자에게 더욱 정교하고 직관적이 됨에 따라 이더리움에 대한 수요가 증가할 것입니다. 상위 100개 암호화폐 프로젝트 중 94개가 이더리움을 기반으로 구축되었으며, 3,000개 이상의 Dapp과 200,000개 이상의 ERC-20 토큰이 이더리움에서 실행됩니다. 이더리움의 총 거래량은 매일 새로운 사상 최고치를 기록하고 있으며 이더리움의 평균 거래 가치는 비트코인의 두 배 이상입니다.
이 숫자 중 일부는 정말 충격적입니다. (작성 당시) 1월의 160억 달러에서 증가한 800억 달러 이상의 ETH가 DeFi 애플리케이션에 고정되어 있습니다. Uniswap 및 Sushiswap과 같은 분산형 거래소(DEX)는 지난 12개월 동안 이더리움에서 4,320억 달러를 거래했습니다. 자동화된 시장 조성자(AMM)가 토큰 거래를 그 어느 때보다 쉽게 만들어 주기 때문입니다. 이더리움의 스테이블코인 공급은 1월 195억 달러에서 오늘날 480억 달러 이상으로 증가했습니다.
위: 이더리움에서 다양한 스테이블 코인의 공급 증가.
이더리움은 거의 모든 주요 Dapp의 결제 계층일 뿐만 아니라 거의 전체 디지털 달러(즉, 달러에 고정된 스테이블 코인) 생태계의 결제 계층입니다. Visa와 같은 전통적인 금융 서비스 회사조차도 USDC를 Ethereum의 거래 결제에 사용할 수 있도록 허용할 것입니다.Stablecoins는 이제 전통적인 암호 화폐의 사용 사례를 훨씬 뛰어 넘습니다.. 불과 몇 주 전, 유럽 연합의 투자 기관은 이더리움을 사용하여 1억 유로(1억 2,100만 달러) 상당의 2년 만기 디지털 지폐를 처음으로 발행했습니다.
또한 이더리움에서 NFT(대체 불가능한 토큰)의 판매가 미화 6억 달러를 초과했으며 이 중 13개의 NFT가 미화 100만 달러 이상에 판매되었습니다.폭발적으로 증가하는 NFT 사용 사례。
마찬가지로 위의 사용 사례에서 이더리움 네트워크와 상호 작용하려면 트랜잭션을 처리하는 광부/검증자에게 비용을 지불해야 합니다. 이더리움은 본질적으로 분산형 컴퓨터이며 컴퓨팅 성능에는 비용이 듭니다. 이러한 충전물은 "가스"라고 불리며 기묘하게도 석유와 유사합니다.
이더리움에 구축된 유용한 애플리케이션이 많을수록 ETH에 대한 수요는 더 커질 것입니다.. DeFi의 TAM(Total Effective Market)은2조 7천억 달러(세계 GDP의 2~3%). 이것을 알면 쉽게 볼 수 있습니다.이더리움 네트워크를 중심으로 석유 달러와 같은 시스템이 어떻게 진화할 것인가. 위의 Lyn Alden을 인용하고 수정해 보겠습니다.
처음에는 누구나ETH 필요, 그들이 사용할 수 있도록글로벌 분산 컴퓨터. 수십 년 후, 많은 국제 금융이ETH수행, 지금 사람들이 필요로ETH갚다ETH로 표시되는 부채. 따라서 ETH는 매우 강력한 자체 강화 네트워크 효과인 계산 수요와 ETH 표시 부채에 의해 뒷받침됩니다.
ETH에 대한 수요를 석유 수요와 비교하는 것은 억지스럽게 보일 수 있지만, 전 세계 금융 인프라가 모두 이더리움에 있다면 여전히 억지일까요? 미국 달러를 글로벌 준비 통화로 만드는 것과 유사한 이 자체 강화 네트워크 효과로부터 ETH가 이익을 얻을 가능성이 점점 더 높아 보입니다.
전반적으로 이더리움은 여러 면에서 비트코인을 모방하지만 가상 분산 컴퓨터를 생성함으로써잠재적인 사용 사례를 크게 확장, 상당한 개선을 제공합니다.이러한 사용 사례는 이더리움 블록 공간에 대한 유기적이고 지속 가능하며 증가하는 수요를 제공합니다.. 이러한 사용 사례가 번성하고 더 널리 채택됨에 따라 수요는 증가할 것입니다.
"최고의" 통화는 보유자에게 가장 큰 구매력을 제공하기 때문에,첫 번째 레벨 제목。
04. 실질적인 혜택
월가의 거물인 조지 소로스는 역사상 가장 위대한 외환 트레이더가 될 수 있습니다. 그의 저서 The Alchemy of Finance에서 그는 자신의 의사 결정 과정에 대해 많은 것을 밝힙니다. 세 번째 챕터는 "Reflexivity in the Currency Market"으로 화폐시장의 악순환과 선순환을 설명한다. 그 장에서 Soros는 환율, 이자율, 인플레이션 및/또는 경제 활동 수준의 큰 변동을 특징으로 하는 주기를 생성하는 전통적인 자금 시장에는 여러 보완 요소가 있다고 주장합니다. 이 장은 매우 기술적인 내용이지만투기자본(투기 자본)의 주요 동인:상승 환율(환율) 및이자율。
우리는 투기 자본이 환율 변동의 세 가지 주요 동인(기본) 중 하나이고 다른 두 가지가 무역 및 비투기 자본 흐름이기 때문에 초점을 맞춥니다. 사실 "펀더멘털"(이전 장에서 논의한 "더 희소성" 및 "유기적 수요"는 ETH의 펀더멘털이기도 함)도 미래에 대한 시장 참여자의 기대에 영향을 받습니다.환율 기대(참고: 즉, 두 가지가 서로 영향을 미칩니다.) 이것은 Ethereum에서 쉽게 볼 수 있는 Soros의 "반사성" 철학의 한 예일 뿐입니다.추측은 많은 투자자와 개발자가 네트워크 인프라와 애플리케이션을 구축하는 데 시간과 돈을 투자하도록 유도합니다.. 사실 투기 자본은 펀더멘털에 매우 중요합니다.
"투기 자본은 가장 높은 총 수익을 추구합니다. 총 수익에 (영향을 미치는) 세 가지 요소가 있습니다.금리 차이, 환율 차이 및 현지 통화 시세차익. 세 번째 요소는 경우에 따라 다르기 때문에 다음과 같은 일반적인 규칙을 제시할 수 있습니다.투기자본은 환율과 금리 상승에 이끌린다. 이 두 가지 요인 중,환율이 가장 중요하다. 통화의 환율이 하락하여 총 수익이 마이너스가 되는 데는 그리 오랜 시간이 걸리지 않습니다. 마찬가지로 평가 통화가 이자율 이점도 있는 경우 총 수익은 금융 자산 보유자가 정상적인 상황에서 기대하는 모든 것을 초과합니다. "
그것을 분해합시다. 환율(전환율)이 가장 중요한 요소입니다. 이것은 의미가 있습니다. ETH를 8.5%로 스테이킹하고 가격이 10% 떨어지면 돈을 잃습니다. 그래서우리는 환율이 오를 것이라고 확신할 수 있을 때까지 금리에 관심을 가져서는 안 됩니다.. 이것이 연간 수익률이 1000% 이상인 대부분의 알트코인이 나쁜 베팅인 반면, 비트코인은 지난 12년 동안 그토록 좋은 베팅이었던 이유입니다. 이것이 이 기사의 처음 세 섹션에서 ETH 가격을 주도하는 핵심 요소에 초점을 맞추는 이유입니다.
비트코인과 이더리움이 동등하게 매력적인 금전적 속성을 공유하고 시장은 올해 두 자산의 가격이 100% 상승할 것으로 예상한다고 가정해 보겠습니다. 이 경우 합리적인 투자자는 이 두 자산 중 하나에 대해 강한 선호를 가져서는 안됩니다. 그러나 동일한 투자자에게 ETH를 스테이킹하여 Coinbase에 대한 6%의 이자를 요청하면(또는 그에게 8% 이상의 이자를 얻기 위해 유효성 검사기 노드를 직접 실행하도록 요청하면) 상황이 바뀌기 시작합니다. 100% 기대 수익률(BTC)과 106% 수익률(ETH)이 크게 다르지 않은 것처럼 보이지만,하지만 장기적으로 보면 큰 차이가 있습니다. 이것은 암호 화폐가 덜 투기적이 되고 시장이 더 효율적이 되어 예상되는 자산 가치 상승이 100%에서 더 합리적인 수준으로 떨어지면서 특히 그렇습니다.시간이 지남에 따라 이 추가 6% 스테이킹 수익률은 ETH의 예상 총 수익의 증가하는 비율을 설명할 수 있습니다.。
ETH를 스테이킹하면 6% 이상의 무위험 스테이킹 수익을 추가로 얻을 수 있습니다.비트코인에서 이더리움으로 자금을 이동하도록 일부 투자자에게 인센티브 제공. 이것이 시장이 작동하는 방식입니다. 예를 들어, 2008년 이후 미국으로 유입된 외국 투자자는 약 8조 5000억 달러에 이르렀으며 이러한 증가의 대부분은 투자자들이 차익 거래의 형태로 더 높은 수익을 추구함에 따라 2011년에 시작되었습니다(미국 채권 수익률은 0 또는 마이너스 수익률보다 높음). 유럽과 일본).실질 기대수익률이 가장 높은 자산으로 자연스럽게 투기자본이 유입될 것이다.。
이더리움의 선순환은 비트코인의 악순환이 될 것입니다. 점점 더 많은 투기 자본이 더 높은 실질 수익률을 찾아 비트코인에서 이더리움으로 이동함에 따라 두 통화 사이의 환율에 대한 기대도 변할 것입니다.이것은 하룻밤 사이에 일어나지는 않겠지만, 시간이 지남에 따라 시장은 비트코인보다 이더리움에 대해 더 많은 가격 상승을 기대합니다.. 그렇게 되면 비트코인은 심각한 위기에 처할 수 있습니다. Soros는 다음과 같이 썼습니다.
"선순환이 길어질수록 절상 통화로 금융 자산을 보유하는 것이 더 매력적이며, 총 수익을 계산할 때 환율이 더 중요해집니다. 추세에 맞서는 경향이 있는 사람들은 점차 도태되고 결국에는트렌드 추종자적극적인 참여자로 살아남으십시오. 투기의 중요성이 커짐에 따라 다른 요인들도 영향력을 잃었습니다. 투기꾼은 시장 자체에 의해서만 인도되며 시장은 추세 추종자에 의해 지배됩니다. 이러한 고려 사항은 무역 적자가 확대되는 상황에서 달러가 어떻게 계속해서 가치를 높일 수 있는지 설명합니다. "
나는 비트코인과 그것이 상징하는 모든 것을 좋아하지만, 이것은 점점 더 그럴듯해 보입니다. 이더리움의 시가총액이 일정 기간 동안 비트코인을 넘어선다면 어떤 일이 벌어질지 궁금합니다. 비트코인이 암호화폐에서 가장 유동적인 자산이 아니라면 무엇일까요?
논의하는 데 너무 많은 시간을 할애하지 않을 또 다른 측면은 대부분의 대규모 ETH 보유자의 경우 (ETH를 사용하여)DeFi의 스테이킹 및 수확량 농업(유동성 채굴)소극적인 일일 수입을 제공하기에 충분합니다.첫 번째 레벨 제목
05. 위험 및 우려 사항
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1. 확장성 문제
현재 (Ethereum) 네트워크가 사용 중일 때 트랜잭션 속도가 느려지므로 특정 유형의 Dapp은 사용자 경험이 좋지 않습니다. 네트워크가 더 바빠질수록 트랜잭션 발신자가 서로 입찰하면서 가스 가격이 상승합니다. 이것은 Ethereum을 사용하는 데 매우 비쌉니다. 몇 달 전만 해도 단순 거래의 가스 가격은 $100-$200 정도로 높았지만베를린 업그레이드로 가격 하락, ETH 가격이 사상 최고치에 도달하는 것과 일치。
이것은 이더리움에 가장 치명적인 위험일 수 있습니다.경쟁 프로젝트에 대한 기회의 문을 열어줍니다., Solana와 같은 이 분야에서 몇 가지 흥미로운 일을 하고 있습니다. 그러나 궁극적으로 이더리움에는 네트워크의 속도, 효율성 및 확장성을 개선할 수 있는 많은 옵션이 있습니다.Layer 2 솔루션과 샤딩이 아마도 가장 주목할만한 것입니다.보조 제목
2. 기타 레이어 1 솔루션
나는 이더리움이 결국 이더리움의 실험에서 배우고 몇 가지 근본적인 방법으로 이를 개선하는 암호화폐로 대체될지 궁금합니다. Polkadot, Solana, Cosmos, Cardano 등 Ethereum의 약점을 악용하여 보스가 되려는 "Ethereum 킬러"가 많이 있습니다.
Peter Thiel(억만장자 벤처 자본가)이 스탠포드 기업가 정신 강의에서 설명했듯이 "사람들은 종종 '선도자 우위'에 대해 이야기합니다. 퍼스트 무버보다 후발주자, 끈기가 있어야 한다.”
Amazon보다 2년 앞서 Book Stacks Unlimited(온라인 서점)가 있었습니다. Google보다 4년 앞서 Yahoo!는 최초의 글로벌 검색 엔진을 만들었습니다. Facebook 이전에는 MySpace가 소셜 미디어를 지배했습니다. 목록은 계속됩니다. 기술의 역사에는 선점자가 개념이나 제품에 관심을 갖게 된 후 후발자가 이를 활용하여 기존 제품을 개선한 사례가 무수히 많습니다.
그러나 이더리움은 이러한 노후화 위험에 대한 강력한 보호 기능을 갖추고 있습니다.. 비트코인과 동일한 네트워크 효과가 많이 있으며, 이더리움 커뮤니티와 프로토콜이 혁신 친화적인 것이 중요할 것입니다. "Bitcoin은 모든 혁신을 흡수할 것입니다"는 결코 실현되지 않는 밈입니다. 실제로 Ethereum은 EVM 수준에서 "기능적 탈출 속도"를 가지고 있기 때문에 크게 이것을 할 수 있는 기회가 있습니다.
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3. 통화정책의 안정성
비트코인은 지금까지 만들어진 것 중 가장 불변의 암호화 시스템일 수 있습니다. Bitcoiners는 이것이 Bitcoin의 진정한 가치가있는 곳이라고 믿습니다. 수십 년 동안 신뢰할 수 있는 코드(인간이 아닌)를 기반으로 하는 신뢰할 수 있는 중립 시스템입니다.
Ethereum의 사람이 관리하는 하드 포크와 상대적으로 중앙 집중화된 개발 팀은 위험을 초래합니다. Ethereum의 통화 정책이 다시 변경되지 않을 것이라고 어떻게 확신할 수 있습니까? 하나의 불리한 (프로토콜) 변경이 발생하지 않도록 하려면 어떻게 해야 합니까? Ethereum 커뮤니티가 절대 변하지 않을 것이라는 데 동의하고 이를 존중하더라도 Bitcoin이 구축한 신뢰보다 항상 12년 뒤에 있을 것입니다.
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4. 복잡성 증가
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5. 공정한 시작
어떤 사람들은 Bitcoin이 출시되었을 때 그것이 어떻게 될지 아무도 몰랐기 때문에 "공정성에 대한 독점권을 가지고 있다"고 주장합니다. 그들은 이것이 더 이상 복제할 수 없고 비트코인에 최고의 속성을 제공한다고 주장합니다. 사전 판매가 있는 모든 것은 공정한 것으로 간주될 수 없습니다. 또한 비트코인의 PoW 시스템은BTC의 분배광부가 하드웨어 및 전기 비용을 지불하기 위해 비트코인을 판매해야 하기 때문에 이것은 탁월한 집행 기능입니다. PoS에는 이 속성이 없습니다. PoS는 매우 낮은 하드웨어 및 전기 비용으로 매우 효율적이기 때문에 이더리움 스테이커는 더 많은 ETH만 축적하고 ETH를 판매하도록 강요받지 않을 것입니다. 따라서 Bitcoiners는 PoS가 영구적인 금권 체제를 구축할 것이라고 믿습니다.
그러나 위의 질문에서 언급한 바와 같이 이것은 오해입니다.소득세(많은 관할권에서 약 50%) 경제적 강제로 기능할 것입니다. 또한,이더리움은 거의 6년 동안 PoW 시스템을 사용해 왔으며 많은 이더리움 지지자들은 이것이 ETH의 좋은 분배로 이어졌다고 믿고 있습니다.. 게다가, 대부분의 사랑에 빠진 시장 참여자들은 네트워크가 공정한지 정말로 신경을 쓰나요? 나는 그들 대부분이 이기심에 따라 행동하고 있으며 가장 큰 돈을 벌 수 있다고 생각하는 자산을 구입하고 있다고 말하고 싶습니다. 또한 공정한 분배와 그렇지 않은 분배는 누가 결정합니까?
편집자 주: 이 기사는 원저자의 관점을 나타낼 뿐이며 번역은 약간 요약되었습니다.원문 영어 텍스트는 다음을 참조하십시오.
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