미국 빅테크, 유로화 채권 발행 가속화…AI 관련 공급이 유럽 기업 및 국가 자금 조달 비용 높일 수도

원문 저자: 许超

원문 출처: 월스트리트견문

미국 빅테크 기업들이 자금 조달의 촉수를 유로 채권 시장으로 뻗치고 있으며, 이로 인해 촉발된 대규모 채권 공급 물결이 유럽 신용 시장에 새로운 압력으로 작용하고 있다.

Meta는 최소 200억 달러 규모의 크로스보더 자금 조달 계획의 일환으로 사상 최초 유로화 채권 발행을 추진하고 있다. 구글은 같은 시기에 60억 유로 규모의 채권 거래를 진행하고 있으며, 투자자들에게 연초 동종 거래 대비 현저히 높은 수익률을 제공해야만 청약을 완료할 수 있었다. 빅테크 기업들의 공급이 밀집되면서, 유럽 기업 및 국가 발행인의 자금 조달 비용이 이로 인해 압박을 받을 수 있다는 우려가 지속적으로 고조되고 있다.

이러한 추세는 AI 인프라 건설 물결이 글로벌 자본 시장에 미치는 심원한 영향을 반영한다. Ted Pick 모건스탠리 CEO는 AI 분야의 자본 지출 규모가 10조~15조 달러에 달할 수 있다고 밝히면서, 이 같은 상황이 "비(非)AI 우량 기업에 대한 수요를 잠식하는" 위험이 존재한다고 경고했다.

테크 대출 물결, 유럽으로 유입

블룸버그통신이 사안에 정통한 소식통을 인용해 보도한 바에 따르면, Meta는 크로스보더 이중 통화 채권 발행을 검토 중이며, 달러화 채권 만기는 5년에서 30년, 유로화 채권 만기는 4년 초과에서 38년 초과까지 걸쳐 있다. 또한 씨티그룹과 모건스탠리에 의뢰해 이번 주 월요일과 화요일에 투자자 전화회의를 개최하여 수요를 평가할 예정이다. 이번 발행은 아직 최종 결정되지 않았으며, 최종 규모는 청약 상황에 따라 추가로 확대될 수 있다.

Meta는 앞서 지난달 비거래 로드쇼 형식으로 유럽을 방문해 투자자들을 만나 사상 최초로 유로 채권 시장에 진입하기 위한 사전 포석을 마련했다. 이는 구글과 아마존의 뒤를 이어 자금 조달 통화 원천을 단일 달러에서 다중 통화로 확장하는 조치다. 오라클도 같은 시기에 달러 채권 시장에서 높은 신규 발행 프리미엄을 제시하며 100억 달러를 조달해 매수자들의 리스크 인수를 유도했다.

미국 테크 기업들이 잇따라 유럽 시장의 문을 두드리는 배경에는 AI 인프라 건설이 촉발한 천문학적 자금 조달 수요가 자리하고 있다. Meta의 이번 채권 발행은 다방면에 걸친 자금 조달 행동의 일환일 뿐이다. 블룸버그 보도에 따르면, 이 회사는 지난주 250억 달러 규모의 보통주 가격을 확정했고, 우선주 발행을 통해 125억 달러를 조달했으며, ATM(상시 주식 발행) 프로그램을 통해 최대 600억 달러를 추가 조달할 계획이다.

공급 압력이 수익률 프리미엄을 끌어올려

유로 채권 시장의 공급 압력은 이미 가격 책정 측면에서 나타나고 있다. 구글의 이번 60억 유로 채권 발행은 투자자들에게 연초 동종 거래 대비 현저히 높은 수익률을 제공해야 했으며, 이는 시장이 대규모 테크 채권 공급을 소화하는 데 따르는 한계 비용이 상승하고 있음을 보여준다.

이와 대조적으로 Meta가 마지막으로 투자등급 채권 시장에 진입한 것은 올해 4월로, 250억 달러 규모로 발행을 완료했으며 청약 수요는 최고 960억 달러에 달해 시장 반응이 뜨거웠다. 당시와는 확연히 다른 현재의 청약 생태계는 시장 심리의 뚜렷한 전환을 반영한다.

일부 유럽 발행인들은 이미 이에 대응하고 있다. 로이터통신 보도에 따르면, 테크 대기업들이 지속적으로 채권 시장 자금을 선점함에 따라 일부 유럽 기업 발행인들은 잠재적 공급 충격이 장기물 수익률에 미치는 상승 압력을 피하기 위해 더 단기물 채권으로 전환하는 선택을 하고 있다.

월가와 자산운용사 간 분열 심화

AI 부채 물결의 지속 가능성에 대해 월가 은행 경영진과 대형 자산운용사 간의 입장 차이가 공개적으로 드러나고 있다.

골드만삭스의 David Solomon은 AI가 주도하는 테크 슈퍼사이클이 자본 시장을 지배할 것이며, 단기 변동성은 불가피하지만 "자본 시장은 여전히 원활하게 작동하고 있고 투자자들은 여전히 AI 수요와 컴퓨팅 수요의 성장 궤적에 주목하고 있다"고 밝혔다. Blackstone 사장 Jon Gray도 신중한 낙관론을 보이며 현재의 분열된 심리가 "오히려 건강한 것일 수 있다"고 말하면서도, AI의 전반적 추세는 더 많은 투자와 더 큰 자본 수요를 가리키고 있다고 밝혔다.

자산운용사들은 분명히 더욱 신중한 입장이다. Pimco CEO Emmanuel Roman은 같은 서밋에서 "어느 시점엔가 하락이 나타날 것이고, 그때 일이 터질 것"이라고 말하며, 하락 유인이 미국 금리 상승, 중동 분쟁 나아가 유로존 위기에서 비롯될 수 있다고 지적했다. 블룸버그가 사안에 정통한 소식통을 인용해 보도한 바에 따르면, Pimco는 앞서 일련의 적시적인 포지션 축소와 금리 헤지를 통해 AI 채권 가격 하락으로 인한 손실을 성공적으로 회피했다.

Franklin Templeton CEO Jenny Johnson은 AI 투자 사이클이 이미 과도하게 연장되었을 수 있다고 직언하며, "우리는 '너무 멀리 간 것은 아닌가' 하는 단계에 있다"고 말했다. 그녀는 특히 초대형 테크 플랫폼이 자본 경량 자산 모델에서 자본 집약적 투입 모델로 급격히 전환하고 있는 것이 현재 가장 핵심적인 구조적 리스크라고 지적했다.

수익 전망 불확실, 시장 심리 냉각

테크 대기업들의 차입 베팅에 AI 지출 수익의 높은 불확실성이 겹치면서 시장 심리에 뚜렷한 균열이 나타나고 있다. 다수 미국 테크 기업 채무의 부도 보호 비용이 사상 최고치로 상승했으며, 일부 AI 관련 주식도 큰 폭의 조정을 겪었다.

Bain Capital 회장 John Connaughton은 "거품은 실제로 꺼진다"고 지적하며, 현재 AI 분야의 밸류에이션이 상당히 고평가되어 있으며 핵심 문제는 그에 상응하는 수익을 실현할 수 있느냐에 있다고 말했다. Oaktree Capital Management 공동 회장 Howard Marks도 최근 AI에 "회의론이 싹트기 시작한" 조짐이 나타나고 있다고 밝히며, 이를 현재의 "혼잡한 거래(crowded trade)"로 꼽았다.

Pimco의 경험은 일정한 참고 가치가 있다. 이 기관은 2025년에 수십억 달러 규모로 AI 부채 시장에 참여해 관련 채권 열풍을 부추겼으나, 이후 일련의 포지션 축소를 통해 적시에 이탈하여 채권 가격 하락과 시장의 대규모 공급 충격이 닥치기 전에 수익을 확보할 수 있었다.