원제: "Crypto Lending and Its Impact on the Market"
원작자: Carrie | Chain Hill Capital
이 글은 체인힐캐피탈의 매니징파트너이자 인덱스펀드의 대표인 캐리가 작성한 글입니다. 다음은 본체 부분입니다.
1. 대출시장 개요
1. 기본 소개
가장 일반적인 형태의 암호화폐 대출에서 대출자는 암호화폐 자산을 담보로 사용하여 법정화폐 또는 스테이블코인 대출을 받고 대출자는 자산을 제공하여 이자 수입을 얻습니다. 또 다른 방법은 차용인이 법정화폐나 스테이블코인을 담보로 암호화폐 자산을 빌리는 것이지만 이는 드문 일입니다. 암호화된 대출에 대한 시장 수요는 다음과 같은 측면에서 비롯됩니다.
Ø무역 활동– 가장 중요한 요건인 차익 거래, 레버리지, 시장 조성 및 기타 거래 활동을 포함합니다. 예를 들어, OTC 서비스 제공자 또는 시장 조성자는 많은 거래를 충족하기 위해 자금을 빌릴 필요가 있고, 트레이더는 차입을 통해 레버리지를 높이거나 차익 거래를 위해 공매도를 위해 자산을 빌릴 수 있습니다.
Ø세금 최적화– 현재 많은 국가 및 지역에서 암호화폐 매각을 과세 대상으로 포함하고 있으며, 관할 지역에 따라 세율이 40%~50%까지 높아질 수 있습니다. (자료출처: CNBC) 따라서 암호화폐를 직접 매도할 경우 높은 양도소득세를 내야 하지만 암호화폐 대출을 통해 연 10% 정도의 이자를 내면 된다.
Ø 소극적 소득을 얻으십시오– 이 상황은 암호화된 자산을 장기간 보유하고 싶은 동시에 추가 수입(이자)을 늘리고 싶은 투자자에게 적합합니다.
Ø 운전 자본에 대한 접근– 암호화된 자산을 저당하여 법적 통화를 빌림으로써 광부, ICO 팀 및 암호화된 스타트업은 암호화폐 투자의 미래 잠재적 상승 가치를 유지하면서 단기 유동성 요구를 해결할 수 있습니다.
Ø토큰 경제이미지 설명
암호화 대출 흐름도
암호화 대출 시장과 전통적인 대출 시장(은행, 온라인 대출 등) 간에는 많은 구조적 차이가 있습니다.
암호화된 대출에는 중앙 집중식 대출과 분산형 대출의 두 가지 유형이 있습니다.
(1) 중앙 집중식 대출
이는 에스크로 기반의 대출이며, 주요 특징은 사용자가 자신의 자산을 통제할 수 없으며 사용자의 개인 키가 플랫폼에 의해 통제된다는 것입니다. 구체적으로 사용자는 암호화폐 자산을 플랫폼 지갑에 예치해야 합니다. 플랫폼은 P2P 모델을 통해 사용자의 자산을 빌려주거나 자산을 병합한 다음 OTC를 통해 상대방에게 빌려줍니다. 차용인의 경우 플랫폼은 자산을 담보로 잠그고 법정화폐 또는 스테이블코인을 빌려줍니다. 플랫폼의 운영 전략에 따라 일부 플랫폼은 사용자의 모기지 자산을 대출에 사용합니다. 차용자는 대출 플랫폼을 통해 암호화된 자산, 스테이블 코인 또는 명목 화폐를 얻습니다.차용인이 대출금을 상환하지 못하면 담보가 청산됩니다. 대상 사용자 유형에 따라 중앙 집중식 대출은 개인 대출과 기관 대출의 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다.
보조 제목
2. 산업현황
2020년 1분기의 가장 중요한 이벤트는 새로운 왕관 전염병이 전체 암호화 시장에 미치는 영향입니다. 전례 없는 시장 변동성에 직면하여 암호화된 대출 시장은 양호한 탄력성을 보여 중앙 집중식 대출 기관과 DeFi 대출의 청산률은 각각 10% 및 20% 미만입니다. 암호화 시장의 빠른 회복으로 암호화 대출 산업의 성장은 2분기에 가속화되었으며 투자자가 투자한 자산과 전체 사용자 수는 모두 상당한 증가를 경험했습니다.
2분기에는 업계 전반의 활성 대출(아직 상환되지 않은 대출을 의미함) 금액이 100% 증가한 약 52억 달러, 담보 자산 가치는 98% 증가한 100억 달러에 달했습니다. 기초 자산 가격 상승을 조정한 후에도 모기지 자산은 여전히 약 50%의 상당한 증가가 있습니다. 2분기 성장은 주로 개인용 제품(Blockfi, Nexo, Celsius, Compound)의 성장과 기관을 위한 보다 강력한 파생 상품 거래 플랫폼(Genesis)의 출시에 의해 주도되었습니다.
활성 대출이 252% 증가하고 담보가 183% 증가하면서 DeFi 대출 부문의 성장이 더욱 분명해졌습니다. 이 때문입니다:
데이터 출처: Credmark, 이 데이터는 Defi 대출 및 중앙 집중식 대출의 85%를 다룹니다.
이미지 설명
데이터 소스: 디파이펄스
데이터 소스: 제네시스
데이터 소스: 크레드마크
데이터 소스: 크레드마크
데이터 소스: 크레드마크
이미지 설명
데이터 출처: Credmark, Chain Hill Capital
이미지 설명
데이터 출처: 론스캔
이미지 설명
이미지 설명
이미지 설명
이미지 설명
데이터 출처: 은행환율
암호화폐 대출에 대한 LTV(Loan-to-Value) 비율은 일반적으로 지난 1년 동안 거의 변하지 않았습니다. DeFi 대출의 LTV는 증가했지만 여전히 약 32%로 가장 낮으며 중앙 집중식 대출의 LTV는 약 55%입니다.
DeFi 대출의 LTV가 중앙 암호화 대출 플랫폼의 LTV보다 훨씬 낮은 이유는 다음과 같습니다.
1) 위험 통제 메커니즘이 다릅니다.DeFi 플랫폼의 익명성으로 인해 사용자의 실제 신원 및 신용 확인이 불가능하고 암호화 시장의 높은 변동성과 DeFi 거래 플랫폼의 상대적으로 낮은 유동성이 결합되어 대출 기관은 더 높은 LTV 자금 보안이 필요합니다. 반대로 중앙 집중식 대출 플랫폼은 포괄적인 실사를 통해 채무 불이행 위험을 줄일 수 있습니다. 예를 들어, BlockFi는 상대방의 자산을 확인하고 상대방이 20년의 금융 거래 경험을 요구합니다.
2) 시장의 요구가 다르다.데이터 소스: 크레드마크
데이터 소스: 크레드마크
데이터 소스: 크레드마크
데이터 소스: 크레드마크
3. 해결해야 할 문제
(1) 외부 문제
중앙 집중식 플랫폼 도덕적 해이.사용자의 자산은 플랫폼에서 호스팅되고 암호화된 대출 플랫폼은 은행과 같은 감독 및 보험 보호 대상이 아니기 때문에(일부 플랫폼에는 보관 보험이 있음) 모럴 해저드가 상대적으로 높습니다. 최근 중앙 집중식 대출 플랫폼 Cred의 파산이 좋은 예입니다. Cred는 심각한 사기와 자금 오용을 저질렀습니다. 이들은 먼저 고객 자산을 고리대금업소에 빌려주고 남은 자금을 암호화폐 헤지펀드에 투자했고, 3월 12일 시장에서 그들이 투자한 헤지펀드는 문을 닫았다. 금융 허점을 타개하기 위해 사채업자에게 돈을 빌려 헤지펀드에 투자했지만 플랫폼 경영진은 자금의 일부를 훔쳤다. 결국 Cred는 5000만~1억 달러의 자산과 1억~5억 달러의 부채로 파산 신청을 했습니다. 또한 많은 중앙 집중식 대출 플랫폼은 재융자 비즈니스 모델을 가지고 있어 플랫폼의 높은 위험 관리 기능이 필요하며, 규제 제약이 없는 경우 과도한 대출이 발생할 가능성이 있어 결국 시스템적 위험을 형성합니다.
기술적 위험.스마트 계약은 비교적 새로운 기술이며 블록체인에 기록된 트랜잭션은 되돌릴 수 없습니다. 따라서 스마트 계약을 사용하여 자금을 이체하고 대출 계약을 관리할 때 오류로 인해 돌이킬 수 없는 손실이 발생할 수 있습니다. 게다가 많은 프로젝트와 코드가 엄격한 검사를 통과하지 못했고 일단 허점이 생기면 해커에게 악용될 것입니다. CipherTrace의 보고서에 따르면, 10월 말 현재 절도 및 해킹(횡령 및 사기 제외)으로 인한 손실은 총 4억 6,800만 달러였으며 이러한 해킹 공격의 약 20%(약 9,800만 달러)는 DeFi에서 발생했습니다.
규제 위험.DeFi의 개방적이고 무허가 특성으로 인해 지리적 제한이 없으며 모든 국가/지역의 사람들이 인증 없이 액세스하고 사용할 수 있습니다. 이는 이를 규제하기 위한 적용 가능한 규정을 마련하기 어렵다는 것을 의미합니다. 따라서 많은 사람들은 DeFi가 돈세탁의 천국이 될 수 있다고 생각합니다. 실제로 새로운 상황에 직면한 규제 기관은 여전히 적절한 규제 솔루션을 탐색할 시간이 필요하며 현재 DeFi 규모는 규제 기관의 관심을 끌기에 충분하지 않을 수 있습니다. 그러나 일단 업계가 도약하면 규제 당국이 DeFi 위험에 주의를 기울이기 시작할 가능성이 높습니다. DeFi 대출(및 전체 암호화폐 산업)의 경우 규제는 항상 잠재적인 위험입니다.
(2) 본질적인 문제 - 제품의 한계
현재 시중은행 대출은 대출의 신용도에 따라 신용대출, 보증대출, 주택담보대출, 담보대출의 4가지로 구분되며, 신용대출을 제외한 나머지 3가지를 통칭하여 담보대출이라고 합니다. 신용 대출은 신용도가 높고 모기지 및 제3자 보증인이 필요하지 않으며 대출 기관의 신용에 따라 발행됩니다. 담보 대출과 담보 대출의 가장 큰 차이점은 모기지 또는 제3자 보증이 필요한지 여부입니다. 이 두 가지 형태의 대출은 서로를 보완하여 서로 다른 요구를 충족시킵니다.
2018년 중간보고서 자료에 따르면 우리나라 상장은행의 4대 대출 비중은 주택담보대출 42%, 신용대출 30%, 보증대출 17%, 담보대출 11%이다. 대출. 즉, 신용대출은 상장은행대출의 30%를 차지한다.
앞서 언급했듯이 사용자 신용 점수와 KYC가 없기 때문에 DeFi 대출은 과잉 담보를 통해서만 위험을 제어할 수 있습니다. 현재 모기지 금리는 약 350-700%이며, 이는 사용자가 100 단위를 빌리려면 최대 700 단위의 암호화 자산을 모기지해야 할 수도 있음을 의미합니다.
물론 DeFi 대출은 모기지 대출이라는 개념만으로도 많은 일을 할 수 있습니다. 뉴욕 연방준비은행의 2020년 5월 보고서에 따르면 미국의 모기지론 규모는 14조3000억 달러다. 그러나 현재 DeFi 대출에 대한 담보는 매우 제한적이며 암호화된 자산을 통해서만 담보로 사용할 수 있습니다.
요컨대, 높은 모기지 금리와 자산 제한 문제가 해결될 수 있다면 DeFi 대출 또는 블록체인 기반 대출은 더 많은 애플리케이션 시나리오와 사용자 그룹을 갖게 될 것입니다.
4. 개발 동향
점진적인 규제 개선 및 기술 성숙과 함께 암호화 대출 시장은 다음과 같은 발전 추세를 가질 수 있습니다.
(1) 제품이 점차 성숙해짐
예를 들어, Aave는 차입금과 이자가 동일한 거래에서 결합되어야 하는 경우 개발자가 담보를 제공하지 않고 즉시 대출을 할 수 있도록 설계된 무담보 대출 모델 "Flash Loans"를 개척했습니다. 반환, 전체 프로세스가 완료되어야 합니다. 하나의 이더리움 블록에서(15초).
또한 블록체인 간 정보 전송 기술 문제를 해결하고 오라클 기술의 발전으로 상호 연결된 블록체인 네트워크는 플랫폼 간 원활한 공유 및 ID 액세스를 실현하여 사용자의 신용 기록 및 신원 증명서, 소득 및 고용 증명을 확인할 수 있습니다. 사용자를 위한 블록체인 기반 신용 증명을 구축하고 실물 자산을 담보로 도입합니다. 체인링크와 같은 오라클은 이미 블록체인이 오프체인 데이터 소스와 양방향 대화를 할 수 있도록 합니다. 일부 암호화폐 대출 플랫폼에는 Chainlink가 통합되어 있으며 차용인은 향후 자동차, 부동산 및 기타 오프체인 자산을 담보로 사용할 수 있습니다.
이러한 발전을 통해 디파이 렌딩은 암호화폐 이외의 신용대출, 주택담보대출을 실현할 수 있으며 상품 형태 및 사용자 규모가 더욱 발전될 것입니다.
(2) 전통시장과의 융합
암호화 자산과 기존 자산 간의 수익률 격차를 무시하더라도 암호화 대출의 높은 금리와 상대적 안전성은 더 많은 기관 플레이어를 공간으로 끌어들이기에 충분할 수 있습니다. 제네시스의 경우 기관 대출 고객은 3분기 말 기준 47% 증가했으며 전년 동기 대비 275% 증가했다.
DeFi는 앞으로도 오랫동안 독립적인 신흥 시장으로 계속 존재할 수 있습니다. 그러나 결국 스마트 계약의 창의성은 전통적인 대출 시장에 영향을 미치고 전통적인 기관 및 플랫폼에 적용되어 중앙 집중식 기관의 이점을 유지할 뿐만 아니라 일부 분산 기능을 제공하는 조합을 형성합니다.
2. 대출시장이 시장에 미치는 영향
1. 긍정적 영향
1.1 암호화 자산의 매력도 높이기
데이터 출처: Charles Schwab
선도적인 중앙 집중식 암호화 대출 기관인 BlockFi는 플랫폼에서 5,000달러에서 1,000만 달러 사이의 잔액이 있는 이자 계정에 대한 데이터를 수집하여 또 다른 흥미로운 통계를 만들었습니다. 두 가지 현상이 발견되었습니다.
1) 모든 사용자는 스테이블 코인보다 비 스테이블 코인 암호화 자산을 훨씬 더 많이 소유하고 있으며 비트코인이 가장 인기가 있습니다.
이미지 설명
데이터 소스: BlockFi
이 두 세트의 데이터는 BlockFi와 같은 대출 플랫폼이 금융 서비스 제공자보다 암호화된 자산을 보유하는 베이비 붐 세대에게 더 매력적이라는 것을 나타낼 수 있습니다. 안정적인 통화는 1980년대 고수익 재무부 채권과 유사한 투자를 제공하여 투자자가 변동성이 큰 암호화 자산을 보유하는 것 외에 암호화된 시장에 접근할 수 있도록 합니다. 대출 플랫폼의 Stablecoin은 주로 Bitcoin과 같은 암호화 자산 모기지 대출에 사용됩니다.BlockFi를 예로 들면 대출 기관은 연이율 8.6%를 얻을 수 있습니다. 은행 예금의 APY가 0.5% 미만인 것과 비교할 때 이는 의심할 여지 없이 매우 매력적입니다. 따라서 유동성이 높은 암호화 자산을 담보로 한 스테이블 코인 대출은 순자산이 많은 개인(베이비 붐 세대), 패밀리 오피스 및 투자 펀드 포트폴리오에 인기가 있을 것입니다. 이들 그룹은 암호화폐 생태계에 더 많은 자본과 유동성을 제공하여 X세대, 밀레니얼 세대, Z세대가 창업, 부동산 구매, 더 많은 암호화폐 자산 구매 등 생산적인 경제 활동을 수행할 수 있도록 돕습니다.
암호화폐를 인지한 투자자라면 암호화폐를 보유함으로써 잠재적인 자본이득을 누리면서 추가적인 이자수익을 얻을 수 있다면 암호화폐 보유에 대한 관심도 높아질 것이다. 결론적으로 대출 시장은 암호화 자산 산업에 더 많은 잠재적 투자자를 유치하는 데 도움이 됩니다.
1.2 보다 성숙한 암호화 시장 인프라 구축
기사 초반에 암호화폐 대출에 대한 가장 큰 수요는 거래에서 나온다고 언급했습니다. 많은 트레이더와 투자자는 현금이나 다른 암호화 자산을 담보로 빌려 암호화폐 보유량을 늘립니다. 이것은 효과적으로 레버리지를 도입하여 추가 유동성을 추가합니다. 대출은 시장을 공매도하는 또 다른 방법을 제공합니다.대출 플랫폼이 기능을 개선하여 공매도를 선물 거래처럼 간단하게 만들 수 있다면 공매도는 더 널리 사용되고 시장 가격 발견을 촉진할 것입니다.
따라서 대출 솔루션은 시장 조성자, 차익 거래 및 기타 중요한 시장 활동을 지원하여 전체 암호화 시장이 유동성을 높이고 시장 변동성을 줄이는 데 도움을 줄 수 있습니다. 전통적인 금융 시장의 경우 마진 거래 및 레버리지가 핵심 인프라이며 암호화된 대출은 이 시장 인프라를 개선하여 더 많은 투자자, 특히 기관 투자자를 유치할 수 있습니다. 더 많은 투자자의 진입은 암호화폐 시장의 유동성을 더욱 높이고 시장 변동성을 줄여 선순환을 형성할 것입니다.
중앙 집중식 대출 플랫폼은 또한 청산이 필요하거나 포지션을 유지하기를 원하지 않는 사용자를 위해 교환에 대한 대안을 제공하여 사용자가 암호화된 자산을 판매하지 않고도 목표를 달성할 수 있도록 하며 세금 최적화 효과도 있습니다.
2. 잠재적 위험
암호화 대출 시장의 성장은 시장의 과잉 금융화로 이어질 것이라는 주장이 제기되어 왔습니다. 여러 계층의 청구를 통한 증권 발행과 이러한 채권을 기반으로 한 증권이 유통 중인 암호화 자산의 공급을 증가시키고 영향을 미치기 때문입니다. 소유권의 성격과 원래 소유자의 권리 파괴. 암호화 자산을 담보로 자금을 빌리고 더 많은 암호화 자산을 구매하는 이러한 모델은 시장의 레버리지를 지속적으로 증폭시킬 것이며 어느 정도 발전하면 시스템적 위험을 형성할 수 있습니다. 시장이 하락할 때 투자자들이 다층적 포지션을 적시에 청산하지 못하면 대출 플랫폼의 붕괴로 이어져 시장 변동성을 증폭시킬 수 있습니다.
암호화된 대출은 본질적으로 전통적인 대출과 동일하고 건전하게 운영되기 위해서는 적당한 레버리지가 유지되어야 하기 때문에 이러한 우려는 무리가 없습니다. 그러나 현재 암호화 대출은 여전히 초과 차입이 지배하고 있어 위에서 언급한 시스템적 위험 조건을 충족하지 못합니다.
다문화 배경을 가진 전문 팀의 지원을 받아 핵심 부서인 투자 리서치 부서, 트레이딩 부서 및 위험 관리 부서의 구성원은 모두 국내외 유명 대학 및 기관 출신으로 탄탄한 재무 배경, 우수한 투자 리서치를 보유하고 있습니다. 능력, 시장에 대한 예리한 감각 민감한 능력, 시장과 위험에 대한 높은 두려움. 투자 리서치 부서는 "퓨어 알파" 및 "스마트 베타"와 같은 투자 전략을 얻기 위해 엄격한 기본 리서치와 수학적 및 통계적 모델을 결합합니다.
참조
1.https://sncrating.com/cn/report/686
2.https://reports.credmark.com/TheCryptoCreditReport-q4-2019.pdf
3.https://www.youhodler.com/blog/crypto-lending-vs-bank-lending
4.https://www.coindesk.com/wp-content/uploads/2020/01/CryptoLending101_CoindeskResearch.pdf
5.https://www.bankrate.com/banking/cds/cd-rates/
6.https://finance.sina.cn/zl/2019-03-27/zl-ihtxyzsm0945332.d.html?vt=4&cid=79615
7.https://blockfi.com/blockfi-boomers-say-ok-to-bitcoin
체인힐캐피탈 소개
2017년 설립된 Chain Hill Capital(Qianfeng Capital)은 글로벌 블록체인 프로젝트의 가치 투자에 주력해 왔으며 Alpha 전략 및 Beta 전략의 초기 및 성장 단계 주식 투자 및 암호화된 디지털 자산 투자 매트릭스를 창출했습니다. 자원 관계 네트워크, 시카고, 뉴욕, 도쿄, 베이징, 상하이, 심천, 홍콩, 샤먼 및 기타 도시 노드의 전략적 레이아웃. 풍부한 해외 투자 기관과 글로벌 고품질 프로젝트 리소스 풀을 갖춘 국제 블록체인 벤처 캐피탈 펀드입니다.
다문화 배경을 가진 전문 팀의 지원을 받아 핵심 부서인 투자 리서치 부서, 트레이딩 부서 및 위험 관리 부서의 구성원은 모두 국내외 유명 대학 및 기관 출신으로 탄탄한 재무 배경, 우수한 투자 리서치를 보유하고 있습니다. 능력, 시장에 대한 예리한 감각 민감한 능력, 시장과 위험에 대한 높은 두려움. 투자 리서치 부서는 "퓨어 알파" 및 "스마트 베타"와 같은 투자 전략을 얻기 위해 엄격한 기본 리서치와 수학적 및 통계적 모델을 결합합니다.
