의견: 비트코인의 4년 주기가 끝났고, 새로운 "2년 주기"가 시작되려고 합니다.

비트와이즈(Bitwise) 컨설턴트 제프 파크(Jeff Park)의 기사에 따르면, 비트코인의 전통적인 4년 주기는 채굴 경제학과 행동 심리학의 결합에 의해 주도됩니다. 그러나 앞으로 비트코인은 "펀드 매니저 경제학"과 "ETF 발자국 기반 행동 심리학"의 결합에 의해 주도되는 2년 주기를 따르게 될 것입니다.

그는 이전 경기 순환에서는 공급 충격의 절반 감소와 그에 따른 반사적 무리 행동이 확실한 요인이었지만, 이제는 공급 측면의 영향력이 덜 중요하다고 주장합니다. 새로운 경기 순환에 대한 분석은 세 가지 주요 가정에 기반합니다.

투자자들은 1~2년 기간 내에 비트코인 투자를 평가합니다.

ETF를 통해 전문 투자자들의 자금 유입이 비트코인의 유동성을 좌우할 것이며, ETF는 이를 추적하기 위한 대리 지표 역할을 할 것입니다.

이 분석에서는 OG 고래(여전히 시장에서 가장 큰 공급 설정자)의 판매 활동은 고려하지 않았습니다.

제프 파크는 연말 손익(YTD P&L)이 자산 운용 업계의 핵심 요소라고 주장합니다. 연간 실적이 펀드 수수료(특히 헤지펀드의 경우)를 결정하기 때문입니다. 펀드 매니저들이 연초에 충분한 수익을 확보하지 못하면 연말이 다가올수록 가장 위험한 포지션을 매도하려는 경향이 커집니다. 한 연구 보고서에 따르면 자본 유입은 기계적으로 수익률을 상승시키고, 높은 수익률은 더 많은 자금 유입을 유도합니다. 이러한 순환적 역전은 거의 2년 동안 지속됩니다.

이를 바탕으로 그는 펀드 매니저들이 비트코인 포지션을 평가할 수 있는 가능한 시나리오를 분석했습니다.

시나리오 1(2024년): 비트코인이 100% 상승하여 기관 투자자들의 연평균 성장률(CAGR) 기준인 30%를 훌쩍 넘어섭니다.

시나리오 2(2025년): 비트코인은 연초 대비 7% 하락했습니다. 목표 달성을 위해 투자자는 향후 2년 동안 50% 이상의 수익률을 달성해야 합니다.

시나리오 3(2년 보유): 투자자들은 85%의 수익을 달성했는데, 이는 30% CAGR에 필요한 70% 수익률을 약간 웃도는 수치입니다. 이 시점에서 합리적인 펀드 매니저라면 수익을 확보하고, 평판을 보호하며, 프리미엄 서비스로서 "리스크 관리"의 가치를 입증하기 위해 매도를 고려할 수 있습니다.

제프 파크는 비트코인이 현재 84,000달러라는 점점 더 중요해지는 가격대에 근접하고 있다고 생각합니다. 이는 ETF 출시 이후 현재까지의 총비용 기준치입니다. 그는 ETF의 순수익 대부분이 2024년에 발생했지만, 2025년 ETF 자금 유입은 3월을 제외하고 거의 모두 수익성이 없었다고 지적합니다. 월간 자금 유입이 가장 많았던 시기는 2024년 10월(BTC가 이미 70,000달러를 돌파했던 시점)이었습니다.

그는 이러한 설정은 약세장일 수 있다고 설명했습니다. 2024년 말에 투자했지만 수익률 기준치에 도달하지 못한 투자자들은 2년이 다가옴에 따라 결정의 순간에 직면하게 될 것이기 때문입니다. 시장이 약세장에 진입한다면, 그 이유는 더 이상 4년 주기 때문이 아니라, 2년 주기가 펀드 매니저들이 적절한 진입 시점에 신규 자금을 유치하여 투자자들이 빠져나가는 차익 실현을 상쇄하지 못하는 데 있기 때문입니다.

그는 앞으로 ETF 보유자의 평균 비용 기준(ACB) 모니터링에만 집중하지 않고, 매수 시점별로 분류된 평균 수익 변동 추세에 집중할 것이라고 결론지었습니다. 그는 이것이 향후 비트코인 가격 변동, 유동성 공급, 그리고 서킷 브레이커 메커니즘에 가장 큰 압력을 가할 것이며, 이는 "역동적인 2년 주기"로 이어질 것이라고 예상합니다. 그는 비트코인 가격이 정체되면 기관 투자자들의 비트코인 투자에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 강조했습니다. 자산 운용은 "자본 비용" 사업이기 때문입니다. 가격 정체로 인해 비트코인 투자 수익률이 30% 미만으로 압축되면 투자자들의 매도로 이어질 것입니다. 그는 매수자(펀드 매니저)의 예측 가능성이 지난 4년 주기보다 높아졌으며, 공급 제약의 중요성이 감소함에 따라 이러한 예측 가능한 행태가 지배적일 것이라고 생각합니다.