暗号資産界のRUG史に、たった今、新たに鮮烈な一筆が加わった

オリジナル | Odaily（@OdailyChina）

著者｜Azuma（@azuma_eth）

「rug されたプロジェクトは見たことがあるが、ここまで厚顔無恥なプロジェクトは見たことがない」

これは、先ごろトークンを発行したばかりの DePIN プロジェクト Puffpaw に対するコミュニティの率直な評価だ。

先週、かつて 600 万ドルの資金調達に成功しながら、エコシステムとセクターのナラティブが冷え込んだことで長らく沈黙していたこのプロジェクトが、突然トークン発行とエアドロップを発表した。しかしこれはチームが本当に「コミュニティに還元」しようとしたわけではなく、すべての操作は別の道（予測市場）で刈り取るためだけのものだった。

かつての「スター」プロジェクト

今の姿はあまりに醜いが、Puffpaw も当時はれっきとした資金調達を受けたプロジェクトだった。Berachain 上に構築された分散型物理インフラネットワーク（DePIN）プロジェクトとして、Puffpaw は「禁煙で稼ぐ」（Vape-to-Earn）というコンセプトを掲げ、スマート電子タバコのハードウェアでユーザーの喫煙データを記録し、トークンインセンティブを提供しようとしていた。

当時一時期流行したコンシューマー向けハードウェアのナラティブと、Berachain 初期エコシステムの熱気に支えられ、Puffpaw は 2024 年に Lemniscap がリードし、Folius Ventures や Spartan Group などの著名機関が参加する 600 万ドルのシードラウンド調達を成功させた。さらにその後のスマート電子タバコノードのプレセールとジェネシス NFT 販売でも、コミュニティから大量の資金を再び集めた。

しかし、Berachain エコシステムの熱が冷め、DePIN セクターのナラティブが冷え込むにつれ、Puffpaw は次第に公の視界から消え、プロジェクトの進展はほぼ停滞し、コミュニティの維持も長期的に沈黙に陥った。

突如のトークン発行と非常識なエアドロップのロック

コミュニティがこのプロジェクトはすでに死んだとほぼ諦めていた矢先、Puffpaw は先週突然蘇った（前回のアップデートから半年以上が経過していた）。そしてトークン VAPE の発行とエアドロップの開始を発表した。

しかし、初期サポーターを待っていたのは驚きではなく、赤裸々な侮辱だった。

600 万ドルを調達したプロジェクトでありながら、VAPE の上場時に中央集権型取引所（CEX）の支援は一切なく、オンチェーン DEX にごくわずかな（数万ドル程度の）流動性プールが設置されただけだった。

エアドロップの設計はさらに厚顔無恥だ。2024 年からインタラクションに参加していた多くの初期ユーザーは、当時 200〜300 ドルを費やしてジェネシス NFT やデバイスを購入したが、最終的に得られたエアドロップの価値はわずか数十ドルだった。さらに非常識なのは、わずかなエアドロップに最長 156 週間（約 3 年）の線形アンロック期間（Vesting）が付与されていたことだ。

これは、上場時の実際の売り圧力が意図的に遮断され、トークンのほぼすべてがプロジェクト側の手に握られていたことを意味する —— オンチェーンデータによれば、チーム関連アドレスが流通供給量の 97% から 99.88% を支配していた。

なぜこんなことを？カラクリはすべて予測市場に

取引所に上場するつもりもなく、セカンダリーマーケットで流動性を育てながら徐々に売り抜けるつもりもないのなら、Puffpaw はなぜ大掛かりにトークンを発行しエアドロップしたのか？その答えは DEX ではなく、別の市場 —— Polymarket にある。

Polymarket には以前から「Puffpaw 上場から 1 日後の FDV がいくらを超えるか（5000 万ドル / 1 億ドル / 2 億ドル / 3 億ドル / 4 億ドル）」というイベントが上場されており、Puffpaw チームの相場操縦の目的は、まさにトークンの時価総額を精密にコントロールし、このイベントへの賭けで利益を得ることにあった。

以前は、Puffpaw が長らく沈黙し、トークン発行の動きがまったく見られなかったため、Polymarket 上の関連イベントの各档位の YES オプションの確率はすべて低かった（イベントは 2026 年末に満期を迎え、トークンが発行されなければ NO とみなされる）。これが Puffpaw チームに、極めて低コストで各档位の YES ポジションを蓄積する機会を与え、さらに自らが完全に操縦するトークンで精密に「線を描く」ことを可能にした。

VAPE 上場後の価格動向もこれを裏付けている。トークン上場後の最初の 1 日で、VAPE は隠すことなく「階段を上る」トレンドを見せ（各ローソク足には上下のヒゲがほとんど見えず、完全に操縦されて徐々に押し上げられていた）、FDV は 4 億ドルをわずかに下回る位置に精密にコントロールされた。

そして、価格が予測市場の判定条件を発動させるのに十分な時間を維持すると、VAPE はその歴史的使命を果たし終えた。直後に隠すことのない売り叩きが始まった。プールが極めて浅いため、少量のトークン放出が底プールを直接突破し、VAPE の FDV は 4 億ドル近くから一直線に暴落し、現在はわずか 700 万ドルしか残っていない。

この過程で、オンチェーンプールには個人投資家が買い支える深さがまったくなかったため、プロジェクト側は実際にはトークン売却自体からそれほど多くの利益を得てはいない。しかしトークン価格の暴落は彼らにとってすでに重要ではない —— 主戦場での刈り取りはすでに予測市場で完了しているのだ。

これはコミュニティが意図的に Puffpaw チームに汚名を着せているわけではない。オンチェーンデータアナリストの Atlantis liquidity が、さらに確固たる異常データを暴き出した —— Polymarket の Puffpaw FDV 予測市場では、合計 1285 のウォレットがポジションを保有しており、そのうち実に 1259 のウォレット（約 98%）が Polymarket 上で他のいかなる市場も取引したことがなかった —— これらは純粋に Puffpaw FDV に賭けるために生まれた新規アカウントであり、背後に誰がいるかは容易に推測できる。

Polymarket は依然未決済、コミュニティは異議を唱え続ける

執筆時点で、Polymarket 上の関連イベントでは、5000 万ドル、1 億ドル、2 億ドル、3 億ドルなどの档位の確率がすべて 100% に上昇し、4 億ドル档位の確率は 0 に低下している。Puffpaw の刈り取り操作は一巡したように見えるが、あまりに醜いやり口のため、最終的な資金決済は途中で止まっている。

これほど露骨な操作に対して、Polymarket 上の対抗ポジション（NO に賭けたトレーダー）とコミュニティは共同で反撃を選び、決済提案に対して絶えず異議を申し立てている。

Polymarket のページによれば、現在関連イベントの各档位の結果はすでに 2 回の「異議申立て」（Disputed）を受けており、Polymarket のオラクルメカニズムに従い、市場結果が連続 2 回の異議を受けた場合、5 つのサブマーケットすべてが最終審査段階に入り、結果は UMA トークン保有者の投票による裁定に委ねられる。今回の投票は 11 月 11 日に終了する見込みだ。

この裁定をめぐり、コミュニティでは現在「手続き的正义」と「結果的正义」の激しい論争が巻き起こっている。

支払いに反対する（NO を支持する）側は、このような明らかな悪意ある操作と詐欺に対して、もし難なく決済できてしまえば、悪行の風潮を助長することにほかならず、さらには同様のプロジェクトがこの「活力ある」道を選ぶよう促しかねないと主張する。支払いを支持する（YES を支持する）側は、Puffpaw の操作は極めて恥ずべきものだが、VAPE が文字通りのルール上で確かに Polymarket が設定した「上場および FDV の基準」を満たしている以上、YES として決済されるべきであり、「詐欺のように見える」というだけで事後にルールを覆して NO に改判するならば、予測市場の契約の確実性はもはや存在しなくなると主張する。

最終的に UMA がどう裁定するにせよ、この騒動はすでに十分に荒唐無稽だ。Puffpaw が巧みに仕掛けたこの「手形のすり替え」が、果たして無事に金をポケットに収められるのか、まもなく答えが出るだろう。