ZECが1年で21倍に上昇、恩恵を受ける米国株は？

MEXC Learn

特邀专栏作者

2026-09-21 18:42 (UTC+8)

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プライバシーコインのZECは直近1年で21倍に上昇し、2026年9月には1,000ドルに到達、時価総額は約179.5億ドル。本記事では5つの米国株関連銘柄を検証し、5つの関連パイプラインを分解する。結論：関連は恩恵を意味しない。

AI要約

展開

核心的見解：プライバシーコインのZECは直近1年で21倍の上昇率を記録し、合规チャネルの開放（Robinhoodへの上場、ZCSH ETFの上場）により主流証券口座に進出した。しかし5つの米国株関連銘柄の関連パイプラインはそれぞれ異なり、「関連は恩恵を意味しない」。
重要要素：
1. ZECは直近1年で21倍に上昇し、2026年9月には1,000ドルに到達、時価総額は約179.5億ドル。ZCSHは初のプライバシーコイン現物ETFであり、規模は5億ドルを突破。
2. CYPHは製薬企業からZEC準備会社に転換し、保有量は326,418枚で流通量の1.9%を占め、目標はネットワーク総量の5%。コイン価格の変動は直接損益計算書に計上される。
3. ZCSHの管理費は年2.50%（ビットコインETFは約0.25%）。保有分はシールドアドレスではなく透明アドレスに保管され、購入できるのは価格エクスポージャーでありプライバシー機能ではない。
4. COINは2つのパイプライン（上場＋ZCSHのカストディ）を占め、GEMIの関連はプラットフォームへの上場と創業者ナラティブに由来する（Winklevoss CapitalはGEMIではなくCYPHに投資）。HOODは1つのパイプラインのみ。
5. 関連パイプラインは5種類に分類される：直接保有、商品トラッキング、プラットフォーム上場、カストディ提供、創業者ナラティブ。伝導強度は直接保有型＞商品トラッキング型＞プラットフォーム業務型の順。
6. 除外された銘柄：ZECを主要収益とする米国上場マイナーは存在しない。Reliance Global Groupは開示が不十分であり、1対40の逆分割を実施したため、本文外とする。

Privacy CoinのZcash（ZEC）はここ1年で21倍上昇し、2026年9月には1,000ドルに達し、時価総額は約179.5億ドルとなった。注目が集まるにつれ、「ZECの恩恵を受ける米国株はどれか」という質問がクロスマーケット投資家から最も多く寄せられるようになった。まず先に言っておく：関連性は恩恵を意味しない。本記事では5つの米国株関連銘柄——Cypherpunk Technologies（CYPH）、The Zcash ETF（ZCSH）、Coinbase Global（COIN）、Gemini Space Station（GEMI）、Robinhood Markets（HOOD）——を1つずつ検証し、その関連性を5つの検証可能なパイプラインに分解した——直接保有、商品による追跡、プラットフォームへの上場、カストディの提供、創業者または株主のナラティブ。検証の結果、5つの銘柄のうち3つのパイプラインを同時に満たすものは1つもなく、関連性の源泉はそれぞれ異なり、コイン価格が企業財務に伝わる経路の長さも全く異なる。本文のデータは2026年9月18日の公開開示に基づく。全文の時刻はUTC+8。本文では個別株の株価と騰落率は引用せず、企業の事業と公開開示された経営数値のみを整理する。

一、まずZECの今回のラウンドを整理する：上がっているのはコイン価格だけでなく、「適法に購入できる」こと

ZECは2016年にローンチされたプライバシーコインで、ゼロ知識証明を用いて取引金額とアドレスを隠蔽できる一方、透明アドレス層も保持している——これは「任意のプライバシー」であり、「強制プライバシー」ではない。この点は後で繰り返し言及する。

今回のラウンドは過去のプライバシーコイン相場と構造的な違いがある：チャネルが開いたのだ。

① 2026年4月24日、Robinhoodが全米でZEC現物を上場。 これは同プラットフォームにとって2年余りで初の重要な新規暗号資産銘柄であり、出金は透明t-addressへの送金のみ許可し、シールドz-addressへの送金は許可しない方式を採り、マネーロンダリング対策の要件を満たした上で取引を開放した。

② 2026年8月25日、The Zcash ETF（ZCSH）がニューヨーク証券取引所Arcaに上場し、全米初のプライバシーコイン現物ETFとなった。2026年9月8日、運用会社は規模が5億ドルを突破したと発表し、上場2週間の累計純流入は7,000万ドルを超え、さらにシード投資家から1億ドルがあった。

⚠️ この2つを合わせた意味は：以前はZECのエクスポージャーを得るには自分で暗号資産口座を開く必要があったが、今は普通の証券口座でも触れられるということだ。これはチャネルの変化であり、ZECの価格方向に対する判断ではない。本文もそのような判断はしない。

二、5つの銘柄の分類：関連パイプラインは5つ、最多でも2つしか満たさない

「ZECと関係がある」という言葉を分解すると、実際には5つの全く異なるパイプラインになる：

ZECを直接保有 —— ZECが貸借対照表やファンドの保有銘柄に現れる
商品がZEC価格を直接追跡 —— ZECを対象とした商品を運用する
プラットフォームにZEC現物を上場 —— ユーザーがここでZECを売買できる
ZEC商品にカストディを提供 —— 他人に代わってZECを保管する
創業者または株主のナラティブによる関連 —— 重要人物が公にZECを支持する

検証結果：

⚠️ この表は関連タイプ別にグループ化して並べたものであり、品質評価でも推奨順位でもない。 パイプラインの数が多いことは銘柄が優れていることを意味しない——それは関連性の源泉が異なることを示すだけだ。

三、直接保有型①：Cypherpunk Technologies（CYPH）

この会社は何をしているか。 CYPHの前身はがん新薬企業Leap Therapeutics。2025年11月、会社名をCypherpunk Technologiesに変更して転換し、Zcashを中核資産とし、「プライバシー技術企業＋ZECデジタル資産準備」と位置付けた。元のがん治療薬パイプラインは子会社に残して継続推進している。フルタイム従業員は6人——この数字は後でもう一度登場する。

関連性はどこから来るか。 2025年11月12日、Winklevoss Capital（Gemini共同創業者Tyler Winklevossのファミリーファンド）が5,890万ドルを投入し、同社は平均価格約245ドルで初回に203,775枚のZECを購入し、明確な目標を設定した：Zcashネットワークの総量2,100万枚の5%、すなわち1,050,000枚の取得。

保有高はどこまで進んだか。 会社の公告、四半期決算、会社ダッシュボードの開示によると、期末保有高の推移は：

2025/11/12　203,775枚（初回建玉公告）
2025/11/18　233,645枚（追加購入公告）
2025/12/30　290,063枚（会社公告）
2026/06/30　323,394枚（第2四半期決算期末）
2026/09/18　326,418枚（会社ダッシュボード）

最新開示の326,418枚で計算すると、ZECの流通供給量（約1,686万枚）の約1.9%を占める。会社が自ら設定した1,050,000枚の目標に対しては、約31%を達成したことになる。

⚠️ 2つの基数を混同しないこと：シェア1.9%は流通供給量で計算し、5%目標はネットワーク総量2,100万枚で計算しており、分母が異なる。

⚠️ 第三者追跡サイトの数字は採用していない。公開追跡ページの保有高は2026年3月の294,743枚で止まっており、会社自身の開示より3万枚以上少ない。本文は一律で会社の開示を基準とする。

財務面はどうなっているか。 ZECが貸借対照表に計上されているため、コイン価格の変動が直接損益になる：2026年第1四半期は純損失7,720万ドル（ZECの調整）、第2四半期は純利益3,940万ドル、希薄化後1株当たり利益0.18ドル（ZECが243.35ドルから400.09ドルへ上昇したことで約4,600万ドルの未実現利益）、期末現金は760万ドル。

→ 同じ会社が、半年で2つの方向。 これは異常ではなく、「コインを貸借対照表に載せる」ことの必然的な結果だ。

→ 研究開発費は前年同期の1,050万ドルから20万ドルに減少し、管理費は180万ドルから450万ドルに増加した——支出構造はすでに製薬会社から資産管理会社へと変わっている。

⚠️ リスクも一緒に語る必要がある：2026年6月5日、ZcashのOrchardシールドプールにZECを偽造できる脆弱性が発見され、ネットワークは緊急アップグレードで修正し、悪用された証拠はなかったが、同日に会社の株価は大幅に下落した。会社の最高投資責任者はその後、5%累積目標は不変であると改めて表明した。プロトコル層の技術的リスクはこの種の銘柄に直接伝わる。これが一般の上場企業と最も異なる点だ。

四、直接保有型②：The Zcash ETF（ZCSH）

これは何か。 ZCSHはGrayscale Zcash Trustの転換により設立され、2026年8月25日にニューヨーク証券取引所Arcaに上場した、全米初にして現在唯一のプライバシーコイン現物ETFだ。株式ではなく、上場投資信託（ETF）である。

関連性はどこから来るか。 ファンドは受益権に応じてZECを保有し、純資産価値は直接ZEC価格に連動する——5つの銘柄の中で、最も関連性が直接的だ。

必ず知っておくべきパラメータ：

管理報酬2.50%／年、ZECで支払い。 比較として、ビットコイン現物ETFの料率は約0.25%——10倍。料率は毎日計上され、コイン価格が横ばいと仮定すると、10年間で費用だけで受益権価値の約22%を侵食することになる。
カストディ：Coinbase Custody Trust Company；プライムブローカー：Coinbase Inc.；管理・名義書換：ニューヨークメロン銀行；認定参加者：Jane Street、Virtu。
規模：2026年9月8日に公式発表で5億ドルを突破。

🔴 最も明確にすべき点：ZCSHが保有するZECは透明アドレスに置かれ、シールドアドレスではない。 これは監査と設定・解約の検証を満たすための設計上のトレードオフだ。結果として——このETFを買うことで得られるのはZECの価格エクスポージャーであり、Zcashのプライバシー機能ではない。シールド取引を利用するには、自分でコインを保有する必要がある。

⚠️ よくある資料の誤り：ティッカーGRAYは現在Grayscaleに属していない。運用会社の親会社Grayscale InvestmentsはS-1を提出し、GRAYでニューヨーク証券取引所への上場を計画しているが、まだ上場を完了していない。現時点でGRAYというティッカーはGraybug Vision（バイオ、取引停止済み）に属する。Grayscaleのラインに触れるには、現在はZCSHのみだ。

五、プラットフォーム業務型：Robinhood（HOOD）、Coinbase（COIN）、Gemini（GEMI）

この3社の共通点は：ZECは彼らのプラットフォーム上で取引可能な資産の1つであり、彼らの資産ではないということだ。

Robinhood Markets（HOOD）｜リテール証券プラットフォーム｜フルタイム従業員2,900人

米国のリテール投資の入口を担い、株式、ETF、オプション、金、暗号資産を同じ口座で提供する。2026年4月24日に全米でZEC現物を上場し、「出金は透明t-addressに限定」というコンプライアンス設計を採用し、米国のフィンテックプラットフォームがプライバシーコインを扱うモデルと見なされている。5つの銘柄の中で1つのパイプラインのみを占める——関連性が最も単純で、最も薄い。

Coinbase Global（COIN）｜暗号資産取引とカストディ｜フルタイム従業員4,951人

米国最大の規制準拠暗号資産取引所で、リテールと機関の両方にサービスを提供し、カストディとデベロッパーインフラも提供する。2つのパイプラインを占める：プラットフォームにZEC現物を上場、そしてZCSHのカストディアンを務める（Coinbase Custody Trustがファンド保有のZECを保管し、Coinbase Inc.がプライムブローカーを務める）。ZECの機関化という流れにおいて、同社は2つの环节で関与している。

Gemini Space Station（GEMI）｜暗号資産取引プラットフォーム｜フルタイム従業員650人

Winklevoss兄弟が創業し、2025年9月12日に上場、現CEOはTyler Winklevoss。事業は現物、無期限契約、カストディ、予測市場、暗号資産クレジットカードをカバーする。プラットフォームにZECを上場し、同時に現在のZEC最強の強気ナラティブの源泉でもある——Tyler WinklevossはZECを公に「暗号版ビットコイン」と定義し、ビットコインはデジタルゴールド、ZECはデジタルキャッシュだと述べた。

⚠️ ここに非常に間違えやすい点があり、明確に区別する必要がある：Cypherpunkに投資したのはWinklevoss Capital（ファミリーファンド）であり、上場企業Gemini Space Stationではない。GEMIとZECの関連性はプラットフォームへの上場と創業者のナラティブから来ており、会社の貸借対照表ではない。これを「GeminiがZEC準備会社に投資した」と書くのは誤りだ。

ついでに対照を1つ。 同じく「ZEC関連」に分類されるが、CYPHは6人の会社、COINは4,951人の会社だ。従業員数は事業規模の優劣を意味しない。それが示すのは——この5つの銘柄はそもそも同じ種類の会社ではなく、同じ物差しで見るべきではないということだ。