伯克希尔「新王」就任「最初の一手」：85億ドル、石油ガスを売却し不動産を購入

原文著者：趙穎

原文出典：華爾街見聞

バークシャー・ハサウェイは、ポスト・バフェット時代の投資スタイルを実際の行動で定義しつつある。すなわち、高値でシェブロンを売却し、住宅市場に85億ドルを投じるという戦略だ。

31日のウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、バークシャーは、米住宅建設会社テイラー・モリソンを1株当たり72.50ドルの全額現金で買収することに合意した。これは、同社株の先週末終値に対し約24%のプレミアムに相当し、株式価値は約68億ドル、負債を含めた企業価値は合計85億ドルに上る。これは、新CEOのグレッグ・アベル氏が今年1月にバフェット氏の後任に就任して以来、初めてとなる大型買収である。

同時に、バークシャーは第1四半期に約80億ドル相当のシェブロン株を売却し、同社への保有比率を約3分の1削減した。

この2つの動きを合わせると、アベル氏の資産配分の方向性が明確に見えてくる。すなわち、高値でエネルギー利益を確定し、景気回復が見込まれる住宅セクターへ資本をシフトさせるというものだ。この一連の動きは、市場の信頼を再び高める可能性がある。バークシャーのB株は過去1年で28%下落しており、投資家はこれまで経営陣の交代を慎重に見守ってきた。

アベル氏の初仕事：半年で住宅セクターに布石

アベル氏が正式にCEOに就任したのは今年1月で、それから約半年が経過した。関係者によると、アベル氏は今年春、アドバイザーの紹介でテイラー・モリソンのシェリル・パーマーCEOと自ら接触し、交渉を実現に導いたという。この取引は今年下半期に完了する見込みで、パーマー氏は買収後も引き続き在任する予定である。

アベル氏は声明で、テイラー・モリソンは今後、バークシャー傘下のクレイトン・ホームズと統合され、「より多くのアメリカ人が住宅所有の夢を実現できるよう支援することになる」と述べた。この発言は、買収に明確な戦略的意義を与えている。すなわち、傘下の住宅関連資産を統合し、より完全な住宅産業チェーンを構築するというものだ。

今年初めのバークシャー株主総会で、アベル氏は、同社が買収を検討している目標企業のリストを作成していることを公に明かし、「市場のミスマッチが行動の機会を提供してくれる」と強調していた。今回の迅速な動きは、アベル氏が公約を実行し、M&Aにおける実行力を示す重要なシグナルと見なされている。

住宅市場の回復に賭ける：業界の論理と政策背景

テイラー・モリソンはアリゾナ州スコッツデールに本社を置き、米国12州の21市場で事業を展開している。昨年の売上高は810億ドルに達した。従来の住宅開発事業に加え、ヤードリー・ブランドで賃貸コミュニティを運営し、顧客に住宅ローンなどの金融サービスも提供している。

この買収は、米国の住宅建設業界が緩やかな回復を見せている時期に行われた。全米住宅建設業者協会（NAHB）の予測によると、今年の全米の一戸建て住宅着工件数は1%増の94万戸、来年はさらに5%増の約98万4000戸となる見通しである。

バークシャーはこのセクターに不慣れではない。同社は以前から、テイラー・モリソンの競合であるDRホートン、レナー、NVRの株式を保有しており、塗料メーカーのベンジャミン・ムーアや、屋根材・断熱材会社のジョンズ・マンビルも傘下に収めている。テイラー・モリソンを直接買収することは、既存の業界への布石をさらに深めるものとなる。

さらに、住宅建設業界は、トランプ政権が中間選挙前に住宅の手頃さをテーマとして重視する分野でもある。テイラー・モリソンは、より多くのアメリカ人が住宅市場に参入し、在庫過剰を解消するための連邦政府の「賃貸から持ち家へ」計画に関する議論に参加してきた。これは、今回の取引に一定の政策的追い風をもたらしていると言える。

シェブロン売却：高値でエネルギー利益を確定

テイラー・モリソンの買収を発表する前後で、バークシャーは第1四半期に約80億ドル相当のシェブロン株を売却し、その保有比率を従来の約3分の1から4.2%に引き下げた。

金曜日に提出されたバークシャーの規制当局への提出書類によると、売却後も同社はシェブロンの第4位の株主である。ブルームバーグのデータによると、今回の売却の平均執行価格は1株当たり182.59ドルであった。

シェブロンの株価は今年3月、米中東紛争や原油価格の高騰を背景に史上最高値を記録し、バークシャーにとって理想的な利益確定の窓口を提供した。保有履歴を振り返ると、バークシャーは2020年にシェブロン株を約65ドルで買い付け、2022年のロシア・ウクライナ紛争前後に約124ドルで追加購入し、今回、平均182ドル超で売却したことになり、累計の収益は大きい。

資金の活用：3811億ドルの準備金の行方

今回の取引のより深い意味は、バークシャーが保有する巨額の現金準備金の行方に対する外界の再評価にある。今年第1四半期末時点で、バークシャーが保有する現金および短期米国債の総額は、過去最高の3811億ドルに達した。

バフェット氏が経営の最終盤にあった時期、同社のM&Aのペースは明らかに鈍化していた。昨年10月、バークシャーはオクシデンタル・ペトロリアム傘下のオキシケム部門を97億ドルで買収したが、この時アベル氏はまだ後任候補の段階であった。今年第1四半期には、同社は新たに26億ドル相当のデルタ航空株を取得している。

アベル氏は今年の株主宛ての最初の年次書簡で、M&Aの哲学を改めて強調した。「重要な投資機会は、秘密裡に我々と共有され、迅速な回答を得ることができる」と述べるとともに、巨額の現金準備金は投資からの撤退を意味するものではなく、忍耐と規律を持って真に適切な機会を探し続けると強調した。

市場では一般的に、アベル氏が就任半年でこの大型取引を完了させたことで、バークシャーがさらに現金準備金を活用し、M&Aのペースを加速させる可能性が高まったと見られている。今回の取引では、ゴールドマン・サックスとモーリスがテイラー・モリソンの財務アドバイザーを務め、シンプソン・サッチャーが法律顧問を務めた。一方、ギブソン・ダンがバークシャーの法律顧問を務めている。