Perp DEXが再び市場の注目を集める：この一年、トッププロジェクトは何をしているのか？

原文作者：Changan I Biteye内容团队

今週、Hyperliquid が再び市場の注目を集めています。

HYPE 価格は週間で一時 40% 以上上昇し、史上最高値を更新しました。同時に、Aster、Lighter、edgeX などの Perp DEX 関連プロジェクトも不同程度で上昇し、セクター全体が再び市場の視野に入ってきました。

過去 1 年間で、Perp DEX セクターには多くの変化が生じています。これらは単なる CEX の先物取引のオンチェーン代替品ではなくなり、取引マイニング、ポイント、手数料競争だけに頼るのでもありません。ステーブルコイン、RWA、予測市場、独自チェーン、収入買戻し、利付証拠金などの方向へと拡大を続けています。

この記事では、時系列に沿って、過去 1 年間の代表的な Perp DEX の変化を整理し、ここ数ヶ月でどのような成果を上げ、それぞれが何をしているのかを見ていきます。

1️⃣Hyperliquid：取引プラットフォームからオンチェーン金融基盤へ

過去 1 年間、Hyperliquid の変化は取引量の拡大だけにとどまらず、製品の境界線が明確に拡大されました。これは、無期限契約を中核とする取引プラットームから、ステーブルコイン、予測市場、オープンな契約デプロイプラットフォームへと同時に拡張し始めたことを意味します。

2025 年 9 月：USDH が Hyperliquid の決済資産の座を争う

2025 年 9 月、Hyperliquid はネイティブステーブルコイン USDH を推進しました。通常のプロジェクトがステーブルコインを発行するのとは異なり、USDH の特別な点は、Hyperliquid 内部のドル流動性の入り口を争うことです。

2025 年 10 月：HIP-3 が公式上場から Builder による自主市場構築へ

2025 年 10 月、Hyperliquid は HIP-3 を発表しました。それ以前は、Hyperliquid の無期限契約市場は主に公式が上場する資産を決定していました。HIP-3 以降、外部の Builder も Hyperliquid 上で独自の Perp 市場を展開できるようになりました。

現在、HIP-3 市場は伝統的金融、商品、株式などの資産クラスをカバーし始めています。

• WTI 原油の過去 24 時間の取引高は約 8.77 億ドル、建玉は約 2.09 億ドル。
• Brent 原油の 24 時間取引高は約 3.68 億ドル、建玉は約 3.23 億ドル。

この数字がピンとこない方のために説明すると、HIP-3 の主要市場の 24 時間取引高は、すでに Binance の取引高ランキング上位 10～20 位の中堅主要資産の水準に近づいています。

2026 年 5 月：HIP-4 が登場、Hyperliquid がネイティブ予測市場を開始

2026 年 2 月、Hyperliquid は HIP-4 を提案し、 outcome contracts を導入しました。その後、テストネットで開発が進められ、5 月初旬には最初のライブ outcome markets が登場し始めました。

HIP-4 は従来の無期限契約とは異なり、ユーザーは原資産の価格が最終的にどの範囲に収まるかを取引します。

現在、HIP-4 では 2 つの BTC 価格予測市場が開始されています。これには、「BTC が特定の時点で特定の価格を上回るかどうか」、および「BTC がどの価格帯に収まるか」が含まれます。

Polymarket との最大の違いは、HIP-4 が独立した製品ではなく、Hyperliquid のアカウントシステムとマッチングシステムに直接組み込まれていることです。ユーザーは資金を移動することなく、同じ取引アカウントで予測市場に参加できます。

現在のデータから見ると、HIP-4 はまだ初期段階にあります。主要市場の 24 時間取引高は約 3.29 万ドル、建玉は約 3.49 万ドルです。

同じ BTC の日次価格予測市場において、Polymarket の単一市場の 1 日の取引高は約 43.37 万ドルであるのに対し、Hyperliquid の現在の主要な HIP-4 市場は約 3.29 万ドルと、約 1/13 であり、非常に初期の段階にあります。

2026 年 5 月：Coinbase と Circle が参入、USDC が再びプロトコルアラインドステーブルコインに

同じく 2026 年 5 月、Hyperliquid のステーブルコイン戦略に新たな変化が生じました。

Coinbase は資金デプロイヤーとして USDC 上で AQAv2 を有効化する計画を発表しました。Circle は技術デプロイヤーとして CCTP とネイティブクロスチェーンインフラを担当します。Coinbase と Circle はともに、AQAv2 を有効化するために HYPE をステーキングすることを約束しています。移行措置の一環として、Native Markets は Coinbase に USDH ブランド資産を購入する権利を付与することに同意しました。

これは、Hyperliquid エコシステム内のプロトコルアラインドステーブルコインの中心が、USDH から USDC へと移行しつつあることを意味します。

Coinbase が資金デプロイヤーとして準備金収入の大半をプロトコルと共有することで、USDC は Hyperliquid 上でプロトコルの収益分配ロジックにより適合したステーブルコインとなります。

今後のネットワークアップグレードでは、HIP-4 仕様の結果市場も USDC をクォート資産として使用する予定です。

2️⃣Aster：取引量の爆発から、独自の取引エコシステム構築へ

Hyperliquid が 1 年かけてプロトコルの境界を拡大し続けたのに対し、Aster の成長戦略はより直接的です。まず取引量を拡大し、その後徐々に製品とインフラを拡張していくというものです。

2025 年 12 月：Shield Mode のリリース

Aster は 2026 H1 ロードマップを公開し、同時に Shield Mode、TWAP 戦略注文、および株式、外国為替、コモディティなどの RWA 無期限市場の拡大を段階的にリリースし始めました。

2026 年 3 月：Aster Chain メインネットフェーズ 1 リリース、Aster が Perp DEX から独自の L1 へ

プライバシー取引に重点を置き、ZK 証明とプライベートアドレスを使用して取引情報の一部を隠蔽するとともに、低遅延、高スループット、ゼロガス体験を強調しています。

Aster は、複数のチェーンに展開される単なる Perp DEX であることを望まず、マッチング、プライバシー、RWA 資産、取引インセンティブ、ガバナンスをすべて自社のチェーンシステム内に収めたいと考えています。

2026 年 5 月：グローバル人気資産の継続的上場と Permissionless Listing Vote

Aster は取引可能な資産を拡大し続けています。Aster は、株式、Pre-IPO、コモディティ、外国為替市場など、より多くの資産を取引システムに組み込み始めています。例としては、SpaceX Pre-IPO 無期限契約などの新たな資産が挙げられます。

同時に、Aster は Permissionless Listing Vote を導入しました。このメカニズムは、上場権限の一部をコミュニティに開放するものです。資格のあるバリデータまたは ASTER ステーカーは新しい取引ペアを提案でき、コミュニティ投票によって上場の可否が決定されます。

これは Hyperliquid の HIP-3 とやや似ており、「プラットフォームが上場資産を決める」仕組みから「外部参加者が共同で新市場を推進する」仕組みへと変わりつつあります。

現在のデータを見ると、一部の伝統的金融関連市場では取引の活発化が見られ始めています。例えば、

• 原油（CLU）の 24 時間取引高は約 837 万ドル、
• 銀（XAG）は約 748 万ドル、金（XAU）は約 330 万ドル。
• Pre-IPO 市場では、SpaceX 契約の 24 時間取引高は約 150 万ドルです。

3️⃣StandX：Perp 証拠金を利付資産に変える

ほとんどの Perp DEX は、マッチング、レバレッジ、取引手数料の面で競争しています。StandX のアプローチはより興味深いものです。取引プロセス中に本来遊休または滞留していた資金を、再び収益を生む資産に変換しようと試みています。

2026 年 1 月、StandX は Maker Points を導入。

これは、約定そのものではなく、指値注文による流動性の提供を報酬の対象としています。ユーザーが指値注文を出し、まだ約定していない場合でも Maker Points を獲得できます。注文が約定すると、さらに Trading Points を獲得できます。

言い換えれば、StandX はまず orderbook 内のパッシブ流動性をインセンティブ化可能な資産に変えているのです。

3～4 月、StandX は SIP-1 から SIP-4 を連続して発表

製品の方向性がより明確になり始めています。DUSD、ポジション収益、大口取引執行を中心に、より資本効率の高い Perp 取引レイヤーを構築することです。

• SIP-1 は Block Trade で、大口デリバティブ取引を通常の板から分離し、オンチェーンマッチングと StandX 決済をサポートし、大規模注文が orderbook に与える影響を軽減します。
• SIP-2 は Position Yield で、条件を満たす無期限ポジションも収益分配に参加できるようにします。
• SIP-3 は DUSD のネイティブ収益をさらに強化し、StandX Perps 取引手数料の一部を DUSD 収益プールに振り向けます。
• 最新の SIP-4 は、Block Trade を TP/SL シナリオに拡張します。これは単に利確・損切ボタンを追加するのではなく、TP/SL をポジションリンク型の執行権利として扱うものです。ユーザーは、将来の exit price、保護価格、reservation fee に関して、より柔軟な取引手配を行うことができます。

全体として、StandX の製品ストーリーはかなり完成度が高くなっています。DUSD が証拠金収益を解決し、Maker Points が指値流動性を促進し、Position Yield がポジションの資本効率を高め、Block Trade と TP/SL がより大口で専門的な取引ニーズに応えます。

これにより、StandX は単なる Perp DEX というよりも、「利付証拠金」を中心に構築された取引システムのように見えます。その差別化は、ユーザーにより高いレバレッジを提供することではなく、取引前、取引中、ポジション保有後において、ユーザーの資金遊休を最小限に抑えることにあります。

4️⃣Lighter：2026 年以来、エアドロップ期待から収入買戻し、RWA、ZK セキュリティへ

2026 年 1 月：LIT 買戻し開始、プロトコル収入がトークンと連動

2026 年 1 月、Lighter は LIT 買戻しプログラムを開始しました。多くのプロジェクトが収入を金庫に留めるのとは異なり、Lighter は DEX および将来の製品から生じる手数料を、オンチェーンでの LIT 買戻しに使用すると宣言しています。

初期の報道によると、買戻しプログラム開始時点で、プロトコル金庫には市場買戻しに利用可能な約 135 万 USDC があり、その後も複数回の買戻しが実行されています。

2026 年 2 月：LLP をアップグレード、RWA 向けに流動性戦略を個別設計

2026 年 2 月、Lighter は Liquidity Provider インフラを調整し、暗号資産無期限、外国為替、RWA 市場など、市場タイプごとに独立した戦略を導入しました。これにより、異なる資産のリスク、清算、ADL を個別に管理し、すべての市場で共通の流動性プールを使用しないようにしました。

このステップは、その後の RWA 拡大の基礎を築きました。コモディティ、株式、外国為替などの市場は、そのボラティリティ、取引時間、流動性構造が暗号資産とは異なるため、単一のプールですべてのリスクを引き受ける構造では、その後に規模を拡大することは困難だからです。

2026 年 4 月：Liquidity Partner Program を開始、RWA の流動性深度を重点的に補強

2026 年 4 月、Lighter は Liquidity Partner Program を開始し、RWA 市場に深度のある流動性を提供する参加者に報酬を提供します。このプログラムはすべての参加者に開かれており、報酬はオーダーブックのランダムスナップショットを通じて配分され、公式から毎週の報酬額が事前に発表されます。

このプログラムの週間報酬は約 25 万ドルで、原油、貴金属、および NVDA、Tesla などの株式市場を重点的にカバーしています。

5️⃣edgeX：2026 年以来、Pre-TGE インセンティブから EDGE Chain と TradFi Perps へ

2026 年 2 月：Circle Ventures が出資、USDC ネイティブ統合が重点に

2026 年 2 月、Circle Ventures が edgeX に出資しました。

Circle Ventures の参入後、edgeX は USDC を中心とした証拠金、決済、クロスチェーン、機関投資家向け流