万亿赛道的扛旗手，倒在了胜利前

原文著者：ChandlerZ、Foresight News

Ondo Finance は2026年5月26日に公式X（旧Twitter）にて、創設者兼CEOであるNathan Allman氏が死去したことを発表し、長年在任した社長のIan De Bode氏が新CEOに就任することを発表しました。同社は声明で、Allman氏の家族と近親者は全社を挙げて支援すると述べ、死因に関する詳細は明らかにしていません。

また声明では、Allman氏が独立して業務を遂行できる経営陣を既に構築していたことも強調されています。Ian De Bode氏は過去2年以上にわたり、実際に会社の戦略、製品、日常業務を統括しており、経営陣からの全面的な支持を得ています。同社は、Allman氏が切り開いた方向性を今後も継続していくと明言しています。

ゴールドマン・サックスからトークン化証券の規制協議の場へ

Nathan Allman氏は、RWA分野において中心的な推進者の一人として広く認められています。彼はブラウン大学（Brown University）で経済学と生物学を専攻し、その後スタンフォード大学ビジネススクールでMBAを取得しました。

2018年には自身の暗号資産ヘッジファンド「ChainStreet Capital」を運営し、2019年にはゴールドマン・サックスのグローバル・マーケッツ部門内のデジタル資産事業に参入。機関投資家向けの暗号資産市場サービスの構築に注力し、ブロックチェーンインフラを活用した伝統的証券の発行・取引プロセスの変革に取り組みました。この経験が後の製品設計の直接的な方法論の源泉となり、2年後にゴールドマン・サックスを去り、Ondo Financeを創業しました。

2021年、Allman氏はOndo Financeを設立し、「伝統的金融とオンチェーンインフラを結ぶコンプライアンスに準拠した経路」として明確にプロジェクトを位置づけました。Ondoのコア製品ラインはこの道筋に沿って展開されました。

創業初期のOndoはDeFiのストラクチャード・イールド商品を手掛けていましたが、2023年に方向性を現実世界資産（RWA）のトークン化へと転換。最初の転換製品はOUSG（Ondo Short-Term US Treasuries Fund）でした。ユーザーがUSDCなどのステーブルコインを預けると、Ondoはその資金で短期米国債を購入し、その収益をトークン形式で保有者に分配する仕組みです。同時にUSDYは、短期米国債の収益を永続型トークンにまとめ、米国以外の適格投資家向けに提供されました。

当時市場最大のトークン化国債商品はブラックロックのBUIDLファンドで、最低投資額は500万ドルであり、一般投資家には手が届きませんでした。2024年初頭、Allman氏は重要な決断を下し、BUIDLをOUSGの原資産に組み込みました。これにより、OndoのユーザーはOUSGを通じてブラックロックが管理する国債に間接的に投資できるようになり、同時に最低投資額を500万ドルから10万ドルに引き下げ、24時間365日の申込・換金を実現しました。この一手により、OndoはRWA分野での地位を確固たるものにしました。2024年通年で、OndoのTVLは4000万ドルから5億3400万ドルへと13倍に成長しました。

国債に続いて株式へと展開し、2025年9月、Allman氏はOndo Global Marketsを発表。トークン化の対象を米国債から米国株とETFに拡大しました。この製品のロジックは、世界中の多くの投資家が地理的な制約、口座開設のハードル、取引時間の違いなどにより、直接米国株を購入できないという点にあります。Ondoはアップル、エヌビディア、S&P 500 ETFなど260以上の米国証券をオンチェーントークン化し、米国以外のユーザーはSolana、イーサリアム、BNB Chain上でこれらのトークン化バージョンを24時間取引できるようになりました。Allman氏はCNBCのインタビューで、需要の多くは伝統的資産への投資経験がない暗号資産ユーザーから来ており、ETFは彼らにとって最も入りやすい入り口であると述べています。

Ondo Global Marketsは、ローンチから48時間でTVLが2億4000万ドルを突破し、8ヶ月後には10億ドルを超え、この規模に達した初のトークン化株式プラットフォームとなりました。OUSGとUSDYを合わせると、プラットフォーム全体のTVLは一時40億ドルを超え、トークン化株式市場で約58%のシェアを占めました。

しかし、トークン化証券が直面する最大の障壁は技術ではなく、規制です。米国では証券の発行と取引はSEC（米国証券取引委員会）の厳格な規制下にあり、株式をオンチェーントークン化することは法的にグレーゾーンにあります。Allman氏が選んだ道は、正面からの対話でした。

2025年4月、彼はチームを率いてSECの暗号資産タスクフォースと会合し、トークン化された米国証券のコンプライアンス枠組みについて議論しました。同年12月、OndoはSECにトークン化証券に関するロードマップを提出。核心的な要求は、SECがパブリックブロックチェーンをトークン化証券市場における合法的な地位として正式に認め、個人投資家への道を開くことでした。同月、SECはOndoのトークン化米国債およびONDOトークンに関する機密調査を、何らの告発もなく静かに終了しました。規制のグレーゾーンで運営する暗号資産企業にとって、これは事実上の黙認を得たに等しいものでした。

資金調達面では、Ondoは累計4600万ドルを調達しており、Founders FundとPantera CapitalがシリーズAを共同でリードし、Coinbase Ventures、Tiger Global、Wintermuteがフォローしました。2025年7月、Allman氏とPanteraは共同で2億5000万ドルのOndo Catalystファンドを設立し、RWAインフラプロジェクトへの専門投資を行いました。

Allman氏が遺した最後のピース

2025年12月、Ondo Financeは米国証券取引委員会（SEC）にトークン化証券に関するロードマップを提出したことを発表しました。その中で、直接登録、受益所有権、ならびにラッピングおよび関連証券所有権の各モデルは、今日の金融市場において共存しており、オンチェーン上でも重要な役割を果たすと述べています。書簡の中でOndoはSECに対し、以下の方法でこれら3つのモデルを認可するよう求めました：直接および仲介所有権モデルを支持すること；2. 許可型、パーミッションレス型、ハイブリッド型ブロックチェーンを受け入れること；譲渡代理人ベースのトークン化に対する的を絞った規制の明確性を提供すること；DTCに預託された証券のより広範なトークン化を可能にすること。

そしてAllman氏の死去の数週間前、Ondoは業界でこれまで誰も成し得なかったいくつかの事柄を連続して成し遂げました。

5月6日、Ondo Financeの公式ブログは、Kinexys by J.P. Morgan、Mastercard、Rippleと協力し、ほぼリアルタイムでのトークン化米国債ファンドのクロスボーダー・クロスバンク交換を初めて完了したことを明らかにしました。従来のクロスボーダー証券換金プロセスは通常数日を要し、投資家が換金リクエストを提出し、カストディ銀行が保有を確認し、SWIFTなどの銀行間ネットワークを通じて資金移転を開始し、複数の中間業者が順次確認を行うというものでした。

このパイロットプロジェクトでは、RippleがXRP Ledger上で保有していたOndo短期米国債（OUSG）を交換しました。Ondoが交換を処理した後、Mastercard Multi-Token Networkを介して法定通貨での支払い指示を送信し、Kinexys by J.P. Morganのブロックチェーンインフラが資金決済を実行し、その代理銀行ネットワークを通じて米ドル資金をシンガポールにあるRippleの銀行口座に送金しました。

Ondoは同時にSECからノーアクションレター（No-Action Letter）を取得し、イーサリアム上でのトークン化証券発行におけるコンプライアンス上の障壁を取り除きました。公式発表によれば、今回のOndoの申請範囲は限定的であり、OGM製品のポジショニングは変わらず、米国以外の投資家に米国株およびETFへのエクスポージャーを提供するトークン化証書であり、原資産および公式の帳簿記録は現行のカストディ体制内に維持され、カストディアンであるBitGoが保有します。主な変更点は、限定的な状況において、関連する証券の権利をイーサリアムメインネット上でトークン化された形で同期して記録し、担保モニタリング、申込・換金プロセス、および照合作業を最適化することにあります。

5月5日、米国の預託信託清算会社（DTCC）は、DTCトークン化サービスが50以上の金融機関との連携を開始し、Ondoをブラックロックやゴールドマン・サックスと並ぶトークン化証券アライアンスに迎え入れたと発表しました。このサービスは、DTCに保管されているRWAのトークン化をサポートし、伝統的な形態と完全に同一の権利と投資家保護を提供します。DTCCは2026年7月に最初の限定的な本番取引を開始し、10月に正式にサービスを開始する予定です。

設立から5年の暗号資産ネイティブチームが、その協力者リストにJ.P. Morgan、BlackRock、Goldman Sachs、DTCC、Mastercardの名前を連ねています。RWA分野にはトークン化を手掛ける多くのプロジェクトが存在しますが、同時にSECの協議の場とDTCCのアライアンスの両方に席を置くことができるのは、ほぼOndoだけです。これらの協力関係の構築は、Allman氏個人の推進力なしにはありえませんでした。

後任者は既に2年在任

Ondoは声明の中で、Allman氏が彼らに長く耐えうる組織を構築するのを助けたと述べています。この言葉の具体的な意味は、後任者であるIan De Bode氏を指しています。

De Bode氏はOndoに入社する前は、McKinseyのデジタル資産部門のグローバル責任者を務め、コンサルティング業界で10年以上にわたり機関投資家のデジタルトランスフォーメーションに従事していました。彼もまたスタンフォード大学のMBAを保有しており、2023年末に最高戦略責任者としてOndoに入社。2025年11月に社長に昇格し、過去2年以上にわたり会社の戦略、製品、日常業務を主導してきました。Ondoの声明は特に、De Bode氏が経営チームから「完全な信頼」を得ていることを強調しています。

暗号資産企業にとって、創業者が急逝した際に、2年以上在任し全業務に精通した後任者が即座に引き継ぐことができるという、このような組織的な準備態勢は極めて稀です。暗号資産業界のプロジェクトは、創業者の個人的な影響力やコミュニティでの求心力に大きく依存することが多く、創業者の離脱は通常、方向性のリスクや信頼の危機を意味します。しかし、Allman氏が遺した試練も明確です。彼が昨年4月に自らチームを率いてSECと交渉し、規制当局やウォール街の機関との協力において培った個人的な人脈ネットワークを、De Bode氏が引き継げることを証明する必要があります。

ONDOトークンは発表後約6%下落し、現在0.413ドルで取引されています。市場の反応は比較的抑制されており、パニック的な売りは見られませんでした。

Allman氏の死去に関しては、公に知られている健康上の問題の記録はなく、Ondoの声明では「予期せぬ死去（unexpected passing）」と表現され、具体的な理由は明らかにされていません。7月のDTCCトークン化証券パイロットは彼が計画した新たなマイルストーンでしたが、彼はその稼働を自ら目にすることはありません。