BIT 投研：中米首脳会談後、市場は「長期的競争」を再評価し始める
- 核心見解：中米首脳会談後、市場はリスクオン局面から再評価へと転換し、構造的な矛盾が緩和されていないことを示している。ビットコインは、このようなマクロイベントにおいて、デジタルゴールドではなく、リスク資産としての特徴を示した。
- 主要要素：
- 会談初期、市場は関係改善を期待し、ハイテク株やビットコインは上昇、米ドルは弱含んだ。しかし、詳細が明らかになるにつれ、関税やAI輸出規制などの地政学的リスクは実質的に緩和されていないことが浮き彫りになった。
- インフレ懸念の高まりから引き締め政策への期待が強まり、債券や貴金属に売り圧力が生じている。ビットコインは実質金利と流動性の影響を受け、ハイベータ版のナスダックのような動きを見せている。
- 中国は2026年から2028年にかけて、毎年少なくとも170億米ドルの米国農産物を購入することを約束した。これは楽観的な見方よりはやや低いが、ブラジルとの競争や輸入多様化により、市場の反応は限定的である。
- 中米のハイテク競争は低軌道衛星分野にまで及び、中国はスターリンクを目標としている。しかし、スペースXがIPOを通じて拡大を加速させれば、その差はさらに広がる可能性がある。
- 長期的には、米ドルの支配的地位の緩やかな低下、準備資産の多様化、AIサプライチェーンの再編、宇宙戦略競争などのトレンドが継続する。今回の首脳会談は、矛盾を解決するためのものではなく、「競争を管理する」ためのものに過ぎない。
現在の市場は、地政学的要因と政策期待が複合的に作用する、マクロ的な価格再形成の局面にある。今回の米中首脳会談の初期段階では、一時的に米中関係の緩和シグナルと市場に解釈され、ハイテク株の上昇、米ドル安、ビットコインの上昇が同時に進行した。市場は当初、関税圧力の緩和、AIサプライチェーンの安定化、そして台湾やイランに関連する地政学的リスクの低下を期待し、リスクオン姿勢が急速に高まった。
しかし、会談の詳細が明らかになるにつれ、市場はこれまでの楽観的な価格形成に十分な裏付けが不足していることに気付いた。関税政策に実質的な緩和は見られず、AI輸出規制に進展はなく、イランや台湾問題にも明確な進展はなかった。インフレ懸念はさらに政策引き締め期待へと発展し、債券と貴金属への売り圧力が再び強まっている。
長期的な観点から見ると、今回の会談には注目すべきいくつかの兆候が反映されている。すなわち、米ドルの支配的地位の限界的な低下、世界の準備資産配分の多様化、AIと半導体サプライチェーンの再編、そして低軌道衛星や宇宙といった最先端技術分野における米中間の戦略的競争の深化である。
リスクオンから再評価へ：市場がインフレと地政学のロジックに回帰
会談前、市場は一時「関係緩和」のロジックで取引されていた。ハイテク株と商品が上昇し、米ドルは下落、ビットコインも連れ高し、市場のリスク選好度は明らかに改善した。特にAIと半導体分野では、米国がNvidiaの承認されたチップの対中販売を通じて一定の善意を示し、これによりより広範な課題における両国の緊張緩和を促進するのではないかとの期待があった。しかし、会談結果の消化が進むにつれ、市場の楽観論は急速に冷めた。関税圧力の実際の緩和は見られず、Nvidia H200などの承認されたチップ販売も実現していない。その一方で、北京は依然としてAIの国産代替を推進し、企業の外部AIチップへの依存度を低下させている。
さらに重要なことは、台湾やイランといった主要な地政学的リスクが解消されていないことである。市場はこのため、原油価格とインフレ圧力がより長期にわたって持続するリスクを再び織り込み始め、世界の債券売りは継続し、実質利回りの上昇は金や銀のパフォーマンスを圧迫している。短期的には、今回の会談は原油価格にはプラス、金とソブリン債にはマイナスに作用している。一方、ビットコインは再び「マクロ流動性資産」としての特性を示している。
問題は、ビットコインが短期的には「構造的な安全資産」として価格形成されているわけではなく、依然として主に実質利回り、リスク選好度、流動性環境の影響を受けており、その値動きは「デジタルゴールド」というよりも、ベータの高いナスダックに近いことである。これはつまり、米中首脳会談のようなマクロイベントにおいて、ビットコインは従来の安全資産ではなく、むしろリスク資産のように振る舞うことが多いことを意味する。
農業調達から宇宙競争へ：長期的な競争構図は依然として深化
マクロ的な価格形成に加えて、今回の会談は米中間の長期的な競争の枠組みが変わっていないことも浮き彫りにした。農業調達面では、中国は2026年から2028年の間に毎年少なくとも170億米ドルの米国農産物を購入することを約束した。これは市場の低めの予想をやや上回るものの、一部のトレーダーが以前に賭けていた楽観的なシナリオには及ばない。
しかし、市場の反応は限定的であった。その理由は、中国の新たな輸入需要は依然として限定的であり、ブラジルの農産物が引き続き価格面で優位に立って米国サプライヤーを圧迫していること、そしてトランプ大統領の第一次貿易戦争以降、北京は米国農産物への依存度を低減するため、農業輸入元の多様化を推進してきたことにある。一部の好材料は既に先食いされていた。中国は既に2500万トンの米国産大豆の購入を約束しており、今回の会談で新たに生み出せる余地はそもそも限られていたのだ。これと比較すると、肥料株は数少ない緩やかな恩恵を受けたセクターであり、農業調達の約束に支えられたことに加え、イラン紛争に伴う供給混乱も追い風となった。
同時に、米中の技術競争はさらに低軌道衛星や宇宙インフラの分野にまで広がっている。中国はStarlinkに対抗する低軌道衛星コンステレーションの構築を進めているが、その規模と能力ではSpaceXに依然として遅れをとっている。市場では、もし将来SpaceXがIPOを通じてさらなる資本を獲得すれば、その拡大ペースは中国の競合他社との差をさらに広げる可能性があると考えられている。
全体として、今回の会談は、緩やかな貿易上の約束や今後の対話メカニズムの継続など、いくつかの段階的な成果を示したものの、構造的な対立が実際に緩和されたわけではない。どちらかと言えば、米中は「競争を解決する」のではなく、「競争を管理する」状態にあると言える。すなわち、両者は状況の更なる悪化を防ぐために十分な接触を維持しているが、長期的な方向性を変えるにはほど遠い。こうした背景のもと、世界の準備資産の多様化、AIサプライチェーンの再編、地政学的リスクの長期化というトレンドは続いている。市場にとって真に重要な変数は、もはや一回の会談そのものではなく、世界の流動性、実質利回り、そして長期的な戦略的競争構図の価格再形成なのである。
上記の見解の一部はBIT on Targetに基づいています。お問い合わせはこちらからBIT on Targetの完全なレポートを入手してください。
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