利率引き下げの見通しなし＋好材料出尽くし、BTCは再び市場の底値を試すか？

Foresight News

特邀专栏作者

2026-05-18 03:24

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Kalshiの最新データによると、市場が今年のFRBの様子見確率に66.9%を賭けていることが明らかになった。

AI要約

展開

核心見解：ビットコインは7万7000ドルを割り込み、市場は流動性スパイラルに見舞われている。その核心的な原動力は、FRBの利下げ期待の完全な崩壊と規制上の好材料出尽くしにあり、機関投資家は値上がり局面を利用して売り浴びせており、マクロリスクが上昇している。
主要要素：
1. 市場の売り浴びせとテクニカルな要因：ビットコインは日足で4日連続下落し7万7000ドルを下回り、24時間のネットワーク全体での強制決済額は6億5700万ドル、ロングポジションの強制決済額は5億8400万ドルに達し、恐怖指数は39まで低下し、流動性スパイラルを形成した。
2. マクロ的な圧力と利上げリスク：FRBの利下げ期待はほぼ消失し、ミネアポリス連邦準備銀行総裁のカシュカリ氏は、イラン戦争に起因するエネルギー価格ショックに対応するため利上げの可能性に言及、ブレント原油は112.9ドルまで上昇した。
3. 規制法案の織り込み済み：米国のCLARITY Act法案が上院銀行委員会を通過したものの、市場は「好材料出尽くし」の展開を見せ、BTCは8万2000ドルから7万8000ドルへと下落した。この法案はコンプライアンスコストを増大させる。
4. 機関投資家の資金流出継続：ビットコイン現物ETFの純流入額7日移動平均は1日あたりマイナス8800万ドルにまで減少し、5月13日には1日当たりの純流出額が6億3500万ドルに達した。機関投資家は反騰を出口戦略と見なしている。
5. 今後の見通しの分岐：アーサー・ヘイズ氏はビットコインが流動性の上昇により12万6000ドルを再び奪回すると予想する一方、フアン・ビジャベルデ氏は7万ドルのサポートラインが維持され、7月末までに安値をつける可能性があると見ている。

原文著者：マー・ハー、Foresight News

5月18日、ビットコインは下落を続け7万7000ドルを下回り、日足で4日連続の下落となった。イーサリアムも2100ドル近くまで下落し、Solana、XRPなどの主要通貨も軒並み下落した。Coinglassのデータによると、24時間以内の全ネットワークのロスカット額は6億5700万ドルに達し、そのうち買い建玉のロスカットは5億8400万ドルだった。

これらの強制決済されたポジションのほとんどは、8万ドル以上の価格帯で行われたロング投資に基づいて構築されていた。価格が心理的な節目を下回ると、アルゴリズム取引システムと機関投資家のリスク管理プロトコルが自動的に売却を引き起こし、典型的な流動性スパイラルを形成した。CoinMarketCapのデータによると、本日の恐怖・貪欲指数は再び39まで低下し、市場にパニック感が広がっている。

マクロレベルでも仮想通貨市場に容赦はない。米国10年国債利回りは約4.43%で推移し、S&P 500先物は0.19%下落、ナスダック100先物は0.29%下落、ダウ平均も0.29%下落した。米国株7大ハイテク企業の大半は第1四半期の決算を発表済みで、複数社が予想を上回る結果（特にAI関連収入の好調）を報告している。エヌビディアの決算発表は5月20日（水曜日）の取引終了後に予定されている。

中東情勢、特にホルムズ海峡封鎖のリスクは、エネルギー価格を新たな高みへと押し上げている。Bitgetの相場によると、ブレント原油は112.9ドルまで上昇した。伝統的市場と仮想通貨市場のリスク連動性は、今週、まざまざと示された。すなわち、ドルの流動性が引き締まると予想される時、ビットコインは「デジタルゴールド」としての安全資産機能ではなく、高リスク資産としての性質を無限に増幅させるのである。

FRBの利下げ見通しは事実上消滅

今回の下落における最も中心的なマクロ的推進力は、FRBの金融政策に対する市場の期待が完全に見直されたことにある。5月1日に終了したFOMC会合で、連邦公開市場委員会は10対2の投票でフェデラルファンド金利を3.50%から3.75%のレンジに据え置くことを決定した。さらに重要なのは、これは1992年10月以来、最も多くの反対票が出た会合であることだ。3人の地区連銀総裁が、声明文に暗に含まれる「利下げへの傾き」に公然と反対した。

ニール・カシュカリ

ミネアポリス連邦準備銀行のニール・カシュカリ総裁は、その中でも最も代表的な声である。2026年の投票権を持つFOMCメンバーであるカシュカリ総裁は、5月3日にCBSの「フェイス・ザ・ネーション」に出演し、イラン戦争によるエネルギー価格ショックのため、「我々全員が金利の行方に対してオープンマインドを保つ必要がある。状況が悪化すれば、我々は逆の方向へ行動する必要が出てくるかもしれない」、すなわち利下げではなく利上げの可能性に言及した。同総裁は特に、ホルムズ海峡の封鎖が長引くほど、米国のインフレが直面する輸入コスト圧力は増大し、FRBは2%のインフレ目標の信頼性を守らなければならないと指摘した。

DoubleLine CapitalのCEO、ジェフリー・ガンドラックは、FRBが今年利下げを行う可能性は事実上消滅したと明確に述べた。根強いインフレと金利市場のシグナルが金融緩和の余地を共に塞いでいる。

5月18日、ブルームバーグの報道によると、フォックスニュースの「サンデー・モーニング・フューチャーズ」のインタビューで、ガンドラック氏は、市場は今年2回の利下げを予想していたが、インフレデータが一貫してこれに応えていないと指摘。「2年物国債利回りがフェデラルファンド金利を50ベーシスポイント近く上回っている状況では、利下げなど私には絶対に不可能に思える」と語った。

これに先立ち、米国の4月CPIは前年同月比3.8%上昇と、2023年5月以来の速い伸びを記録しており、ガンドラック氏は次のCPIデータは「4%台で始まる」だろうと警告している。

同時に、イラン戦争が原油価格を大幅に押し上げ、それが米国のインフレデータにさらに波及し、すでに厄介な価格圧力に追い打ちをかけている。ガンドラック氏はまた、株式市場の高バリュエーションやプライベートクレジットのリスクなど、複数の市場リスク要因について警告を発しており、市場全体のリスクは静かに蓄積されつつある。

さらに、イスラエルメディアは5月17日、イスラエルのネタニヤフ首相が同日、トランプ米大統領と電話会談し、イランへの軍事行動再開の可能性について協議したと報じた。ネタニヤフ首相とトランプ氏の会談は約30分間続き、主にイランへの軍事攻撃再開の可能性について議論された。この当局者によると、米国がイランへの軍事行動を再開した場合、イスラエルと米国が共同で空爆を実施すると予想される。

Kalshiの最新データによると、市場がFRBの年内据え置きに賭ける確率は66.9%に上昇し、1回の利下げを予想する確率は17.8%に低下している。

仮想通貨市場にとって、これは2年以上続いた「利下げの物語」が正式に終焉したことを意味するかもしれない。

過去、ビットコインが大きな上昇を見せるたびには、その背後にFRBのバランスシート拡大か実質金利の低下が伴っていた。この流動性エンジンが停止すれば、BTCのロング筋は最も信頼できるマクロ防衛線を失うことになる。

CLARITY Actが通過、材料出尽くし

日本時間5月15日未明、米国上院銀行委員会は15対9の賛成多数でCLARITY Act（仮想通貨明確性法）の審議を可決した。これは米国史上初めて、デジタル資産に対する包括的な規制枠組みを確立する法案である。この法案は、証券取引委員会（SEC）のトークン新規発行に対する管轄権と、商品先物取引委員会（CFTC）の二次市場取引に対する管轄権を明確に区分し、長年にわたる「執行による規制」の時代に終止符を打つものだ。Coinbase、Circleなど主要な業界参加者は、法案内のステーブルコイン収益に関する妥協条項を支持している。

しかし、市場の反応は教科書的な「材料出尽くし」となった。法案審議可決前、BTCは一時8万2000ドルまで上昇したが、可決後は急速に7万8000ドルまで下落した。

その後も日足で4日連続の下落となり、一時7万6735ドルまで下落した。

法案可決前には、規制の明確化はすでに価格に織り込まれていた。そして法案の条文には、DeFi開発者の責任、ステーブルコインの収益制限、マネーロンダリング対策基準に関する条項が含まれており、実際にはコンプライアンスコストを増加させるものだった。

感情指標から見ても、この好材料に乗じて売却する動きは十分に検証されている。

Santimentは、上院銀行委員会がCLARITY法案を推進したニュースを受けて、ビットコインはソーシャルメディア上で熱狂の波に包まれたと述べている。これにより、BTCと仮想通貨は最終的な可決に向けてまた一歩前進した。歴史的データによると、仮想通貨の時価総額に対する強気なコメントの数が弱気なコメントの数の1.55倍になった場合、慎重になることが推奨される。市場の動きは通常、大衆の予想とは逆になる傾向がある。

Santimentは、CLARITY Actの可決を促進するいかなる動きも、長期的には仮想通貨にとってポジティブなものと見なされるべきであり、最終的には米国の仮想通貨業界にとってより明確なルールをもたらす可能性があると考えている。しかし、多くの時価総額の大きい銘柄の市場価値が、CLARITY Actが正式に発効する前に、すでにある範囲内で「消化」されていても驚くには当たらないと述べている。

機関投資家は反発を出口戦略として活用

5月14日、glassnodeは米国現物ETFの純流入額の7日間単純移動平均が、1日あたりマイナス8800万ドルに低下したと発表した。これは2月中旬以来の最大の資金流出額である。2月の流出は価格が軟調な時期に発生したが、今回の売り圧力は価格が強い時期、すなわちBTCが8万ドル近辺で取引されていた時点での売却である。

機関投資家はここ数日の反発を、恐怖に反応するのではなく、出口戦略として活用している。

SoSoValueのデータによると、5月7日以降、ビットコイン現物ETFは数億ドルの純流出を見せ始め、特に5月13日は1日で6億3523万ドルの純流出となり、数ヶ月ぶりの単日純流出額の最高値を記録した。

資金の継続的な流出が続く中、ビットコイン価格の上昇は勢いを欠いている。

今後の相場展望

BitMEXの共同創業者であるアーサー・ヘイズ氏は数日前に投稿し、ドルと人民元の流動性は引き続き上昇し、ビットコインと仮想通貨はその恩恵を受けるだろうとの見解を示した。ビットコインは今年初めに6万ドルで底を打ち、背後で創造されようとしている数兆ドルと数兆人民元という追い風を受けて、12万6000ドルを再び奪還することは確実であると述べている。多くのヘイターは、過去24ヶ月間でビットコインがハイテク株や金に大幅に遅れをとっているため、今回のビットコイン上昇相場への参加を拒否するだろう。多くの人々は、ビットコインが無制限な紙幣印刷に対するヘッジ手段として、なぜ意味を持つのか理解できない。しかし、ビットコインは自らが持つ、不換紙幣の流動性拡大に対する感応度を示すだろう。

ヘイズ氏は、ビットコインが9万ドルを突破した後、多くの弱気なオプション売り手が慌ててポジションを手仕舞いし、価格軌道が爆発的になるため、上昇傾向はさらに加速すると予想している。自身はビットコインがどこまで上昇するのか全く分からないが、何らかの劇的な変化がない限り、Maelstromのポートフォリオを最大限のリスクに晒すつもりだと述べている。