专访Robinhood加密负责人：代币化打通全球市场正在路上，美股上链只是第一步

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2026-05-07 12:00

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Robinhoodの暗号資産責任者インタビュー：トークン化が世界市場をつなぐ道を開きつつある、米国株のオンチェーン化は第一歩に過ぎない

AI要約

展開

「トークン化こそがテクノロジー進化の次の段階です。適応するか、淘汰されるかのどちらかです。誰も古いシステムに戻りたいとは思っていません。」

編集・翻訳：深潮 TechFlow

ゲスト：Johann Kerbrat（Robinhood 暗号資産事業上級副社長兼ゼネラルマネージャー）

ポッドキャスト：The Rollup

元タイトル：Is Robinhood About to Become the World's Financial Super App?

配信日：2026年5月6日

編集者による導入

今回のポッドキャストでは、Robinhood 暗号資産事業の上級副社長兼ゼネラルマネージャーである Johann Kerbrat 氏にインタビュー。同氏は、永久契約（perpetuals）はすでにヨーロッパで軌道に乗っており、トークン化が次の爆発的な成長ポイントになると述べ、米国株、プライベートエクイティ、コモディティなどすべてをオンチェーン化する構想を示しました。Johann 氏はまた、Robinhood と Hyperliquid の比較について直接言及し、これは「認可を受けた中央集権型」と「完全な分散型」という2つのビジネスであり、比較すること自体が不適切だとしつつも、Hyperliquid のトークン HYPE は現在 Robinhood で購入可能であると述べました。

名言集

予測市場の爆発的成長

「これは全く新しい投資の形です。以前は、一般の人がFRBの金利決定、AIの将来、あるいはどの企業が最高のモデルを開発できるかといった事象に対してヘッジすることはできませんでした。予測市場とイベント契約によって、これらの側面からポートフォリオを本当にヘッジできるようになります。」
「AIに賭けたい場合、NVIDIA、AMD、Microsoftの中から一つの銘柄を選ぶのではなく、AIに関するイベント契約を直接購入できます。これは、これまで一般の投資家にはまったくアクセスできず、特定の機関投資家だけに開放されていた手法です。」
「我々の見解では、取引所は基本的にコモディティです。どのプロダクトにおいても、暗号資産も株式も同じロジックで、複数の取引所に接続しています。予測市場も同様です。」

永久契約と規制

「永久契約は多くの点でよりシンプルなプロダクトです。満期日を管理する必要がなく、特定の資金調達メカニズムを気にする必要もありません。継続的に決済できます。」
「我々はすでにヨーロッパで約12の永久契約を上場しており、最大10倍のレバレッジを提供しています。CFTCとは継続的に対話しており、議長はこれが最重要議題の一つであると何度も述べています。米国の規制の枠組みが明確になり次第、いつでも上場できます。」
「我々のスタンスは常に明確で、ステーブルコインの報酬はFDIC保険付きの銀行口座や普通預金口座とは異なります。しかし、ウォレットとプラットフォーム間で迅速に送金するためだけにステーブルコインを保有しているユーザーを罰したいわけでもありません。」

トークン化

「トークン化は次の大きな爆発的成長ポイントになるでしょう。現在、一般ユーザーが国際株式を購入するのは難しく、国際ユーザーが米国株を購入するのも困難です。大陸を跨ぐとさらに複雑になり、税金が多く、安全な収益を得られるチャネルは限られています。」
「多くの国の人々が、安全な米ドルエクスポージャーを得るためにUSDCやUSDTを購入しているのを目にします。ステーブルコインで可能になったことは、将来的にコモディティ、株式、プライベートエクイティといった資産でも実現できるでしょう。」
「一般のアメリカ人がプライベートエクイティに投資しようとすると、適格投資家でなければそもそも参加できず、良質なシェアへのアクセスも得られません。トークン化はこの状況を平準化します。」
「トークン化は技術進化の次の段階です。適応するか、淘汰されるかです。誰も古いシステムに戻りたいとは思っていません。」

Robinhood のプロダクトロジック

「我々は、暗号資産レールを使ってバックエンドの旧来システムを徐々に置き換えていきたいと考えています。ヨーロッパではすでに2000のトークン化された米国株とETFを上場し、顧客に24時間取引、端株、即時決済といったトークン化資産が提供できるすべてのメリットを提供しています。」
「これらのDeFiプロトコルとの初めてのやり取りは、多くの人にとってハードルが高いものです。ユーザーは常にクロスチェーンやガス代の支払い方法を考えなければなりません。しかし、Robinhoodウォレットでは、これらの複雑な手順はバックグラウンドで処理され、ユーザー自身が対処する必要はありません。」

Hyperliquid について

「一方はライセンスと規制のあるビジネスであり、もう一方は完全に分散化されたものです。これら二つを直接比較することはできません。我々が行っていることは中央集権的であり、万が一問題が発生した場合、あなたはRobinhoodを訴えることができ、規制当局にRobinhoodを告訴することもできます。それは異なる世界です。」
「我々はお互いを『絶対に相容れない競合他社』とは見なしていません。現在、RobinhoodでHyperliquidのトークンHYPEを購入することが可能です。」

Robinhoodのスーパーアプリビジョン

司会者： Robinhoodの暗号資産事業は、数年前の実験から、現在では完全な市場へと成長しました。過去2年間、Robinhoodでこの事業を構築してきた経験はどのようなものでしたか？

Johann Kerbrat： とてもクールでした。私たちは2018年から始めました。当時は暗号資産の冬の時代で、多くの人が「なぜわざわざBTCとETHを上場させるのか」と尋ねました。私たちの考えはシンプルで、ユーザーが関心を持つすべての金融商品にアクセスできるようにしたい、その一つが暗号資産でした。それ以来、多くの資産を上場し、ほとんどの州でステーキングを解禁し、送金機能を追加し、セルフカストディウォレット「Robinhood Wallet」をリリースし、ヨーロッパでもサービスを開始しました。昨年だけでも、暗号資産部門だけで10億ドル以上の収益を上げました。現在市場は少し落ち着いていますが、次の強気相場が来た時にユーザーが使うであろう新機能の開発に取り組んでいるところです。

司会者： 市場は落ち着いているとのことですが、予測市場は好調です。あるデータによると、Robinhoodでの予測市場は320%増加したとのことです。なぜ予測市場はこれほど熱狂的なのでしょうか？

Johann Kerbrat： これは全く新しい投資の形だと思います。以前は、一般の人がFRBの金利決定、AIの将来、あるいはどの企業が最高のモデルを開発できるかといった事象に対してヘッジすることはできませんでした。予測市場とイベント契約によって、これらの側面からポートフォリオを本当にヘッジできるようになります。例えば、AIに賭けたい場合、以前はNVIDIA、AMD、Microsoftといった銘柄の中から1つを選ぶしかありませんでしたが、今ではAIに関するイベント契約を直接購入できます。これは、これまで一般の投資家にはまったくアクセスできず、特定の機関投資家だけに開放されていた手法です。これはRobinhoodで最も成長している事業の一つであり、スーパーアプリの価値を示しています。すべてを一つのアプリで完結でき、異なるプラットフォーム間で資金を移動する必要がなく、株式の購入から暗号資産の購入、イベント契約の購入までを一元管理できます。

Robinhoodのプロダクトロジック

司会者： 予測市場について追加で質問します。このプロダクトが非常に成功していること、そしてRobinhoodのスーパーアプリ戦略を考慮すると、予測市場をより深く垂直統合する予定はありますか？現在、Robinhoodには大量の注文フローがありますが、私の知る限り、一部の契約の最終的な決済は他の取引所で行われています。Robinhoodは市場執行プロセスも内製化する予定はありますか？

Johann Kerbrat： 私たちの見解では、取引所は基本的にコモディティです。どのプロダクトにおいても、複数の取引所、複数のマーケットメーカーに接続します。暗号資産も株式も同じロジックです。予測市場も同様で、Kalshiに加えてForecastExにも接続しており、CBOEとの合弁で取引所を設立し、私たちが重視するタイプのイベント契約を専門にサポートすることを発表しました。これは私たちにとって非常に重要であり、顧客に提供したいすべてのプロダクトに確実な出口を確保できます。

司会者： これらの基盤プロダクトを統合するという点で、Robinhoodを様々な暗号資産プロトコルやプロダクトのアグリゲーターと見なすことはできますか？競合のCoinbaseはすでにこれを行っており、Morphoを使ったビットコイン担保ローン（CoinbaseとMorphoプロトコルが協力したオンチェーン融資プロダクト）を提供し、ユーザーはBTCを預けてステーブルコインを借りることができます。RobinhoodもLighter（分散型永久契約取引所）を統合中、あるいは統合予定だと聞いています。異なるプロダクトラインで暗号資産事業を構築し、基盤となるオンチェーンプロトコルを直接活用することについてどうお考えですか？Robinhoodの暗号資産事業は、最終的にすべてのオンチェーンプロトコルを集約するフロントエンドとなり、注文フローをこれらのプロトコルに流し込むことになるのでしょうか？

Johann Kerbrat： まさにそれが私たちが常に行っていることです。だからこそ、セルフカストディウォレットの選択肢としてRobinhood Walletをリリースしたのです。目的は、RobinhoodのUXに慣れ親しんだユーザーが、オンチェーンに進出し、DeFiを利用できるようにすることです。おっしゃる通り、これらのDeFiプロトコルとの初めてのやり取りは、多くの人にとってハードルが高いものです。ユーザーは常にクロスチェーンやガス代の支払い方法を考えなければなりません。しかし、Robinhoodウォレットでは、これらの複雑な手順はバックグラウンドで処理され、ユーザー自身が対処する必要はありません。しかし、私たちにはまだまだできることがあります。例えば、Lighterへの投資は現在まだ統合を行っていませんが、すでに出資しており、将来的にはこれを基盤にしたプロダクトを開発する予定です。

私たちがやりたいもう一つのことは、暗号資産を使ってバックエンドの旧来システムの一部を置き換えることです。ヨーロッパではすでに2000のトークン化された米国株とETFを上場し、顧客がトークン化資産から得られるすべてのメリット（24時間取引、端株、即時決済など）を提供しています。これは私たちにとって重要なことです。暗号資産レールを使って従来のシステムを徐々に置き換え、その利点をユーザーに届けていくのです。例えばヨーロッパ市場では、時差の関係で米国市場が開いている時には欧州のユーザーは就寝中ですが、トークン化された株式はいつでも取引できます。

米国における永久契約の道筋

司会者： Robinhoodの最大の事業の一つはオプションであり、あるデータによると年間約40億ドルの規模で、カウンターパーティーとして、あるいはマーケットメイク流動性を提供しているとのことです。暗号資産コミュニティの多くの人々は、永久契約はオプションよりも優れたプロダクトだと考えています。これに同意しますか？多くの人々が本質的にゼロデイオプションを取引しているのであれば、なぜ彼らに永久契約を利用させないのでしょうか？永久契約とこのような短期オプションをどのように比較されますか？また、永久契約はどのようにRobinhoodのプロダクト体系に組み込まれるのでしょうか？

Johann Kerbrat： 私たちはヨーロッパですでに永久契約を販売しています。ヨーロッパには明確な規制があります。現在、約12の契約を上場しており、最大10倍のレバレッジを提供しています。永久契約は多くの点で確かによりシンプルなプロダクトです。満期日を常に管理する必要がなく、特定の資金調達メカニズムを気にする必要もなく、継続的に決済できます。これは大きな差別化要因であり、多くの地域でこれほど成功している理由です。もう一つの理由は、永久契約が生み出せるプロダクトの種類が非常に豊富なことです。例えば、シンガポールの一部の分散型取引所では、コモディティの永久契約が非常にうまく機能しています。そのロジックはシンプルで、週末も世界は止まらず、中東で何かが起これば人々はヘッジし、投資したいと考えるからです。

私たちは永久契約を優れたプロダクトだと考えており、CFTCとも継続的に協議し、これをどのようにして米国本土に持ち帰るかを検討しています。しかし、明確な規制が必要です。議長はこれが最重要議題の一つであると何度も述べており、私たちは期待しています。規制が明確になり次第、いつでも上場できます。