株式市場の上昇の裏側：エネルギー再構築、ビットコインの空売り締め上げ、市場のミスマッチ

原文タイトル：Gulf Disruption Rewires Oil Trade, Strategy Adds $1B in Bitcoin, Shorts Get Cornered

原文著者：Talha Chaudhry，1KONTO

原文翻訳：Peggy，BlockBeats

編集者注：一連の「好材料」と見えるシグナルの下で、市場はあまり調和のとれていない構造を示している：株式市場は上昇し、原油価格は下落し、インフレ期待は冷え込み、投資家は「紛争は管理可能」「政策転換」というストーリーに再び賭け始めている。しかし、視点を長期的に捉えると、より深層の緊張は消えていないことが分かる。

一方で、資金は短期的な不確実性を積極的に無視し、潜在的な政策緩和と技術サイクル、特にAIに注目を集中させている。他方で、エネルギー供給、グローバルサプライチェーン、地政学的駆け引きがもたらす構造的衝撃は、需要と価格の長期的な経路を静かに変えつつある。

この分裂は異なる市場間にも同様に現れている：株式は「予想される解決策」を取引しているが、商品とマクロ変数は依然として「未解決の問題」を反映している。

ストーリーと現実の間の乖離が拡大し続けるとき、真のリスクは、往々にして議論されている変数にあるのではなく、市場が選択的に無視している部分にある。

以下が原文：

市場ブリーフィング

デジタル資産市場

Strategyは4月6日から12日にかけて、約10億ドルで13,927ビットコインを追加購入し、平均購入価格は1枚あたり71,902ドルで、総保有量は780,897 BTCに達した。これらのビットコインの累積投入コストは590.2億ドル、平均保有コストは75,577ドルで、80万枚の目標まであと19,103枚である。

今回の購入資金は、同社が「時価発行」（ATM）方式で1,000万株のStretch永久優先株（STRC）を売却したものであり、期間中にSTRF、STRK、STRD、MSTRは売却されなかった。注目すべきは、3月のルール変更後、STRCの発行規模は過去最高水準の一つを記録したことである。

この操作は、同社が2026年第1四半期に144.6億ドルのデジタル資産評価損を計上したことを開示した時期に行われた。一方、現物ビットコインETFは単週で7.86億ドルの資金純流入を記録し、ビットコイン価格は一時7万ドルを突破したが、その後週末の交渉決裂と4月13日に発表された海上封鎖に端を発する地政学的緊張感の中で約7.1万ドル付近まで下落した。

マクロ経済

米国メキシコ湾岸に向かう原油タンカーの流量が明らかに増加した一波は、中東情勢による衝撃に対応するため、世界の石油貿易が迅速に再構築されていることを示している。海運・データ分析会社は、現在米国で原油を積み込み、供給逼迫している欧州とアジア市場へ輸送する船の数が、通常レベルをはるかに上回っていると指摘している。

ホルムズ海峡の輸送制限と、数百隻のエネルギー関連船舶が積載待ちで列をなす中、バイヤーはアフリカを迂回するより長い輸送経路を負担することを意味しても、サプライチェーンを米国にシフトしている。この変化は、米国の世界エネルギーシステムにおける「限界供給者」および「緊急安定装置」としての役割をさらに強化している。

一部の評論はこの傾向を、イランのレバレッジを弱める地政学的構造の変化と見なしている。同時に、これはメキシコ湾岸港湾のアクセス拡大を含む、物流と生産能力の物語でもある。しかし、その背景にはマクロレベルでのトレードオフも存在する：一方で、米国の輸出増加は世界の原油価格急騰を緩和し、対外収支を改善するのに役立つ。他方で、国内消費者は依然としてガソリン価格上昇の圧力に直面し、米国が石油純輸出国となり、過去の原油価格ショックよりも回復力を持つようになったとはいえ、これは潜在的な政治的・経済成長リスクを構成している。

株式市場

米国株は2営業日連続で上昇し、投資家は地政学的な不確実性が高まる中で「リスクを無視」し、米国とイランが合意に達する可能性への楽観的な期待に賭けることを選択した。S&P 500種株価指数は1.18%上昇し、52週高値まで約1%に迫った。ダウ平均株価は0.66%上昇。ナスダック総合指数は1.96%上昇し、テクノロジー株が牽引し、Oracle、NVIDIA、Palantir Technologiesが顕著な上昇を見せた。

市場心理は、3月の生産者物価指数（PPI）が予想を下回ったことにも後押しされた。一方、原油価格は大幅に下落し、WTIは約7%、ブレント原油は約4%下落した。

決算発表は分かれた：Wells Fargoは業績が予想を下回り株価が下落した一方、JPMorgan Chaseは利益が予想を上回ったものの、純利息収入のガイダンスを下方修正したため小幅に下落した。

さらに、United AirlinesとAmerican Airlinesの合併の噂が市場で流れたが、厳しい独占禁止法審査に直面すると見られており、両社の株価は依然として上昇したものの、その見通しは不透明である。

NVIDIAは強気の上昇を続けており、主にAIチップ需要の持続的な強さ、オープンソースの「Ising」量子モデルの発表、および大手テクノロジー企業による継続的な資本支出の増加に後押しされている。同社は同時に、PCメーカーとの買収噂を否定した。

FRBと米国財務省

Scott Bessent米国財務長官は、中核インフレが今年さらに低下し、FRBに利下げの余地を提供すると確信していると述べた。しかし、政策決定者がイラン戦争の経済的影響に関するより明確なシグナルを待ってから行動することを選択するのも合理的であると理解しているとも述べた。

データによると、3月の総合インフレは前月比0.9%上昇、生産者価格は0.5%上昇し、主にエネルギーによって牽引された。一方、中核インフレは明らかに緩やかで、それぞれわずか0.2%と0.1%であった。彼は、停戦後、米国債利回りと原油価格の下落は、インフレ期待が冷え込んでいることを意味すると指摘した。

現在、FRB全体としては政策金利を据え置く傾向にあり、同時に政治的な不確実性も高まっている：Jerome Powell議長の任期は5月に終了し、Kevin Warshの承認任命は、上院議員Thom Tillisが関与するFRBビルのコスト超過に関する調査によって遅れる可能性がある。

地政学

米国とイランは数日以内に第2回和平交渉を設定しようとしており、パキスタンに戻る可能性があり、現在の停戦合意が来週期限切れとなる前に進展を得ることを目指している。イラン側も緊張緩和のため、ホルムズ海峡を通過する輸送を一時的に停止することを検討している。

イスラマバードでの会談は実質的な成果をもたらさなかったが、外交努力は進められており、米国は既にホルムズ海峡の海上封鎖を実施し始め、イランの石油輸出を制限し、イラン港関連の船舶を拿捕または航路変更させると警告している一方、中立船舶の通行は許可している。合意への楽観的な期待が市場を支配し、原油価格の下落と株式市場の上昇につながっている。

紛争は既に地域のエネルギーインフラに損害を与え、世界のサプライチェーンを混乱させ、燃料コストを押し上げている。国際エネルギー機関（IEA）は、世界の石油需要が2020年以来初めて年間減少する可能性があると警告している。一方、スイスは外交的支援を提供すると申し出ており、イスラエルはレバノンでヒズボラに対する作戦を続けており、米国とイランの核問題に関する立場には依然として大きな隔たりがある——米国は長期的な停止案を提示しているのに対し、イランはより短期間の停止を好んでいる。

我々の見解

7.6万ドルではなく、負の資金調達レートこそがビットコインの真の底値シグナルかもしれない

ビットコインが7.6万ドル付近で抵抗に直面していることは、市場が想像するほど重要ではないかもしれない。より注目すべきは、オフチェーンの構造である：デリバティブ市場では46日連続で負の資金調達レートが発生しており、これはトレーダーが長期にわたって「空売りするために手数料を支払っている」ことを意味する。通常はロングバイアスの構造を持つ市場で、このような状況は極めて稀である。

前回これほど一方的なセンチメントだったのは、FTX崩壊後であり、当時の極端な悲観論はサイクルの底値と高度に一致していた。もちろん、これは歴史が単純に繰り返されることを意味するものではなく、マクロ環境、規制、流動性の変数が依然として市場に影響を与えている。しかし、現在の空売りポジションが明らかに混雑していることは確かである。

真のリスクは、さらなる下落にあるのではなく、むしろ——たとえ穏やかな好材料が現れた場合でも、流動性の薄い環境で空売りが強制決済され、激しい上方への再評価を引き起こす可能性にある。

湾岸地域の衝撃は収まるかもしれないが、一部の石油需要は永久に失われる可能性がある

市場は需要破壊を短期的な現象と見なしがちだが、歴史的経験は、激しい供給ショックが長期的な影響を残す傾向があることを示している。

価格急騰と供給不足が発生すると、航空会社は非効率な機種を淘汰し、産業ユーザーは生産プロセスを調整し、家庭や企業は消費習慣を変え、政府はエネルギー多様化を加速させる。これらの「受動的節約」は、しばしば「構造的需要減少」へと進化する。

これは重要な二次的リスクをもたらす：湾岸地域の供給が回復するとき、供給の回復速度は需要の回復速度よりも速い可能性がある。その時、現物市場の緩和は、金融市場の再評価——価格差の縮小、在庫の回復、精製利益の低下——に転化する可能性があり、生産者は危機の間に形成された需要の一部が、すでに永久に失われたことに気づくだろう。

重要なサプライチェーンの回帰は、もはやスローガンではなく、実行力を試す

電化、防衛、先進製造をめぐるサプライチェーンの回帰は加速しているが、「緊急性」そのものが問題を解決するわけではない。

レアアース加工、重要金属、磁石などの核心的な工程は依然として中国に高度に集中しており、戦略的依存が受け入れられない現在、西側のサプライチェーンの脆弱性を露呈させている。USA Rare Earthがフランスに加工能力を配置し、オクラホマで生産能力建設を進めているように、方向性はすでに明確である。政府の関与は、「回帰」がコスト問題から安全保障と回復力の問題へと移行していることを意味している。

しかし、真の課題は実行レベルにある：承認効率、長期資金調達、熟練労働力、そして安定した下流需要がすべて不可欠である。これらの基礎条件が同時に進展しなければ、サプライチェーンの回帰は、高コストの戦略的ビジョンに留まり、真に実現可能な産業能力にはならない可能性が高い。

取引が順調でありますように

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