Fintechと暗号基盤の融合：デジタル金融の次の10年

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2026-04-09 03:40

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主要な金融テック企業は、ステーブルコインとブロックチェーンインフラを中核製品に組み込み、グローバルな決済の枠組みを再構築している。

AI要約

展開

核心的な視点：主要な金融テック企業は、ブロックチェーンインフラ、ステーブルコイン、DeFiをバックエンド技術として中核製品に統合し、決済効率の向上、コスト削減、グローバルな接続性の拡大を図っており、これらをフロントエンドの投機商品とは見なしていない。
重要な要素：
1. インフラ優先：Visa、Mastercardなどの企業は、暗号技術（特にステーブルコイン）を決済層をアップグレードするバックエンドツールとして活用し、ユーザー側の体験はそのまま維持している。
2. 橋渡しとしてのステーブルコイン：ステーブルコインは、伝統的な金融と暗号市場を結びつけ、決済時間の短縮、外国為替摩擦の低減、プログラム可能な資金管理の実現に広く利用されている。
3. 規制を受けた流通が競争優位性を構成：膨大なユーザーベースを持つ企業（PayPal、Revolutなど）の中核的な強みは、コンプライアンス、信頼、そして規模に応じた流通能力にある。
4. 卸売バックエンドとしてのDeFi：DeFiプロトコルは、規制対象の商品（利子付き口座など）を支えるバックエンドインフラとして使用されており、小売ユーザーに直接提供されるものではない。
5. マルチトラック戦略：Stripe、Mastercardなどの先進企業は、カード、リアルタイム決済、ステーブルコインなど、さまざまな支払い方法をインテリジェントにルーティングできるインフラを構築している。
6. ビジネスモデルの分化：拡張可能な強力なモデルには、決済ネットワークの「通行料徴収所」モデル、インフラストラクチャ・アズ・ア・サービス（IaaS）、および経常収入＋フロート資金モデルが含まれる。
7. 重要な投資テーマ：レポートは、ステーブルコインオーケストレーション層、保管庫サービス（Vault-as-a-Service）、およびDeFi利回りミドルウェアが重要な潜在的な投資方向であると指摘している。

原文著者： Benji Siem、IOSG Ventures

はじめに

StripeがBridgeを110億ドルで買収。MastercardがZerohashを約200億ドルで買収。Robinhoodが独自のL2をローンチ。

これらは孤立した賭けではなく、構造的変化の兆候だ——最大手のフィンテック企業が、ブロックチェーンインフラ、ステーブルコイン、分散型金融（DeFi）のレールを自社のコア製品に直接組み込み始めている。過去10年間、フィンテック企業はソフトウェアネイティブなプラットフォームと大規模なデジタル配信によって、決済、銀行、投資を変革してきた。次の段階はすでに始まっている：暗号資産がバックエンドになろうとしている。

本レポートは、デジタル金融分野における10社の主要フィンテック企業の戦略を分析し、そのビジネスモデル、収益ドライバー、暗号資産決済とDeFiインフラの統合戦略に焦点を当てる。

一貫したパターンが浮かび上がる：最も成功している企業は、暗号資産を投機的資産としてではなく、決済速度を向上させ、コストを削減し、グローバルな金融接続性を拡大できるバックエンドインフラとして捉えている。特にステーブルコインは、従来の金融システムとオンチェーン市場との間の橋渡し役になりつつある。

フィンテック業界の洞察

デジタル金融のコンセンサス：異なるプレイヤーがこの機会をどう見ているか

これら10社のデジタル金融の基盤は次のように要約できる：

「金融サービスは、国境を越え、リアルタイムで、ソフトウェア定義され、コンポーザブルであるべきだ——コンプライアンスはエンドユーザーにとって意識されないものである。」

異なるタイプのプレイヤーによる機会の捉え方：

インフラ型プレイヤー（Visa、Mastercard、Stripe、Adyen）

基本的な見方：資金の流れの基盤となるパイプラインを変革するが、顧客関係は保持しない
機会：新しい決済レール（ステーブルコイン、A2A、即時決済）の一つひとつが、サービス可能市場を拡大する
暗号資産への参入ポイント：ステーブルコインが決済摩擦を減らし、24時間365日の資金管理を実現する

消費者プラットフォーム型（Nu、Revolut、PayPal、Cash App）

基本的な見方：ユーザーの主要な金融エントリーポイントを占め、一連のサービスをクロスセルする
機会：銀行＋決済＋投資＋暗号資産を1つのアプリにまとめてLTV（顧客生涯価値）を向上させる
暗号資産への参入ポイント：暗号資産をエンゲージメントと収益化のためのレイヤーとして活用する（取引手数料、利回り商品、国際送金）

ハイブリッド型プレイヤー（Robinhood、Block、SoFi）

アグリゲーターは、様々な市場に集約された容量を入札する：

基本的な見方：C向け製品とインフラの両端で垂直統合を行う
機会：複数のレイヤーで利益を獲得する（C向けエンゲージメント、B2Bインフラ、資産保管）
暗号資産への参入ポイント：両面暗号資産戦略（C向け配信＋インフラ所有権）

フィンテック分野の主要トレンド

これら10社の主要企業の分析に基づき、いくつかの明確なパターンが浮かび上がる。これらは本レポートの中核的な論点であり、続く企業ケーススタディと統合プレイブックは、これらを裏付けるものだ。

投機ではなく、インフラ優先

ほぼすべての企業が、暗号資産をフロントエンドの投機商品ではなく、バックエンドのインフラとして扱っている。Visa、Mastercard、Stripe、Adyenは、ステーブルコインを使って決済レイヤーをアップグレードしながら、C向け体験はそのまま維持している。暗号資産は「見えない」ときにのみ成功する。これは10社の中で最も一貫したパターンであり、以降のすべての統合戦略にも貫かれている。

ステーブルコインこそが「橋渡し資産」

暗号資産に触れるすべての企業が、TradFiと暗号資産の間の過渡層としてステーブルコインに賭けている：

Visa：Solana上のUSDC決済、130+のステーブルコインカード計画
Mastercard：USDC、PYUSD、USDG、FIUSDの4種類のステーブルコイン、複数チェーンをカバー
Robinhood：USDGと提携し収益を共有
PayPal：自社発行のPYUSD、決済プロセスを内部化
Stripe：国際的な加盟店への出金にUSDCを利用

ステーブルコインは決済時間を圧縮し、為替摩擦を減らし、ボラティリティへのエクスポージャーなしにプログラム可能な資金管理を実現する。

「規制された配信」が築く堀

膨大なユーザーベースを持つ企業（PayPal 4億、Revolut 5000万以上、Nu 1.22億、Cash App 5800万）は、プロトコルビルダーではなく、規制に準拠した入出金のエントリーポイントとして自らを位置づけている。彼らの競争優位性は技術ではなく、信頼、コンプライアンス、そしてスケーラブルな配信にある。

DeFiは小売（retail）ではなく卸売（wholesale）

どの企業も、ネイティブなDeFiプロトコルをC向けユーザーに直接さらけ出していない。代わりに、DeFiは卸売バックエンドとして存在する：収益源（トークン化国債、マネーマーケット）、流動性最適化（より速い決済、より安価な国際送金）、そして製品パッケージング（DeFi収益で裏付けられた規制準拠の貯蓄口座）。DeFiはユーザー向け体験ではなく、規制された製品を支えるインフラとなった。この基盤は、本レポートで後述する統合機会と投資テーマも決定づける。

マルチレール戦略

企業は、決済方法に依存しないインフラを構築している：

Stripe：「どのレールを通ろうとも、私はそのプログラム可能なマネーのレイヤーを所有する」
Mastercard：「マルチレール企業」、カード、A2A、リアルタイム決済、ブロックチェーンをカバー
Adyen：「企業向け決済のためのグローバルOS」

決済方法がますます断片化（カード、A2A、ステーブルコイン、BNPL）する中で、勝者はすべてのレール間でインテリジェントにルーティングできる企業となるだろう。

収束点

勝利する戦略は次のように要約できる：プログラム可能なマネーのための規制準拠のシェルを作り、配信、信頼、コンプライアンスを通じて価値を獲得する。プロトコルの所有や投機的エクスポージャーに依存しない。

最も優位性を持つ企業は、以下の少なくとも1つを備えている：大規模な配信（Nu、PayPal、Revolut、Cash App）、インフラ制御（Visa、Stripe、Mastercard）、または垂直統合（Robinhood、Block、SoFi）。

良いモデル vs. 悪いモデル

スケーラブルで強力なビジネスモデル

決済ネットワークの「通行料所」モデル（Visa、Mastercard）

取引ごとの限界コストはほぼゼロ。巨大な固定費レバレッジ。ネットワーク効果はほぼ破れない。
基本的に無限に拡張可能：新しい取引の一つひとつが収益を増やすが、増分コストはほぼゼロ。
暗号資産統合のリスク：理論的にはステーブルコインとA2A決済がカードネットワークを迂回する可能性があるが、VisaとMastercardの対応は、自らを「ネットワークのネットワーク」として位置づけ、暗号資産を含むすべてのレールの上に座ることだ。

Infrastructure-as-a-Service（Stripe、Adyen）

一度加盟店の技術スタックに組み込まれると、切り替えコストは非常に高い。収益は加盟店の成長に伴って複利で増加。付加価値サービス（不正防止、税務、請求書）がARPUを引き上げ続ける。
Stripeは2024年に1.4兆ドルを処理（世界GDPの約1.3%）。
StripeのBridge/Tempoへの賭けは、現在最もアグレッシブなインフラ戦略だ。ステーブルコイン決済が規模を拡大すれば、Stripeは暗号資産ネイティブな商業の開発者レイヤーを獲得するかもしれない。

経常収益＋フロート（Coinbaseのサブスクリプションとサービス、Revolut Premium）

ステーブルコイン準備金の利息（Coinbaseは2025年第4四半期だけでUSDCから3.325億ドルを獲得）、ステーキング報酬、サブスクリプション料による収益は、取引手数料よりもはるかに安定している。

収益は取引量だけでなくAUM/AUCの拡大に伴って増加するため、予測可能性が高い。

十分にサービスされていない市場向けの低コストデジタル銀行（Nubank）

月間サービスコストはわずか0.80ドル（従来の銀行は5–10+ドル）。月間アクティブ率83%以上。純金利マージン17.7%。

銀行サービスが行き届いていない市場では、顧客獲得はほぼバイラル的。1.227億人の顧客、クロスセルの余地は大きい。

リスクが高い／スケーラビリティの低いモデル

純粋な取引手数料依存

収益の90%以上を取引手数料に依存する企業は、市場サイクルに完全に翻弄される。暗号資産のベアマーケットでは、取引量は70–90%下落する可能性がある。
多様化が重要： Coinbaseの取引収益比率は、2020年の96%から2025年には59%に低下すると予想される。Robinhoodは現在11の事業ラインを持つ。

PFOF（オーダーフロー対価）依存

PFOFはEUですでに禁止されており、米国でも継続的な規制審査の対象となっている。PFOFに依存する企業は、そのコア収益モデルが存亡に関わる規制リスクに直面している。
より良い道：サブスクリプション（Robinhood Gold）、利息収入、機関顧客（Bitstamp買収）への移行。

経常的／定着性のある収益のない暗号資産事業

現物取引手数料のみに依存する暗号資産取引所は、ステーキングなし、ステーブルコイン利息なし、カストディなし、DeFiプロトコル収益なし、サブスクリプションなし——これは極めて順周期的なビジネスだ。
良い暗号資産ビジネスモデルは、複数の収益ラインを重ね合わせる（取引＋ステーキング＋利息＋プロトコル手数料＋サブスクリプション）。

利益のない「ビットコイン収益ライン」

Blockは2025年第3四半期に19.7億ドルのビットコイン収益を報告したが、ビットコイン収益原価は18.9億ドルで、BTCチャネル収益の粗利益率は約4%に過ぎない。売上高は押し上げるが、粗利益への貢献はわずかだ。
その戦略的価値は、エコシステムロックイン（Cash AppでBTCを購入するユーザーの定着率は高い）にあり、BTCから直接利益を上げることではない。