ビットコインが7万ドル台に復帰、市場は最悪の状況が過ぎ去ったと賭けている？

原文著者：ChandlerZ、Foresight News

清明節の連休期間中、A株と香港株は休場でしたが、ビットコイン相場は永遠に止まりません。

4月6日から、BTCはアジア市場早盤の安値67,400ドルから上昇し、場中最高値は70,300ドルを突破、3月26日以降の高値を更新し、日中の安値から4%以上上昇しました。イーサリアムは同時期に2,050ドル付近から2,170ドルまで上昇し、約6%の上昇となり、米国市場終了時点でも2,140ドルを維持し、24時間で約4%上昇しました。

CoinGlassのデータによると、過去24時間のネット全体のロスカット総額は約2億2,900万ドルで、うちショートポジションのロスカットが1億2,700万ドル、ロングポジションのロスカットが1億200万ドルでした。BTCが69,000ドルを突破した際、69,863ドル付近には約1億3,600万ドルのショートポジションが集中しており、上昇トレンドが直接大規模なショートポジションの清算を引き起こしました。

連休中の相場は中東情勢が主導

この上昇を牽引したマクロ的な論理は依然としてイランですが、筋書きに新たな変化がありました。

3月21日、トランプ氏はかつてイランに48時間の期限を設け、ホルムズ海峡の再開を要求しましたが、その後1週間以上延長し、代わりに外交交渉の開始を発表しました。それ以降数週間、彼は「合意達成後に海峡を再開」と「海峡再開に合意は不要」の間で揺れ動き、市場はその都度の見出しに合わせて上下しました。4月7日午後8時は彼が設定した2回目の最終期限で、今回は表現がエスカレートし、期限までに合意がなければ、イランは「地獄の生活」を送ることになり、エネルギーインフラや民間目標への攻撃を脅かしました。

同時に、米国防長官のヘグセス氏は4月7日の記者会見で、その週にイラン作戦開始以来最大規模の空襲を実施すると発表しました。しかし、同じ記者会見で、トランプ氏はイラン側に積極的で意欲的な交渉参加者がいると述べ、米イラン間で45日間の暫定停戦を経て包括的合意を交渉する二段階案を協議中であると明かしました。イラン側は公式に暫定停火を拒否し、恒久的な終戦を要求しており、交渉は行き詰まっています。

戦争を段階的に終結させているかとの質問に対し、トランプ氏の答えは「分からない、確信が持てない。彼ら（イラン）の動き次第だ」でした。

このマクロ環境の影響を受け、国際市場も往復変動を呈しました。

WTI 5月原油先物は112.41ドル/バレルで取引を終え、2営業日連続で2022年6月以来の高値を更新しました。ブレント先物は109.77ドル/バレルでした。原油はアジア市場時間中に115.48ドルに一時達した後、何度も綱引き状態となり、市場がホルムズ海峡の航行維持可能性について高度に意見が分かれていることを反映しています。

米国株式市場では、S&P 500種が0.44%上昇、ナスダック総合指数が0.54%上昇し、いずれも少なくとも2週間ぶりの高値を記録、半導体株指数は1%以上上昇し、マイクロン、サンディスクは3%超上昇しました。VIXは24.15を記録し、前日比小幅上昇しました。

この原油高、株高、暗号資産高の組み合わせは、表面的には矛盾していますが、背後にある論理は一貫しており、市場がその日に評価したのは戦争のエスカレーションではなく、最悪のシナリオが排除されたことです。45日間の暫定停火枠組みのニュースにより、システミックな暴落というテールリスクが一時的に遠のき、リスク選好が集団的に回復し、3種類の資産が同方向に反発しました。原油価格が高水準を維持しているのは、ホルムズ海峡の航行がまだ回復していないためですが、加速的な上昇はなく、つまり市場は「これ以上悪くはならないが、まだ良くもない」一時的な均衡点を見出したのです。

インタラクティブ・ブローカーズのチーフストラテジスト、スティーブ・ソスニック氏は「市場はニンジンも見れば棒も見ている。一方では停戦交渉、他方では爆撃継続だ。トランプ氏の発言直後の短期的な変動を除けば、投資家は明らかに敵対行為が急速にエスカレートしないことを望んでいる」とコメントしました。

注目すべきは、この法則はイラン戦争勃発以来ずっと成立していることです。2月27日の戦争開始から4月3日までの間、S&P 500種に対する超過収益率のランキングでは、上位4位はそれぞれMSCIグローバル・エネルギー（+13.0%）、イーサリアム（+11.3%）、米国エネルギーセクター（+10.8%）、ビットコイン（+7.0%）でした。

逆に、伝統的な安全資産のパフォーマンスは意外なもので、金はS&P 500種に対して7.1%下落、銀は17.8%下落し、過去数回の地政学的紛争における「金を買ってリスクヘッジ」という市場の慣性と完全に逆の動きを見せました。

オンチェーン構造は改善、ただし新規資金はまだ追いつかず

Glassnodeのレポートによると、今回の反発の内部構造には修復の兆候が現れ始めており、勢いが強まり、現物需要が安定に向かい、市場全体での損失売りが明らかに減少しています。

現物市場には需要回復の初期兆候が反映されており、Spot CVD（累積ボリュームデルタ）は-4,780万ドルから+2,790万ドルに反転し、純売り圧力から純買い圧力に転じ、相対力指数（RSI）が強く反発し、現物CVDがプラスに転じ、買い手の積極性が再活性化したことを示しています。しかし、取引量の減少は市場参加度が依然として比較的低いことを示しており、これは回復の勢いは良好だが、まだ完全に確認されていないことを示唆しています。

デリバティブ市場でのポジション調整は大きくなく、未決済建玉が減少し、ロング資金の投入が冷え込んでおり、レバレッジが低下し、市場環境がよりバランスの取れたものになっていることを示しています。パーペチュアル契約のCVDは-4億1,200万ドルから大幅に回復して4億6,100万ドルとなり、先物市場での買い手の方向性が明確で、未決済建玉は303億ドルから297億ドルに後退し、レバレッジの過剰な積み上げは見られませんでした。

ETFの資金面では明らかな改善が見られ、米国現物ビットコインETFの週間純流出額は-4億500万ドルから大幅に縮小して-2,200万ドルとなり、減少幅は約95%に達し、ETF MVRV（市場価値/実現価値）は1.10から1.16に上昇し、機関投資家の保有ポジションの含み益が拡大しました。

しかし、オンチェーンのファンダメンタルズの回復は依然として遅れており、実現時価総額の変化は-0.6%からさらに-0.7%に低下しており、新規資金がまだ大規模に戻ってきていないことを意味します。Hot Capital Share（短期投機資金シェア）は21.0%から20.1%に低下し、短期投機資金が継続的に流出しています。25-Deltaスキューは16.88%に上昇し、オプション市場での下落リスクに対する評価は価格反発によっても消え去っていません。

暗号資産市場の今後

市場の上昇は継続できるのか？機関の見解は分かれています。

CoinDeskがアナリストの見解を引用して報じたところによると、ビットコインが75,000ドルを回復しない限り、より低い水準に向かうリスクは依然として存在するとのことです。現在の価格が7万ドル以上で安定して維持できない場合、短期保有者の信頼が失われた後の新たな調整圧力に直面することになります。

Glassnodeの結論は比較的慎重で、反発の勢いは改善し、現物需要は安定に向かい、損失売り圧力が明らかに減少したと述べています。しかし、取引所、ETF、オンチェーンの各次元での参加度は依然として弱く、市場の信頼が完全に回復していないことを示しています。この相場を定着させるためには、出来高、資金流入、ネットワーク活発度のさらなるフォローアップが必要です。

4月7日はトランプ氏が設定した最終期限でした。期限後に情勢が実質的に降格するかどうかは、原油価格とリスク資産の次の方向性を直接決定し、ビットコインが7万ドルを維持できるかどうかの重要な変数となるでしょう。