TACO再現！トランプが「ウォール街のショート」に告げる：嘘は恥ずかしいが役に立つ

原文著者：葉禎

原文出典：ウォールストリート・ジャーナル

米国大統領トランプ氏が再びソーシャルメディアの投稿で世界市場を大きく揺るがした。中東停戦に関する発言は直後に当事者から否定されたにもかかわらず、ウォールストリートは依然として「買い」を選択した。

これは市場の目には、大統領の暴落への恐怖が彼の声明の真実性よりも重要であり、「気まぐれさ」そのものが空売りを抑制する強力な薬剤となっていることを示している。

CCTVニュースによると、トランプ氏は月曜日にソーシャルメディアで、イランエネルギー施設への爆撃の最終期限を5日間延期し、双方が「完全かつ徹底的な解決」に向けて「非常に良好で実りある対話」を行っていると発表した。この発言は瞬時に市場の悲観論を一転させ、ウォールストリートは米イラン紛争勃発以来最も激しく変動した取引日を迎えた。

市場オープン後、S&P500種株価指数は一時2.2%上昇し、5月以来の最大上昇幅を記録、ダウ工業株30種平均は一時1000ポイント以上急騰した。一方で、原油価格は13%以上急落し、ブレント原油は100ドルの大台を割り込み、米国2年物国債利回りは一時高値から大幅に3.79%まで下落した。

（ブレント原油、100ドルの大台割れ）

しかし、投稿から1時間も経たないうちに、イラン当局は交渉が行われているという説を否定した。この光景は2週間前とそっくりだった——当時トランプ氏は「戦争は完全に終わった」と宣言し、同様に株式市場の一時的な反発と原油価格の下落を引き起こした。

この再演により、ウォールストリートはより深層の問題に直面せざるを得なくなった：市場は結局何を取引しているのか？

答えは平和ではなく、トランプ氏の市場における「底線」である。投資家はこの声明を、大統領の市場下落への嫌悪感が最終的に彼が最も極端な脅威を実行するのを阻止するというシグナルと解釈した。さらに、トランプ氏の気まぐれさは、一種の市場安定装置となっている：それは強気筋に全力で買い追いすることをためらわせ、弱気筋に思い切って売り浴びせることをためらわせる。

市場に再現する「TACO取引」

月曜日午前7時5分（米国東部時間）、トランプ氏はソーシャルメディアで、イラン電力施設への武力行使に関する48時間の最終期限を5日間延期すると発表した。理由は双方が「非常に実りある対話」を行っており、「完全かつ徹底的な解決」が実現する見込みがあるためだという。

このニュースが流れると、市場はすぐに反転し、ブレント原油は1バレル100ドルを割り込み、一時13%以上の下落。米国株先物は大幅に急騰。米国2年物国債利回りは高値から0.22パーセントポイント急落して3.79%の低位に。欧州の株式市場と債券市場もそれまでの下落から急速に反発した。

米国株式市場オープン後、S&P500種株価指数は一時2.2%上昇し、5月以来の最大単日上昇幅を記録。ダウ工業株30種平均は一時1000ポイント以上の上昇を見せた。しかし、イラン側が交渉が進行中であることを明確に否定すると、市場の上昇幅は縮小し始めた。引け時点では、S&P500種株価指数の上昇幅は約1.2%に縮小し、ダウ工業株30種平均は約630ポイント（1.4%）上昇で終了。米国債券市場の上昇も同様に後退した。

（米国主要株価指数の当日推移）

この光景はウォールストリートにとって見慣れたものだ。2週間前、トランプ氏がメディアのインタビューで「戦争は完全に終わった」と宣言した際、株式市場はほぼ同じ急騰を見せ、原油価格も同様の調整下落を示した。当時の上昇も同様に持続しなかった。

メディア分析によると、トランプ氏の今回の発言の目的の一部は、戦争の衝撃で動揺する投資家をなだめ、新たな週の始まりに再び苦痛な売りが発生するのを回避するためだった。先週金曜日、S&P500種株価指数は1年ぶりの最長連続下落週足記録を更新していた。

言葉に疑いがあると知りながら、なぜウォールストリートは依然として大きく上昇したのか？

ウォールストリートにとって、トランプ氏の声明が真実かどうかはおそらく重要ではない。市場の大幅な反発は、投資家が大統領の「停戦」発言を盲目的に信じたからではなく、これを一種の保証——大統領の悪い市場データへの極度の嫌悪感が最終的に彼がより極端な軍事行動を取るのを阻止する——と見なしたからだ。

この戦争は3週間以上前に勃発して以来、世界経済に圧力をかけている。ホルムズ海峡の封鎖は重要なエネルギー供給を断ち切り、エネルギー価格の急騰は新たなインフレショックをもたらし、世界の債券市場は2.5兆ドル以上を失い、3年ぶりの最大単月下落に直面している。一方で、米国2年物国債利回りは戦争勃発以来累計で0.5パーセントポイント以上上昇し、FRBの利下げ余地をさらに圧迫している。

RBCウェルス・マネジメントのトム・ギャレットソン氏は、「トランプ氏は明らかに原油価格を抑制する努力を続けてきたが、おそらく再び債券市場が彼の立場を変えさせた」と述べた。

BCAリサーチのチーフストラテジスト、マルコ・パピッチ氏は、「もしこれが今後7～10日以内に解決されなければ、世界経済の大規模な停止に直面することになる。今日の声明は、トランプ氏が実体経済が崖から転落する可能性があることを認識していることを示している」と述べた。

また、現在の取引ロジックは、ケインズ主義の「美人コンテスト」に似ているとの分析もある。

ウェストウッド・キャピタルのマネージング・パートナー、ダニエル・アルパート氏は、市場は事実に基づいて取引しているのではなく、他の人々の期待に基づいて取引していると指摘する。たとえ投資家がこれが嘘だと疑っていても、他の人々がこれを好材料と見なして買いに入ると考えれば、彼らはその後を追って買いを入れるだろう。

さらに、FOMO（取り残されることへの恐怖）も株式市場上昇を後押しする重要な要素だ。

インタラクティブ・ブローカーズのチーフ・マーケット・ストラテジスト、スティーブ・ソスニック氏は、誰も反発を逃したくないため、わずかな良いニュースでも市場の強い反応を引き起こすと強調する。同時に、株式トレーダーも原油トレーダーの動きを密接に追っており、原油価格の暴落は株式の反発に実質的な基準を提供している。

トランプ氏の気まぐれさは弱気筋にとって何を意味するのか？

トランプ氏の予測不可能性そのものが、歪んだ市場安定装置となっている：それは強気筋に全力で買い追いすることをためらわせ、弱気筋に思い切って売り浴びせることをためらわせる。

パイパー・サンドラーのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、マイケル・カントロウィッツ氏の判断がおそらく最も正確だろう：「真実は人々の認識に依存し、トランプ氏の気まぐれさは不確実性を悪化させるだけで、これは元々自信満々だった弱気筋が市場をさらに押し下げるのを阻止するのに役立つ。これらすべての気まぐれさは市場に時間を稼ぎ、市場が過信に陥るのを防ぐ——それが良いものであれ悪いものであれ。」

トランプ政権の1年目、「TACO取引」は広く受け入れられ、下落を買うことが市場のコンセンサスとなった。しかし、このイラン戦争はその信念を揺るがしている——敵対行為はエスカレートを続け、イラン指導部は依然として支配権を握り、ホルムズ海峡は封鎖されたままである。

ハートル・キャラハンのチーフ・インベストメント・オフィサー、ブラッド・コンガー氏は、「私が懸念しているのは、これはもはやトランプ氏が言った通りになるという話ではなく、関税のようにいつでも停止できるものではないということだ。トランプ氏が市場に反応していることに勇気づけられている人々の自信は、誤った場所に置かれている」と述べた。

みずほ銀行のストラテジスト、ジョーダン・ロチェスター氏は、ホワイトハウスの混乱した情報伝達が市場のポジショニングを困難にしていると指摘する。

「最も難しいのは戦争の行方を予測することではなく、ホワイトハウスのコミュニケーション方法と、市場がそれにどれだけ反応するかを予測することだ」と彼は顧客向けレポートに記している。「我々が直面しているのは困惑した市場だ——これが終局に近づく信頼できるシグナルなのか、それともまたしても『ほぼ完了』のパフォーマンスなのか分からない。」