RWA週報｜時価総額が再び段階的な高値を更新；米国ステーブルコイン法案の協議が合意に近づく、ステーブルコインの収益性問題が依然として重要な突破口（3.11-3.17）

オリジナル | Odaily（@OdailyChina）

著者 | Ethan（@ethanzhang_web3）

RWAセクターの市場パフォーマンス

rwa.xyzのデータパネルによると、2026年3月17日現在、今サイクルにおけるオンチェーン資産は引き続き段階的な新高値を更新しており、RWAのオンチェーン総価値は3月10日の264.3億ドルからさらに270.5億ドルに増加し、1週間で約6.2億ドル増加、上昇率は約2.35%となりました。代表的な資産の総価値も同調して回復し、3360.8億ドルから3467.9億ドルに増加、約107.1億ドルの増加、上昇率は約3.19%でした。

ユーザー側では、引き続き成長を維持しており、資産保有者総数は66.53万人から67.50万人に増加、1週間で約9,730人増加、増加率は約1.46%でした。ステーブルコインについては、全体として依然として3,000億ドル以上の高水準を維持しており、時価総額は3010.4億ドルから3005.4億ドルへと小幅に下落、約5億ドルの減少、下落率は約0.17%でした。ステーブルコイン保有者数は引き続き上昇し、2.3394億人から2.3729億人に増加、約335万人増加、増加率は約1.43%でした。

資産構造においては、米国債総額は110億ドルから112億ドルに上昇し、1週間で約2億ドル増加しました。商品関連資産は高水準で安定を維持し、基本的に57億ドル付近で推移、前週と比較して大きな変化はありませんでした。より細分化された資産分布を見ると、資産担保型クレジットの時価総額は31億ドルで、米国債と商品を除く最も重要な信用関連セクターとなっています。特別金融の時価総額は21億ドルで、シナリオ化・カスタマイズされた資金調達ニーズがオンチェーンで拡大していることを示しています。企業クレジットは7.232億ドル、非米政府債務は12億ドル前後で安定しています。株式関連資産は10億ドルに達し、プライベート・エクイティはさらに3.086億ドル付近まで縮小しており、資金の低流動性・長期のエクイティ資産への配分意欲は依然として慎重姿勢であることを示しています。

（今週、以前は比較的包括的だったプライベート・クレジットや機関向けオルタナティブ・ファンドなどの一部の分類が、資産担保型クレジット、特別金融、企業クレジット、多様化クレジット、アクティブ戦略など、より細かい粒度のカテゴリーに分割され始めました。また、不動産、ベンチャーキャピタルなど、より小規模な資産は依然として比較的周辺的な位置にあり、総量への影響は限定的です。）

トレンド分析（前週との比較）

全体として、今サイクルのRWA市場では、オンチェーンに分布する資産と広義の代表資産が同調して成長し、資金の流れは依然として明確に高確実性資産に集中しており、米国債が主要な貯水池としての役割を果たし続けています。同時に、信用関連資産の内部では、より細分化された分流が始まっており、資産担保型クレジット、特別金融、企業クレジットが共同で新規資金の一部を受け入れており、市場のリスク選好が前期よりわずかに上昇したものの、依然として理性的な抑制を保っていることを示しています。

市場のキーワード：総量加速、分類細分化、理性的なセンチメント。

重点イベント振り返り

米SEC議長：トークン化証券取引を促進するための革新的免除を検討へ

米国証券取引委員会（SEC）議長のPaul S. Atkins氏は、投資家諮問委員会会議において、同機関が株式証券のトークン化に関する提案について投票を行う予定であると指摘し、SECは近く、特定のトークン化証券の限定取引を促進し、長期的な規制枠組みの策定を見据えた革新的免除を検討する見込みであると述べました。Paul S. Atkins氏はまた、暗号資産作業部会が過去13ヶ月間に複数の円卓会議を開催し、数百人の市場関係者と会合を持ち、広範な公衆からのフィードバックを求め、新しい取引タイプにルールを適応させる最善の方法を理解するために大量の書面による意見を受け取ったと述べ、潜在的な革新的免除案の設計に関する意見は依然として歓迎されるとしました。

米SEC委員、トークン化証券「革新的免除」の慎重な推進を提案し、情報開示制度などの重要問題を提示

米国証券取引委員会（SEC）委員のHester M. Peirce氏は、現在、トークン化証券「革新的免除」案の研究を開始しており、一部のトークン化証券が限定範囲での取引と技術試験を実施することを許可するものであり、この免除案は業界が提案する「包括的免除」よりも慎重なものとなると述べました。同氏は、革新的免除枠組みの下で異なるタイプの証券トークン化モデルの試験を許可すべきかどうか、および技術革新を促進すると同時に規制のアービトラージを回避し、中核的な投資家保護メカニズムを維持するために、発行者が自社株式のトークン化バージョンを第三者に発行することに同意する必要があるかどうかを検討すべきであると考えています。

Hester M. Peirce氏は同時に、規制当局が民間資本配分に過度に干渉すべきではないと強調し、現在SECは複数の重要問題を評価中であると述べました。これには、既存の情報開示制度がトークン化証券の所有権構造を十分にカバーしているかどうか、ブローカーおよび清算機関のトークン化証券エクイティ発行における開示義務、アトミック決済（atomic settlement）と現行のT+1決済ルールとの互換性、および仲介者不在または新型仲介構造における規制権限の適用可能性が含まれます。

米上院多数党院内総務、Clarity Actは4月までに進展見込めないと発言

米国上院多数党院内総務のJohn Thune氏は、暗号資産市場構造法案「Clarity Act」が4月までに上院銀行委員会を通過する見込みはないと述べました。この法案は、米国のデジタル資産に対する包括的な規制枠組みを確立することを目的としており、下院では以前にこの立法が進められましたが、上院での議論は継続中です。

法案推進の主な障害はステーブルコインの利回り問題にあり、暗号資産業界と銀行業界はまだ妥協に至っていません。銀行業界は、ステーブルコインに利回りを提供することを許可すると、従来の金融機関からの預金流出につながる可能性があると考えています。一方、ホワイトハウス大統領デジタル資産顧問委員会のエグゼクティブ・ディレクターであるPatrick Witt氏は今週、規制準拠のステーブルコインが米国の銀行システムに新たな世界的資本を引き寄せる可能性があると述べました。

さらに、上院は同日、米連邦準備制度理事会（FRB）によるCBDC発行を禁止する条項を含む包括的な住宅法案を可決しました。この法案は下院に送られ、さらなる審議と投票が行われます。現在、立法者はトランプ大統領の「SAVE America Act」の推進を優先しており、Thune氏は上院が来週同法案について投票を行うと述べました。

JPモルガンのアナリストは以前、暗号資産市場構造立法の潜在的な通過を、下半期の業界にとっての「ポジティブなカタリスト」と表現していました。トランプ氏も今月初めにTruth Socialで、Clarity Actの通過はGENIUS Actに続く「任務完了への次のステップ」であると述べています。

米国ステーブルコイン立法交渉、合意に接近、ステーブルコイン利回り問題が依然として重要な突破口

The Digital Chamberが主催するDC Blockchain Summitにおいて、複数の米国議会議員および業界関係者がステーブルコイン立法の進展について議論する予定です。Tim Scott氏（上院銀行委員会委員長）は、関連法案の次回審議（markup）のスケジュールについて質問される見込みです。業界関係者によると、現在、ステーブルコインの「利回り（yield）」問題をめぐる交渉は合意に近づいているとのことです。Cody Carbone氏は、規制案には、遊休ステーブルコイン残高への利回り提供を禁止する一方で、取引行動に基づく報酬メカニズムを許可することが含まれる可能性があり、関係諸者は今後1週間以内に解決策に合意する見込みであると述べました。

さらに、Thom Tillis氏とAngela Alsobrooks氏は重要な立法推進者と見なされており、両氏は銀行業界が抱える、預金口座から高利回りの暗号資産商品への資金流出に関する懸念に関心を示しています。業界関係者は、この2人の議員が法案文案に満足すれば、ステーブルコイン利回り論争は基本的に解決され、その後、規制の焦点はDeFiやトークン分類などの問題に移行すると見ています。

欧州中央銀行、EUの金融自主性強化のためトークン化金融計画を公表

欧州中央銀行（ECB）は水曜日、ユーロ圏におけるトークン化ホールセール金融エコシステムの構築ロードマップを公表し、ユーロの国際通貨としての持続的な地位を確保することを目的としています。

この戦略には2つのコアプロジェクトが含まれます：Pontesは分散型台帳技術ベースの取引レイヤーで、第3四半期にローンチ予定です。Appiaは長期プロジェクトで、2028年まで継続する計画であり、その時点でユーロシステムはトークン化金融エコシステムの青写真を公表し、インフラストラクチャ、ガバナンス枠組み、標準策定を網羅します。

欧州の政策立案者は金融インフラストラクチャを地政学的課題として位置づけており、以前の欧州議会の分析は、欧州の外国支払いネットワークへの依存がその金融主権の「構造的脆弱性」を構成すると指摘していました。この計画は、非欧州およびドル中心の金融システムへの依存を低減し、EUの戦略的自律性と金融レジリエンスを強化することを目的としています。

ECB執行委員会メンバーのPiero Cipollone氏は、Appiaは現在の金融システムから将来のトークン化市場への道筋を構築し、中央銀行マネーを基盤とすることを目的としていると述べました。

香港ステーブルコイン関連株・耀才証券：アントグループによる公開買付が承認取得

香港のステーブルコイン関連株である耀才証券金融は、アントグループによる公開買付が中国の関連部門による審査を通過し、3月30日に決済が完了する見込みであると発表しました。同社株は3月17日に取引再開されます。

DWFパートナー：機関資金はBTC、ETH、RWAへの配分にシフト、従来のアルトシーズンは消滅しつつある

暗号資産マーケットメイカーのDWF LabsのマネージングパートナーであるAndrei Grachev氏は分析し、暗号資産市場全体の上昇によって駆動される「アルトシーズン」（Altseason）は歴史的なものになりつつあると指摘しました。市場ではトークン数の急増、参加者規模の限界、暗号資産ETFによる流動性吸収などの要因が市場構造を変化させており、現在、機関資金はビットコイン、イーサリアム、トークン化現実世界資産（RWA）への配分をより好む傾向にあり、アルトコインへの注目と資金をさらに分流させていると述べました。将来の市場では、より短いナラティブサイクルとより激しいセクターローテーションが発生し、大量の中・ロングテールトークンはよりハイリスクなベンチャーキャピタル投資または「カジノ的」資産に似たものとなり、単なる投機だけでは持続的に生き残ることは困難になるとしています。データによると、過去13ヶ月間でアルトコイン市場の時価総額は累計2,090億ドル以上流出し、現在約38%のアルトコイン価格が歴史的低水準に近づいています。

ShapeShift創業者、トークン化ゴールドへの追加購入を再開、累計投入額は約2,376万ドル

Lookonchainのモニタリングによると、初期のビットコイン支持者でありShapeShift創業者のErik Voorhees氏が、約1ヶ月の中断後、ゴールド関連トークンの購入を再開しました。1月31日以降、同氏は28の新規ウォレットを作成し、累計約2,376万ドルを投じて2,834枚のXAUT（約1,378万ドル相当）と2,019枚のPAXG（約997万ドル相当）を購入し、平均購入価格は約4,896ドルでした。現在、同氏の帳簿上の含み益は約51.3万ドルです。

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