2028年からの覚書：AIが世界を席巻する超経済危機をもたらす

編集者注：この春節休暇は、昨年のDeepSeekが春節期間に突如として現れた衝撃よりもはるかに大きなAIの発展がありました。ただし、今回は興奮よりも不安が大きいものでした。

2月20日、香港株式市場の午年の初取引日、設立わずか4年のAI企業MiniMaxの時価総額が一時3,000億香港ドルを突破。ほぼ同時期に上場した智譜AIも同様に急激な上昇を見せました。両社の合計時価総額は6,200億香港ドルを超え、その規模は快手、京東、携程などの老舗インターネット大手に迫り、あるいはすでに追い越しています。

この不安は中国だけのものではありません。AIをめぐる米中の感情はほぼ鏡像を形成しています。一方では、2026年の春節聯歓晩会（中央電視台の年越し番組）がAIとロボットの集中展示の舞台となり、技術ナラティブが高密度・強リズムで大衆生活に入り込んでいます。他方では、米国株式市場は乱高下を繰り返し、ソフトウェア、SaaS、外食などのセクターの下落が深まり、市場はAIの第二序の影響について再び議論を始めています。どの企業が勝つかだけでなく、雇用、消費、信用、マクロサイクルをどのように変えるかについてです。

大衆の技術過負荷への拒絶感と金融エリートの構造的リスクへの懸念が合流しています。まさにこうした感情的な背景の中で、Citrini Researchのこの記事が現れ、迅速に不安の具現化した表現となりました。この記事は、2028年6月、人工知能の破壊的影響により大量のホワイトカラーが失業し、消費者支出が減少し、ソフトウェアに支えられたローンがデフォルトに陥り、経済が収縮するという仮想シナリオを設定しています。

現在までに、この記事はTwitterで2,300万回以上の閲覧数を記録し、最近で最も話題となった公共的な出来事であり、月曜日（2月23日）の米国株式市場のハイテク株セクターの激しい変動の引き金とさえ見なされています。ダウ平均株価が最も大きく下落し、800ポイント以上下落しました。米国株の騰落率は悲惨で、上昇した銘柄はわずか27％でした。ソフトウェア、決済、フードデリバリー関連株は大打撃を受け、記事で言及されたDoorDash（DASH）、アメリカン・エキスプレス（AXP）、KKR（KKR）、ブラックストーン（BX）はいずれも8％以上下落しました。

この記事が必ずしも市場の下落を説明しているわけではありませんが、市場に元々存在していた不安を確かに増幅させました。AIの破壊、地政学、マクロ的不確実性が重なる段階において、十分に暗く、十分に自己整合的なナラティブは、脆弱な感情に出口を見つけさせるのに十分です。

本稿の著者はCitrini ResearchとAlap Shahです。Citrini ResearchはJames van Geelenによって設立されました。Alap Shahはハーバード大学経済学部を卒業し、卒業後はCitadel LLCでアナリストとして勤務し、2024年9月からLittlebirdのCEOを務めています。

以下は原文です：

もし私たちのAIに対する長期的な強気判断が常に成立するならば、それは逆に、経済全体にとっては良いニュースではないことを意味するのではないでしょうか？

以下の内容は予測ではなく、シナリオ分析です。それは意図的にパニックを煽る弱気なナラティブでも、AIに関する終末論的幻想でもありません。本稿の目的はただ一つ、これまで十分に議論されてこなかった可能性のある経路について、体系的なモデリングを試みることです。この問題はもともと私たちの友人であるAlap Shahによって提起され、私たちは交流の中でこの考えを共同で推論しました。本稿は私たちが執筆し、彼が執筆した他の2編は別途参照できます。

この記事が、AIが徐々に経済の運営方法を変え、構造そのものをますます直感に反するものにする前に、読者が潜在的な左側リスクに対してより十分な心の準備をするのに役立つことを願っています。

以下は、CitriniResearchが2028年6月に執筆したマクロメモで、世界の知能危機の形成過程とその連鎖的影響を遡及し、再検証しようとするものです。

マクロメモ：知能過剰の経済的帰結

CitriniResearch

（2026年2月22日）2028年6月30日

今朝発表された失業率は10.2％で、市場予想を0.3ポイント上回りました。これを受け、市場は2％下落し、S&P 500指数は2026年10月の高値からの累積下落率が38％に達しました。

トレーダーはこれにほとんど反応しません。わずか6ヶ月前であれば、この程度の失業率はサーキットブレーカーを発動させるのに十分でした。

わずか2年で、経済は「リスクは管理可能、衝撃は個別業種に限定される」状態から、私たち誰もが成長してきた経験に合わない体系へと進化しました。今四半期のマクロメモは、まさにこの進化過程を再現し、危機が本当に到来する前の経済構造を、事後的かつ体系的に解剖しようとするものです。

かつて、市場の雰囲気は依然として高揚していました。2026年10月、S&P 500は一時8,000ポイントに迫り、ナスダック指数は3万ポイントを突破しました。人的労働力が代替されることをめぐる第一ラウンドのレイオフは2026年初頭に始まり、それは確かに資本市場が期待した効果を実現しました。利益率の向上、業績の予想超過、株価の上昇です。

企業の記録的な利益は、迅速にAIコンピューティングパワーの拡大に再投資されました。

マクロデータは表面上、依然として華やかでした。名目GDPは複数回、年率換算で中高の一桁台の成長を記録し、生産性は顕著に上昇し、時間当たりの実質産出量の伸び率は1950年代以来の高水準を記録しました。これらすべては、休まず、病気休暇を取らず、福利厚生も必要としないAIエージェントによるものです。

コンピューティングパワーの所有者の富は急速に膨張し、それに対応して実質賃金の伸びは明らかに弱まりました。当局が生産性の記録的向上を強調し続ける一方で、ますます多くのホワイトカラー職が機械に置き換えられ、労働者はより低収入の職に流れざるを得ませんでした。

消費面で緩みの兆しが見え始めたとき、評論家たちは新しい概念を提唱しました。「幽霊GDP」：統計報告書には反映されているが、実際の経済循環には入っていない産出です。

ほぼすべての技術指標において、AIは期待を上回っています。資本市場のナラティブはほぼ完全にAIを中心に展開しています。唯一の乖離は、経済構造そのものが同時に恩恵を受けていないことです。

事後的に振り返ると、このロジックは実は複雑ではありません。ノースダコタ州にあるGPUクラスターの産出が、マンハッタン・ミッドタウンの1万人のホワイトカラーの経済的貢献と同等とみなされるならば、その影響は治療薬というよりも、経済的なパンデミックに似ています。

貨幣流通速度はその後停滞しました。人間を中心とし、GDPの約70％を占める消費型経済は急速に収縮しました。おそらく、私たちはもっと早くこれに気づくことができたはずです。ただ一つの単純な質問をすればよかったのです。機械は選択的消費財にいくら使うでしょうか？

答えは明らかです。ゼロです。

その後、負のフィードバックが自己強化を始めました。AI能力向上→企業が必要とする従業員数減少→ホワイトカラーのレイオフ拡大→代替された人々の支出圧縮→利益圧力により企業はさらにAI投資を強化→AI能力がさらに向上……

これは自らのブレーキ機構を欠いた循環であり、人間の知能が体系的に代替される螺旋的過程です。

ホワイトカラー層の収入能力、およびそれによって生じる消費意欲が構造的に侵食されました。そしてこの収入こそが、13兆ドルの住宅ローン市場が維持される基盤でした。引受機関は、長い間当然とみなされてきた問題、いわゆる優良住宅ローンが依然として十分な安全余裕を持っているかどうかを再評価せざるを得ませんでした。

同時に、17年間にわたって本当の意味でのデフォルトサイクルを経験していないため、プライベート市場にはプライベート・エクイティに支えられたソフトウェア資産取引が大量に蓄積されていました。これらの取引はほぼ例外なく、同じ仮定の上に築かれていました。ARR（年間経常収益）は長期的に安定し、持続的に成長し、複利の性質を持つという仮定です。

そして2027年半ば、AIの破壊によって引き起こされた第一ラウンドのデフォルトが、直接この前提を揺るがしました。

もし衝撃がソフトウェア業界に限定されていたなら、状況はまだ管理可能な範囲内だったかもしれませんが、現実はそうではありませんでした。

2027年末までに、仲介役割の上に構築されたほぼすべてのビジネスモデルが圧力を受け始め、人間に摩擦型の仲介サービスを提供することで利益を得ていた企業は、群をなして崩壊しました。

より深いレベルでは、経済システム全体は、本質的にホワイトカラーの生産性の持続的向上に対する高度に相関した賭けの連鎖です。2027年11月の市場暴落は、衝撃の始点ではなく、すでに存在していた様々な負のフィードバックメカニズムを全面的に加速させただけでした。

市場は、悪いニュースが良いニュースとなる転換点を約1年間待ち続けています。政府レベルでは対応策の議論が始まりましたが、政府が効果的な救済を実施できるかどうかについての公衆の信頼は急速に失われつつあります。政策対応は常に経済的現実に遅れており、現在の段階では、体系的な解決策そのものの欠如が、デフレスパイラルをさらに深めています。

すべてはどのように始まったか

2025年末、エージェント型プログラミングツールの能力が飛躍的に向上しました。

経験豊富な開発者は、Claude CodeやCodexを利用して、数週間で中型SaaS製品のコア機能を複製できるようになりました。すべてのエッジケースを完全にカバーすることは難しいかもしれませんが、その成熟度は、50万ドルの年間契約更新を審査しているCIOに「なぜ自分たちで作らないのか？」という問題を真剣に考えさせるには十分でした。

ほとんどの企業の会計年度は暦年と一致するため、2026年のIT支出予算は2025年第4四半期にはすでに確定していました。当時、「エージェント型AI」はまだ概念段階に留まっていました。

したがって、中間レビューが最初の真の意味でのストレステストとなり、調達チームはこれらのシステムの真の能力を十分に理解した上で、既存の支出決定を初めて再評価しました。

あの夏、私たちはフォーチュン500企業の調達マネージャーにインタビューし、彼は重要な予算交渉を思い出しました。販売側は当初、前年と同じ交渉テンプレート、つまり5％の年間値上げと、「あなたのチームはもう私たちなしではやっていけない」という標準的な売り文句を使う予定でした。しかし、この調達マネージャーは、彼がすでにOpenAIと接触し、フロントエンドのエンジニアにAIツールを活用させ、既存のサプライヤーを直接置き換えることを検討していると率直に述べました。

最終的に、その契約は30％の割引で更新されました。彼の見解では、これは比較的理想的な結果でした。Monday.com、Zapier、AsanaのようなSaaSのロングテール企業は、はるかに厳しい立場にありました。

投資家は実際、SaaSのロングテールが最初に衝撃を受けるとすでに予想していました。結局のところ、それらは企業の技術スタックの支出の約3分の1を占めており、もともと最も露出が大きかったのです。

本当に見落とされていた盲点は、システムレベルの記録システムと見なされていたコアソフトウェアが、十分に安全だと考えられていたことです。

ServiceNowの2026年第3四半期決算が開示されるまで、再帰的メカニズムは本当に表面化しませんでした：

ServiceNowの新規ACV伸び率は23％から14％に減速。従業員の15％削減を発表し、構造的效率化計画を開始。株価は18％下落。

——Bloomberg、2026年10月

SaaSは死んではいません。自社構築システムには依然として運用コストと複雑さのトレードオフがあります。しかし、自社構築が実行可能な選択肢となること自体が、すでに価格交渉の出発点を根本的に変えました。

さらに重要なことに、競争環境は構造的に変化しました。AIは機能開発と製品イテレーションのハードルを大幅に下げ、差別化は急速に崩壊しました。老舗メーカーは価格競争に巻き込まれ、互いに争うだけでなく、歴史的なコスト負担がなく、エージェント型プログラミング能力によって直接強化された新興の挑戦者たちにも直面しなければなりませんでした。

この時点で初めて、市場はこれらのシステム間の高度な相互接続性に本当に気づきました。

ServiceNowはシート数で課金します。そのフォーチュン500企業の顧客が従業員を15％削減すると、15％のライセンスが同時にキャンセルされることを意味します。

同様に顧客の利益率改善を推進するAIによるレイオフのロジックも、ほぼ機械的な方法で自らの収益基盤を侵食していました。ワークフロー自動化を販売していたこの会社は、最終的により効率的なワークフロー自動化によって破壊されました。そしてその対応策も、レイオフを行い、削減されたコストを、自らを破壊しているまさにその技術に継続して投入することしかありませんでした。

他にどうすればいいのでしょう？その場に留まり、ゆっくりと死を待つのですか？

こうして、最も直接的で、最も皮肉な結果が現れました。AIの脅威を最も受けている企業が、逆にAIの最も積極的な採用者となったのです。

事後的に振り返ると、これは当然のように思えます。しかし当時（少なくとも私にとっては）そうではありませんでした。伝統的な技術破壊モデルは通常、既存の巨人が新技術に抵抗し、より柔軟な後発企業にシェアを侵食され、最終的にゆっくりと衰退するというものです。コダック、ブロックバスター、ブラックベリーはすべてそうでした。

しかし2026年は