Matrixport リサーチ：ビットコインがベアマーケット領域に下落、米ドルの弱気が次の支点となるか？

最新の調整ラウンド後、ビットコインの価格構造はさらに弱まり、最も直感的なシグナルは依然として21週移動平均線の下で推移しており、弱気相場の技術的特徴に合致しています。同時に、米国中間選挙年の政策不確実性とビットコインの典型的な4年サイクルの段階的重複が組み合わさり、歴史的にこの時間枠は価格圧力を受けやすい傾向にあります。しかし、ドル安と再インフレのシナリオが依然として存在する背景において、我々は全体的なリスク資産に対しては依然として比較的ポジティブな判断を維持していますが、ビットコインに対する見方は構造的シグナルを考慮して慎重に評価する必要があります。

価格構造の圧力：売り圧力は機関投資家ではなく、分散した投機的損失によるもの

過去6か月間、ビットコインは金やその他のリスク資産と歩調を合わせて上昇することができませんでした。2025年6月以来、早期保有者による継続的な売却が主要な抑制要因と見なされていましたが、10月以降、金が加速的に上昇し、ビットコインが調整局面に入ったことで、単一の要因では現在の乖離を説明しにくいことが示されています。

2025年10月10日のフラッシュクラッシュが重要な分岐点となりました。この出来事により、クロスアセットの相対的価格設定と取引所間の価格差が著しく拡大し、マーケットメイカーと市場中立資金のリスク予算を圧迫し、短期的な流動性を弱めました。注目すべきは、主要な取引機関に集中した損失が発生した兆候はほとんどなく、むしろ実現損失はより広範な市場参加者の間で分散して発生していることです。データによると、Hyperliquidプラットフォームのトレーダーが実現損失の50％以上を占めており、今回の衝撃は主に投機的な個人投資家が負担しており、機関主導ではないことを示しています。

資金とシナリオの変化：ドル安は支持変数だが、リスク選好は依然として冷え込んでいる

マクロレベルでは、再インフレのシナリオは依然として存在し、ドルは弱めのレンジで推移しています。歴史的に、ビットコインはドルが持続的に弱い段階で中期的な支持を得やすい傾向にあります。最近、トランプ氏はドル安に対して明確な支持シグナルを発しておらず、強硬な姿勢も示していないため、市場は弱いドルに対する許容度が高まっていると解釈する傾向にあり、短期的には再インフレ取引が依然として支持される可能性があります。

しかし、資金面から見ると、リスク選好にはわずかに慎重化の兆候が見られます。USDTとUSDCのステーブルコイン供給量の1年ローリング成長率は、いずれも2025年10月頃にピークを打った後、明らかに減速しており、特にUSDCの落ち込みが顕著です。同時に、ビットコインの全体的な検索人気は2021年にピークを迎えた後、長期的に低水準を維持しており、これは個人投資家の関心の冷え込みを反映しており、パニック売りの再来ではありません。量子コンピューティングに関する議論は沈静化しているものの、依然としてある程度ビットコインの「安全資産」としてのシナリオを抑制しており、その安全プレミアムの回復を困難にしています。

全体として、ドルの14年にわたる上昇トレンドは既に崩れており、この変化は歴史的にビットコインが中長期的な支持を築くのに有利である傾向がありますが、現在の価格構造は依然として弱く、反発は売られることが多く、全体としては弱気相場の枠組み内での調整レンジで推移しています。我々のビットコインに対する見方は以前よりもわずかに建設的にシフトしていますが、より明確な強気スタンスに転じる前に、技術面と資金面のシグナルのさらなる改善と確認を待つ必要があります。

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