申し訳ありませんが、今回はAIの敗北に賭けざるを得ません

原文著者：暗号韋駄天（X：@thecryptoskanda）

米国株式市場、特にAIセクターのここ1年の急騰は誰の目にも明らかで、1年以内にQQQ関連のAI銘柄は約30%上昇した。トランプ政権はかつて、AIの発展は巨大なデフレをもたらし、経済繁栄を推進すると繰り返し表明してきた。

しかし、一般市民にとって、この繁栄は極めて非現実的だ：

• 失業率は上昇し続けており、米国だけでなく、各国で；
• 経済データが完全に反映していないにもかかわらず、ほぼすべての国の一般市民は物価の全般的な上昇を肌で感じている；
• 商品通貨は嘘をつかない：タイバーツ年間上昇率10%+（金との相関度0.88）、チリペソ12%+（銅との相関度0.8）

おそらく一般市民として、あなたの感覚は正しい。

米国株は実はほとんど上がっていない

もしSPXとQQQという、米国株式市場のトップと新興AIセクターの経済効果を代表する二つの指数を金と並べてみると、まったく異なる発見があるだろう：

1999年3月のQQQ誕生時から現在までの、QQQとSPXの金購買力との比較；上図はQQQ誕生時の購買力を基準としたもの、下図はSPX/金およびQQQ/金の比率を単位としたもの

これは多くの人が見落としている真実を明らかにしている：過去27年間で米国株は大きく上昇したが、金を基準とすると、ほとんどの投資家の購買力は1999年の水準に戻っていない。

おおむね4つの時期に分けられる：

1. ドットコムバブル期 (1999-2002)

これは人類の法定通貨信用拡張が「生産性の奇跡幻想」に対して行った極度の先食いである

比率の動き：

• SPX/Gold：5.5付近で史上最大級の抵抗線に遭遇（SPX1単位で金5.5オンスと交換）。
• QQQ/Gold：0.40の史上最高値に到達。

最終的な結末は、2000年のピークから2002年末までに、SPX/QQQの金に対する購買力が80%下落したことだ。

2. 米国株大敗北と金の10年 (2003 - 2011)

金融危機（2008年）が勃発し、世界の法定通貨への信頼が崩壊、資金が金に殺到して安全資産として買われた

• この段階で、SPX/Goldは複数の支持線を下抜け、最終的に0.6 - 0.7の範囲で歴史的な支持を見つけた。
• QQQ/Gold：0.03付近で底を打った（これが金に対してハイテク株が最も安かった瞬間）

米国株の名目価格は2009年以降反発を始めたが、金価格の上昇がより速かったため（1900ドルまで）、米国株の「金購買力」は2011年になってようやく真の底を打った。

3. 米国株回復 / ハイテクプレミアム期（2012 - 2023）

低金利と量的緩和の時代。FAANGに代表されるハイテク巨大企業の成長速度がついに紙幣増刷機の速度を上回った。

しかし、過去20年の経験を踏まえると、私たちは素朴にこう考える：この「生産性幻想」にはある種の自己制限性があり、「生産性」そのものとは結びついていないようだ。

• SPX/Gold：2.5の抵抗線に戻ろうとするが、何度も失敗
• QQQ/Gold：強気の動きで、0.03から0.25へ上昇したが、この0.25がこの10年間の重要な抵抗範囲となった

4. トランプ法定通貨システム再構築期 (2024 - 2026)

トランプ政権発足後、米国と同盟国および世界の他の国々との関係を再構築する中で、米国は国際貿易と通貨秩序が依拠してきた多くの前提を自ら打ち破り、1971年以降のグローバルな法定通貨システムは再構築期に入り、コモディティが通貨化される可能性がある。

• 金価格：5,000ドル / oz
• SPX/Gold 比率：1.39に後退
• QQQ/Gold 比率：0.12に後退

平たく言えば、ドル建ての米国株は新高値を更新しているが、金建てで見れば米国株は上がっておらず、むしろ支持線をテストする方向に動いているということだ。

真実の幻想と「偽物」の進歩

レイ・ダリオは言った、いわゆる中央銀行法定通貨システムの本質は、無限に刷れる紙幣で数量が限られた実物資産に取って代わり、政府が会計上破綻できないようにすることであり、返済できなければ紙幣を刷る。これは本質的に未来からの借金であり、その代償は次世代の購買力を収奪することだ。かつては金への取り付け騒ぎだったが、今では取り付け騒ぎは商品を買うことしかできない。

「もしあなたが通貨を減価させれば、すべてが上昇する」

通貨の実質的な減価を測る最良の尺度の一つはM2伸び率だ。もしM2伸び率をSPXとQQQの歴史的パフォーマンスの中に入れてみると：

この図には3本の線がある：

• 黒の点線： M2/金の為替レートを表す。これはFRBの紙幣増刷機だ。これが一貫して下落しているのがわかる。これはドルが金に対して69%減価したことを意味する
• 青の実線： SPX500/金の為替レート。「普通の米国株」を表し、金建てでのS&P 500の実質購買力だ。この線は黒の点線とほぼ一致している
• オレンジの実線： QQQ / 金。「ハイテク成長」を表す。これは黒の点線を上回ったが、それでも99年の水準を下回っている

これは、1999年、つまり27年前と比べて：

• ドルは金に対して69%減価した
• SPXは68%減価した
• QQQは30%減価した

あるいは換算すると：

SPXの成長のほぼ99%は単にドルのプレミアムによるものであり、QQQの成長の60-70%はドルのプレミアムによるもので、約30%だけが真のハイテク生産性の進歩によるものだ。

そして現在を見ると、金の伸び率はすでにM2の紙幣増刷速度と株式市場の成長の合計を上回っている。もし法定通貨システムの再構築サイクルの中で、ドルの購買力がさらに半減すれば、AI技術進歩がもたらした成長のすべてが相殺されてしまうだろう。

株式市場が永遠に上昇するというのは幻想であり、M2を上回った部分だけが、本当に稼いだ購買力だ。あなたの手にあるすべての資産の減価速度は、あなたが思っているよりもはるかに速い。

ついでに言うと、ドルの過去1年のM2伸び率（前年比）は4.6%で、中国は8.5%だ。

コモディティの通貨化は、真実であり、現在進行形で起こっている。

人類は未来がなくても、収奪を止めることはない

技術爆発は法定通貨レバレッジの早産児

人類文明は19世紀以前の数千年間、技術進歩は極めて遅かったが、社会構造、権力階層、種の繁殖は高度に安定した状態を保ち続けた。19世紀になって初めて、大規模な生産力の爆発と中産階級の台頭が金本位制時代に芽生えた。しかし、これは純粋な技術の奇跡ではなく、金本位制から法定通貨システムへの信用拡張と高度に同期していた。

これは二つの真実を説明している：

• 技術爆発の背景： いわゆる技術の爆発は、金融レバレッジによる未来の先食いから大きく生じている。
• 発展の非必要性： 発展は人類文明の必須条件からは程遠い。たとえ金融レバレッジが断裂しても、人類はその長期的な常態——非効率だが極めて安定した「長周期の平穏」——に戻るだけだ。

収奪は常態、生産はプレミアム

熱力学の第一原理に詳しければ、「生産」は本質的にエントロピー減少（技術的手段を通じて無秩序な資源を秩序ある富に変換する）であり、これには膨大なエネルギーと情報の消費が必要だ；一方「収奪」は本質的にエネルギー転移（暴力や契約を通じて他人の秩序ある富を直接取得する）である。

収奪の効率は生産よりもはるかに高い。過去200年のいわゆる「進歩」は、本質的に法定通貨システムの一回の戦略的最適化だった：利益集団は、既存の富を直接奪うよりも、紙幣を刷って全人類を「生産力競争」に誘導し、より大きな収奪の基数を生み出す方が良いと発見したのだ。

AI生産力が収奪プロトコルを脅かすとき

もしAIが「収奪基数の拡大」という中核目標に貢献できないなら、AIは完全に失敗を許容されうる：

• 財政への脅威： もしAIが極端なデフレ（物価が極端に低く、労働が減価）を引き起こせば、「インフレと債務」で運営される主権国家の財政は完全に破綻する——重い債務は減価する通貨で薄めなければならないからだ。
• 権力への脅威： もしAIが個人を強力にしすぎて、中央集権的な分配システムから離脱させれば、権力の鎖は機能しなくなる。

「生産」の過剰が「収奪」の基盤を脅かすとき、利益集団はAI革命を失敗させる、あるいは無期限に遅らせる十分な動機を持つだろう。

債務時計と究極のゼロサム

現在、世界の債務総額はGDPの3倍以上に達している。これは、AIによる生産性向上（TFP成長率）が前例のない指数関数的な水準に達しなければ、債務利息の狂ったような増加をかろうじて相殺できるだけだということを意味する。

しかし、AIに対しては、従来の「戦争による清算」の論理はすでに無効だ。

• 資産属性の変化： 中核資産はもはや土地や工場ではなく、壊れやすく目に見えないアルゴリズム、計算能力、データである
• 勝者総取りの囚人のジレンマ： 以前の戦争は勝敗が決した後、勝者が秩序を確立し（ブレトン・ウッズ体制のように）、敗者がその体制に組み込まれ、新しい生産力基準の下で共同生産を行った。しかしAIの状況では「勝者総取り」——ある国がAGIで世代を超えたリードを獲得すれば、他の国々、さらには大多数の人口さえも存在する必要がなくなる

したがって、各国は効率の低い「主権分断」を選択し、リスクの高い「知的依存」を受け入れることを望まない。

最終的に、個人の視点であれ統治者の視点であれ、AIの完全体の到来を遅らせる方向に傾くだろう：

• 個人にとって： いかなる個人の無主権AGIも、「財産権の喪失」と無限の収穫を強いられる暗い未来を意味しうる
• 政権にとって： デフレ環境下でも依然として支配を維持し、債務を返済できる「新しいプロトコル」を見つけられない限り、彼らはAI生産力が急速に解放されることを決して望まない

AIの「死」に賭ける、あなたは結局何に賭けているのか？

本質的にあなたは三つのものに賭けている：

1. 「指数関数的に成長する信用」と「直線的に成長する生産力」の間のレースをショートする

法定通貨システムの本質は債務だ。このシステムを維持するには、名目GDPの成長が長期的に債務利息を上回らなければならない。もしAIがもたらす生産性向上がGDPを指数関数的に押し上げられなければ、結果は通貨システムの死であり、非主権商品による代替となる。

2. ハードアセットと反脆弱性資産をロングする

ロング：金、ビットコイン、希少鉱物、エネルギーインフラといった、物理的および数学的な意味での「エントロピー減少資産」。

ショート：長期主権債券、紙の契約、社会保障給付の約束といった、将来の税収に基づく信用資産。

3. 組織効率をショートする

たとえAIが技術を生み出しても、人間の政治組織、分配制度、官僚システムがこれらの技術が実際の税収と経済成長に転換されるのを阻み、債務のブラックホールを埋められなくするだろう

要するに、最終的にあなたが賭けに出るかどうかを決めるのは、実は次の問題に対するあなたの答えだ：

お金を刷るのが速いか、AIで物を作るGDPの方が速