カジノが大聖堂を飲み込まないように——中国Crypto OGへの手紙

原文著者：Jocy@IOSGVC（X：@jocyiosg）

パート1：誰が残るのか？ さらに重要なのは、なぜ残るのか

昨年、私はAIと暗号通貨の人材流動についてのツイートを書きました。あるコメントには、「優秀な人材がAIに行くのは良いことだ。必然的に訪れる未来の構築に参加しているのだから」とありました。

しかし、最近のポッドキャストでの対話を通じて、この判断はまだ表面的であることに気づきました。問題は単に「誰が残るか」だけでなく、より根本的には「なぜ残るのか」、そして「残った後にエコシステムが革命を支えられるかどうか」です。強気相場と弱気相場、失敗、現実と理想の摩擦を経験した後も、業界に残り続けて建設に携わる人々こそが、暗号通貨界の革命を導く可能性があります。

ここ数ヶ月、私は2023年から2025年にかけての多くの暗号通貨起業家と話をしてきました。多くの中国系チームは2023年前後に500万ドルから700万ドルしか資金調達しておらず、現在の環境では次のラウンドを調達するのは非常に困難です。このような資金繰りではちょうど2年強生き延び、今になって取引所に上場するのがやっとです。無数のエアドロップと配布されたトークンが市場に売り込まれ、トークン価格は下落の一途をたどっています。起業家たちが提示する答えは、まもなくゼロに帰するトークンと、暗号通貨業界での評判の喪失、そして去っていくことです。

アジアを振り返ると、初期段階の起業家を支援しようとする投資家はますます少なくなっています。投資家の支援がなければ、確固たる起業家が再び暗号通貨業界に足を踏み入れることはなく、業界全体のエコシステムの進歩は維持できません。では、米中間の暗号通貨戦争はどのように競争するのでしょうか？

私は昨年4月に、ポートフォリオのコアチームがAIアプリケーションの起業を始めたというニュースについてツイートしました。業界で最も声望のある人材が去り始めていたのです。今日に至るまで、ますます多くの人々がこの選択をしています。これは偶然の現象ではなく、よりシステミックな問題を反映しています。米中の暗号通貨OGは、お金を稼いだ後、全く異なる道を選択しているのです。

# パート2：米国OGはいかにして「大聖堂を養う」か

米国の暗号通貨OGがお金を稼いだ後、彼らは何を考えているのでしょうか？

**ブライアン・アームストロング**は、Coinbaseを上場させ米国初のメインストリーム暗号通貨取引所にした後、Research Hubを設立し、科学研究のインセンティブ構造を根本から変えようとしています。**これは単なる寄付ではなく、知識生産システム全体の再構築です。

**ナバル・ラヴィカント**は、初期のビットコイン哲学者として、AngelListを通じてICOを推進しビットコインをグローバルなクラウドファンディングツールとしただけでなく、CoinListをインキュベートしてトークン発行に準拠した枠組みを提供し、Zcashチームに資金を提供しました。彼の通貨、暗号経済学、分散化に関する思想は業界全体に深く影響を与えています。

**クリス・ディクソン**は、2013年にCoinbaseのBラウンドをリード投資し、暗号通貨に全面的に賭けることを公にした最初のメインストリームVCとなりました。彼はa16z cryptoを2018年の3億ドルから70億ドル以上に成長させ、プロジェクトへの投資だけでなく、crypto schoolを設立して業界人材を体系的に育成しています。

**ダン・ロビンソン**は、Paradigmにおいて単なる投資家ではなく、建設者です。彼はUniswapの初期開発に関与し、Uniswap V3の共同著者であり、Flashbotsの初期段階で現代的なMEVオークションモデルの発展を推進し、Plasma研究（現代のRollupsの前身）に関与し、Optimismのシードラウンドをリード投資しました。このような深い技術的関与と思想的発信こそが、真のエコシステム構築です。

**マイケル・セイラー**は、MicroStrategyをStrategyに転換し、6700億ドル（総流通供給量の3％以上）のビットコインを保有し、株式発行や低利債券による革新的な資金調達方法を通じて大規模な蓄積を続け、ビットコインの機関化の象徴的人物となりました。

**バリー・シルバート**は、DCGを設立し、GBTCグレースケール・ビットコイン・トラストを立ち上げ、伝統的な投資家がビットコインへのエクスポージャーを得る主要な手段とし、傘下のGenesis TradingとCoinDeskは業界のインフラとなりました。

Chainlinkの創設者**セルゲイ・ナザロフ**は、Googleでソフトウェアエンジニアを経験し、2017年に分散型オラクルネットワークを発明し、7兆ドル以上の取引量をサポートしています。複数の強気・弱気相場サイクルを経験し、すでに経済的に独立していますが、今でも自ら香港などに渡りChainlink標準を推進し、CREを通じてDeFiと伝統金融を統合し、グローバルな「インターネット契約」エコシステムの構築に尽力しています。

**ルーン・クリステンセン**は、2011年にビットコインに触れた後、中国で立ち上げた英語教師紹介事業を売却し、暗号通貨に全力を注ぎました。2015年にMakerDAOを設立し、分散型ステーブルコインDAIを立ち上げ、イーサリアム上で最初期かつ最大のDeFiプロトコルの一つとなりました。過去10年以上にわたり常にDeFiガバナンスの最前線に立ち、近年はMKRブランドをSkyにリブランディングし、Sparkプロトコルを立ち上げ、DAIと米国債の融合を推進し、暗号通貨と伝統金融の融合の先駆者となっています。

**アーサー・ヘイズ**は、BitMEXを設立しパーペチュアル契約を導入して、伝統金融のデリバティブを暗号通貨市場に持ち込み、資金調達レートメカニズムは業界標準となりました。2022年に銀行秘密法違反で有罪判決を受けトランプ大統領から恩赦を受けた後、ガイと共同でEthenaステーブルコインプロトコルを設立しました。過去数年間、アーサーは業界に自らの暗号通貨に関する見解を発信し続け、決して止まることはありません。

これらの人々に共通する特徴は何でしょうか？ お金を稼いだ後、いかにして退出するかを考えるのではなく、いかにして最も優秀な人材を惹きつけるか、世界を変えるアプリケーションをどう作るか、いかにして体系的なエコシステムの支えを築くかを考えています。彼らは単なる投資家ではなく、建設者、思想的リーダー、公共財の貢献者なのです。

# パート3：中国暗号通貨OGのシステミックなジレンマ

一方、中国の暗号通貨界を見ると、政策環境の根本的な違いが長期的な参入の余地を制限し、ほとんどのOGは初期の成功と一定の富の蓄積の後、還元ではなく退出を選択しています。

歴史的ナラティブの欠如。米国の暗号通貨は最初から「世界を変える」という壮大なナラティブを持ち、カーネギー、ロックフェラーの時代から続く公共財構築の伝統が暗号通貨分野でも継承されています。中国ではこの点での文化的蓄積が比較的弱いのです。

私たちには、体系的な人材育成メカニズム（米国のcrypto schoolと比較して）、暗号通貨人材とインフラへの長期的な投資（YC/AllianceDao、Research Hubのようなプロジェクトと比較して）、継続的な思想的発信と業界での発言力（Paradigmの研究主導、ナバルの哲学的影響力と比較して）が欠けています。

これは個人の道徳的問題ではなく、歴史的ナラティブの欠如、政策の不確実性、文化的遺伝子の違いなど、複数の要因によって引き起こされるシステム的な問題です。

この違いは何をもたらしたのでしょうか？

多くの起業家や開発者の目標は単なる金儲けではなく、世界を変えるアプリケーションを作り、歴史に痕跡を残し、認められることです。すべての最も優秀な人材は、注意深く観察さえすれば、もう戻ってはこないでしょう。

Web3が単なる巨大なカジノに簡略化され、業界の主流ナラティブが「世界を変える」ことから純粋な富のゲームに退化すると、最も優秀な人材は足で投票します。彼らがお金を稼ぎたくないのではなく、「意味のあるお金の稼ぎ方」、つまり価値を創造する過程で報酬を得ることを望んでいるのであり、ゼロサムゲームで他人を収穫することではないのです。

環境にいる誰もが真の理想や価値を追求しない時、これらの人々は去っていきます。ナラティブは空虚なものではなく、人材構造に直接影響を与えます。ある業界が説得力のあるビジョンや価値の同一性を提供できない時、どれだけ多くの金銭的インセンティブがあっても、価値主導型の人材を引き留めることはできません。

私たちが今目にしている悪循環：

新しい価値創造の欠如 → 市場は既存の枠内でのみ取引 → 既存枠内取引が投機マインドを強化 → 増分イノベーションを行いたい人々を追い出す → より少ない価値創造 → 市場は既存枠内取引にさらに依存

これが、中国の暗号通貨界における投機時代の縮図です。

# パート4：制約下でも、星火は燎原の勢いとなる

こう言う人もいるかもしれません：環境が違うのだから、単純に比較することはできない。その通りです。私は中国のOGに米国のOGと全く同じことを要求しているのではありません。

また、こう言う人もいるかもしれません：たとえやりたくてもできることは多くない、無駄な努力をする必要はない。しかし、私は制約のある環境下でも、オープンソース開発者を支援し、技術コミュニティイベントを開催し、初期段階の技術スタートアップチームに投資することなど、小さな取り組みには依然として意味があると信じています。体系的な努力は複利効果を生み出します。

さらに、こう言う人もいるかもしれません：理想主義を過度に強調するのは偽善的だ、暗号通貨は金融イノベーションに過ぎない。しかし、これは二者択一の問題ではありません。健全なエコシステムには、十分な割合の価値主導型の人々が必要です。もし完全に純粋な金融主導型の人々によって支配されれば、長期的にはゼロサムゲームに陥り、最終的にはすべての人の利益を損なうことになります。**これは道徳的な説教ではなく、啓発された自己利益なのです。

IOSGの過去の投資家には、取引所、マイナー、初期の暗号通貨OG、そして伝統的なファンドが含まれています。私は、中国のOGの多くが理想主義と英雄主義を信奉し、この業界を前進させることを望んでいる人々だと信じています。*まさに暗号通貨業界、特に中国の環境がこれほど厳しい状況下で、彼らは依然としてこの業界を支援し、助け続けることを望んでいるのです。

星火は燎原の勢いとなる。私たちも米国と同様に強力な暗号通貨の正のフィードバックエコシステムを構築することができます。

# パート5：大聖堂とカジノ：バフェットの警告

ウォーレン・バフェットはこの比喩を使って米国資本主義を説明しました：In the next hundred years, make sure that the cathedral is not overtaken by the casino.（今後100年間、大聖堂がカジノに飲み込まれないようにせよ）。この比喩は暗号通貨市場にも同様に適用できます：

暗号通貨とブロックチェーンは前例のない成功を収めました。それは壮大な大聖堂の集合体であり、この大聖堂は世界でかつて見たことのない経済システムを創造しました。同時に、その隣には巨大なカジノが付随しています。

誘惑は非常に大きく、特に今、その誘惑はあのカジノに入ることです。カジノでは皆が楽しみ、お金が頻繁に動きますが、同時に大聖堂が養われていることも確実にしなければなりません。

今後100年間、Cryptoはこの大聖堂がカジノに飲み込まれないようにしなければなりません。

ビットコインとイーサリアムの大聖堂は依然として壮大で壮麗であり、一部の取引所の大カジノは毎夜賑わっています。しかし、もしカジノの繁栄が大聖堂に還元されなければ、真の価値を創造するその建物は次第に荒廃し、最終的にはエコシステム全体が基盤を失うことになります。

ブライアン・アームストロング、ヴィタリック、クリス・ディクソンらが行っていることは、本質的に大聖堂を養うことです。彼らはカジノの繁栄が大聖堂を飲み込まないようにしているのです。

# パート6：長期主義への唯一の道

数ヶ月前の私の判断に戻りますが、今はより深い認識を加える必要があります：

強気・弱気相場を経験した後に残った人々は確かに革命を導く可能性がありますが、単に「残る」だけでは不十分です。より重要なのは「なぜ残るのか」と「エコシステムが革命を支えられるかどうか」です。

革命にはエコシステム全体の支えが必要です。米国の暗号通貨が持続的に発展しているのは、人々がより我慢強いからではなく、体系的な還元メカニズムを構築し、エコシステムが自己更新、自己進化できるようにしたからです。

機関投資家として、IOSGもまた変化の責任を積極的に引き続き担います：

* 短期的なリターンが明らかでなくても、より多くの一次スタートアップチームに体系的に投資する

* IOSG EIR