チャーリー・マンガーとウォーレン・バフェットの長期思考モデルがWeb3にもたらす重要な価値

Future小哥哥

特邀专栏作者

2026-01-14 07:14

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長期主義的思考がWeb3に与える最も本質的な示唆：価値は「持続可能な産出」に回帰しなければならない

AI要約

展開

核心的観点：バリュー投資と逆張り思考モデルは、Web3の長期的発展において非常に参考になる意義を持つ。
重要な要素：
1. プロジェクトは、補助金に依存しない真の需要とキャッシュフローの潜在力を備えている必要がある。
2. ビジネスモデルは、複利効果のあるネットワーク効果と競争優位性（モート）を備えている必要がある。
3. トークンエコノミーは価値の閉ループを形成し、長期的な希薄化を回避する必要がある。
市場への影響：業界を投機的なナラティブから価値創造とリスク管理へと導く。
時効性の注記：長期的な影響。

一、マンガーとバフェットの長期思考モデルがWeb3にもたらす重要な価値

ブロックチェーン業界が2020年から2026年にかけての高速成長サイクルに入っても、その核心的な矛盾は変わらない：先端技術は強力なサイクル性と初期段階の強い投機性を伴い、真の長期的価値創造は依然として希少で定量化が難しく、あるいは価値の概念に対する理解が一致していない。これは前世紀のハイテク株の初期段階と非常に類似しており、マンガーとバフェットが数十年にわたり一貫して堅持してきた投資フレームワークとも直接対照をなしている。バフェットとマンガーは表面上、BTCに反対しているか、あるいは言えない秘密があるかのように見えるが、それは一方では「オールドマネー」モデルへの長年の習慣によるものであり、他方では「極端な不確実性の下での高プレミアム期待」や「キャッシュフローに裏打ちされていないバリュエーションロジック」に反対しているからだと感じられる。この点は、将来のブロックチェーン業界の長期的かつ健全な発展、特にプロジェクトエコシステムにとって、非常に大きな参考意義を持つ。

マンガーとバフェットは繰り返し強調している：

企業の価値は、将来持続的に生み出せるフリーキャッシュフローの現在価値に由来し、市場センチメント、物語（ナラティブ）、またはコンセンサスによってもたらされる一時的な価格変動ではない。ハイテク業界のバリュエーションロジックとリスクスタイルは伝統的な販売分野のリズムとは全く異なるが、最終的な本質的な核心は同じであり、この長期的フレームワークをWeb3に当てはめると、以下の3つの非常に重要な判断基準が浮かび上がる：

1. そのパブリックチェーン/アプリケーションは長期的な真の需要を備えているか？

2026年頃、多くの新規プロジェクトが誤った方向に入り込んでいる。短期的な刺激やエアドロップ任務のために、多くの予算をマーケティングに費やしているのだ。取引所がTwitterなどの人気プラットフォームでの話題性を上場基準の一つとしていることや、多くのミームコインがもたらす悪循環に加え、パブリックチェーンプロジェクトでさえ、短期的なTVLのためにプラットフォームの長期的発展に合わない市場運営戦略を取っている。多くのプロジェクトはローンチ前は繁栄しているように見えるが、ローンチ後3ヶ月経つと音沙汰がなく、ボット以外に実際の人間による取引はほとんどない。長期的価値にとって求めるべきは、短期的なインセンティブで牽引されるTVLでも、マイナー報酬による偽りの繁栄でもなく、「補助金がなくても利用したい」という核心機能である。

例：

イーサリアムや主要パブリックチェーンにおける通常利用時のGas消費手数料は、直接的な経済活動の産物である
一部のRollupの収益が、エアドロップ目的のユーザーではなく、実際のユーザー取引に徐々にシフトしている
一部のAI × Web3プロジェクトが、計算需要の急速な成長時に定量化可能な収益または明確なポテンシャルを有している
メタバースが将来もたらす可能性のある、直接的な現実経済モデルの複製
ソーシャルアプリなどの有料経路からの収入など

これらの指標は、バリュー投資における「基礎的産出」により近い。また、ブロックチェーン基盤プロジェクトの開発動機と長期的成長ロジックをより促進することもできる。

2. そのプロジェクトは複利効果のあるビジネスモデルまたは長期的成長ネットワーク効果を有しているか？

Web3の多くのプロジェクトはブルマーケットでは指標が目立つが、ベアマーケットでは大きく減衰する。もしブル・ベアサイクルを乗り越えられるプロジェクトであれば、往々にして「複利効果」と長期的開発ポテンシャルを備えている。

典型的な特徴は以下の通り：

エコシステム規模が大きいほど、単位コストが低くなる（規模の経済）
データ、資産、流動性が集中するほど、競合他社が揺るがすのが難しくなる（ネットワーク効果）
ユーザーの移行コストが高くなるほど（参入障壁）

これはマンガーが強調する「優れた会社を探し、安い会社を探さない」という本質と一致する：必要なのは強力な複利効果であり、単純な低評価ではない。優れた会社は、市場政策や取引所戦略のために長期的価値が過小評価される期間があるかもしれないが、前提としてそれは優れたプロジェクトでなければならない。

3. トークンシステムは価値を希釈するのではなく、価値を支えることができるか？

これはTokenomicsの本質的な問題に関わる：

トークンは「収益分配」「手数料による自社株買い」「ガバナンス投票」などの価値循環を備えているか？
トークンの供給曲線は合理的で、長期的な希釈化を回避できるか？
トークンは表面的に分散しているが、実際は非常に集中しているか？
定量化可能な将来のキャッシュフローを有しているか？

バフェットはかつて「ビットコインは価値を生まない」と述べたが、それは彼が金にも価値がないと感じるのと同じで、価値の定義は人それぞれ異なる概念であり、同じ資産でも異なる時間軸と外部環境下では価値が全く異なる。金の価値保存も価値の一種であり、おそらくそれはバリュー投資の概念におけるキャッシュフロー成長価値の対象には合致しない。BTCブロックチェーンの開発に伴い、他のデジタル通貨も含め、もしあるチェーンやプロトコルが将来、トークンに安定した収益分配と権利分配をもたらすことができれば、その評価体系は伝統的な企業に著しく接近し、さらには新しい評価モデルを生み出す可能性がある。

以上のことから、バリュー投資の論理はWeb3を排斥するものではなく、中身のないTokenomicsを排斥しているのである。

二. マンガーの「逆張り思考」がWeb3に与える多大な参考価値

Web3業界の参加者はしばしば、ゼロ知識証明、アカウント抽象化、シャーディング技術といった技術用語の羅列に夢中になり、底流にある経済法則と人間性の本質を見失いがちである。マンガーの思考モデルは学際的な融合を強調し、心理学、生理学、数学、工学、生物学、物理学など複数の角度からシステムを検討することを提唱している（Lollapalooza Effect）。この多次元的視点の欠如こそが、Terra (LUNA) のデススパイラル、FTX帝国の崩壊、そして無数のDeFiプロトコルがハッキングされた根本的な原因である。マンガーが最も重要かつ価値のある思考モデルの一つは、自分が理解できない領域を避け、能力圏の外で賭けないことである。Web3における損失の大半は、市場全体のベアマーケットトレンドのような不可抗力要因を除けば、実は以下のものから来ている：

1.情報の非対称性、情報優位者による意図的な誘導 2.過信、幸運で数回儲けた結果、自分を天才だと思い込む 3.FOMOによる感情的な駆動 4.メカニズムを理解せず、短期チャートとニュースだけを見る 5.プロトコルリスク、ガバナンスリスク、トークンインフレリスクに対する認識不足

マンガーの能力圏フレームワークは、以下の3つのWeb3における長期的判断指標に分解できる：

1. プロトコルがどのように価値を創造するかを本当に理解しているか？

アーキテクチャロジック
技術ロードマップ
ユーザーニーズ
コスト構造
競合他社モデル
トークンインセンティブと手数料モデル

一つでも理解できない点があれば、それは能力圏の外で賭けていることになる。

2. 最も致命的なシステミックリスクを評価したか？

例えば以下のような次元：

Layer1のロック解除メカニズムの変更、中核幹部チームの大幅な変更
CEXの資産不透明性、ユーザー資産を流用するリスク（FTX事件など）
デススパイラルのメカニズムが存在するか（LUNA暴落時のUSTとLUNAのペッグ比率アルゴリズム安定コインなど）
DAOガバナンスが少数の大口保有者に乗っ取られる
ステーキング資産の強制ロック解除期間（プロトコルが崩壊した場合、ロック解除された資産の価値が維持できるか）
トークンインセンティブの減衰によるエコシステム崩壊（トークン価値が単なるインセンティブ刺激のゲームに過ぎないか）
技術ロードマップの長期的な非実現性（チームの技術力とビジョンが持続可能性を有しているか）

マンガーは「愚かなことを避けることは、賢いことをするよりも重要だ」と強調する。私たちの知恵で言えば、備えあれば憂いなし、彼を知り己を知れば百戦殆うからず、である。最悪の状況を受け入れ、それらの状況を最大限回避する努力をすれば、相対的に成功する確率も高くなる。このような思考モデルは、アルファがより大きく、バブルが形成されやすく、価格変動がより極端なWeb3市場において、実はより一層価値がある。

3. ブル・ベアサイクルを乗り越えられるか？

マンガーの投資哲学は明確に指摘している：優れた資産は長期的視点で見ればますます良くなり、劣った資産はますます悪くなる。

ブロックチェーン業界は各サイクルごとにこのことを加速的に実証している：