2026年暗号市場の運命三重奏：利下げ、利上げ、選挙の流動性ゲーム

2025年が終わりました。この年の金融市場は、喜ぶ人もいれば、憂う人もいるという状況でした。

米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げとAI投資熱の大幅な上昇のおかげで、世界の株式市場はほぼ6年ぶりの最大の年間上昇率を達成し、金、銀、プラチナは相次いで史上最高値を更新し、伝統的資産は輝かしい成績を収めました。

しかし、暗号市場はこの宴における最大の敗者となりました。ビットコインの2025年の終値は年初を下回り、これは半減期後の年に年間下落を記録した史上初めてのことです。かつて「デジタルゴールド」と見なされていたビットコインは、この一連の主要資産の上昇の中で遅れをとってしまいました。

市場のビットコインに対する長期的なサイクル構造に関する見解の相違は、依然として拡大し続けています。半減期の物語は機能しなくなった、4年サイクルは破られたと言う人もいれば、これは一時的な調整に過ぎず、本当の強気相場はまだ後にあると考える人もいます。

2026年が始まったばかりの今、皆様に新年のご挨拶を申し上げると同時に、Odaily編集部として、2026年のいくつかの重要な金融政策と政治イベントについてお話しし、それらが暗号業界にどのような影響を与えるかを見てみたいと思います。

市場はFRBが3回の利下げを行うと予想

FRBは年末に最後の会合を開き、発表された利予測図はかなり控えめで、2026年は1回だけの利下げ、つまり25ベーシスポイントの引き下げとなる可能性があります。

しかし、ほとんどの機関やエコノミストはそれほど悲観的ではなく、中間選挙の政治的圧力とFRB人事構成の変動により、FRBの2026年の利下げ幅は市場予想を上回る可能性があり、2026年の利下げ回数は2回から3回が適切だと考えています。

ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカなどの大手機関は、基本的に2回の利下げを予想しており、その時点での金利は現在の3.50%-3.75%から3%-3.25%前後に低下すると見ています。シティグループと中国銀河証券はもう少し大胆で、3回の利下げ、合計75ベーシスポイントになると考えています。

現在、Polymarketで2026年の利下げ回数の予測確率が最も高いのは2回

利下げの具体的な月に関しても、市場では多くの分析が行われています。

政権与党にとって、低金利は経済を刺激し、選挙での勝算を高めるのに役立ちます。したがって、2026年11月26日の中間選挙前に政策効果を発現させるために、トランプ政権はそれ以前にFRBが大幅な利下げを行う必要があります。金融政策が実体経済に波及するまでのラグを考慮すると、利下げは2026年10月28日までに行われる必要があり、したがって12月のFOMC会合は選挙にとっては遅すぎます。

このため、各機関の2026年の利下げ時期の予測は基本的に上半期に集中しています。

例えば、野村證券が予測する具体的な月は6月と9月です。ゴールドマン・サックスは3月と6月と考えています。シティグループとラボバンクは1月、3月、9月と予測しています。

現時点では、6月の利下げが比較的大きなコンセンサスとなっています。なぜなら、FRBの新議長は2026年6月17-18日に初めてFOMC会議を主宰することになっており、機関投資家たちは、新議長が米ホワイトハウスへの忠誠心を示すために、この会合で利下げを発表する可能性が極めて高いと予想しているからです。

FRBが「買い買い」を再開

利下げの話が終わったら、FRBが2025年の最後の会合で行ったもう一つの重要なことについても話さなければなりません。「準備管理購入」（RMP）というメカニズムを通じて、国債の購入を再開したことです。

2025年12月12日から、ニューヨーク連銀は毎月約400億ドルの短期国債を購入することになります。公式の説明では、これは「技術的操作」であり、金融政策ではなく、銀行システムに「十分な準備金」を維持し、来年4月の納税シーズンに備えるためだとされています。その時期には、資金が銀行から財務省に流れるからです。

FRBのバランスシートは現在約6.54兆ドルですが、毎月400億ドルを来年4月まで購入し続けると、約1600億ドルの資産が新たに追加されることになります。

FRBの国債購入に加えて、もう一つ注目すべきデータがあります。財務省一般勘定（TGA）です。政府のFRBにおける当座預金口座と理解することができます。

前回の米政府閉鎖時、TGA残高は9590億ドルの高値に達し、大量の現金が国庫口座に蓄積されました。

TGA残高の変化

米政府が再開してから1ヶ月半が経過し、現在のTGA残高は約8500億ドルです。つまり、1000億ドルの支出が既に解放され、市場にかなりの流動性を提供したことになります。

暗号通貨市場にとって重要なのは、総流動性が実際に増加しているのか、それとも減少しているのかということです。

したがって、楽観的に言えば、RMP購入 + TGAの大幅な減少 + 2026年末の何らかの形での関税還付の配布、これらの要因が重なることで、世界の流動性を大きく押し上げ、暗号市場の上昇を助けるかもしれません。

日本はなぜ利上げにこだわるのか？

FRBの話が終わったので、視点を太平洋の向こう側の日本に転じてみましょう。

日本銀行の12月の金融政策決定会合議事要旨は、政策決定者たちが引き続き利上げの必要性について議論しており、一部の委員はインフレを抑制するために「適切な時期に」行動するよう呼びかけていることを示しています。ブルームバーグの調査によると、エコノミストたちは日本銀行がおそらく半年後に再び利上げを行うと考えており、多くの人はこの利上げサイクルが最終的に1.25%で終わると見ています。日銀の元幹部、早川英男氏は、2027年初頭までに金利が1.50%まで上昇する可能性があるとさえ述べています。

世界の市場が利下げに向かう中、日本はなぜ利上げにこだわるのでしょうか？

これは日本の置かれた状況から説明する必要があります。過去数十年間、日本はデフレとの戦いを続け、金利は長期間にわたってゼロ近く、あるいはマイナスでした。しかし、今では状況が変わり、インフレが進み、賃金も上昇し始めており、日本銀行はようやく金融政策を「正常化」させる機会を得ました。

問題は、日本が莫大な借金を抱えていることです。政府債務のGDP比は約200%に達しており、日本国債利回りは現在、2008年以前の水準まで低下しています。これほど高い債務水準では、金利が急激に上昇すると、政府の利払い費が爆発的に増加し、債券市場は耐えられなくなる可能性があります。

さらに厄介なのは円です。会合前、円は10ヶ月ぶりの弱水準にまで下落し、1ドル=160円の大台に接近していました。前回この水準まで下落した時、日本政府は為替市場に直接介入しました。理論的には、利上げは通貨を強くするはずですが、円は逆に下落してしまいました。

核心的な矛盾はここにあります：日本経済はジレンマに陥っています：債券市場を救うか、円を救うか、両方を同時に救うことはできません。日本銀行は一方でインフレ抑制のために利上げを行うと言いながら、他方では債券市場を安定させるために大量の日本国債を購入し続けなければなりません。利上げは円を高くしますが、同時に国債を大量に購入して流動性を注入することは、まるで左手で右手を叩くようなものです。

現在、日本国債利回りは2008年以前の水準まで低下していますが、円ドルレートはほぼ35年ぶりの低水準にあります。したがって、日本銀行は実際には「円を犠牲にして債券市場を救っている」と言えるでしょう。

そして、日本の利上げが暗号市場に与えるネガティブな影響は直接的に見ることができます。過去数回の日本の利上げでは、暗号市場は毎回落ち込んでいます。その理由は、以前の記事『なぜ日本が利上げすると、暴落するのはビットコインなのか？』、『円利上げから鉱場閉鎖まで、ビットコインはなぜまだ下落しているのか』ですでに議論しましたが、簡単に言えば、ウォール街や世界の投機家たちが日本でほぼ0%のコストで円を借り入れ、それをドルに換えて、ビットコインや米国株などの高利回り資産に投資しているからです。誰かが無料でお金を貸してくれて、暗号通貨を売買させてくれるようなものです。無利息の借入です。嬉しくないですか？このようにして、数兆ドルが貸し出されてきました。

日本が突然利上げを行うと、円を借りるコストが上昇するため、これらの機関はポジションを解消しなければならず、その結果、ビットコインを含むリスク資産を売却して、円に換えて返済することになります。

では、新しい年における日本の利上げは、以前の下落シナリオを再演するのでしょうか？Odaily編集部は必ずしもそうとは限らないと考えています。いくつかの理由があります：

第一に、市場は日本の利上げを既に織り込んでいます。新しい年における日本の利上げはそれほどサプライズではなくなり、市場はこの影響要因を重視し始めており、数ヶ月前から議論が行われており、ポジション調整が必要なものは既に調整済みで、去年のように不意を突かれることはないでしょう。

第二に、前述の通り、FRBはもう一方で利下げを行っています。もしFRBが2026年に実際に2-3回利下げを行えば、米日の金利差は縮小し、キャリートレードの魅力は元々低下しているため、日本が0.25%利上げしても影響はそれほど大きくないかもしれません。

第三に、流動性の大きな方向性がより重要です。これも前述した通り、FRBの議長交代、RMPによる国債購入、TGA口座が引き続き流動性を放出する可能性、さらに関税還付などの政策パッケージです。結局のところ、トランプ氏ほど中間選挙前に経済指標を押し上げたい人はいません。もしアメリカ側の蛇口が十分に開けば、日本側の引き締め効果の大部分は相殺される可能性があります。

もちろん、短期的な変動は確かに起こるでしょう。もし日本銀行が突然利上げペースを加速させたり、FRB側の利下げが予想ほど積極的でなかったりすれば、市場は短期的なパニックに陥る可能性があります。しかし、中長期的に見れば、世界の流動性の全体的な方向性こそが暗号市場を決定する核心的な変数です。

もし民主党が中間選挙で勝利したら？

これまで多くの金融政策について話してきましたが、実は2026年には暗号業界に直接影響を与えるさらに重要な要因があります。それは11月の米中間選挙です。

トランプ氏とその財務長官ベセント氏は、中間選挙で共和党の議会議席を維持するためには、アメリカ国民が投票前に実感できる経済的恩恵を感じさせなければならないことをよく理解しています。これが、彼らが利下げや関税還付などの政策を推進することを急いでいる理由でもあり、すべて中間選挙前に経済を刺激するためです。

結局のところ、現時点では民主党がまだ優勢です。1、2ヶ月前の地方選挙は民主党に強心剤を打ちました。彼らはニューヨーク市長、ニュージャージー州知事、バージニア州知事などの重要な選挙を制し、さらにはいくつかの伝統的な赤い州でも突破口を開きました。

例えば、ジョージア州の保守的な選挙区が驚くべきことに青（民主党）に転じました。昨年の大統領選挙でトランプ氏が12ポイントの差で勝利した地域です。マイアミ市長選挙でも、民主党は30年ぶりに勝利しました。テネシー州のような深紅の州でさえ、共和党は8%しか勝てず、以前なら20%以上勝たなければ恥ずかしいと言われていました。地方選挙の勝利は偶然ではなく、有権者が経済状況に依然として不満を持っていることを示しています。もしこの傾向が来年まで続けば、共和党は実際に議会の支配権を失う可能性があります。

前下院議長のペロシ氏は最近のインタビューで自信満々に、民主党が2026年の中間選挙で下院を奪還すると予測しました。民主党全体に楽観的な雰囲気が漂っています。

一方、共和党側は非常に多くの課題に直面しています：

たとえトランプ政権が今から関税政策の調整や利下げの推進を始めても、短期的に効果を見るのは難しいでしょう。そして中間選挙は11月に投票が行われます。政策の波及効果を考慮して数ヶ月遡ると、トランプ氏に残された時間的余裕は既に限られています。

トランプ氏は最近も、上院共和党員に「フィリバスター」制度の廃止を呼びかけ続けています。これは、上院議員が特定の法案の審議を遅延または阻止するために延々と演説を続けることができる制度です。トランプ氏はこの方法を通じて、一方では自身の政策を迅速に進め、他方では民主党の非協力により1月30日に再び「政府閉鎖」が起こる可能性を防ごうとしています。しかし、党内からの反対意見も多く、多くの共和党上院議員は前例を作ってしまうと、将来民主党が多数党になった時にもトランプ氏の行動を真似ることを懸念しています。

2026年が始まったばかりの今、中間選挙の結果を判断するのはまだ早すぎます。変数が多すぎます。しかし、確実なことがいくつかあります：議会の議席を守るために、トランプ氏はあらゆる手段を講じるでしょう。利下げ、財政刺激策、関税還付、できることはすべて行い、短期的にはこれは暗号通貨を含むリスク資産