なぜビットコインマイナーはこぞってAIに注力しているのでしょうか？その理由は驚くべきものです。

Tiger Researchが執筆したこの記事では、ビットコインの価格暴落によってマイナーがビジネスモデルの変更を余儀なくされた経緯について考察しています。

要点の要約

• 不安定な収益とビットコイン採掘コストの上昇により、暗号通貨採掘会社の中核事業は不安定になっています。
• そのため、暗号通貨マイニング企業は、既存のマイニングファーム内のデータセンタースペースを大手テクノロジー企業にリースすることで変革を起こしています。
• この動きにより、激しい競争が緩和され、業界はより安定します。

1. 暗号通貨マイニング企業が直面するビジネスリスク

ビットコイン価格の下落がデジタル資産準備金（DAT）企業に及ぼす財務リスクについては、以前分析しました。しかし、圧力に直面しているのはDAT企業だけではありません。マイニング事業を直接運営するビットコインマイニング企業も、大きなリスクに直面しています。

マイニング企業は、そのシンプルなビジネスモデルゆえに脆弱です。収益はビットコインの価格にほぼ完全に依存しており、その価格は本質的に予測不可能です。一方、コストは時間の経過とともに増加する傾向があります。

• 予測不可能な収益: 同社の収益はビットコインの市場価格に完全に依存します。
• 構造的コストの上昇: マイニングの難易度は上がり続け、電気料金は上昇しており、ハードウェアを定期的に交換する必要があります。

この構造は、ビットコイン価格が下落している時期に特に問題となります。収益は即座に減少する一方で、コストは上昇し続けます。マイニング企業は二重のジレンマに陥っているのです。

規制リスクは不確実性をさらに高めています。ニューヨーク州はマイニング企業に対する売上税の引き上げを提案しています。現在、大規模な仮想通貨マイニング企業の多くは、テキサス州など比較的規制の緩い地域に拠点を置いているため、短期的な影響は限定的でしょう。しかしながら、より広範な規制圧力がもたらすリスクを無視することはできません。

このような背景から、鉱山会社は根本的な疑問に直面しています。このビジネスモデルは長期的に存続可能でしょうか?

2. 暗号マイニング企業の構造的脆弱性

出典： タイガーリサーチ

現在、1ビットコインのマイニングにかかる平均コストは約74,600ドルで、1年前と比べて約30%上昇しています。減価償却費や株式報酬などの要素を考慮すると、1ビットコインの総生産コストは約130,000ドルに上昇することになります。

ビットコインが現在約9万ドルで取引されていることを考えると、マイニング企業は1ビットコインを採掘するごとに約4万6000ドルの帳簿上の損失を被っていることになります。この差は、運用コストと市場価格の乖離が拡大していることを浮き彫りにしています。

状況は時間とともにさらに脆弱になります。2025年の採掘難易度は2022年と比較して大幅に上昇し、一部の地域ではエネルギー規制が強化されています。これらの要因により、コストの予測可能性が低下し、採掘事業の構造的な安定性が低下します。

3. AIデータセンターリースへの移行

出典： タイガーリサーチ

人工知能（AI）分野における競争が激化するにつれ、大手テクノロジー企業からのデータセンター需要が急増しています。しかし、新しいデータセンターの構築には何年もかかります。数か月、あるいは四半期単位で測られるAI競争において、待つことは許容されません。

鉱業会社は、この市場のギャップがもたらすビジネスチャンスを認識しています。既存の施設は、高性能コンピューティングハードウェア、大規模な電源、そして高度な冷却システムを備えています。これらの施設を一夜にして完全に変革することはできませんが、その仕様は大手テクノロジー企業のニーズと高い互換性があります。そのため、比較的迅速にAIデータセンターへと転換することが可能です。

• 高性能GPU ：暗号通貨マイニング企業は、人工知能（AI）コンピューティングに転用可能な大規模なGPUクラスターを運用しています。NVIDIA GPUはその好例です。これらの資産を施設に活用することで、マイニング以外の新たな収益源を生み出すことができます。
• 電力インフラ：鉱山会社は数百メガワット規模の送電網へのアクセスを確保しています。高度に規制された電力市場では、このようなアクセスは希少であり、十分な資本があっても再現することは困難です。
• 冷却システム：ASICマイナーの運用経験は、H100やH200といった高熱を発生するAIサーバーの管理にも大いに活用できます。実際、多くのマイニングファームは6～12ヶ月以内にAIデータセンターへと転換可能です。

出典： タイガーリサーチ

Core Scientificはその好例です。2022年に倒産の危機に直面した同社は、AIデータセンター事業への参入により、事業変革に成功しました。現在、約200メガワットのデータセンターを運用しており、段階的に500メガワットまで拡大する予定です。経営難に陥っていた鉱業会社からデータセンターリース企業へと変貌を遂げたこの事例は、代替インフラの活用が企業の安定成長にいかに貢献するかを明確に示しています。

他のマイニング企業も同様のモデルを採用しています。IRENとTeraWulfも、コア事業であるマイニング事業以外にも事業を拡大しています。データセンターリース会社への完全な転換はしていませんが、ビットコインマイニング以外の補完的なビジネスモデルを開発しています。

これらの動きは、より広範なトレンドを反映しています。マイニングの収益性が低下するにつれ、仮想通貨マイニング企業は人工知能時代により適したビジネスモデルを模索しています。この変化は、成長への野心というよりも、むしろ必要性に迫られたものです。

4. 暗号通貨マイニング企業の多様化戦略

仮想通貨マイニング企業が採算の取れないマイニング事業からAIデータセンター事業へと移行しているのは一時的な傾向ではなく、むしろ資本をより効率的な用途に再配分することを目的とした合理的な生存戦略を反映している。

この変化はネガティブな展開と捉えるべきではありません。むしろ、マイニング企業のキャッシュフローの安定化に貢献します。収益が安定すれば、企業はビットコインを低価格で売却せざるを得なくなることなく、保有し続けることができるのです。

代替案は全く異なるものです。キャッシュフローが継続的にマイナスになっている企業は倒産リスクに直面し、しばしば不利な価格でビットコインを売却せざるを得なくなります。一方、データセンターからの収益はマイニング企業にビットコインの保有と売却の柔軟性を与え、戦略的な取引を可能にします。これは企業にとっても市場全体にとっても、はるかに有益です。

すべての企業が純粋なデータセンターリースに注力しているわけではありません。BitmineやCathedra Bitcoinなど、マイニング事業にとどまらず、DAT型のビジネスモデルへと事業を拡大している企業もあります。

まとめると、これらの変化は暗号通貨マイニング業界が成熟しつつあることを示しています。競争力の低い企業は市場から撤退したり、事業を転換したりしているため、マイニングへの圧力は低下しています。同時に、大手企業は単純なマイニング事業から、多様なDAT（デジタル資産とデータ）事業へと進化しています。

実際、弱いリンクは排除されつつあり、市場全体の構造はより強固なものになっています。

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