暗号通貨の紙幣印刷機がユベントス買収を目指す：ヨーロッパの新旧のお金の戦い。

原作者: Sleepy.txt、Beating

世界最大のステーブルコイン大手テザーは、イタリアで最も象徴的なサッカークラブ、ユベントスの買収を準備している。

12月12日、テザーはイタリア証券取引所に買収提案を提出し、エクソール・グループが保有するユヴェントスの株式65.4%を1株あたり2.66ユーロで買収することを提案した。これは市場価格より20.74%高い価格である。買収が成立すれば、テザーはクラブに10億ユーロの追加資金を投入することになる。

これは全額現金での提案だった。賭けや条件は一切なく、ただ「現金引渡し」というだけだった。資本の世界では、これは最も露骨な誠意の表明であり、テザーはエクソール・グループに検討期間をわずか10日間しか与えなかった。

しかし、アニェッリ家が経営するエクソール・グループはすぐに声明を発表し、「現在、ユベントス株の売却に関する交渉は行われていない」と述べた。

意味するところは明らかです。販売用ではありません。

それから24時間も経たないうちに、イタリアの著名なジャーナリスト、エレオノーラ・トロッタ氏は、テザー社が提示額を倍増させる用意があり、ユベントスの評価額が20億ユーロに直接上がると報じた。

嵐の目に立っている人物の名前はパオロ・アルドイーノです。

パオロは1984年、イタリアのごく普通の小さな町で生まれました。両親は公務員で、祖父母は伝統的なオリーブ園を経営していました。典型的なイタリアの子供時代でした。白黒のストライプのユニフォーム、トリノのアリアンツ・スタジアムでの歓声、そしてアニェッリ家の栄光は、成長するにつれて彼の記憶の精神的なトーテムを形成しました。

32年後、オリーブの木の下で育った少年は、暗号通貨界のシーザーへと成長し、年間130億ドルの利益を上げる超巨大通貨発行機関テザーを運用するようになった。今、彼は栄光の帰還を成し遂げ、幼少期の夢を取り戻し、血に流れる白黒の信念に報いようとしている。

しかし現実はそれらの感情に教訓を与えた。

パオロが大きな熱意を持ってユベントスの扉をノックしたとき、彼を歓迎したのは花束や拍手ではなく、9か月間、旧世界からの排除と屈辱だった。

9ヶ月にわたる孤立

新婚生活はまるで片思いのような形で始まりました。

2025年2月、テザーはユヴェントスの株式8.2%を取得し、エクソール・グループに次ぐ第2位の株主となったと発表した。公式声明の中で、パオロ氏はビジネスマンとしての抜け目なさを捨て、珍しく優しい一面を披露した。「私にとって、ユヴェントスは常に人生の一部でした。」

パオロは、これは双方にとってメリットのある取引だと考えた。私にはお金があり、あなたにはお金が必要。私たちは完璧な組み合わせだ。しかし、イタリアではお金だけでは開けられない扉もある。

2ヶ月後、ユヴェントスは最大1億1000万ユーロの資本注入計画を発表しました。クラブが切実に後押しを必要としていたこの重要な時期に、第2位株主のパオロは意図的に「忘れ去られた」のです。電話もメールもなく、一切の説明もありませんでした。エクソール・グループは彼を温かく迎え入れることさえしませんでした。

パオロ氏はソーシャルメディアに不満のメッセージを投稿した。「我々はクラブによる増資を通じてユベントス株の保有比率を増やせることを期待していたが、その願いは無視された。」

パオロはおそらく人生でこれほどフラストレーションを感じたことはなかっただろう。年間130億ドルの利益を上げる巨大金融企業は、ソーシャルメディアを使ってユベントスに「リマインダー」を送ることしかできなかった。増資に参加したい、投資を増やしたいのに、無視されたのだ。

パオロは真のユヴェントスファンだと考え同情する人もいるが、パオロはユヴェントスを利用してテザーのイメージを覆い隠したいだけだと考え、その動機に疑問を抱く人もいる。

外部の世界が同情しようが疑問を抱こうが、アニェッリ家の目にはパオロは依然として「部外者」であり、両者の関係は決して協力関係ではなく、むしろ「防衛」関係だった。

感傷では尊敬は買えないのだから、お金で買いましょう。

テザー社は4月から10月にかけて、公開市場を通じて株式保有比率を8.2%から10.7%に引き上げました。イタリアの法律では、10%超の株式を保有する株主は取締役を指名する権利を有します。

11月7日、トリノにてユヴェントスの年次株主総会が開催された。テザーの介入により、会場は予測不能な雰囲気に包まれた。

テザーは、トリノの著名な医師であり、生涯にわたるユヴェントスファンであるフランチェスコ・ガリーノを取締役候補に指名した。パオロは皆にこう伝えようとしている。「我々は野蛮人ではなく、血で結ばれたトリノの息子たちだ」

抜け目のないエクソール・グループは、切り札としてジョルジョ・キエッリーニを起用した。ユヴェントスで17年間プレーし、セリエAで9つのタイトルを獲得したこの伝説のキャプテンは、一躍脚光を浴びることになった。

これがエクソールの戦略です。伝説を利用して資本と戦い、感情を利用してお金と戦うのです。

テザーは最終的に苦労して取締役会の席を獲得したが、取締役会はアニェッリ家によって完全に支配されており、席に就くということは、話を聞いたり提案したりすることはできるが、ハンドルを握ることは諦めなければならないことを意味する。

アニェッリ家の5代目当主、ジョン・エルカン氏は次のように締めくくった。「1世紀以上にわたりユヴェントスの株主であり続けたことを誇りに思います。株式を売却するつもりはありませんが、すべてのステークホルダーの皆様からの建設的なご提案には前向きです。」

もっとはっきり言うと、ここは単なる商売ではなく、私たち家族の領地です。お茶を飲みに来ていただいても構いませんが、ここの主人になりたいなどとは思わないでください。

旧金持ちの傲慢さと偏見

ジョンの言葉は、家族の102年間の栄光と誇りを反映しています。

1923年7月24日、31歳のエドアルド・アニェッリがユヴェントスの経営権を握りました。その日から、アニェッリ家の運命はユヴェントスの運命と切っても切れない関係となりました。20世紀の大半において、アニェッリ家が所有するフィアット自動車帝国はイタリア最大の民間企業であり、無数の従業員を雇用し、数百万世帯を支えていました。

一方、ユヴェントスは、この一族の権力の象徴と言えるでしょう。セリエAで36回、チャンピオンズリーグで2回、コッパ・イタリアで14回の優勝を誇るユヴェントスは、イタリアサッカー史上最も成功を収めたクラブであり、イタリア国民の誇りの源泉の一つでもあります。

しかし、アニェッリ家の継承の歴史は流血と亀裂に満ちている。

2000年、アニェッリ家の財産相続人エドアルド・アニェッリは高架橋から飛び降り、うつ病との闘いに終止符を打ちました。3年後、一族の長老ジャンニ・アニェッリが亡くなり、権力のバトンは孫のジョン・エルカンに引き継がれました。

ジョンはニューヨークで生まれ、パリで育った。英語、フランス語、イタリア語を話すが、彼のイタリア語には独特の外国訛りがある。多くの古風なイタリア人にとって、彼は血縁関係によって権力を得た単なるエージェントに過ぎない。

ジョンはアニェッリ家にふさわしい人物であることを証明するために丸20年を費やしました。

彼はフィアットを再編し、クライスラーを買収して世界第4位の自動車グループであるステランティスを設立し、フェラーリを株式公開して時価総額を倍増させ、エコノミスト誌を買収してアニェッリ家の影響力をイタリアから世界に広げた。

さらに悪いことに、一族内の不和は公になりつつある。2025年9月、ジョン・エルカンの母マルゲリータは、1998年の「遺言」をトリノの裁判所に提出し、ジョンが父ジャンニから遺贈された遺産を不当に横領したと主張した。母と息子の間のこの法廷闘争は、家柄を重んじるイタリアにおいて、大きなスキャンダルとなっている。

このような背景から、ユベントスを売却するということは、一族の栄光の終わりを認め、先祖ほど優れていないことを認めるに等しいことになる。

ユベントスを救うため、ジョンは必死になって他の資産を売却している。

テザーが買収提案を行う数日前、エクソール・グループは傘下のGEDIメディアグループをギリシャのメディア複合企業アンテナ・グループに1億4000万ユーロで売却する作業を進めていた。GEDIは、イタリアにおけるサッカー界のユベントスに匹敵する地位を持つ、2つの大手メディア企業「ラ・レプッブリカ」と「ラ・スタンパ」を所有している。

このニュースはイタリアで大騒動を引き起こし、イタリア政府は「黄金の力」法を発動し、エクソール社に対し、売却プロセスにおいて雇用と編集の独立性を守るよう義務付けました。

新聞の損失は負債であり削減されるべきである。一方、ユベントスの損失は象徴であり保持されるべきである。

この選択は、旧貴族階級の窮状を露呈した。彼らはもはやかつての領地を維持することができず、一族の栄光を最も象徴する領地を守ろうとすることしかできなかったのだ。

そのため、パオロの買収提案は市場価格より最大20％高いものであったにもかかわらず、ジョン・エルカンは依然としてそれを脅威とみなしていた。

旧来のヨーロッパの価値観では、富の質に基づいて富の階層が存在します。

アニェッリ家の所有物である銅貨はどれも機械油の匂いが染み付いている。鋼鉄、ゴム、エンジンの轟音、そして何百万人もの労働者の汗から生み出された、まさに産業遺産である。この富は目に見える形で、触れられるものであり、秩序、統制、そして一世紀にもわたって続く社会契約を象徴している。

パオロの資金は暗号通貨から得たもので、この業界は過去10年間で急激かつ物議を醸しながら成長してきた。

過去から学んだ教訓は私たちの心にまだ新鮮に残っています。

ほんの数年前、ブロックチェーン企業DigitalBitは、イタリア・セリエAの強豪2チーム、インテル・ミラノとローマと8,500万ユーロのスポンサー契約を締結しました。しかし、DigitalBitは資金繰りの悪化によりスポンサー料の支払いを滞納し、両クラブは契約を解除せざるを得なくなり、混乱を招きました。

2022年の仮想通貨業界における一連の暴落は言うまでもありません。当時、ルナのロゴはワシントン・ナショナルズのアリーナに掲げられ、FTXはマイアミ・ヒートの本拠地スタジアムにちなんで名付けられました。アニェッリ家の見解では、仮想通貨業界は投機とバブルに満ち溢れていました。

アニェッリ家の目には、パオロは常に「部外者」のままだ。彼の生い立ちのせいではなく、彼の富のせいだ。

保存する必要があるトーテム

しかし問題は、ユベントスは本当にお金が必要だということだ。

ユヴェントスは現在、泥沼に陥っている。その原因は、2018年7月10日に33歳のクリスティアーノ・ロナウドとの契約を発表したことにある。移籍金は1億ユーロ、4年契約で年俸は3000万ユーロだった。

これはセリエA史上最大の移籍であり、セリエA史上最高額の年俸でもありました。当時ユヴェントスの会長であり、アニェッリ家4代目当主のアンドレア・アニェッリは、株主総会で興奮気味にこう語りました。「これはユヴェントス史上最も重要な契約です。ロナウドと共にチャンピオンズリーグを制覇します。」

トリノは大騒ぎになった。ファンはユヴェントスのショップに殺到し、クリスティアーノ・ロナウドの名前が入ったユニフォームを買い求めた。契約からわずか24時間で、クラブは52万枚以上のユニフォームを売り上げ、サッカー史上の新記録を樹立した。誰もがロナウドがユヴェントスをヨーロッパサッカーの頂点に導くと信じていた。

ユヴェントスはチャンピオンズリーグ優勝を逃した。2019年にはアヤックスに追い抜かれ、2020年にはリヨンに敗退、2021年にはポルトに敗れた。そして2021年8月、クリスティアーノ・ロナウドが突如チームを離れ、マンチェスター・ユナイテッドに移籍した。ユヴェントスは投資を回収できなかっただけでなく、より深刻な財政難に陥った。

その後、アクチュアリーが移籍金、給与、税金を含む総費用を計算し、クリスティアーノ・ロナウドの獲得にかかった総費用は驚異の3億4000万ユーロに達した。ユヴェントスでの3年間で、彼は101ゴールを記録し、1ゴールあたり平均280万ユーロの収入があった。

ユヴェントスのような規模のクラブにとって、チャンピオンズリーグはトロフィー獲得よりもキャッシュフローが重要だ。放映権料、試合当日の収入、スポンサーボーナスなど、すべてがチャンピオンズリーグに関わってくる。チャンピオンズリーグで敗退すれば、チームの財務状況はたちまち劇的に悪化し、チームは会計上の裏技を用いてその不足分を補わざるを得なくなる。

ユヴェントスはミラレム・ピアニッチをスペインの強豪バルセロナに6000万ユーロで売却すると同時に、バルセロナからアルトゥールを7200万ユーロで獲得した。公式には両取引は無関係とされていたが、綿密に計画された取引であることは誰もが知っていた。ユヴェントスは実際には1200万ユーロの現金差額しか支払わなかったが、帳簿上は数千万ユーロの「キャピタルゲイン」を計上することができた。

こうした会計慣行はサッカー界では珍しいことではないが、ユベントスはやりすぎた。

検察の捜査により、クラブは3年間で42件の同様の疑わしい取引を通じて2億8200万ユーロの利益を水増ししていたことが明らかになりました。このスキャンダルの発覚後、アンドレア・アニェッリ会長を含む取締役会全員が辞任しました。

その後、チームにはリーグポイントの剥奪、チャンピオンズリーグ出場停止、そして幹部の長期出場停止といったペナルティが課されました。これにより、さらに深刻な悪循環が生まれました。チームのパフォーマンス低下は収益の急激な減少につながり、その結果、チームは選手獲得の機会を失い、選手獲得の機会がさらに減少するという悪循環です。

2018-19シーズンの3,960万ユーロの損失を皮切りに、ユヴェントスの財務状況は悪化の一途を辿り、2022-23シーズンには1億2,370万ユーロの損失に陥る見込みです。セリエA9連覇という絶頂期から、現在のような毎年巨額の損失を計上する状況に至るまで、エクソール・グループは2025年11月に再びユヴェントスに約1億ユーロの資金を投入せざるを得なくなります。

エクソール・グループがユヴェントスに資本注入を行うのは、2年間で3回目となる。エクソール・グループはフェラーリ、ステランティス、エコノミスト誌などの資産も保有しており、ユヴェントスの継続的な損失はグループ全体の利益を圧迫している。エクソール・グループの2024年度財務報告では、純利益が12%減少しており、アナリストはユヴェントスがグループの業績を圧迫する負の資産となっていると指摘している。

ジョン・エルカンは何をすべきか分からず、ジレンマに陥っていた。

そして、年間130億ドルの利益を上げるパオロが、その扉を叩いている。彼には潤沢な資金、豊富な忍耐力、そしてユヴェントスへの深い愛情がある。

「階級」という山が邪魔をしていなかったら、これは完璧な取引だったはずだった。

オリーブの木の下の夢

パオロのノックには返事がなかったので、彼は自分で選択をしました。

12月12日、パオロは非公開の円卓会議をすべて無視し、イタリア証券取引所を通じて直接この提案を発表した。パオロはジョン・エルカンを追い詰め、イタリア全土の目の前で、金か一族の名声かという問いに答えるよう迫った。

このニュースはユヴェントスの株価を急騰させ、市場の「新たな資金」への熱意を反映した。ガゼッタ・デッロ・スポルト紙とトゥットスポルト紙は両紙ともこのニュースを一面で取り上げ、イタリア半島全体がアニェッリ家の決断を待ち望んだ。

アニェッリ家の拒否は予想されていたと同時に予想外のものだった。

予想通り、アニェッリ家のプライドは新たな資金に屈することを許さなかった。意外にも、現在の財政状況を考えると、この巨額の資金を拒否するには、ほとんど悲劇的なほどの頑固さが必要だった。

パオロにとって、その望みは自分の稼ぎを幼少期のアイドルを救うことに使うことでした。結局のところ、企業には国籍があります。テザーは世界規模で事業を展開するデジタルノマド企業ですが、CEOはイタリア人であり、その中心はイタリアにあります。

アニェッリ家の観点から見ると、彼らが守っているのは単なるクラブではなく、102年にわたる一族の栄光とイタリアの産業時代の象徴でもある。

これはもはやビジネス ロジックのゲームではなく、2 つの信念の衝突です。

ジョン・エルカンの目には、ブロンズの扉は閉じたままでなければならない。なぜなら、その外には自分たちの正体を隠そうとする日和見主義者たちが立っているからだ。しかし、パオロの目には、その扉は開いているべきだ。なぜなら、その外にはチームを救うことができるイタリアの血を引く少年が立っているからだ。

しかし、時代は旧貴族階級の側には味方していませんでした。

ExorがTetherを拒否した同じ週に、プレミアリーグ王者マンチェスター・シティは、仮想通貨取引所OKXとの契約更新を発表しました。同クラブのユニフォームのスポンサーシップは1億ユーロを超える規模です。パリ・サンジェルマン、バルセロナ、ACミランといったヨーロッパの強豪は、既に仮想通貨企業と緊密なパートナーシップを築いています。アジアでは、韓国のKリーグと日本のJリーグも仮想通貨スポンサーシップの受け入れを開始しています。

旧来の資金が支配する伝統的な産業に新たな資金が参入するかどうかという問題は、もはや「参入するかどうか」や「どのように参入するか」という問題ではなく、「どのように参入するか」という問題です。サッカーは一つの戦場に過ぎません。美術品オークションの世界では、サザビーズとクリスティーズが暗号通貨による決済の受け入れを開始し、不動産業界では、ドバイやマイアミといった都市の高級住宅取引が既にビットコインで完結しています。同様の争いは世界中で繰り広げられています。

パオロの任務は、成功か失敗かに関わらず、この時代の限界を試している。ある世代が新しい方法で莫大な富を築いた後、彼らは古いお金が支配する旧世界のテーブルに着く資格があるのだろうか？

物語は郊外のオリーブ畑の静止画で終わります。

32年前、黒髪の少年はそこに座って、テレビ画面に映る白黒の縞模様の人物を見つめ、祖父母が働く音の中で歓声を上げていた。まさか自分があのドアの外に立って、答えを待つことになるとは、想像もしていなかった。

固く閉ざされた青銅の門は、冷たく威厳に満ちていた。その背後には、アニェッリ家の一世紀にわたる栄光と、古き良き産業時代の最後の輝きが宿っていた。

まだ新たな資金は入ってきていないが、今回はノックする者が引き下がらない。ドアを押して開けるのは時間の問題だと分かっているからだ。

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