おそらく市場はまだ弱気相場に入っていないのでしょう。

ここ数週間、ビットコインの価格は急落し、12万ドル台から8万ドル前後の安値まで下落しました。市場心理も当然ながらそれに応じて変化しました。ソーシャルメディア上の議論は、熱狂からパニックへと変わり、タイムラインも「20万ドルは避けられない」から「これが天井か？」へと変化しました。

しかし、異常な価格変動やパニックを煽るニュース報道にもかかわらず、驚くべきことに、1つのシグナルは安定を保ち、静かに上昇さえしていました。

主要ステーブルコインの時価総額は崩壊していない。

それどころか、増加を続けており、現在は約 2,674 億 9,000 万ドルとなっています。

この詳細は、今回の反落の解釈を変えるものです。最近の価格変動は完全なトレンド反転を反映しているのではなく、むしろ以下のようなことを示唆しています。

ローテーション、一時停止。これは出口でも弱気市場でもありません。

そしてこの違いは極めて重要です。

ステーブルコインはなぜそれほど重要なのでしょうか?

ステーブルコインは、暗号通貨業界の退屈な一角、つまり単なる「デジタル現金」と見なされることが多い。

しかし実際には、それらは暗号経済の通貨基盤としての目的を果たします。

オンチェーントークン取引を行う個人投資家であれ、投資規模を拡大しようとしている機関投資家であれ、ビットコイン、イーサリアム、その他の暗号通貨を法定通貨で直接購入する人はほとんどいません。その代わり、最初のステップはほぼ常に同じです。

現実世界の通貨をステーブルコイン（主に USDT または USDC）に交換します。

ステーブルコインは、流動性、外貨準備資本、および利用可能な資金のオンチェーン相当物です。

したがって、ステーブルコインの総流通量が増加すると、通常は次のことを意味します。

新たな資金が暗号通貨システムに流入した。

下がると、反対の信号が送信されます。

資本はもはや利益を上げるためだけのものではなく、このエコシステムから完全に離脱しています。

供給がなくなることのないビットコインやアルトコインとは異なり、ステーブルコインは鋳造と燃焼の両方の特性を持つことができます。

この仕組みが鍵となるのです。

供給の背後にあるフロー

ステーブルコインの供給が信頼できるマクロ経済シグナルである理由を理解するには、特に USDT の発行の仕組みを理解する必要があります。

プロセスはシンプルですが厳密です。

ある組織がTetherの銀行パートナーに資金を送金しました。

Tetherが受信を確認しました。

USDT が発行され、流通しました。

システムにドルが流入した直後に通貨の鋳造が行われるのか、つまり供給量の増加が起こるのか？これを事前に考慮しなければ、これは資本流入への反応となる。

同様に、逆の場合も同様です。

• 機関が引き出しを希望する場合は、USDT を償還します。
• 発行者は法定通貨を返却し、トークンをバーンします。
• 供給の減少 – 暗号通貨経済から流動性が永久に失われます。

ほとんどの人は微妙な違いを見落としています。

USDT を使用して BTC を売買しても、ステーブルコインの総供給量は変わりません。

所有権のみが変更されます。

したがって、供給に関して唯一重要な瞬間は次の通りです。

鋳造 → 現実世界の通貨が暗号通貨システムに入る

資金はシステムから流出し、法定通貨システムに戻りました。

その他すべて（トレーディング、裁定取引、スワップ、ヘッジ）は内部活動です。

これが、ステーブルコインのチャートが価格チャートではなくマクロ経済の動向を反映する理由です。

この信号をどう解釈するか

仕組みが分かれば、ステーブルコインの価格変動は周期的な指標になります。

一般的に、市場は次の 4 つの状態に分けられます。

1 — 供給増加 + ビットコイン価格上昇 → 拡大期

これは最も清潔で健康的な牛もも肉です。

新たな資本流入、ステーブルコインの供給と需要の増加により、ビットコインの価格が上昇しています。

このステージの特徴は次のとおりです。

• 強い流入
• 外貨残高の増加
• レバレッジだけでなく有機的な成長

このパターンは、あらゆる強気相場サイクルの初期の拡大段階で明確に確認できます。

2 — 供給増加 + ビットコイン価格下落 → 蓄積または待機フェーズ

ここから物事が面白くなり始めます。そして、これが現在市場が置かれている段階のようです。

価格が下落しているにもかかわらず、ステーブルコインの供給は増え続けています。

これは通常、次のことを意味します。

• 資金はまだ流出しておらず、ただ待機しているだけです。
• 組織は屈服せず、むしろ自らの位置づけを変えた。
• 流動性は枯渇しておらず、単に様子見の段階にあるだけだ。

歴史的に、この構造は、特に金利引き下げ、ETF フロー、ドル指数の下落などのマクロ的な要因がない場合に、大きな継続トレンドの前に形成されてきました。

以前のサイクルでは、この段階は数週間から数か月続き、潜在的なエネルギーが静かに蓄積されていました。

3 — 供給量の減少 + ビットコイン価格の下落 → 真の弱気相場

これはまさに暗号通貨の冬の教科書的な定義です。

• ビットコイン下落
• 信頼の崩壊
• 投資家はステーブルコインを現金と交換する
• 供給契約は数か月、場合によっては数年続くこともあります。

この状況は 2021 年末以降に発生し、2023 年の初めまで続きました。

それは「ボラティリティ」ではありません。それは資本逃避です。

4 — 供給減少 + ビットコイン価格上昇 → サイクル終焉の警告

このパターンはまれであり、危険です。

これは、価格上昇が資本流入によるものではなく、むしろ以下の理由によるものであることを示しています。

• 憶測が過熱している。
• レバレッジ効果が加速している。
• 同じ流動性が積極的にリサイクルされています。

そのようなわずかな勢いでかろうじて生き残っている市場は、最終的には停滞するでしょう。

時にはゆっくり、時には激しく。

では、今はどの段階でしょうか?

与えられた条件:

• ステーブルコインの供給は依然として増加中
• 大きな火傷事故は記録されていません。
• 流動性は実際にはシステムから流出しませんでした。
• ビットコインの下落は流動性の流出を引き起こさなかった。

現在の構造は次のようになります。

フェーズ2 → 待機/場所フェーズ

第三段階ではない。言い換えれば、

これは本当の弱気相場のようには見えません。むしろ一時停止のようです。

一時停止と反転の違いは、まさに早期の買い増しとパニック売りの違いです。

次に何が起こるでしょうか?

ステーブルコインの供給量だけに基づいてタイミングを予測することはできません。それだけです。

方向をさらに確認するには、次のシグナルに注目する価値があります。

• 米ドル指数（DXY）
• ETFの流入と流出
• 連邦準備制度の金利決定と政策トーン

これらの要因が現在のステーブルコインのトレンドと一致する場合、この下落は、これまでの多くの下落と同様に、過度に長く続く可能性があります。

これは前進する前の再編であり、冬の始まりではありません。

最終ポイント

チャートは上昇傾向にあるように見えるため、暗号通貨の価格は変動していません。

資金をシステム内、システム外に移動したり、システム内に残したりします。

現在の市場の不安定さ、広範囲にわたるパニック、そして価格の下落にもかかわらず、

お金はまだ出ていません。まだ待機中です。

市場内に流動性が残っている限り、サイクルは終わらず、むしろ始まります。