ピーター・ティール氏が支援し、株式公開を控えているInfinexに参加する価値はあるだろうか？

オリジナル記事 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

著者｜あずま（ @azuma_eth ）

11月27日、Synthetixの創設者ケイン・ワーウィック氏が創設した新プロジェクトInfinexは、まもなくTGEを実施し、SonarでFDV3億ドルの公募を実施する計画で、INXトークン供給量の5%を売却し、1,500万ドルの調達を目標とすることを公式に発表した。

Infinex: フルスタックDeFiサービス

Infinexについては、Odailyがプロジェクト立ち上げ時と「トーク＆ロボ」活動開始時に紹介しました。詳細は「初日で5,000万ドル超を調達：Synthetix創業者の新プロジェクトInfinexを簡潔に分析」および「 6,000万ドルを調達したInfinexがトーク＆ロボに参加：4つのモジュールのルールとインタラクション方法のクイックガイド」をご覧ください。

ポジショニングの観点から、Infinexを定義する具体的なアプリケーションカテゴリーを見つけるのは困難です。Infinex自身の説明に基づくと、フルスタックのDeFiサービス窓口と考えることができます。まず、Infinex自体は複数のチェーンをカバーする非管理型ウォレットです。次に、ユーザーはInfinexを介してさまざまな統合型DeFiサービスにアクセスできます。そして最も重要なのは、 Infinexの使用プロセス全体を通して、ウォレットアドレス、クロスチェーンブリッジング、ニーモニックフレーズ、ガスといった一連の複雑な概念がすべて抽象化されているため、ユーザーはこれらの概念を習得したり、知る必要もなく、CeFi製品などのDeFiアプリケーションにシームレスにアクセスできることです。

本稿執筆時点で、Infinex は Ethereum、Solana、Base を含む 15 のネットワークと統合しており、同社の DeFi サービスはクロスチェーン取引 (Swidge)、永久契約 (Perp)、流動性ステーキング、その他の利子付サービス (Earn) など複数のカテゴリをカバーしています。

評価状況とトークン経済モデル

Infinexのトークン経済モデルは比較的独特であり、プロジェクトに参加してきた多くの長期ユーザーは、常にその点に戸惑いを感じていました。ここでは、その概要を簡単にご説明します。

昨年9月、Infinexは複数回のいわゆる「スポンサード」資金調達ラウンドを通じて、43,244枚のPatron NFTをコミュニティに販売し、総額6,769万6,000ドルを調達しました。ピーター・ティール率いるFounders Fund、Wintermute Ventures、Framework Ventures、Solana Venturesに加え、イーサリアム共同創設者のVitalik Buterin氏、Solana共同創設者のAnatoly Yakovenko氏、Aave創設者のStani Kulechov氏といったエンジェル投資家も、このNFTサブスクリプションに参加しました。

Infinexの公式ドキュメントとケイン・ワーウィック氏自身の説明によると、 Patron NFTの総発行枚数は10万枚、INXトークンの総発行枚数は100億枚です。Patron NFT 1枚は10万INXトークンに相当します。NFTスポンサーシップイベント終了後、InfinexはPatron NFTの配布を以下のように発表しました。

• パトロンNFTの販売数: 43,244 (43.24%)
• 活動奨励金（既に分配された部分と残りの部分を含む）：10,000（10％）。
• コアワーキンググループ: 20,000 (20%)
• 金庫：26,756（26.75%）。未請求のインセンティブは金庫に返却されるため、この割合は将来変更される可能性があります。
• 合計10万（100％）。

簡単に言えば、 Patron NFTはInfinexトークンの別の形態と考えることができます。これには、販売済みのPatron NFTと、未配布のPatron NFT（例えば、公募で提供されるトークンの5%）の両方が含まれます。Patron NFTも、通常のトークンと同様に、異なる種類のロックアップおよびリリースルールの対象となります。

さらに、Infinex がコミュニティ イベント中に µPatron を配布したことに気づいた方もいるかもしれません。µPatron は分割された Patron NFT と理解でき、100 万 µPatron が 1 つの Patron NFT に相当します。

本稿執筆時点で、 NFT取引市場におけるPatron NFTの最低価格は一時的に1.79 ETH（約5,372米ドル）と報告されています。これは、InfinexのFDVの現在の市場評価額が約5億3,700万米ドルであることを意味します。

公的資金ルールの分析

前述の通り、今回の公募は3億ドルのFDV（市場価値5億4000万ドルに対して利益率を提供）で行われ、1500万ドルの調達とINXの5%の売却を目指します。プラットフォームはSonarが選定されました。情報筋によると、Sonarの親プロジェクトであるEchoは今年10月にCoinbaseに3億7500万ドルで買収されましたが、Sonarは自己管理型トークンの販売については独立した運営を維持するため、Coinbaseが最近完了したMonadのIPOのルールとは異なるとのことです。

Infinexの公式紹介によると、今回の公募に参加するには保証割り当てと抽選割り当ての2つの方法があります。

保護クォータは、流動的（ロック解除）な状態で Patron NFT を保有するユーザーを対象としており、具体的な保護ポリシーは次のとおりです。

• 1 パトロン NFT: 2,000 ドルの割り当て。
• 5 つのパトロン NFT: 15,000 ドルの割り当て。
• 25 パトロン NFT: 100,000 ドルの割り当て。
• 100 パトロン NFT: 500,000 ドルの割り当て。
• 割り当ては加算方式で行われます。例えば、流動資産として32枚のPatron NFTを保有している場合、割り当て額は100,000 + 15,000 + 2,000 + 2,000 = 119,000ドルとなります。

抽選への参加はすべてのユーザーに公開されており、どなたでもご参加いただけます。具体的なルールは以下のとおりです。

• 最低購読金額は 200 米ドル、最高購読金額は 5,000 米ドルです。
• 申込数量が申込制限を超えた場合、抽選により割り当てられます。
• 各注文が選ばれる確率は等しく、選ばれた場合は申込金額が全額割り当てられます。
• 未履行の注文は自動的に払い戻されます。

最も重要な点は、今回の公募には1年間のロックアップ期間が設けられる一方で、早期ロックアップ条項が含まれていることです。早期ロックアップの具体的な内容は以下のとおりです。

• TGE の時点で、早期ロック解除を選択した場合は、10 億ドルの FDV 価格でのサブスクリプションになります。
• 1 年間のロックアップ期間中、価格は当初設定された 3 億ドルまで直線的に下がります。
• 上場後のINXの取引価格がリアルタイムの早期ロック解除価格よりも高い場合、一部の公募参加者は早期ロック解除を選択する可能性があり、ロック解除曲線がよりスムーズになります。

参加する価値はあるでしょうか？

インフィネックスが株式公開規則を公表した後、ロックアップ制限に関する条項は大きな論争を巻き起こしました。結局のところ、個人投資家のみを対象とした株式公開に1年間のロックアップ期間を設けるのは、業界では稀なことです。

ケイン・ワーウィック氏はその後、個人アカウントで株式公開に関する質問に回答しましたが、その内容はかなり奇妙でした。「私たちの復活ICOの目的は、誰もが利益を得られることを保証するのではなく、流動性が低くFDV（初期投資額）が高い裁定取引モデルに取って代わることです。このモデルでは、3つのベンチャーキャピタル企業を除いて、ほとんど誰も利益を上げることができません…」

公募自体の話に戻りますが、コミュニティユーザーのnanhan（@airdrop_nanhan）によると、TGE後のINXの初期流通供給量は5%未満になる可能性があります。流通供給量が少ないということは、INXがローンチ初期段階で好調なパフォーマンスを発揮する可能性を秘めていることを意味します。しかし、ロックアップ制限のため、公募参加者は理想的な申込価格である3億ドルで現金化することはできません。

まとめると、Infinexの株式公開は、Infinexの将来に強気なユーザー、またはKain Warwickの収益力に自信を持つユーザーには明らかに最適です。逆に、特に即時の流動性に敏感で、迅速な売買を好むユーザーには全く不向きです。中間層のより広範なユーザーグループにとって、株式公開に参加する予定がある場合、私の個人的なアドバイスとしては、受動的に待つのではなく、上場後のINXの価格動向を注意深く監視し、収益性が確認できた時点でプレミアム（3億ドルのFDVと比較して）で株式を取得し、できるだけ早く利益を確保することです。