連銀の議事録は深刻な意見の相違を明らかにした。12月の利下げは不適切だと多くの人が考え、無秩序な株価下落を懸念する者もいた。

原作者：李丹

出典： ウォールストリートニュース

議事録によると、先月末に開催された直近の金融政策決定会合において、連邦準備制度理事会（FRB）の政策担当者らは12月の利下げをめぐって深刻な意見の相違を抱えていた。利下げ支持派は圧倒的多数ではなかった。バランスシート縮小のための量的緩和（QT）については、ほぼ全員が停止すべきとの見解を示した。金融安定へのリスクについては、株式市場の無秩序な下落を懸念する声もあった。

11月19日水曜日（東部時間）に発表された連邦準備制度理事会の議事録には、次のように記されている。

金融政策の短期的な方向性を議論する中で、参加者は12月のFOMCで最も可能性の高い政策決定について、大きく対照的な見解を示した。参加者の大半は、委員会が徐々に中立的な政策スタンスへと移行するにつれて、さらなる利下げが適切になる可能性があると考えた。

しかし、一部の参加者は、12月の会合で25ベーシスポイントの追加利下げは適切ではないかもしれないと示唆した。一部の参加者は、今後2回の会合で経済状況が期待通りであれば、12月の追加利下げの方が適切かもしれないと評価した。多くの参加者は、経済見通しに基づき、年内は金利を据え置くのが適切かもしれないと示唆した。

参加者全員が、金融政策は静的なものではなく、最新のデータ、変化する経済見通し、リスクのバランスによって影響を受けるという点で一致した。

メディア報道によると、連邦準備制度理事会（FRB）の議事録で一般的に用いられる「多数」という表現は、「大部分／過半数」よりも少ない数を表すという。したがって、上記の記述は、前回のFOMC会合では12月の追加利下げに反対する人が依然として少数派であったことを示唆している。

いずれにせよ、12月に利下げはすべきではないと多くの人が考えているという事実は、FRB内のタカ派的な傾向を反映している。

連邦準備制度理事会（FRB）は10月29日の会合後に発表した政策声明で、FOMCが2回連続で25ベーシスポイントの利下げを決定したことを示した。しかし、12人の委員のうち2人がこの決定に反対した。前回とは異なり、今回は利下げ幅と継続の是非の両方で意見が分かれた。反対派の中には、トランプ大統領が指名したミランダ新総裁が依然として50ベーシスポイントの利下げを希望した一方、カンザスシティ連銀のシュミット総裁は金利据え置きを支持した。

多くの人は、今年関税を引き上げても全体的なインフレへの影響は限定的だと考えているが、一方で金利を引き下げればインフレリスクが悪化する可能性があるとほとんどの人が考えている。

連邦準備制度理事会内のタカ派的な見解は、リスク管理の検討に関する議論に言及した議事録声明に反映されている。

参加者の大半は、FOMCがより中立的な政策スタンスに転換することで、労働市場の大幅な悪化を防ぐのに役立つだろうと考えていた。「また、多くの参加者は、今年の関税引き上げが全体的なインフレ率に及ぼす影響は限定的である可能性を示す証拠が増えていることを踏まえ、委員会は雇用の下振れリスクに対処するため、政策スタンスを適切に緩和すべきだと考えている。」

大半の参加者は、インフレが持続的に高水準で推移し、労働市場が徐々に冷え込んでいることを踏まえると、さらなる利下げは高水準でのインフレが持続するリスクを悪化させるか、政策担当者が2%のインフレ目標にコミットしていないと誤解される可能性があると指摘した。

市場が突然AIの見通しを再評価すると、株価が急落するのではないかと懸念する人もいる。

議事録によると、金融安定リスクに関する議論の中で、一部の連邦準備制度理事会（FRB）関係者が金融市場における「資産の過大評価」について懸念を表明した。議事録には次のように記されている。

「一部の参加者は金融市場資産の過大評価の問題についてコメントし、複数の参加者は、特に市場が人工知能（AI）関連技術の見通しを突然再評価した場合、株価が無秩序に下落するリスクを強調した。」

複数の参加者は、高水準の企業債務に伴うリスクについても懸念を表明した。こうした懸念は、連邦準備制度理事会（FRB）が金融政策の策定においてインフレと雇用に焦点を当てているだけでなく、金融の安定性も綿密に監視していることを反映している。

バランスシートの縮小を終了することにほぼ全員一致で賛成しており、短期債務の保有比率を増やすことに賛成する者が多い。

FOMCは前回の会合で、バランスシート縮小プログラムを12月1日に終了すると発表した。これは、2022年6月1日に開始されたバランスシート縮小プログラムが3年半で終了することを意味する。FRBの発表によると、バランスシート縮小が12月に終了した後、FRBのエージェンシー住宅ローン担保証券（MBS）の償還による元本は、償還を迎えるMBSの保有資産を補充するため、短期米国債に再投資される。

今週水曜日に公開された議事録によると、参加者の「ほぼ全員」が12月1日にバランスシートの縮小を停止することが適切であると考えていた、もしくはその決定を支持していたことがわかった。

市場参加者の中には、連邦準備制度理事会がバランスシートの縮小を止めるのに時間がかかりすぎており、流動性圧力により翌日物資金調達金利が変動する可能性があると以前から懸念していた者もいた。

議事録によれば、最近の金融市場の引き締まりはバランスシートの縮小が終わりに近づいていることを示していると参加者が全員一致で同意したとされている。

「多くの参加者は、短期国債の保有比率を高めることで、連邦準備制度理事会が準備金要件や非準備金負債の変更に対応する柔軟性を高め、適切な準備金水準を維持するのに役立つと指摘した。」

「新たな連銀ウォッチ」：政策担当者の過半数が12月の利下げに不安を抱いている。

「FRBの新しい代弁者」として知られるベテランFRB記者ニック・ティミラオス氏は、10月の利下げ決定が12月の利下げの可能性に対する強い反対を引き起こしたと書いている。

ティミラオス氏は記事の中で、議事録は12月の次回会合で行われる政策決定に関してFOMC内部で強い意見の相違があることを示していると強調している。このため、12月の利下げに不安を抱くFRBの政策担当者はますます増えており、おそらくは僅差で過半数に達している。ティミラオス氏は、これが次回会合に関するFOMC内部での意見の相違としてはここ数年で最大規模だと指摘している。

ティミラオス氏は、議事録には複数のFRB当局者が10月の利下げ決定に反対していたことが示されていると指摘し、その中には今年のFOMCで投票権を持たない地区連銀総裁も含まれている可能性があると指摘した。利下げを支持した他の当局者も、利下げを行わないことを容認する姿勢を示しており、委員会内の分裂の深刻さを浮き彫りにしている。

ティミラオス氏はまた、12月の会合後の決定では、ほとんどのFRB当局者がさらなる利下げが必要だと考えていると指摘した。