a16z: 最も過小評価されているトークンタイプであるアーケードトークン。

特邀专栏作者

2025-11-14 12:00

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アーケードトークンはすべてのシナリオに適しているわけではありませんが、暗号ネットワークの進化において重要な要素です。

原作者: a16z

Blockunicornによるオリジナル翻訳

私たちは最近、ネットワークトークン、コレクタブルトークン、ミームトークンを含むトークンの種類を包括的に分類する新しいシステムを作成しました。私たちが特定した7つのトークンの種類のうち、アーケードトークンは最も知名度が低く、最も過小評価されています。アーケードトークンは、特定のソフトウェアまたは製品のエコシステム内で比較的安定した価値を持つトークンであり、通常は発行者（企業など）によって管理されています。

アーケードトークンは本質的にブロックチェーンベースの資産であり、マイレージ、クレジットカードのポイント、ゲーム内デジタルコインといった馴染みのある資産に似ています。共通点は、流通し市場経済を支える通貨であるという点です。例えば、マイレージやリワードポイントはブランドロイヤルティを高め、航空券やアップグレードの購入に利用できます。一方、デジタルコインはビデオゲーム内でアイテムを売買することを可能にします。

企業は数十年にわたりこうした資産を活用してきましたが、これまでのユースケースはほぼ全てが中央集権型データベースに限定されており、所有権、譲渡可能性、そしてユーザーの選択肢が制限されていました。一方、アーケードトークンはパブリックブロックチェーンを基盤としています。そのオープン性、相互運用性、そしてコンポーザビリティは、市場設計における多くの新たな利点をもたらします。

この記事は、アーケードトークンについて私たちが受ける最も一般的な質問、つまり、アーケードトークンとは何か、その目的は何か、なぜ価値があるのか、開発者はどのようにそれを使用するのか、関連する設計上のトレードオフは何か、そしてそれがもたらすチャンスは何か、に答えることを目的としています。

アーケードトークンとは何ですか?

技術的な観点から見ると、アーケードトークンは本質的に、関連するアプリケーションエコシステム内で使用されるデジタル通貨です。価格の安定を維持するために、需要と供給は柔軟に管理されています。つまり、デジタル経済における通貨として捉えることができます。

では、「アーケードトークン」という言葉はどこから来たのでしょうか？アーケードに行ったことがあるかどうかに関わらず、その概念はおそらくご存知でしょう。アーケードに入って、現金をトークン（通常は物理的なトークン）に交換し、そのトークンを使ってギャラガやゲイターパニックなどの好きなゲームを数ラウンドプレイします。これらのトークンを使うことで、アーケードの経済活動に参加することができます。

アーケードトークンの例えは、これらのトークンの仕組みを明確に示しています。アーケードトークンは、単一のサービス内であろうと複数のサービスにまたがる場合でも、それぞれの経済システム内で比較的安定した価値を持ちます。このアーケードトークンの価値の相対的な安定性は、他の種類のトークン、例えば、裏付け資産（例：資産担保型トークンや収集型トークン）、分散型ネットワーク市場運営（例：ネットワークトークン）、特定の主体への投機的投資（例：企業担保型トークンやセキュリティトークン）から価値が派生するトークンとは一線を画しています。

コミカルな名前にもかかわらず、アーケードトークンは強力なプログラム可能な経済プリミティブであり、暗号通貨の設計空間に新たな境地を開く鍵となります。

アーケードトークンではないものは何ですか?

繰り返しになりますが、アーケードトークンと他の種類のトークンとの最も根本的な違いは、アーケードトークンは投資や投機を目的としたものではないということです。ネットワークトークンやセキュリティトークンの購入による投資収益への期待とは異なり、アーケードトークンは消費を目的としています。

アーケードトークンは実用的な機能を提供するように設計されているため、「ユーティリティトークン」と呼ばれることがあります。この呼称は、他の種類のトークンが実用性に欠けているという印象を与えるため、使用を避けています。しかし、実際にはそうではありません。（詳しくは「トークンの定義」の記事をご覧ください。）アーケードトークンは他にも「ポイント」（日常用語では、関連する記録がパブリックブロックチェーンではなくプライベート台帳に保存されることを意味します）や「ロイヤリティトークン」（特定のアプリケーションのみを指す）などと呼ばれます。

これは、アーケードトークンの価値が決して変わらないという意味ではありません。後述のとおり、アーケードトークンの購入価格は時間の経過とともに若干変動する可能性があります。ただし、アーケードトークンは通常、現在の価格で無期限に供給され、金銭的なリターンを提供、約束、または暗示するものではありません。つまり、アーケードトークンは一般的に投資商品として適しておらず、したがって通常は米国証券法の対象外となります。

アーケードトークンの用途は何ですか？開発者がアーケードトークンの使用を検討すべき理由は何ですか？

アーケードトークンは、開発者がデジタル経済において価値を創造し、分配することを可能にします。重要なのは、この価値創造と分配能力が、外部資本や投機的な需要に頼ることなく、ユーザー行動を刺激し、初期の成長を促進し、ネットワーク効果を生み出すことができる点です。

この論理はシンプルで、アーケードの例に完璧に当てはまります。アーケードを経営しているなら、トークンの供給量をコントロールし、顧客の需要に合わせたいと思うでしょう。例えば、ある日に顧客数が倍増した場合、トークンを約2倍の枚数発行する方が、すべての顧客が希望するゲームをプレイできるというメリットがあります（もちろん、収容人数に制限がないことを前提としています）。十分なトークンを発行できるのであれば、なぜ顧客を断る必要があるのでしょうか？

価格調整能力も必要になるかもしれません。アーケード自体に大きな改良を加える場合（例えば、ゲーム数を倍増させたり、より高度で機能豊富なマシンを導入したり、より豪華な賞品を提供したりする場合など）、トークン1枚あたりの価格を引き上げることができるかもしれません。つまり、需要と供給のバランスをより良くするために（そしてさらに重要なのは、アーケードの価値を顧客に示せるように）、経済システムを柔軟にコントロールする必要があるのです。

こうした経済的なコントロールは、日々の運営を最適化するだけでなく、最も忠実な顧客との長期的な関係構築にも役立ちます。例えば、最もアクティブなプレイヤーに報酬トークンを付与することができます。さらに重要なのは、1日の終わりにプレイヤーのポケットにトークンが残っていることで、そのトークンを使えるアーケードに再び足を運ぶ動機付けとなることです。

より正式には、アーケードトークンのサポート:

動的な価格設定とプロモーション：アーケードトークン発行者は、トークン価格、トークン建ての購入価格、またはその両方を調整できます。これにより、需要の低い時期に商品やサービスの割引を提供したり、ピーク時の支出を報奨したりすることが可能になります。
ネットワーク効果：航空会社のマイルやクレジットカードのポイントと同様に、トークンを取得または保有するユーザーはブランドへの忠誠心を維持する可能性が高くなります。確立されたユーザー基盤の価値は、小売業者、開発者、その他のサービスプロバイダー間の連携を促進し、ユーザー価値の向上につながります。これは典型的なプラットフォームネットワーク効果です。
インセンティブとロイヤルティ報酬：アーケードトークン発行者は、特定のアクションを完了した顧客に報酬やその他の特典を提供できます。また、発行権を利用して、ネットワーク参加者がトークンを受け取ったり交換したりした際に報酬を与えることもできます。これらすべてが、前述のネットワーク効果を強化します。
経済管理: アーケードトークンの発行者は、償還時にトークンをバーンし、オンチェーンで負債を追跡し、中央銀行と同様の金融政策を実施しながら、供給と価格を予測可能な範囲内に維持することができます。

アーケードトークンはどのように機能しますか?

経済動態分析

アーケードトークンは、その経済ダイナミクスにおいて他の種類のトークンとは異なります。アーケードトークンは、保有者に基盤となるエコシステムの所有権を与えるのではなく、特定のアプリケーションやサービスへのアクセスまたは使用権を与えます。そして重要なのは、その市場価値がプログラムによって上限が設定される設計になっていることです。これは、アーケードトークンがステーブルコインのような法定通貨にペッグされる必要があるという意味ではありません。発行者がメカニズムを用いて価格の下限、そして多くの場合、より重要な価格の上限を設定できることを意味します。

アーケードトークンは通常、事前に設定された価格で自由に購入できます。ウォーターフロント沿いのアーケードにあるトークン自動販売機を想像してみてください。1ドルを投入すると、25セント相当のトークンが4枚出てきます。「蛇口」や「バルブ」と呼ばれるこれらの自動販売機は、市場価格が決して超えてはならない価格の上限を事実上設定しています。したがって、アーケードトークンには投資価値はなく、消費のためのものであり、投機目的ではありません。

トークンの価値は、「消費メカニズム」（つまり、トークンが流通から引き出されるメカニズム）を通じて得られる償還価値に基づいて評価できます。アーケードゲームにおいて「消費メカニズム」とは、ゲームをプレイするためにコインを挿入する必要があるゲームの「コインスロット」を指します。ゲームをプレイするのにトークンが1枚必要な場合、その価値は25セントです。あるいは、アーケードはトークンの初期価格よりわずかに低い買戻し価格を設定することもできます。これにより、発行者はこれらの25セントトークンを常に1枚20セントで買い戻すことを保証できます。これにより価格の下限が設定され、トークン価格はこの下限を下回らないはずです。

これらのパラメータが市場に与える影響を考えてみましょう。同じトークンを蛇口（または自動販売機）から常に4分の1の価格で購入できると知っていたとしても、投機家から25セント相当のトークンを1ドルで購入しますか？絶対にしません。全く意味がありません！（というか、単に価値がないのです。）別の都市に引っ越した人がアーケードの外に立って、残っている25セントのトークンを1枚22セントで売ろうとするかもしれませんが、誰も25セント以上で買うことはないでしょう。したがって、アーケードトークンを割引価格で売却することを選択する人もいるかもしれませんが（例えば、エコシステムから完全に離脱する場合）、トークンの価格はどの時点でも比較的安定しているはずです。

こうした投機的要素がないことから、アーケードトークンは管理された市場経済の基盤として特に適しています。重要なのは、アーケードトークンの用途が狭い（単一のアプリケーションやサービスに限定されている）か広いかではなく、単にアーケードトークンの「蛇口／交換」設計の結果であるということです。（アーケードの例を続けましょう。たとえ地元の食料品店の店主がビデオゲーム愛好家で、現金ではなく地元のアーケードゲーム用のトークンを受け入れることを選択したとしても、アーケードに行ってトークンを25セントで買えるのであれば、1トークンあたり25セント以上支払う理由はありません。）

なぜ支払い方法としてステーブルコインを受け入れないのでしょうか?

アーケードトークンは概念的にステーブルコインと重なり合っており、どちらも比較的安定した価値を維持しながら経済取引を促進することを目的としています。しかし、アーケードトークンは開発者にとってより柔軟な選択肢を提供します。発行者は、必要に応じてアーケードトークンを発行できます（ただし、バランスシート上でこれらのトークンの「影の価値」、つまり償還時の価値を追跡する必要があります）。発行者はこれらのトークンを使用して、ユーザー、開発者、その他のネットワーク参加者に資金を提供し、補助することができます。さらに、これらのトークンは、参加者が資金を他の場所に流用するのではなく、特定の経済システムに留まるようインセンティブを与えます。（航空会社がマイレージを発行するマイレージは、マイレージではなく、将来の航空券の購入に使用しなければならないという理由があります。）

アーケードトークンは、開発者に多様な収益化オプションを提供します。発行者は、トークンをユーザーに直接販売（固定価格または変動価格で）、サブスクリプションパッケージにパッケージ化、またはプロモーションキャンペーンを通じて配布することができます。パートナーネットワークが特定のアーケードトークンの受け入れに同意すると、クロスプロモーションやアフィリエイトマーケティングモデルを構築できます。これらの戦略により、外部資金を必要とせずに各パートナーのリーチを拡大できます。

重要なのは、アーケードトークンにより、発行者が経済システム内の価値の流れを細かく制御できるようになることです。

移植性を制限します (例: アプリケーション内のみ、またはホワイトリストに登録されたアドレス間のみ)。
減価償却日または有効期限を設定する（タイムリーな使用を促し、買いだめを減らすため）、
特定の商品またはサービスへの償還をリンクする（実用性と経済的意図を一致させる）。

これらの特性は、投機的な資産ではなく交換手段としてのトークンの価値を高めるのに役立ち、オンチェーン・プログラミングによってエンコードできます。つまり、Arcadeトークンは成長を促進し、ユーザーの参加と内部経済の管理を促し、同時に管理者に一定の管理権限を与えることができるのです。

相互運用性の力

すでに説明したように、パブリックブロックチェーン上で発行されるアーケードトークンは、ロイヤルティポイントや航空会社のマイルに似ていますが、重要な違いが 1 つあります。それは、オンチェーンであるため、オープンで相互運用性があり、構成可能であるということです。

価値を閉鎖的なエコシステム内に閉じ込める従来のロイヤルティシステムとは異なり、ブロックチェーンベースのアーケードトークンは、複数の参加者間で許可なく共有、受け入れ、交換することができ、理論上は競合他社間でも共有可能です。ポータビリティは大きな利点です。このモデルでは、ユーザーはロイヤルティを別のサービスに移行でき、ステータスも簡単に移行できます（例えば、現在の航空会社が採用している煩雑な「ティアマッチング」プロセスとは異なります）。このポータビリティにより、市場参加者は単にユーザーの囲い込みを追求するのではなく、製品やサービスの品質を競うようになり、分散型ロイヤルティプログラムを公共財へと変貌させることができます。

これまで、ResyとEaterによって設立されたBlackbirdが発行した$FLYトークンは、オンチェーンアーケードトークンの最も優れた例の一つと言えるでしょう。このトークンは、スターバックスリワードやマクドナルドの会員プログラムに似た、レストラン向けのロイヤルティプログラムを構築します。これは馴染みのあるプログラムのように聞こえるかもしれませんが、独自の特徴があります。同じトークンを複数のレストランで使用できるのです。顧客はBlackbirdネットワーク内のレストランで購入することでトークンを獲得し、このトークンは参加レストランの割引やその他の特典と引き換えることができます。基盤となるプロトコルはブロックチェーンに基づいているため、これらすべてがレストラン間の直接的なやり取りなしに実現されます。単一のレストランのリワードプログラムが顧客ロイヤルティを高めるのと同様に、$FLYはレストランネットワーク全体のロイヤルティを同時に高めることができます。

消費者はより広範なユーザビリティから利益を得、企業は共有のネットワーク効果から利益を得ます。

その結果、（従来の競争ではなく）協力的な競争が生まれます。たとえば、地元のコーヒーショップとスターバックスの両方が同じトークンを受け入れることで利益を得ることができます。一見するとどちらのコーヒーショップもこれを望んでいないように見えるかもしれませんが、アーケードトークンによって実現される共有メンバーシッププログラムは、実際には両方に利益をもたらします。アーケードトークンにより、スターバックスと地元のコーヒーショップでの体験が互いに補完し合うようになるため、どちらかのコーヒーショップを利用することで、両方に付加価値がもたらされます。たとえば、ある店がアーケードトークンでモカを無料で提供する場合、どちらの店でコーヒーを購入する際に顧客が受け取る価値が増加します。このようなオファーは、コーヒーチェーンネットワークに対する顧客ロイヤルティを高め、顧客が予算のより大きな割合をコーヒーに割り当てるように促すことができます。

この協調的な競争は、ネットワーク全体のより大きな余剰を生み出し、それを各サプライヤーの売上高に比例配分することができます。言い換えれば、パイのシェアを競うのではなく、パイを大きくする方がよいのです。

設計上のトレードオフ（および機会）

アーケードトークンはすべてのプロジェクトに適しているわけではありません。投機的な資産を必要とする状況には適していません。例えば、独自のネットワークトークンを持つ単層ブロックチェーンネットワークは、通常、アーケードトークンがなくても機能します。

しかし、多くのプロジェクト、特に消費者中心の経済モデルを採用しているプロジェクトや、現実世界と統合されたプロジェクトにとって、アーケードトークンは非常に魅力的な選択肢となり得ます。アーケードトークンには、次のような利点があります。

価格の安定は、価格の上限と下限のメカニズム、および発行量の制御を通じて達成されます。
使いやすさ: 直感的で一貫性のある値により、ユーザーは消費パターンを理解しやすくなります。
会計の明確さ: 貸借対照表上のコストは、交換できる機会コストであり、それ以上でもそれ以下でもありません。
管理: 発行者は中央銀行と同様の方法で管理できます。

また、アーケードトークンが徐々にネットワークトークンを補完、あるいは先駆けとして機能しつつあることも見てきました。Blackbirdの$FLYトークンは、提携レストランで利用でき、この利用はネットワークトークンを活用した特別に構築されたブロックチェーンレイヤーによって管理されます。例えば、分散型コンピューティングネットワークは、ネットワークトークンを用いてコンピューティングプロバイダーのセキュリティを確保し、インセンティブを与えると同時に、アーケードトークンを用いてユーザーベース間でネットワーク効果を構築することができます。あるいは、マーケットプレイスプラットフォームは、アーケードトークンを用いてユーザーエンゲージメントを促進し、その後、運用プロトコルが分散化していくにつれて、徐々にネットワークトークンを導入していくことも可能です。このような場合、アーケードトークンは導入経路として機能し、初期の需要を刺激し、長期的により分散化されたシステムに移行する前に、ネットワークの初期ユーザー増加を促進することができます。

規制の見通し

アーケードトークンの初期の例としては、ブロックチェーンベースのゲームプラットフォームPocketfulofQuartersが提供するQuartersがあります。プレイヤーはQuartersトークンを使用して、参加しているゲームで機能や報酬を獲得できます。アーケードトークンは投資資産ではないという見解に対し、PocketfulofQuartersは2019年7月に米国証券取引委員会（SEC）から異議なしの通知を受け取りました。SECはこの通知の中で、Quartersを投機や投資ではなく、ゲームのみに使用することを認めていると述べています。

この好ましい前例にもかかわらず、クォーターズ社の異議なし通知書と多くの州の規制メカニズムには依然として欠陥が残っています。例えば、彼らは相互運用性に懐疑的で、それを機能ではなく抜け穴と見なしています。彼らの論理は、相互運用性が確立されれば資産の取引が自動的に容易になり、金融商品としての特性が付与されるという誤った見解に起因しています。この見解は、取引需要が依然として資産の投機的な上昇ポテンシャルに左右されるという事実を無視しています。これは、アーケードトークンには一般的に欠けていることですが、前述の通りです。一方、相互運用性はオンチェーンアーケードトークンの最も魅力的な利点の一つであり、取引の摩擦の軽減や選択肢の拡大など、消費者に多くのメリットをもたらします。

巧みな設計は規制上の懸念を軽減します。アーケードトークンは閉鎖的なネットワークに限定される必要はありません。価格上限、フォーセットシンクモデル、使用量に連動した償還メカニズムといった機能により、発行者はプログラム的に投機的な活動を抑制することができます。消費者もまた、相互運用性の恩恵を受けます。相互運用性はユーザーエクスペリエンスの向上、競争の促進、そしてより広範なネットワーク効果の創出につながり、最終的には金融投機に頼ることなくイノベーションを促進し、ユーザーにより大きな価値を提供することになります。

アーケードトークンはあらゆるシナリオに適しているわけではありませんが、暗号ネットワークの進化において不可欠な要素です。ステーブルコインが新たなビジネスモデルをもたらし、ネットワークトークンが分散型の価値共有とガバナンスを可能にしたように、アーケードトークンもデジタル経済の発展を大規模に推進することができます。

規制ポリシーが明確になるにつれて、より多くの開発者とユーザーがアーケードトークンの利点を認識し、より多くのプロジェクト (暗号通貨に特化していないものも含む) がその使用法を検討するようになることが期待されます。

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