蔡佳敏氏インタビュー：アルゴリズムで年収数億円を達成するには？（前編）

12歳の時、昼食代に使えるお金はたった20香港ドルしかなく、近所の店で12香港ドルで買える一番安い弁当しか買えませんでした。残りの8香港ドルを貯金し、好きなおもちゃのことなど夢にも思いませんでした。クラスメイトたちが安心して自由に選んでいるのを見て、この貧しい学生はお金を稼ぐ近道を見つけようと躍起になりました。香港マークシックス宝くじを100回以上も研究し、5香港ドルで800万香港ドルのジャックポットを当てようとしましたが、結局何度も失望しました。

この「トレードで錬金術を極める道」は、まさに棘だらけだ。14歳の時、彼は兄の口座から紅包を資金に、市場に参入した。16歳の時、10倍、20倍のレバレッジへの貪欲さから、4万元の資金を一夜にして失ってしまった。19歳の時、再び挑戦し、個人指導で15万元を貯めたものの、強引なトレードで再び口座を失ってしまった。二度も市場から厳しい罰を受けた彼は、手動トレードの感情と熱意だけでは、人間の本性である貪欲さと偏見を克服できないことを悟った。

彼は一攫千金の夢を捨て、データの力に頼り、トレードを厳密な科学実験と捉えました。過去のデータを用いて各戦略を検証し、効果が実証されたものにのみ投資し、効果がないものは繰り返し改良しました。そのため、クオンツトレードは時間は無駄になるかもしれませんが、お金は無駄になりません。最終的に彼はクオンツトレードを通じて年間1億元以上の収入を達成し、強気相場と弱気相場の両方で利益を上げました。

この時点で、お金を稼ぐことは単なる数字になってしまった。「お金を稼ぐトレーダーはトレードそのものを愛している」と彼は語り、より多くの人々に、お金のためにやりたくないことをするのではなく、本当にやりたいことをやるように促し始めた。

彼は、生まれながらのトレードの天才など存在せず、ただ学び続け、粘り強く努力する者だけが天才であると述べました。理性を保ち感情に流されず、認知バイアスを速やかに修正し些細なことにとらわれず、常に謙虚に学ぶ姿勢を維持すること。これらこそが、強気相場と弱気相場のサイクルを乗り切り、独自のトレードシステムを構築するための核心的な秘訣なのです。

OKX の「トレーダーとの対話」のこのエピソードでは、OKX Mia (@mia_okx) と定量取引のチャンピオン Calvin Tsai との詳細な対談が取り上げられ、2 回のマージン コールの破綻から定量取引帝国をいかに築き上げたか、そして冷静なデータの背後にある取引に対する純粋な情熱と哲学について探ります。

以下は会話の全書き起こし（編集後）です。

I. 神への道 | 100万ドルの初期投資から1年半で年収数億ドルへ

01 伝統的な金融から暗号通貨業界へ：2年足らずで20倍の収益

ミア：皆さん、こんにちは。ミアです。OKXの「トレーダーとの対話」シリーズ第7回へようこそ。今回は、業界で活躍する著名なトレーダーたちにインタビューを行い、初めての取引の興奮から、独自の取引戦略、そして市場サイクルの浮き沈みまで、彼らの経験について語っていただきます。トレーダー一人ひとりに独自のストーリーと手法があります。一夜にして資金が破綻する人もいれば、流れを変える人もいます。手動取引にこだわる人もいれば、クオンツ取引に頼る人もいます。しかし、彼らに共通するのは、市場のボラティリティの中でも、勝利への道を見つけられるということです。本日は、クオンツ取引のチャンピオン、カルビン・ツァイ氏をお招きしました。彼はかつてOKX取引所のOKX Solana取引高の3%をピークに達成し、1億6000万ドルのクオンツファンドを運用しています。ツァイ氏にお越しいただき、大変光栄です。まずは自己紹介をお願いします。

カルヴィン・ツァイ：

インタビューを受け、私のトレードの軌跡を共有できることを大変光栄に思います。以前は伝統的な金融業界で働いていましたが、卒業後はヘッジファンドに入社しました。そこでは主にA株、香港株、米国株などの様々な株式に加え、金、銀、銅、原油などのコモディティをクオンツ取引手法で取引していました。2020年頃、ビットコインなどの仮想通貨に伝統的な戦略を適用できることに気付きました。その結果、より収益性が高いことが分かり、徐々に時間、エネルギー、そして資金を投入するようになりました。現在、仮想通貨の取引を始めてから4年半から5年になります。

ミア：カルビンさんはOKXの「Very VVIP」顧客の一人であり、まさに億万長者です。暗号通貨業界に初めて足を踏み入れたのはいつですか？初期資本はいくらでしたか？

カルヴィン・ツァイ：初めてビットコインを購入したのは2017年の夏でした。今でもはっきり覚えています。大学の同級生が夕食に誘ってくれて、何気なく「ビットコインって聞いたことある？」と聞かれたんです。それまで聞いたこともなかったので、グーグルで調べてみたら、なかなか面白いことが分かりました。記事やフォーラムを読めば読むほど興味が湧き、ついに1ビットコイン買ってみることにしました。銀行口座から取引プラットフォームに送金しました。当時は選択肢があまりありませんでしたから。初めてビットコインを買った時の価格は3,000ドルでした。購入後、そのまま放置していたら、あっという間に3,000ドルから20,000ドルに値上がりしました。2017年12月のことでした。本当に一夜にして大金持ちになったような気分でした。数十万香港ドルしか買わなかったのですが、「この資産には爆発的なポテンシャルがある。注意深く見守る必要がある」と思いました。ところが、2018年には予想外に3,000ドルまで値上がりしたのです。まるで夢を見たかのような気分でした。株価は6倍に上昇したかと思うと、また振り出しに戻ってしまったのです。その後は、あまり気にせずヘッジファンドでの仕事を続けました。2018年は弱気相場、2019年はわずかな上昇にとどまり、ゆっくりと着実に強気相場となりました。2020年に入ると、2020年5月に起きたビットコインの半減期に関するニュースを目にするようになりました。そこで本格的に研究を始め、取引量が徐々に増加し、市場規模が拡大していることを知りました。そして、伝統的な戦略を暗号資産市場に適用し、過去のデータを使って検証し始めたのです。

ミア：では、少額の初期投資からどのようにして数億ドルの収益を得るに至ったのですか？初期投資額はいくらでしたか？

カルビン・ツァイ：最初の投資額は100万～200万香港ドル程度と、それほど多くありませんでした。2020年と2021年のことです。2021年は間違いなく最も利益が出た年でした。2021年5月か6月頃から、クオンツ戦略を暗号資産市場に移し、新しい口座を開設して戦略の運用を試みました。そして、2021年5月から2023年1月にかけて、口座残高は数百万香港ドルから1億香港ドルに増加しました。1年半で約20倍の利益です。

ミア： 1年半で1億円を稼いだそうですね。その後はどうなりましたか？2017年に業界に入ってから5、6年経ちますが、それ以来の平均収入はどれくらいですか？

カルヴィン・ツァイ：その後もほぼ同様の状況で、年間平均利益は約1億ドルでした。これは、当社のクオンツ戦略の年間平均リターンが100%を超えているためです。

02 強気相場と弱気相場で勝ち残る秘訣: 現金を保有するよりも取引の方が利益が上がる。

ミア：わかりました。でも、初めてクオンツファイナンスに触れた時は、ドローダウンが少なくリターンが安定している方法だと思ったかもしれません。でも、少額の資金を1億ドルにまで増やすことはできるのでしょうか？それはすべてクオンツファイナンスのおかげなのでしょうか？

カルビン・ツァイ：重要なのは定量取引です。ビットコインを保有しているだけで儲かったと思っている人が多いですが、実際にはビットコインを保有してもそれほど大きな増加は見られません。例えば、2021年にビットコインは最高値6万ドルを記録しましたが、現在は12万ドルです。これは100%の増加に過ぎず、大きな増加ではありません。2021年の安値、例えば2万ドルや3万ドルで購入したとしても、400%の増加に過ぎません。つまり、レバレッジをかけたとしても、ビットコインを保有するだけでは、定量取引や従来の取引ほどの利益は得られません。取引の鍵は、市場の変動と下落から利益を得ることができるということです。強気相場でビットコインで利益を上げるのは普通のことです。強気相場では、最も利益を上げている人が最も高いレバレッジを持っています。しかし、弱気相場では、いかに下落を回避し、損失を被らないかが重要です。弱気相場や調整局面において、「この時点では空売りが必要だ。ビットコインを保有したくない。売却する必要がある」と判断する「空売り」戦略はありますか？ トレーディングやクオンツ取引は、どんな市場状況でも利益を上げることを可能にします。例えば、私たちも2022年に約240%のリターンで利益を上げました。弱気相場では、空売りをして下落から利益を得ることができます。ですから、これは重要だと思います。トレーディングは、ビットコインを保有するよりも確実に多くの利益をもたらします。

II. 取引哲学 | 「コードでお金を印刷する」という根底にある論理

01 コアメソッド：中高頻度CTAとリスク管理

ミア：強気相場であろうと弱気相場であろうと、皆さんは「お金を印刷」しているのですか？

カルヴィン・ツァイ：全力を尽くします。実際、損失を出すこともありますし、戦略が失敗することもあります。例えば、3ヶ月連続、あるいは6ヶ月連続で利益が出ない戦略もあります。戦略を立てる上で、私たちにとって最も辛い時期はまさにその時です。「この戦略は失敗したのか？ 中止すべきなのか？ それとも継続すべきなのか？ いつか最高値を更新する日が来るのか？」と考えなければなりません。この戦略がまだ利益を上げられるかどうか、じっくり考え、判断しなければなりません。これは非常に重要な点です。

ミア：それでは、このプロセスの間に、何か大きな後退は経験されましたか？

カルヴィン・ツァイ：はい。必ずしも利益が出るとは限りません。例えば、クオンツ取引における大きな問題点は、ある戦略が継続的に利益を上げられるかどうかを判断することです。時には、ある戦略が3ヶ月、あるいは6ヶ月連続で利益を上げられないこともあります。クオンツ取引において最も重要なのは、その戦略が効果を発揮しなくなったかどうかを判断することです。もし効果がなくなってしまったら、できるだけ早くポートフォリオから除外する必要があります。しかし、まだ利益を上げられるのであれば、保有し続けるべきです。つまり、クオンツ取引において非常に重要な判断ポイントは、ある戦略の背後にあるロジックと、それがこの市場で「生き残る」ことができるかどうかを考えることです。

ミア：具体的な事例があれば教えていただけますか？ これまで経験した最大のドローダウンは何ですか？

カルビン・ツァイ：私たちの戦略の中核はCTA（商品取引アドバイザー）です。CTAはトレンド取引、あるいは方向性取引です。他のファンドとは異なり、高頻度取引を行うファンドもあれば、裁定取引を行うファンドもあり、6ヶ月または1年間の主要なトレンドを判断するような低頻度取引を行うファンドもあります。私たちは中頻度から高頻度のCTAを採用し、1時間足チャートを用いて市場の上昇か下降かを判断します。上昇すると予想すればロングポジションを取り、下降すると予想すればショートポジションを取り、方向性から直接利益を得ます。ロングとショートを同時に行うことはなく、「ある銘柄のコインをロングし、別の銘柄のコインをショートする」ような戦略も行いません。いわゆる「ロング・ショート戦略」ですが、私たちは純粋なCTA戦略です。純粋なCTAと他の戦略との最大の違いは、比較的大きなドローダウンを経験することです。私たちのドローダウン率は、他のファンドタイプの中で最も高くなっています。例えば、高頻度取引では通常、ドローダウンは1ポイント以下です。裁定取引のドローダウンは3～5ポイント程度ですが、CTAでは10ポイント、あるいは20ポイントを超えることもあります。私たちはほぼ毎年、20ポイントを超えるドローダウンに遭遇しています。そうなると、私たちは心理的なプレッシャーを感じます。投資家は「この戦略はまだ機能しているのか？ファンドはまだ利益を上げられるのか？まだ自信を持っているのか？戦略を変更したのか？ポートフォリオのウェイトは再配分したのか？」と、様々な質問をしてくるでしょう。その時、私たちはデータと様々な視点から、この戦略が今後も機能し続けるのかを判断する必要があります。これは非常に重要なポイントです。

そのため、実際には毎年、様々な程度の反落に遭遇します。例えば、10ポイントや20ポイントという大きな反落が発生することもあります。実際、10ポイントや20ポイントというのはかなり小さい値と見なされます。

ミア：本当ですか？ロングポジションと比べてるんですか？

カルビン・ツァイ：はい、結局のところ、私たちは純粋な自己勘定取引を行っているわけではありません。なぜなら、私たちの取引の多くは自己資本で賄われているからです。自己資本であれば、例えば50ポイント、あるいはそれ以上のドローダウンにも耐えられると思います。しかし、投資家や顧客がいる場合は状況が異なります。例えば、30ポイント程度の損失が出れば、彼らは間違いなく質問攻めに遭い、真夜中に問い合わせの電話をかけてくるかもしれません。ですから、投資家の安心感を高めるためには、20ポイントか30ポイントのドローダウンが既に限界だと考えています。

ミア：では、投資家から電話がかかってきて質問されるたびに、どのように説明するのですか？

カルビン・ツァイ：ドローダウンが著しい場合、投資家は適応する時間が必要です。例えば、カーブのピーク時にエントリーした投資家がすぐに下落トレンドに突入し、20%の損失を出す可能性があります。彼らは不安になり、「なぜすぐに20%も損失を出すのか？これは詐欺なのか？」と自問するでしょう。そして間違いなく、この疑問を抱くでしょう。しかし、私の経験では、1～2年以上投資を続けると、まず20%か30%の損失が出た後、再び高値圏に回復し、最終的に100%の利益が出るというパターンに気づきます。こうして徐々に慣れ、高頻度取引や裁定取引だけでなく、CTA（商品取引アドバイザー）とは何かを理解していくのです。市場のファンドの10本中8本は裁定取引や高頻度取引で、2～3%の損失は当たり前だと考えている人が多いのに、なぜここで20%も損失が出るのでしょうか？そのため、CTA、私たちの業務内容、そして判断の根拠となるロジックや根拠について、彼らに教育する必要があります。これは、彼らが徐々に適応していくのに時間のかかる教育プロセスだと思います。

Mia: CTA を行う際に使用する最も重要な指標は何ですか?

カルヴィン・ツァイ：重要な指標には2種類あります。1つ目は、シグナル生成など、市場の方向性を判断するために用いる指標です。これはデータを見て市場の方向性を判断するものです。この点に関しては、特定のファクターに特に高いウェイトを配分したり、過度に重視したりするようなことはありません。例えば、あるファンドや機関が非常に重要な指標を持っていると聞いたら、「もしこの指標が機能しなくなったら、ファンドへの影響は甚大になるだろうか？」と考えてしまいます。そのため、私は各指標と各ファクターのウェイトを可能な限り均等に配分することを好みます。こうすることで、1つのファクターが機能しなくなっても、ポートフォリオ全体に大きな影響を与えることはありません。つまり、どのファクターにも過度に大きなウェイトを配分すべきではないということです。以前、あるファクターが非常に収益性が高い場合、そのウェイトを徐々に増やし、ある時点でポートフォリオ全体の半分以上を占めるようにしました。例えば、100元のうち50元以上をこのファクターに投資するといった具合です。来月や翌週には非常に利益が出てポートフォリオ全体の利益率が非常に高くなるかもしれませんが、来月や翌四半期に利益が上がらなければ、ポートフォリオ全体の変動が大きくなります。そのため、各ファクターのウェイトを均等にすることを優先します。

2つ目のアプローチは、ファクターが利益を生み出すかどうかを判断するためにどの指標を用いるかを決定することです。リスク・リターン比率、例えばシャープ・レシオを優先します。シャープ・レシオは重要な指標であり、一般的に高いほど良いとされています。また、年間リターンを最大ドローダウンで割ったカルマ・レシオも考慮します。これらの様々な数値を検証することで、ファクターが適切な指標かどうかを評価します。

Mia ：このプロセスで、弱気相場でも200%以上のリターンを達成されているわけですが、何か独自の手法や戦略はありますか？また、どのようにリスクをコントロールしているのでしょうか？

Calvin Tsai ：これは非常に難しい質問です。簡単に言えば、真に成功する定量モデルをいかに構築するかということですよね？一つ一つのステップをしっかりと行う必要があると思います。例えば、より多くのデータが必要で、データ分析をより正確に行う必要があります。また、定量モデルを構築する際には、どのファクターがより有用であるかを見極めるために、様々なモデルをテストする必要があります。同時に、あるファクターが本当に有用かどうかを判断するには、非常に厳密な方法論が必要です。「偽りの有用性」とは何でしょうか？偽りの有用性とは、過去3～5年間のデータベースでは非常に収益性が高いように見えても、実際の取引口座で実行すると損失が出ることを意味します。つまり、テストでは有用だと思っても、実際の運用では有用ではないということです。私たちは以前、このような状況に頻繁に遭遇していたため、厳格なスクリーニング方法を採用する必要がありました。本当に有用であると確認できた場合にのみ、1ドルか2ドルずつ、少しずつ実際の取引口座に追加していきました。もう一つのポイントは、ファクターが本当に利益を生むかどうかは、その根底にあるロジックから判断する必要があるということです。これは非常に難しいことです。一見良さそうに見えるファクターでも、実際には利益を生まない、あるいは損失を出すことさえあると多くの人が気づきます。そのため、すべてのステップを細心の注意を払い、厳格に、そして徹底的に実行する必要があります。

ミア：では、独自の戦略開発を行ったのですか？

Calvin Tsai : はい、チームには複数のメンバーがいます。私は主に戦略策定を担当しています。他の同僚はシステム開発と機械学習の研究を担当しています。

02 戦略の反復：着想から実行まで、厳格な3段階のアプローチ

ミア：例えば、戦略的なアイデアがある場合、戦略策定から実行までの全体的な反復プロセスはどのようなものですか？教えていただけますか？

カルビン・ツァイ：ロットトレードと同様に、まずは一定のルールを定める必要があります。ロットトレードにも一定の判断基準があります。例えば、チャートを見る人もいれば、価格を見る人もいれば、出来高を見る人もいれば、ニュースを見る人もいれば、KOL（キーオピニオンリーダー）や他者の情報を見る人もいます。人それぞれ判断基準は異なります。まずは、エントリー戦略において考慮すべき要素や指標を明確に定義する必要があります。例えば、価格という最もシンプルな例で言えば、移動平均線、特に20日移動平均線を見る人がいます。価格が20日移動平均線を突破したら買います。つまり、最初のステップは、どの要素を使用するかを決定することです。

クオンツ取引における2番目で最も重要なステップは、ヒストリカルデータを用いて戦略の収益性を検証することです。そのため、オンラインまたは取引所から過去3～5年分の価格データを検索します。次に、取引頻度（分足、時間足、日足のいずれを参照するか）を決定し、このデータをコンピュータに入力してプログラミングを開始します。例えば、20日移動平均ロジックを構築し、価格が20日移動平均を上回っている場合は買い、下回っている場合は売ります。次に、この戦略をコンピュータ上で実行します。すると、過去5年間の平均年間利益、損失が発生した月、損益比率、シャープレシオ、カルマーレシオなどが得られ、戦略が基準を満たしているかどうかが判断されます。年間利益が50%を超え、ドローダウンが20%未満などの基準を設定できます。合格すれば次のステップに進み、不合格であればパラメータを調整します。例えば、20日移動平均を10日、30日、あるいは最大100日に変更して、最適なパラメータを見つけることができます。最終的には、50日移動平均が最適であることがわかるかもしれません。その後、デモ口座で50日移動平均戦略を1週間、2週間、あるいは1ヶ月間使用し、システムが安定して動作するか、また、ビットコインの購入量や売却数を知らせるシグナルがリアルタイムでコンピューターに送信されるかを確認します。デモ取引が完了したら、ライブ取引に移行します。ライブ取引では、目標ポジションに到達するまで、100ドル、1,000ドル、10,000ドル、そして最終的に10,000ドルと、徐々にポジションを増やしていきます。

最後のステップはリスク管理です。戦略がポートフォリオに大きな損失をもたらしていないか、あるいは失敗していないかを確認します。すべてが正常であれば、戦略によって徐々に利益を上げていきましょう。

ミア：どのくらいの頻度で戦略を繰り返しますか？

カルビン・ツァイ：戦略の頻度によって異なります。秒単位や分単位など高頻度の場合は、週に1回、あるいは数日に1回など、より頻繁に調整します。一方、時間単位など低頻度の場合は、月に1回、あるいは数ヶ月に1回程度しか調整しないこともあります。

ミア：現在、非常に多くのクオンツチームが戦略を展開していますが、どのようにして業界をリードする地位を維持しながら、非常に高いリターンも維持しているのですか？

Calvin Tsai : 先ほど申し上げた点、つまりあらゆるステップにおいて可能な限り細心の注意を払うことにも関連していると思います。また、データにも依存します。クオンツ取引の基本は大量のデータを持つことであり、そして、自分が見ているデータは他者とは異なるものでなければなりません。他者が稼げないお金を稼ぐには、他者が見ていないもの、あるいは見落としているものに目を向ける必要があります。以前はオンチェーンデータを見ていなかったチームがあることに気づいたので、私もオンチェーンデータを見るようになりました。また、ディスカッションフォーラムのセンチメントに注意を払っていないチームがあることに気づいたので、センチメントに注意を払うようになりました。多くのチームがチャートや価格を見ていますが、私はチャートや価格を見ません。他者がやらないことをやろうとしています。他者がやらないことをすることでのみ、他者が稼げないお金を稼ぐことができるのです。

ミア：では、LUNA の崩壊のような極端な市場状況に遭遇した場合、大きな損失を出さないようにするには、どのように戦略を調整したりヘッジしたりしますか?

Calvin Tsai : LUNAは2022年5月に暴落しました。当時、私たちの定量取引ポートフォリオではLUNAは取引しておらず、主にBTCやETHなどの大型コインを取引していました。LUNAは私のスポット取引口座で取引されていましたが、資金のほとんどは定量ポートフォリオにありました。2022年の初めにLUNAを購入しました。4月までに、年間約20％の利息を提供していることに気づき、これは持続不可能だと感じました。長期的には、そのような高い金利はプロトコルが維持するのが困難でした。準備金を調べたところ、数か月にわたる高金利の支払いを支えるには資金が不十分であることがわかりました。そこで、利息を支払うプロトコルの1つであるAnchorを空売りしました。当時、私はLUNAをロング、Anchorをショートしており、その比率はおよそ1:1でした。5月にLUNAが暴落したとき、私のスポット取引口座は損失と利益の両方を出しており、最終的には損益分岐点に達しました。定量ポートフォリオに関しては、トレンド取引を継続しました。 LUNA が崩壊したとき、市場は非常に不安定でした。当初は方向性を間違えたかもしれませんが、市場が特定の方向に動けば、まだ利益を上げることができました。

03 AIの波：機会と脅威

ミア：以前のインタビューでAI取引の危機について触れていらっしゃいましたね。昨今のAIブームを踏まえて、AIを活用するお考えはありますか？AIはクオンツ取引に脅威をもたらすでしょうか？

カルビン・ツァイ：AIは確かに当社のクオンツ取引システムに役立っています。AIを用いてシグナルを生成する戦略は2～3層あります。様々な要因やデータを入力し、時系列機械学習モデルを用いてトレーニングすることで、ロングポジションを取るかショートポジションを取るかといったシグナルを生成します。ライブ取引ではこれらの戦略が利益を生むため、シグナル生成にAIを活用する戦略の組み合わせは2～3層あります。さらに、AIはプログラミングにも大きな助けとなっています。以前はコードを書くのに10時間もかかっていましたが、今ではChatGPTやDeepSeekといったツールを使えば、わずか5～10分で完了できます。同じ機能でもはるかに効率的で、多くの時間を節約できます。もちろん、これは大きなメリットのように聞こえますが、他の機関やチームも同じAIツールと機械学習モデルを用いてクオンツ取引を行い、効率性を向上させることができます。つまり、AIには機会とリスクの両方があります。AIはあなたを助ける一方で、競合他社を強くする可能性もあります。今後5～10年の鍵は、AIツールをどのように活用するかです。 AIの使い方は人それぞれです。同じ機械学習モデルを使っても、有用なシグナルを生成できない人もいるかもしれませんが、効果的なシグナルを生成できるかもしれません。細部までこだわることが重要です。AIをより綿密かつ効率的に活用できるようになれば、今後5～10年は重要な焦点となるはずです。

ミア：AIを使って有用な信号を生成できるとおっしゃっていましたが、このトレーニングプロセスを完了するのにどれくらいの時間がかかりましたか？

カルヴィン・ツァイ：実は2021年からテストを始めました。当時は特に有用な成果は見つからず、初期の成果はそれほど大きくありませんでした。2022年に機械学習で収益を上げられるかどうかを再検討しましたが、その年もあまり利益が出ませんでした。最初の1、2年は、機械学習を戦略に本格的に統合できていませんでした。その後、2023年にAIブームが到来し、世界中でAIツールについて議論が活発化したことで、再びテストを行ったところ、収益を生み出し始めていることがわかりました。これは「自己成就的予言」と呼んでいる効果だと思います。つまり、このツールを使う人が増えるほど、その有用性が高まるということです。2023年から2024年、2025年にかけて、毎年の成果は前年を上回りました。使う人が増えたため、「役に立たない」から「役に立つ」へと徐々に変化していったのです。

ミア：あなたは非常に洞察力のあるトレーダーだと気づきました。例えば、他の人が何をしていないかを見抜き、それに応じて自分の戦略を最適化することができます。例えば、2021年から機械学習とAIに取り組んでいますね。どのようにしてこの洞察力を培ったのですか？

カルビン・ツァイ：理由の一つは、伝統的なヘッジファンドで働いていた経験だと思います。当時は、会社には6つのチームがあり、それぞれが独立して競い合っていました。毎月、異なるチームのパフォーマンスを確認していました。例えば、あるチームは数ヶ月連続で利益を上げている一方で、他のチームは市場で利益を上げていない、といった状況でした。当時、私はそうしたチームを訪問し、食事をしたり、学んだり、トレーダーと意見交換したりしていました。これは、自宅での取引とは大きく異なると思います。自宅での取引は閉鎖的な環境で、話し相手も、損失を出したときに慰めてくれる人も、利益を上げた時に喜びを分かち合ってくれる人もいません。一方、機関投資家にとって、チームの利点は、コミュニケーションを取り、情報を共有できることです。また、他の資産クラスの取引方法も、他のチームから学びました。例えば、当時私は外国為替取引をしていませんでした。しかし、他のチームは取引していて、彼らは喜んで経験を共有してくれました。取引する商品は異なっていましたが、彼らの外国為替やその他の資産取引のアプローチから、彼らの戦略のロジックや方法論を学ぶことができました。したがって、さまざまなトレーダーとコミュニケーションをとることは、洞察力を向上させるのに非常に役立つと思います。

III. 二度の挫折からゼロへ：トレーダーの誕生

01 子供とトレーディング：12歳でマーク6の勉強を始める

ミア：カルヴィンが先ほど伝統的な金融業界での経験について触れたので、まずはあなたがどのようにトレードを学び、そしてどのようにして伝説的なトレーダーになったのか、お話を伺いたいと思います。12歳の時に初めて赤い封筒でトレードを始めたとおっしゃっていましたよね？12歳の頃は、自分が何をしているのかさえ分からず、ただ粘土で遊んでいるだけだったと思いますか？（笑）

カルヴィン・ツァイ：当時は中学1年生だったと思います。当時、家はあまりお金がなく、とても貧しかったです。昼食を食べた時、手元にはたった20香港ドルくらいしかなかったのを覚えています。本当に、たった20香港ドルでした。

ミア：私が12歳のとき、20香港ドルはまだかなりの金額でしたよね？

ツァイ・カルヴィン：学校では毎日、昼食が高かったのを覚えています。25元くらいの食事もあり、とても手が出ませんでした。一方、15元くらいの安い食事もありました。安い方を選ぶしかありませんでした。中学校の近くに運動場があり、小さなお店で食べ物が信じられないほど安く、たった12元でした。毎日そこに行って、12元の食べ物に20元も使って、8元しか残っていませんでした。当時の私は本当に貧しかったです。おもちゃを買うお金もなく、学校の課外活動にもお金がかかりました。他の生徒を見て、うらやましく思いました。なぜ彼らの家はあんなに裕福なのだろう？なぜ好きなものを自由に選べるのだろう？その時、私は「どうすればお金を稼げるだろうか？」と考えました。

当時は資金が全くなかったので、まず思いついたのは宝くじ、それも香港マークシックスを買うことでした。チケットはたった5ドルで、一等賞なら約800万香港ドル（レバレッジ比率が最も高い方法）の賞金が手に入るので、5ドルが数百万香港ドルになる可能性があったのです。この可能性に気づき、中学1年生の夏頃、次回の抽選結果を予想する方法を研究し始めました。香港のマークシックス宝くじは、6つの数字と特別な数字を当て、40以上の数字の中から7つの数字を選びます。過去100回以上の抽選結果をバックテストし、例えば1番が何回連続して出るか、2番が何回連続して出るか、そして今夜どの数字が出るかを予測できるかどうかを試しました。約2ヶ月間この作業に取り組みましたが、毎回失敗しました。後に、この方法は完全にランダムだと感じ、諦めました。

次に思いついたのはトレードでした。12歳で働くのは違法で、16歳か18歳でなければなりませんでした。しかもレバレッジもかからず、時給は40元、50元、あるいは60元。一攫千金なんて到底無理でした。そこで株式取引を思いつきました。しかし、12歳の私にとって、株式取引はまだまだ遠い夢でした。親の指導なしには、到底無理でした。当時、両親は株式取引をしていませんでしたが、8歳年上の兄が大学に入学したばかりで、株式取引のために口座を開設していました。兄が移動平均線やチャートを見ているのを見て、私も興味を持ちました。明日の株価が上がるか下がるかを当てることができれば、自分も儲けられると思ったのです。

ミア：あのお兄ちゃんは当時株で儲けていたの？

カルヴィン・ツァイ：儲かることもあれば、損することもありました。いずれにせよ、その後は本を読み、自分で調べるようになりました。14歳くらいの頃は、丸1年間本当に勉強しました。高校の教科書を使って、翌日の株価が上がるか下がるかの予想を書き出しました。そして翌日、コンピューターで実際に上がったのか下がったのかを確認しました。まるで答え合わせのように。「これは当たった、これは間違っていた、これもまた正しかった」と。

ミア：デモディスクみたいな？

カルヴィン・ツァイ：はい。1年間ずっと「勝率」がかなり高かったので、ライブトレーディング口座を開設することにしました。まだ18歳ではなかったので、兄に頼んで家の下の銀行で彼のIDを使って証券口座を開設してもらいました。兄には「これは私の紅包のお金だから、パスワードは自分で設定するから、中のお金には触らないで」と伝えました。

ミア：私たちも彼に警戒する必要があるの？

カルビン・ツァイ：はい。口座開設にはあなたの身元情報を使用しますが、お金とパスワードは私のものです。どんな株を買うかは気にする必要はありません。彼は「OK、問題ありません」と言いました。最初の1年で30%ほどの利回りで儲けたのを覚えています。16歳になった時、せっかく儲かっているし、チャンスを見抜く目もあるので、高レバレッジに挑戦してみようと思い、デリバティブ取引を始めました。当時、香港株にはレバレッジはありませんでしたが、ブルベア契約やワラントがあり、10倍や20倍のレバレッジを実現できました。私は資金を株式からブルベア契約やワラントに移し、よりリスクの高い投資に挑戦しました。

マージンコールからの2つの教訓：16歳と19歳でゼロを2度経験した

ミア：ハイレバレッジを使い始めましたか？

カルヴィン・ツァイ：はい、ハイレバレッジを使い始めました。ある日、パソコンの電源を入れると、元本が4万香港ドル以上から200香港ドル強、いや100香港ドル強にまで減っていたのを覚えています。間違った口座にログインしてしまったのかと思いました。なぜこんなに残高が少ないのでしょうか？

ミア：ハッキングされたと思ったの？

カルヴィン・ツァイ：盗まれたのかと思いました。

ミア：お兄ちゃんが取ったと思ったの？

カルヴィン・ツァイ：はい。後になって、誰かに盗まれたのではなく、市場が「盗んだ」のだと分かりました。当時は、どう受け止めていいのか全く分かりませんでした。口座に数百ドルしか残っていないのを見て、家族にも兄にも言えませんでした。どうしたらいいのか全く分かりませんでした。その夜、高校時代の親友と公園を散歩しながら話をしていた時のことを覚えています。彼の父親が株式投資をしていたため、「もし君だったら、株式市場で損失を出したらどう感じる？」と尋ねました。当時の私は、お金が何なのか、損失にどう対処すればいいのか分かりませんでした。私にとって、お金を儲けることも失うことも、ゲームをしているようなものでした。初めて自分がお金を失っているのを見た時、どう受け止めていいのか、どんな感情を抱けばいいのか、全く分かりませんでした。彼は少し考えてから、「たとえ全てを失っても、何も感じないよ」と言いました。私は「バカなの？100%失っても、なぜ何も感じないの？」と答えました。すると彼はこう言いました。「考えてみろ。明日もご飯は食べられるし、明日もいつも通り学校へ行けるし、今夜は自分のベッドで眠れる。人生は明日もいつも通りだ。子供を育てたり、家族を養ったりする必要はない。だから銀行口座に3万ドルでも4万ドルでも、300ドルでも400ドルでも、君にとっては大した違いはない」。私は真剣に考え、彼の言う通りだと悟りました。その瞬間は私に大きな影響を与えました。若いうちにトレードを始めるのは良いタイミングだと悟ったのです。30歳や40歳で、家族や子供がいるのに大金を失ったら、本当に大変です。そこで私は、若いうちにトレードについてもっと学び、レバレッジをもっと活用しようと決意しました。レバレッジは若い人にしかできないもの。それが当時の私の最大の感情であり、最大の思いでした。最初の口座破綻の後も、私はトレードの仕方を学ぶために懸命に努力を続けました。大学時代、19歳くらいの頃、2度目の口座残高の暴落を経験し、さらに大きな損失を被りました。当時は大学1年生で、高校生の家庭教師もしていたので、すぐにトレード資金を貯めることができました。19歳の時、オプションと先物を使ってレバレッジ取引に戻り、再び15万香港ドルほどの資金をすべて失いました。

ミア：14歳から19歳までは、あまりトレードをしていなかったんですよね？勉強ばかりしていたんですか？

カルヴィン・ツァイ：勉強中です。時々本も読みます。特に投資関連の本をよく読んでいます。ファンダメンタル分析、テクニカル分析、チャート分析など、様々な本を読みます。

ミア：あなたは本当に忍耐強いですね。トレードを始めた当初から、12歳から14歳まで勉強し、その後トレードを始めました。口座資金がなくなった後も、さらに5年間勉強を続けましたね。

カルヴィン・ツァイ：はい、その通りです。

ミア：ずっと待ってたわ。19歳になったらまた攻撃するわ。

カルヴィン・ツァイ：そうです。18歳の時、先ほどお話ししたように、家庭教師でお金を貯めていたので、戦場に戻る資金が貯まったんです。

香港株を取引していた頃、私は市場に参入しました。その後、オプション、先物、そして様々な高レバレッジ商品にも出会いました。19歳になる頃には、15万ドルの資金をすべて失っていました。

03 定量的洞察：手作業をやめ、データを活用する

ミア：ええ、その気持ちは本当に嫌ですね。だって、この状況に遭遇するのはこれで二度目で、もうすでに最善を尽くしてきたのに。

カルヴィン・ツァイ：当時、私はニュースを読み、様々なチャート（秒足、分足、時間足、日足）やテクニカル指標を見てきました。また、様々な人がファンダメンタルズ、企業の良し悪し、将来の見通しについて話しているのも聞きました。徹底的に分析したつもりなのに、なぜまだ損失が出ているのか？理由が分からず、真剣に考えました。自分の手法に何か問題があるのではないか？と。当時のアプローチが間違っていたことが、あの2度の大きな損失につながったと感じました。そこで、市場で再びコンスタントに利益を上げることができる他の取引手法があるのではないかと考えました。しかし、それは今の手法ではありませんでした。そこで、オンラインで検索したり、様々な書籍を読んだりしているうちに、「クオンツ取引」という言葉に出会いました。そして、これまで自分がやってきたことは、ある点を無視していたことに気づきました。それは、自分の手法で利益を上げられるかどうかを過去のデータを使って検証していなかったのです。私はいつも他人の言うことに耳を傾けていたのです。誰かが 20 日移動平均で儲かると言ったら、本当に儲かると思いました。誰かがある株が良いと言ったら、それは良いと思いました。誰かがある業界に将来大きな成長の可能性があると言ったら、それは良いに違いないと思いました。理論的には、自分の手法を検証する必要があります。例えば、この人が以前に言ったことは正しかったのか。KOL の発言は正確だったのか。10 年前、または 5 年前に 20 日移動平均を使用して売買していたら、本当に儲かっていたのでしょうか。以前の手動取引で重要な点を見落としていたことに気付きました。それは、自分の手法の有効性を検証するために履歴データを使用していなかったのです。定量取引とは、履歴データを使用して自分の手法で利益が得られるかを確認することです。収益性が証明された場合にのみ、投資を開始する必要があります。したがって、定量取引は時間を無駄にするかもしれませんが、お金を無駄にすることはありません。

ミア：あなたは幼い頃にマージンコールのような大きなショックを経験しましたね。それはあなたの性格やその後のリスク管理に影響を与えましたか？

カルヴィン・ツァイ：おかげで、利益や損失に感情的に左右されにくくなったと思います。以前は、利益が出れば嬉しく、損失が出れば悲しんでいました。感情は完全に市場に縛られていました。市場が上がれば感情も上がり、下がれば感情も下がりました。その後、徐々に自分の口座が利益を出しても損失を出しても、あまり違いを感じない能力を身につけました。おかげで、より理性的になったと思います。

04 薬学を専攻として選択する：バックアッププランを用意しつつ、情熱を諦めない。

ミア：なるほど。大学では薬学を専攻されていたと記憶しています。長年トレーディングを学んだ後なら、普通なら金融か関連分野を選ぶでしょう。なぜ薬学を選んだのですか？

カルヴィン・ツァイ：高校時代に専攻を決めていた頃、大学でどんな科目を履修すべきか考えていました。色々な人に意見を聞いたところ、「その業界で働くには資格が必要な科目を履修しなさい」と言われました。例えば、医師、弁護士、薬剤師などは、資格を取得して業界で働くためには大学でこれらの科目を勉強する必要があります。しかし、金融、株式、トレーディングといった分野には資格は必要ありません。そこで多くの人が「大学で資格が必要な科目を履修しなさい」と勧めてきました。

ミア：逃げ道を残しておく？

カルヴィン・ツァイ：ええ。例えば当時、香港では医療業界の給与は比較的安定していると聞いていました。そこで私は、「よし、トレードをするには比較的安定した仕事を見つけなければならない。たとえトレードで損失を出しても、安定した仕事があればバランスが取れ、資産とお金を支えるキャッシュフローが得られる」と考えました。当時はそう考えていました。その後、大学3年生の時にいくつかのトレードコンテストに参加し、幸運にもいくつか賞を受賞しました。その時、友人が「プロップトレード会社って聞いたことある？」と尋ねました。私は「プロップトレード会社って何？」と尋ねました。友人は「プロップトレード会社はあなたに一定額の資金を提供し、どんな戦略を使うかは気にしない。自分で決めるんだ。利益が出たら利益を分け合うんだ」と答えました。私はこのビジネスモデルはなかなか良いと思いました。とにかく、私は自分でトレードをしていて、初期資本はそれほど大きくありませんでした。企業に入社すれば、もっと多額の給料をもらえるし、他人のお金を使って儲け、利益を分け合える。それで、この仕事にすごく興味が湧いて、インターネットで調べて私設取引会社を見つけ、面接を受けました。面接では、コンテストで獲得した賞品を見せました。

ミア：当時はどんな賞をもらったんですか？

カルビン・ツァイ：当時、私はいくつかの手動トレーディング競技会とクオンツトレーディング競技会に参加しました。クオンツトレーディング競技会は手動トレーディング競技会とは全く異なります。クオンツトレーディングでは、独自の戦略をプログラムする必要があります。戦略を作成したあと、過去のデータを用いてその戦略が利益を生むかどうかをテストします。利益が出れば、あなたはチャンピオンです。

05 ヘッジファンドへの参加: データをより徹底的かつ包括的に分析し、顧客の期待を管理する方法を学びます。

ミア：では当時、定量分析をしながらプログラミングも独学で学んでいたんですか？

カルヴィン・ツァイ：はい、大学では独学でした。専攻にプログラミングの授業はありませんでした。面接に行った時、数ヶ月連続で利益が出ていることを示す月次報告書を見せました。「どうやってこれらの取引を行ったのですか？なぜこれらの取引を行ったのですか？」と聞かれました。私は明確にこう説明しました。「データを見てバックテストを行った結果、この戦略がコンスタントに利益を生んでいることがわかったので、それを採用しました。」こうして私は無事に業界に入り、クオンツトレーディングの仕事を得ることができました。

ミア：彼はあなたにそれをやるためにいくらお金を渡したの？

カルヴィン・ツァイ：当時はデモトレードから始まりました。彼は数ヶ月間、デモ口座で利益を上げられるかどうかを観察し、利益が出た後は、あなたの戦略とリスク管理の本質を徐々に理解し、いくらの金額を与えるかを決めていました。最初は数百万香港ドルから始まり、成績が良ければ徐々に数千万香港ドルへと増やしていくこともありました。

ミア：では、利益が出始めるまでにデモ口座をどのくらい使用しましたか？

カルビン・ツァイ：あの会社でですか？最初は「この戦略は安定して利益を生む」と証明するのに3～6ヶ月かかりました。

ミア：なるほど。14歳か19歳ですべてを失った後、クオンツ取引に携わり、様々なコンテストに出場して、そしてこの会社に入社されたんですね。それ以来ずっとこの会社にいらっしゃるんですか？それとも何か変化があったんですか？

カルヴィン・ツァイ：状況は変わりました。大学3年生、20歳くらいの頃、ある会社で1年半インターンをしました。卒業後は別のヘッジファンドに移り、そこで約5年間働きました。

ミア：ヘッジファンドで学んだ取引の概念は、暗号通貨にも応用できそうですか？

カルビン・ツァイ：はい。実際、ほとんどの戦略は異なる資産クラス間で再現可能です。例えば、移動平均戦略のような最も単純なトレンド取引（特定の価格レベル以上で売り、特定の価格レベル以下で買う）は、さまざまな資産に適用できます。しかし、一部の戦略は従来型市場と暗号資産市場で異なります。従来型市場には始値と終値があり、夜間は取引がないため、夜間のギャップ（上昇ギャップと下降ギャップ）が生じます。暗号資産は始値と終値の概念がなく、24時間365日取引されているため、始値と終値に基づく一部の戦略はそのまま適用できません。もちろん、暗号資産市場には従来型市場にはない独自の戦略もあります。例えば、オンチェーンデータにより、ブロックチェーン上の様々な情報から市場の変動を判断することができます。従来型市場には、定量分析のためのこのような透明性の高いデータはありません。そのため、両市場には共通の戦略と独自の戦略が存在します。

ミア：では、その伝統的なファンドで学んだことの中で、あなたのキャリアにとって決定的に重要だった最も重要なことは何ですか？

カルビン・ツァイ：まず、データをより詳細に、より広範囲に見る必要があります。次に、自宅でトレードをしているだけでは絶対に学べないことです。これは顧客管理と期待管理に関するものです。例えば、利益が出たときや損失が出たとき、顧客とどのようにコミュニケーションを取り、状況全体を理解してもらうかといったことです。これは私がこの5年間で学んだ最大の教訓の一つだと思います。例えば、ライブトレードで年間50%の利益を上げられるとします。顧客から「あなたに投資すれば、年間どれくらいの利益が得られますか？」と尋ねられたとします。もし「50%」と直接答えるなら、期待管理がうまくできていないということです。私は通常、「20%か30%の利益が期待できます」と割り引きます。昨年末には、前年より少ない40%しか利益が出ていないかもしれませんが、最初に20%と伝えたことで、顧客は満足し、あなたに資金を預け続け、さらには追加資金を追加で預け入れるようになるのです。ですから、「期待管理」を習得することは、私がこの 5 年間で学んだ非常に重要な教訓だと思います。

興味深い対話は続きます。次回の記事でさらに詳しく紹介します。

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