分散型金融（DeFi）のきらめく世界では、アルゴリズムがリターンの約束を囁き、流動性がブロックチェーン台帳を流れるデジタルの川のように急増します。しかし、このエコシステムでは、ほんのわずかな異常でさえ波紋を引き起こし、やがて静寂へと消え去ってしまう可能性があります。

2025年11月5日の夜、Seiネットワークのスタープロジェクトの一つであるYei Financeは、 FastUSD市場の異常を理由に、一時的な業務停止を発表しました。この発表は、庭に突然霜が降りたような衝撃でした。必ずしも壊滅的な被害をもたらすものではありませんでしたが、収穫期全体を突然停止させるには十分なものでした。

翌朝までにチームは、ユーザーの資金は完全に安全で引き出し可能であり、引き出しが停止されているのは借金返済にかかわる人のみであることを確認する安心させる声明を発表した。

セイの台頭と肥沃な土壌

Yei のシャットダウンの深刻さを理解するには、まず Yei エコシステムの肥沃な土壌、つまり高頻度取引と融資のために生まれたレイヤー 1 ブロックチェーンを振り返る必要があります。

Seiは2023年の発売以来、オーダーブックの効率性と超高速決済に重点を置いており、場合によってはSolanaの速度を上回ることさえあります。

2025年10月時点で、Seiの総ロック価値（TVL）は、ブラックロックなどの機関からのトークン化された流動性資金と、アポロなどの資産管理大手からのオンチェーン統合によって、 5億ドルを超えました。

この活気あるエコシステムにおいて、 Yei Financeは重要なハブとして機能しています。Yei Financeの製品ポートフォリオには、 YeiLend（レンディング） 、 YeiBridge（クロスチェーン流動性） 、 YeiSwap（分散型取引）が含まれており、いわゆる「イールドスタッキング」、つまりユーザーは流動性の提供に加えてレンディング報酬を獲得することができます。

この仕組みは多くの投機家や「利益追求者」を引きつけ、YeiのTVLは9,287万ドルまで急騰し、ネイティブトークンCLOは上場初日に250%急騰した。

しかし、この繁栄の背後には複雑な依存関係のネットワークが存在します。Yei の流動性プールには、 Elixir の deUSDに連動し、 Stream Finance の XUSDに間接的に依存する、利回りを生み出すステーブルコインであるsfastUSDなどの合成資産が詰まっています。

DeFi の複雑なネットワークでは、これらのプロトコルは互いにノードであり、1 か所の震えがネットワーク全体に影響を及ぼす可能性があります。

危機の連鎖の起点

すべては11月4日に始まりました。

Stream Financeは9,300万ドルの脆弱性攻撃を受け、同社のステーブルコインXUSDが60%以上ペッグされ、一連のステーブルコインの価格暴落を引き起こした。

翌日の夕方、Sei 上のfastUSDの価格が異常になり、オラクルの相場がちらつき不安定になり、貸付プールの担保の価格設定の正確性が脅かされました。

Yeiチームは11月5日午前2時58分（GMT）に直ちに緊急停止を開始し、これを「予防措置」と呼んだ。

その後まもなく、市場心理が変動し、SEIトークンは5％下落し、ソーシャルメディアプラットフォームのユーザーがその影響について議論することになった。

11月6日午前3時（GMT）までに、公式の説明では、問題はYeiLendのメイン貸付プールに起因しており、約860万ドル相当のUSDCがsfastUSDの担保として貸し出され、上流のボラティリティによりこの担保の価値が急落したと述べられました。

自動清算によって引き起こされる連鎖反応を回避するために、チームは準備金を使用して負債を全額返済し、修復を容易にするために引き出しを停止することを決定しました。

警告から安心までのこの 24 時間という短い期間は、DeFi の世界の「圧縮された時間」を完璧に表しています。危機とその解決は多くの場合、一夜にして完了しますが、すべてがコードによって管理されている場合、意思決定の即時性とリスクの予測不可能性という 2 つの側面が共存するという事実も明らかにしています。

脆弱な担保ネットワーク：DeFiの隠れた危険性

この事件は、DeFi担保システムの構造的な脆弱性を明らかにしています。

表面上、これらのメカニズムは過剰担保を通じてセキュリティを提供しますが、アンカー資産が不安定になると、すべてのセキュリティの前提が崩れます。

YeiLendでは、ユーザーはsfastUSDを担保としてUSDCを借り入れます。LTV（ローン・トゥ・バリュー）比率は最大約70～80%です。担保価値が110%を下回ると、システムが自動的に清算を開始します。

しかし、Stream のハッキングにより sfastUSD の価値が 20% 下落し、約900 万ドルの担保が860 万ドルの融資に不足する危険にさらされました。

介入がなければ、自動清算によって流動性崩壊が引き起こされる可能性があり、さらにはTerra 2022のクラッシュの連鎖的な災害が再現される可能性もあります。

CosmWasm スマート コントラクトを介して実行される Yei の緊急一時停止メカニズムは、この悪循環を断ち切ります。

しかし、この動きは、より深刻な問題、 「コンポーザビリティ リスク」も明らかにしています。これは、あるプロトコルの革新が別のプロトコルに潜在的な負担をもたらす場合です。

Seiでは、ステーブルコイン取引量の約30%がこれらのデリバティブ資産から発生しています。今回の事件は、以下の点を改めて認識させてくれます。

階層化された合成構造に過度に依存すると、小さな異常がシステム危機にエスカレートする可能性があります。

嵐の中の守護者：チームとコミュニティ

Yei氏のチームの対応は、DeFi危機広報の模範となる。

Elixirは米ドル安危機の際に48時間沈黙していたが（その結果TVLが40%減少した）、Yeiはすぐに透明性のある声明を発表し、全額返済を約束し、回復のタイムラインを発表した。

これは彼らにとって初めての試みではありませんでした。2025年10月、Yeiは200万ドルの盗難被害に遭いましたが、最終的にはユーザーに全額返金されました。この対応は、コミュニティの信頼をさらに強固なものにしました。

XとDiscordでは、肯定的な感情が約70％を占め、一部のKOLはこれを「教科書的な止血」と呼んだが、一部のユーザーは依然として一時停止の期間とレバレッジのリスクを懸念している。

白熱した議論により Discord のアクティビティは 300% 増加し、ヘルプ チャネルからコミュニティの共創シンクタンクへと変貌を遂げました。

これはまた、DeFi の「人間的な側面」を浮き彫りにします。開発者はもはや無関心なプログラマーではなく、アルゴリズムと市場の間の守護者であり、彼らの透明なコミュニケーションは潜在的なパニックを集合的な信頼に変えます。

波紋を超えて：セイの体系的テスト

Yei の停止は、 Sei ネットワークの成熟度を測るストレス テストでもあります。

Seiエコシステムで2番目に大きいプロトコルであるYeiのシャットダウンはSEIの価格をわずか3％下落させただけで、分散型取引所からの資金流出はごくわずかであり、Seiの多様で堅牢な性質を証明しました。

しかし、この事件はいくつかの大きなリスクも明らかにしました。

• 担保資産における合成コインの割合が過度に高いこと。
• 極端な市場状況下でのマルチソース オラクルの遅延。
• チェーンレベルの保険メカニズムはまだ不完全であり、Nexus Mutual のような商品の適用範囲は限られています。

2025年以降、AaveのオラクルフリーズからCompoundの流動性危機まで、世界のDeFi分野では15件を超える同様の停止イベントが発生しています。

今後、DeFiは動的なLTV調整、AIリスク管理モデル、クロスエコシステムバッファーファンドへと移行する必要があります。

現在、機関投資家からの資金を集めている Sei にとって、今回の事件は次のことを思い起こさせるものとなっている。

「高スループット」と「高堅牢性」のバランスをとるには、速度が脆弱な増幅器とならないように適切な規制調整を導入する必要があります。

強靭な未来を築く

Yei 氏の経験は、DeFi リスク ガバナンスの新しいモデルを提供します。

• この合意により、合成資産の担保比率が 50% 未満に引き下げられる可能性があります。
• より高速なマルチソースオラクル（Pythia など）を導入します。
• 「段階的停止」メカニズムを採用し、高リスクのプールの凍結を優先します。
• Sei エコシステム レベルでは、取引手数料と veSEI ステーキングによってサポートされる公共レジリエンス ファンドを設立できます。

ユーザーもより合理的になる必要があります。

安定した資産（USDCなど）の利用を優先し、レバレッジを3倍以下に下げ、投資リスクを分散します。

これらの戦略により、DeFi は「投機的なカジノ」から「設計された金融要塞」へと変化しました。リスクはもはや回避されるものではなく、管理され、吸収され、活用されるものとなりました。

結論：鎖の寓話

結局、 Yei Finance のエピソードは寓話のように展開しました。

これは、DeFi の素晴らしさと危険性が共存し、あらゆる収益の蓄積の背後にシステムの隠れた脆弱性が存在することを私たちに思い出させます。

プロトコルはまもなく運用を再開する予定（または 11 月 7 日の夜明けに予定通り再開）であり、このイベントはブロックチェーンの永遠の記録に刻まれることになります。

暗号の長い歴史において、これらの「休止」は失敗ではなく、転換点である。

エコシステムを脆弱なものから回復力のあるものへと移行させる。

建設者と信者にとって、それは永遠の警告をささやきます。

コードの冷徹な精密さにおいては、効率性を追求するだけでなく、レジリエンス（回復力）を鍛え上げなければなりません。そうして初めて、脆弱性は信頼の礎へと変貌を遂げることができるのです。