原作者: Danny @IOSG

出典：IOSGベンチャーズ

TLDR;

オンチェーン予測市場は活況を呈しており、オラクルはインフラ関連における最適な機会です。決済メカニズムの中核であるオラクルは、予測市場がどのようなトピックをサポートできるか、そして正しく効率的に運用できるかどうかを決定づけます。

現在、PolymarketのオラクルはUMAが主流であり、主観予測市場の80%を支えています。Chainlinkは価格市場の残りの20%を決済するために導入されました。PythonはKalshi予測市場のオンチェーンデータの問題を解決するために導入されました。その他のオラクルソリューションは主にAIに重点を置いています。

UMAは、唯一の主観的決済ソリューションとして、製品と運用経験を通じて強力な参入障壁を確立してきました。しかしながら、決済時間の長さや大口投資家による操作といった課題が依然として残っており、Polymarketのような予測市場における新しい市場タイプの開発を根本的に制限しています。このため、AIエージェントの導入、操作問題への対処、継続的／複合的なマーケットオラクル、パーミッションレス／ロングテールのマーケットオラクル、そして予測市場へのイベントドリブン型DeFi統合といった新たなソリューションの余地が生まれています。

背景

暗号通貨はアプリケーションの時代に入りました。以前のインフラプロジェクトは、アプリケーションを有効化することで推進されていました。MemecoinはDexインフラを、AIエージェントはTeeインフラを、YieldはDefiインフラを牽引しました。勢いを増している予測市場は、Oracleインフラを牽引する可能性があります。

予測市場は暗号通貨の新たな成長エンジンとなっています。2024年から2025年にかけて、ニッチな実験から主流のプロダクト・マーケット・フィット（PMF）アプリケーションへと質的な変化を遂げるでしょう。

• 2024年の米国大統領選挙中、ポリマーケットの取引量は7,300万米ドルから26億3,000万米ドル（48倍）に急増し、カルシは19億7,000万米ドル（10倍）に達しました。
• 予測市場の累計取引量は157億ドルに達しています。ニューヨーク証券取引所の親会社であるICEは、ポリマーケットに20億ドルを投資しました。多くの著名なヘッジファンドが既に予測市場取引に参入しているか、参入方法を模索しています。
• 規制面では、CFTC（米国商品先物取引委員会）がカルシ氏の選挙契約を承認し、ポリマーケットはQCEXの買収を通じて、モバイルアプリを通じて規制に準拠した形で米国市場に再参入する予定です。ポリマーケットは、トークンおよび暗号資産エコシステムの可能性について繰り返し示唆してきました。

さまざまな要因が触媒となり、市場が爆発的に成長することは間違いありません。

予測市場は2つのタイプに分類されます。1つ目は主観的な質問で、大統領選挙やワールドカップ優勝など、政治、文化、経済、スポーツに関連するニュースイベントに焦点を当てています。質問と結果は自然言語を用いて定義され、一部の結論は主観的です。例えば、「ゼレンスキーはスーツを着ていますか？」という質問は、スーツとは何かを定義します。

もう1つのタイプは価格市場です。これは暗号通貨や株式のバイナリーオプション商品に似ていますが、よりシンプルで分かりやすいモデルを採用しています。例えば、「BTCの価格は特定の時間にXXXドルに達するだろうか？」といった予測です。

現在、UMAとその楽観的オラクルは、主観的な市場決済を提供する唯一の手段です。分散型で非構造化データを扱う市場や、主観的な裁定を必要とする市場では、現状では他に解決策はありません。UMAは、楽観的なロールアップのようなアプローチ（結果を提案し、異議がなければデフォルトで承認され、異議がある場合は更なる裁定とペナルティの対象となる）によってこの問題に対処します。

構造化データオラクルサービス、特に価格データ市場は、Chainlinkのような価格オラクルを通じて直接簡単に解決できます。実際、Chainlinkの価格紛争ルーティングは、UMAのエスカレーションマネージャー内に既に存在します。PolymarketとChainlinkの直接連携により、より迅速な解決が可能になります。

現在、予測市場オラクルは、決済時間、インセンティブモデル、データの継続性、パーミッションレス決済など、メカニズムとユーザーエクスペリエンスの多くの側面において改善の余地が残っています。予測市場は、オラクル製品とアーキテクチャの革新に新たな機会をもたらすでしょう。

オラクルが重要な理由

決済は集中型と分散型に分類できます。初期の予測市場の多くは集中型のソリューションを採用していました。分散型のソリューションはコストが高く、実装も困難です。しかし、予測市場を単一点支配から保護し、「真実の媒体」としての価値を確保するためには、分散型の決済ソリューションが必要であり、これはオラクルに依存します。

このボトルネック技術は、オンチェーン予測市場が独立して運営を継続し、大規模市場をサポートできるかどうかを左右します。そのため、BSCは予測市場プロジェクトを立ち上げる前に、オラクル問題を解決する必要があります。

同時に、予測市場データが価値を生み出し、オンチェーン上で流通するためには、オラクルの助けも必要です。オラクルは予測市場の結果をオンチェーンで利用するためのデータソースとして利用できます。KalshiとPythのコラボレーションは、この点に重点を置いています。

市場データをプリミティブとして予測することで、オンチェーンアプリケーション開発者は全く新しい製品を開発できるようになります。Pythが挙げている例としては、以下のようなものがあります。

• 現実世界の出来事に基づいた先物市場を開発します。これらのプロトコルは、Kalshiのリアルタイムオッズを基準として利用し、ソース市場の変動に応じて価格を自動的に調整します。
• DeFi プロトコルは、現実世界の確率に反応する条件付き製品を構築できます。
• 政治的結果に結びついた保険商品
• 選挙結果に基づいて進化する一連の NFT。
• 特定のイベントが発生すると賞金プールのロックが解除されるゲーム トーナメント。

現在の予測市場オラクル

UMAの現在の独占状態を理解するために、予測市場におけるTVS（Total Value Secured）で測ることができます。TVS（Total Value Secured）は、オラクルによって確保された総価値を測定します。現在、Polymarketが市場シェアの80%を占め、Chainlinkが残りの20%を占めています。

▲出典：デフィラマ

ビジネスモデルの観点から、Stableは短期的には収益よりも市場シェアの拡大を優先し、ガスフリーのUSDT決済を活用してユーザー獲得と決済トラフィックの構築を図っています。長期的な収益性は主に消費者向けアプリケーションから得られ、厳選されたオンチェーンメカニズムによって補完されます。

StableはUSDTに加え、他のステーブルコインにも大きな可能性を見出しています。2025年9月末にPayPal VenturesがStableに投資を行うことで、StableはPayPalのステーブルコインであるPYUSDをネイティブサポートし、その流通を促進します。これにより、PayPalユーザーは「PYUSDで直接」支払いが可能になり、ガス料金もPYUSDで支払うことができます。つまり、 PYUSDはStableチェーン上でガスフリーとなり、 PSPを惹きつけたUSDT決済システムの運用のシンプルさがPYUSDにも拡大されることになります。

ウマ

Polymarketは現在、UMAのMOOV2（Managed Optimistic Oracle V2）を使用して市場を決済しています。市場が成熟し、決済が必要になると、市場は閉鎖され、提案者は結果を提出します。結果は、異議申し立て期間内に異議が申し立てられない限り、正しいとみなされます。異議が申し立てられた場合は、UMAの分散型裁定メカニズムが介入し、裁定を下します。

UMA 楽観オラクルには、当初は合成資産に重点を置いていましたが、予測市場に適応するために継続的に進化するまで、4 つのバージョンが存在します。

PolymarketはMOOV2契約をサポートするようになりました。この変更は、UMAが8月6日にUMIP-189ガバナンス提案を採択したことを受けてのものです。以前のMOOV2の問題は、多くの提案が時期尚早かつ経験不足で提出され、紛争を引き起こし、市場決済が最大数日間遅れることが多かったことです。

UMAの背後にあるRisk Labsは、37のアドレスからなる初期ホワイトリストを公開しました。ホワイトリストには、Risk LabsとPolymarketの従業員に加え、20件以上の提案を提出し、その精度が95%を超えるユーザーが含まれています。これがUMAの「実力主義」ガバナンスの現在のプロトタイプです。

最も広く利用されているオラクルであるUMAは、その複数回のイテレーションを通して、予測市場のユースケースに対する深い理解と、堅牢なエコシステムとインフラストラクチャを実証しています。しかしながら、UMAの現在のパフォーマンスは完璧ではなく、主に以下の2つの問題が存在します。

1. 大口投資家による操作のリスク
2. 結果が出るまでに長い時間がかかった

操作リスクに関しては、UMAのDVM（データ検証メカニズム）は、トークン保有者によるデータ結果への投票に依存しています。これは、安全性を確保するために、最低投票数（GAT、約500万UMA）と投票一貫性閾値（SPAT、65%のコンセンサス）によって保証されています。

しかし、時価総額が低く、トークンの流通が集中しているため、大口投資家は投票結果に容易に影響を与えることができます。2024年、Polymarketプラットフォームにおいて、ウクライナが米国とのマイニング協定に署名するかどうかを問うマーケットにおいて、UMAは「イエス」と判定しましたが、現実世界ではそうではありませんでした。

オンチェーンデータによると、1人の大口投資家が複数のアドレスにまたがって約500万UMAをステークし、総議決権の約25%を占めています。わずか2人の大口投資家が実効議決権の半分以上を握っています。この中央集権的な構造は、小口投票者がペナルティを回避するために「大口投資家に従う」ことを促します。UMAの誤投票に対するペナルティは約0.1%と非常に低く、大口投資家による操作リスクを大幅に高めています。UMAの現在のMC（中央値）は1億ですが、UMAがサポートするポリマーケットのOI（保有量）は2億を超えています。これは経済関係の非対称性を反映しており、悪意のある操作の機会を生み出しています。

第二に、UMAの紛争解決プロセスは、結果確定までのスピードという点において比較的長い時間を要する。データリクエストは提出後、「アクティブ期間」を経る必要があり、異議申し立てがなければ自動的に承認される。異議申し立てがあった場合は、分散仮想マシン（DVM）投票フェーズに移行し、通常48～96時間かかる。閾値に達しない場合は新たな投票ラウンドが必要となり、和解成立まで数日かかる可能性がある。

この遅延は、予測市場やレバレッジ商品など、迅速な決済が求められるシナリオで特に顕著です。ユーザーの資金はロックされ、再利用できなくなるため、情報遅延による裁定機会が増加します。

UMAは分散化と検閲耐性という利点を持つ一方で、トークンの集中度が高く決済サイクルが長いため、操作リスクと効率性のボトルネックが生じます。UMAをより幅広い予測シナリオにおいて主流のデータオラクルとして機能させるには、さらなる最適化が必要です。

UMAは、破壊的な新しいアーキテクチャも模索しています。EigenLayerと提携し、EigenLayerのステーキングシステムを活用した次世代オラクルの開発について調査・検討しています。また、新たなAIイニシアチブも模索しています。Optimistic Truth Botは、予測市場における提案エージェントです。Polymarketの質問を24時間365日聞き取り、最も可能性の高い回答を即座に提案し、異議申し立てを待つことで、決済時間を大幅に短縮します。具体的な市場については、Twitterアカウント@OOTruthBotをご覧ください。

チェーンリンク

Chainlinkは、長年の実績を持つDeFiオラクルサービスプロバイダーです。同社の製品機能は、複数のソースからオフチェーンデータ（価格など）を積極的に取得・集約し、ノードネットワークを通じてオンチェーンに配信します。現在、PolymarketとChainlinkは、価格データ予測市場へのサービス提供において協業しています。

Chainlinkルーティングは、UMAのEscalation Manager紛争エスカレーションシステムに既に導入されています。つまり、Polymarketは既にChainlinkユーザーであり、今回のChainlinkとの統合により、より直接的な連携が可能になります。

パイソン

Pythは現在、Kalshiと連携しており、主にKalshiデータの配信に取り組んでいます。KalshiデータはCFTCの規制下にあるため、その価値は、主にスポーツや経済といった規制に準拠したデータをデータソースとして配信することにあります。これは、規制に準拠したカジノがリアルタイムのスポーツイベントデータを下流のユーザーに販売するのと似ています。

新規プレイヤー

焦点の大部分はAIによる検証サービスの提供にあります。現在、エージェントの役割は決済意思の提出に重点を置いています。しかし、AIは24時間365日対応しているため、あらゆる市場、特に許可なく作成された高頻度市場において効率的な決済を確保できます。前述の通り、UAMはOOエージェントを通じてAIの参加によるソリューションを模索しています。

SolanaのXO Marketは好例です。AIモデルを用いて信頼できるAPI（リアルタイムニュースやスポーツデータソースなど）からデータを抽出・分析し、パターン認識によって「はい/いいえ」で答えられる質問を迅速に解決することで、比較的高い成功率を達成しています。CZが最近言及したBSC上のオラクルプロジェクトのいくつかも、この方向性を模索しています。

オラクルにはどんなチャンスがありますか?

予測市場の爆発的な成長により、オラクルへの要求は、サポート範囲、インテリジェンス、リアルタイムパフォーマンス、インセンティブ設計など、より高度なものとなっています。現在、主流のオラクルは依然としてボトルネックに直面しています。UMAの決済時間は24～48時間、紛争解決サイクルは平均数日、高い決済紛争率、そして大規模なステークホルダーへの投票権の集中などです。集中化と効率化の面ではまだ最適化の余地があり、サポート可能な市場の種類はアーキテクチャによって依然として制限されています。これが、Polymarketの市場タイプにおけるイノベーションの最大の障害となっている可能性があります。

AI支援

AIの自然言語理解能力は、政治、スポーツ、社会イベントなどの市場で高い応用性を発揮します。これまで、人間の判断は多くの意味的矛盾や主観的要素の影響を受け、頻繁な論争を招いていました。AI Oracleは、マルチソース検証と中立言語モデルを通じて、この問題を大幅に改善します。

反操作

UMAトークン保有者は投票者であると同時にステークホルダーでもあるため、構造的な対立が生じています。たった500万UMAを保有する大口保有者1人が、投票結果を左右する可能性があります。トークン設計において、十分な経済的安全性を確保するにはどうすればよいでしょうか？トークン設計の枠を超えて、不正操作防止メカニズム（悪意のあるアドレスへのリアルタイムフラグ付けや、グループによる悪意のある行動の検出など）をどのように構築すればよいでしょうか？

複数期間および主観的な予測、リアルタイムデータ、継続的な価格フィード

予測市場は長らくバイナリ決済に重点を置いてきたため、情報量が大幅に削減されてきました。将来の社会的に意識の高いオラクルは、より広範なデータソースにアクセスし、多様なデータを包括的に評価するための動的モデルを採用する必要があります。PolymarketのDeFiプロジェクトとの議論を通じて、市場活動中に動的な決済データを提供する設計上の大きな可能性を認識しました。スポーツイベントのリアルタイムゲーム内取引など、より持続的な予測市場をサポートすることは、連続価格市場やパーレーのようなコンビネーション市場において大きな機会をもたらしますが、現在のオラクルはこれをサポートしていません。

許可のない拡大とロングテール市場

将来、パーミッションレス予測市場はPumpFunと同等の資産創出率に達するでしょう。市場決済の需要が急増するにつれ、UMAの現在の手動レビューとアップグレードモデルは機能しなくなります。このロングテール市場における創出、決済、そして流動性の断片化の問題に迅速に対処するには、オラクルの観点からのトップダウンアプローチが必要になるかもしれません。

イベント駆動型DeFi統合

予測市場がDeFiと統合されると、イベント確率のオンチェーン記録が、貸付やデリバティブの価格設定に直接影響を与える可能性があります。例えば、金利上昇の確率が90%を超えると、貸付レバレッジを自動的に引き下げることができます。オラクルと予測市場の組み合わせは、DeFi分野に革新をもたらす可能性があります。