1. 「TACO取引」の概念

「TACO」という概念は、今年5月にフィナンシャル・タイムズのコラムニスト、ロバート・アームストロング氏が提唱したもので、「Trump Always Chickens Out（トランプは常にチキンアウトする）」の略称です。この概念は、トランプ米大統領の典型的な政策スタイルに由来しています。貿易や関税といった問題において、彼はしばしば強硬なレトリックや積極的な措置を用いて交渉材料を作り、政治的圧力と世論を構築します。しかし、市場のボラティリティが高まったり、経済が圧迫されたりすると、彼は経済のファンダメンタルズへの大きな影響を回避するために、速やかに姿勢を軟化させます。最初に圧力をかけ、その後徐々に譲歩するというこのパターンは、市場が予測可能な政策サイクルを形成し、トランプ氏の政策のリズムと市場への影響を理解するための重要な手がかりとなります。

この論理に基づき、「TACO取引」は政策変更を軸とした投機戦略と定義されます。その中核となるのは、政治シグナルと市場価格の短期的な整合性を見極めることです。「TACO取引」は通常、政策シグナルの発動、市場反応の増幅、そしてセンチメントの回復と収束という完全なサイクルを辿ります。このプロセスは、関税、輸出規制、制裁措置の発表など、政治問題に関する強力な政策シグナルの発動から始まることが多く、市場リスクプレミアムが急速に上昇し、不確実性を引き起こします。その後、市場は急速に価格を変動させ、レバレッジやデリバティブのポジションは受動的に清算され、資産価格が急落します。政策のトーンが実利主義に転じたり、妥協の兆候が現れたりすると、市場の信頼感は徐々に回復し、リスク選好度は回復し、資本フローが再び流入します。こうして、感情的な売りから合理的な回復へのサイクルが完了します。「TACO取引」は、しばしば明確なタイミングとリズムパターンを示します。強いシグナルは週末や夜間に発表されることが多く、流動性のギャップを利用して価格ギャップや感情的なショックを生み出します。一方、ハト派的な発言は期待を安定させ、市場心理を回復させるために平日に発表されるのが一般的です。

出典: tradosaure

2. 「TACO取引」による仮想通貨の連携

「TACO貿易」の論理が市場で再燃するにつれ、その影響は伝統的な資産を超えて拡大し、特に顕著になっています。例えば、10月10日、トランプ米大統領は中国からの輸出品に100%の追加関税を課す計画を発表し、商務省に対し、11月1日までに重要な中国製ソフトウェアとレアアース関連製品の輸出規制を実施するよう指示しました。この突然の発言は、市場から2020年以来の米中貿易政策における最大の転換と受け止められ、世界的なサプライチェーンの混乱リスクの再評価を促しました。その結果、米国株先物は急落し、ダウ工業株30種平均は1.9%、ナスダックは3.6%下落しました。しかし、わずか2日後、ホワイトハウスの姿勢は大きく変化しました。10月12日、トランプ大統領は演説で協力を通じて対立を解決したいという意向を強調し、ヴァンス米副大統領は関税計画は依然として検討中であると述べました。 10月13日、ダウ工業株30種平均は1.3%、ナスダック総合指数は1.6%それぞれ反発し、市場のリスク選好度の急回復を示唆しました。強い圧力から軟化・修復へと移行するこのリズムは、政治的シグナルによって短期的なパニックを誘発し、その後調整局面を経て取引を回復させる「TACO取引」の特徴を改めて示しています。

暗号資産市場は、この「TACO取引」サイクルにおいて、従来の資産と比較して、より高い感度と増幅を示しました。高レバレッジ構造、継続的な取引メカニズム、そして流動性主導の特性により、暗号資産は政策の不確実性に最初に反応しました。10月11日、ビットコインの価格は最高値の114,500ドルから104,800ドルまで急落し、1日で8%以上の下落となりました。イーサリアムは一時4,000ドルを下回りました。「10月11日の暴落」は暗号資産史上最大の清算イベントとなり、市場全体で総額190億ドルの強制清算が行われました。主要取引所は自動レバレッジ解消メカニズムを発動し、資金調達率は2022年の弱気相場終息以来の最低水準に低下しました。10月12日の政策トーンの緩和とリスクセンチメントの回復により、ビットコインは最初に115,000ドルを超えて反発し、イーサリアムも4,100ドルに戻りました。これは、暗号資産市場が「TACO取引」チェーンの中で最も感情的な耐性を持つ市場になりつつあることを示しています。暗号資産の価格変動は、従来の市場におけるリスクプレミアムの調整と連動するだけでなく、感情的なフィードバックを通じて政策シグナルが市場に与える影響を強めています。

出典: tradingview

3. 「TACO取引」のグレーライン

「TACO取引」によって引き起こされた劇的なボラティリティの後、市場は根底にあるリスクに注目し始めました。この急落は政策期待に対する自然な反応だったのか、それとも特定の資本グループが仕組んだ流動性トラップだったのか。オンチェーンアナリストのEyeは、暴落前の空売り活動に重大な異常を指摘しました。その後、オンチェーン取引記録と関連ウォレットが公開され、この分析をさらに裏付けました。10月8日から9日にかけて、Garrett Jinという名のクジラアカウントがHyperliquidプラットフォームで2日間連続で約35,000ビットコインを売却し、同時に7億3,500万ドル相当のBTC永久空売りポジションを確立しました。10月10日夜から11日早朝にかけて、HyperliquidやBinanceといった主要プラットフォームにおける定量戦略がリスク管理閾値を発動させ、ネットワーク全体の清算額は1時間以内に90億ドルに急騰し、「10月11日の暴落」の直接的な引き金となりました。さらに、オンチェーン追跡により、これらの大規模な空売り取引に関連する資金は、操作前に意図的に分割され、複数のアドレス層を介して繰り返し送金されていたことが明らかになりました。数時間後、一部の資金は複数のBinance入金口座に再送金されました。これらの送金のうち、1つはイーサリアムドメイン「ereignis.eth」上のアドレスに流れていたことが確認されました。このアドレスの活動タイムラインは前述のアカウントとほぼ重なっており、これらの資金は同一人物によって操作された可能性が高いことが示唆されています。

最新の展開は、「TACO取引」をめぐるグレーゾーンの複雑さをさらに浮き彫りにしている。EYEは、ギャレット・ジン氏が代理人として行動していた可能性があり、リークした人物はジン氏に直接ではなく、仲介者を介して情報を提供した可能性が高いと示唆している。この重要な情報は、米国大統領スタッフにアクセスできる内部関係者から発信されたものだ。分析によると、中心となるトレーダーはザック・ウィトコフ氏とチェイス・ヘロ氏（両名ともトランプ家の暗号資産プロジェクト「ワールド・リバティ・ファイナンシャル」の共同創設者）である可能性が示唆されている。彼らはこの情報を事前に悪用し、政策発表前に社内トレーディンググループを組織して有利なポジションを確保し、市場のボラティリティを増幅させたと考えられている。EYEはトランプ氏の長男の関与の可能性さえ示唆した。10月14日、EYEは個人の安全を理由に、これ以上の情報開示を停止すると発表した。しかし、これは、政策への期待が取引可能なシグナルとなるにつれ、暗号資産市場と権力情報との境界が静かに崩れつつあることを示している。

出典: @eyeonchains

「TACOディール」の両刃の剣

「TACO取引」の台頭は、政策が優勢となりファンダメンタルズが二の次となる環境において形成された、適応的な価格設定メカニズムです。投資家はますます政策シグナルに基づいて意思決定を行うようになり、資産価格に影響を与える主要な変数として、政策が経済データに取って代わってきています。金利予想、規制当局の姿勢、地政学的な発言など、これらは即座に取引行動に反映されます。暗号資産市場は、取引時間の長さ、高い流動性、そして高い反応性を備えており、政策予想をリアルタイムで監視するレーダーとして機能しています。これは確かに市場の反応性を向上させましたが、同時に構造的な問題も生み出しています。価格と実体経済活動の相関関係が弱まり、取引はプロトコルのファンダメンタルズ価値ではなく、政策の変更に賭けるようなものになってきています。

より深刻なリスクは、「TACO取引」が政策は最終的には安定に戻るという暗黙の前提に潜んでいます。しかし、市場が概ね安定への回帰を期待するようになるにつれ、取引行動自体が価格シグナルを通じて政策担当者の判断に逆行的な影響を与え、ボラティリティと不確実性を増幅させる可能性があります。高いレバレッジと繊細な清算メカニズムを持つ暗号資産市場にとって、このフィードバックループは特に危険であり、システミックな流動性リスクに発展する可能性さえあります。この意味で、「TACO取引」は戦略的な枠組みであると同時に、市場行動を反映する鏡でもあります。このような環境において、投資家は流動性の安全性とリスクエクスポージャーの耐性にこれまで以上に注意を払う必要があるでしょう。同時に、真の競争力は政策転換のスピードを予測することではなく、政策の不確実性の中で安定性と適応性を維持する能力にあることを認識する必要があります。