原著者：ニッキー、フォーサイトニュース

2025年10月11日、暗号通貨市場は大幅な下落を経験しましたが、BaseエコシステムプロジェクトHydrexのトークンHYDXはトレンドに逆行して上昇し、1日で40%以上増加しました。

Hydrexは、BaseエコシステムにおけるMetaDEXおよび流動性インフラとして位置付けられ、コミュニティガバナンスを通じて流動性インセンティブとプロトコル収益分配を導くことを目指しています。プロトコルデータによると、Hydrexは現在、総ロック額1,300万ドル、250以上の資産をサポート、累計取引量は1億7,800万ドル、ユーザーアカウント数は約2,000です。

プロジェクトの位置付けとコア機能

Hydrex の核となるポジショニングは「流動性調整システム」であり、コミュニティ ガバナンスを通じてトークンの配布とプロトコルの収益を促進し、流動性と取引量を最も生産性の高いプールに直接配分することを目的としています。

Hydrexの設計は、投票ロック（VE）メカニズムと戦略的最適化を統合しています。ユーザーはトークンをロックすることでガバナンスに参加し、流動性インセンティブの方向性に影響を与え、「ロック - 投票 - 流動性の獲得 - 手数料の発生 - 再分配」という好循環（「Hydrexフライホイール」）を形成します。また、このプロトコルは取引手数料収入の100%を参加する流動性プロバイダーに分配しており、累計取引手数料収入は現在118万ドルを超えています。

具体的な機能面では、Hydrex はさまざまなユーザーのニーズを満たすために 3 種類のアカウントを提供しています。Liquidアカウント(フレキシブル) は即時収入と資産貸付をサポートし、 Flex アカウント(長期) は 2 年間のロックアップが必要で 30% の利益ボーナスを受け取ります (早期退出にはペナルティがあります)、 Protocol アカウント(永久) は oHYDX トークンを変換することで無制限のロックアップと安定した収入を得られます。

このプロトコルには戦略的準備金メカニズムが組み込まれており、流通するHYDXトークン1枚につき少なくとも0.01 USDCの裏付けが必要です。この設計により、トークン発行が実質的な資本によって裏付けられ、制御不能なインフレを防止できます。ユーザーはオプショントークンoHYDXを通じてHYDXの流動性にアクセスし、変換を完了するには対応するUSDCのデポジットが必要です。

さらに、Hydrexは「流動性中立」戦略を重視しています。自社の流動性プールに限定せず、ルーティング技術を通じてベースチェーン上の外部DEX（Uniswap V4、Algebraなど）を統合し、ユーザーにとって最適な取引価格の実現を目指しています。

チームの背景

Hydrexチームは、コアメンバーの身元を明かさず、匿名性を維持することを選択しました。これはWeb 3プロジェクトでは一般的であり、規制リスクの軽減やプライバシー保護のためなどによく用いられます。Twitterユーザーの@larrettgeeによると、チームは最近、ビジネス開発リードと成長コンサルタント（Base OG）を新たに採用しました。

プロジェクトの公開諮問情報によると、Coinbase のシニア ソフトウェア エンジニアである Colin Johnson 氏が Hydrex 諮問委員会に加わったとのことです。

資金調達に関して、Hydrexは従来のベンチャーキャピタルラウンドでの資金調達や、プレセールやインフルエンサーマーケティングキャンペーンへの参加は行っていないことを強調しました。このプロジェクトは主にエコシステムパートナーシップを通じて資金を確保しており、これにはPeapods Financeからの1万ドルのシード資金や、組み込みウォレットの統合とDeFiオンボーディングの最適化のためのCoinbase Developer PlatformからのBuilder Grantが含まれます。

トークンエコノミクス

HYDXトークンの初期供給量は5億ですが、そのうち約90%はプロトコルアカウント（永久ロックポジション、旧称veHYDX）の作成を通じて永久にバーンされるため、総供給量は約3,438万トークンとなります。この初期配分のうち、50%はコミュニティとパートナーの成長活動に、25%はトレジャリーに、20%はコア貢献者に、3%はプロトコル流動性に、2%はアドバイザーと初期サポーターに割り当てられます。

債券の発行と経済モデルは、「準備金制約」と「長期的な整合性」を中心に展開されます。主なメカニズムは以下のとおりです。

• 戦略プロトコル準備金：発行されるHYDXごとに、少なくとも0.01 USDCを準備金に預け入れる必要があります。これは、トークン発行が実体資本によって裏付けられていることを保証するためです。ユーザーはUSDCを支払うか、oHYDXをバーンすることで、流動性のあるHYDXと交換できます。流動性のあるHYDXは、市場から直接入手するか、ガバナンス報酬を通じて入手できます。
• アカウントの種類と収益分配： HYDX流動性プールにステーキングしたすべてのユーザーには、毎週の分配を通じて取引手数料がアカウント保有者に還元されます。ステーキングの期間と規模は、投票権と収益性に直接影響するため、長期的な参加を促します。
• 希薄化防止とリバランス： veHYDX保有者は当初、トークン発行の26%を受け取りますが、新規発行トークンと既存ユーザーの権利のバランスを取るため、時間の経過とともに減少します。Flexアカウントの早期退出（HYDXの一部をバーン）に対するペナルティメカニズムは、デフレ圧力となります。

このプロトコルは希薄化防止メカニズムを採用しており、veHYDX保有者のリベースシェアは排出量の26%から開始し、最初の1年間は毎週0.5%ずつ減少します。この設計は、エコシステムが成熟するにつれてインフレ圧力を徐々に軽減し、長期的な参加を促進することを目的としています。

エコシステム統合

Hydrexは、Baseアプリ、スマートウォレット、FarcasterプラットフォームのDeFiエントランス、Flashblocksの高速トランザクションなどの機能をサポートするなど、Baseエコシステムの特徴に深く適応しており、正式には「Baseエコシステムの流動性ハブ」と呼ばれています。

HydrexはFarcasterと緊密に連携し、ソーシャルプラットフォームを離れることなくBaseエコシステムの30以上の資産をステーキングできるミニアプリをリリースしました。このソーシャルDeFiエクスペリエンスは、スマートウォレット、手数料無料取引、EIP-7702といったBaseエコシステムの機能と組み合わせることで、新規ユーザーにスムーズなオンチェーンオンボーディングを提供することを目指しています。

コミュニティパフォーマンス

Hydrexは最近、プロトコルガバナンスへの長期的なユーザー参加を促進するAnchor Clubプログラムを開始しました。自動流動性アカウントまたは柔軟なアカウント登録を通じて、ユーザーはAnchor Clubポイントを貯めることができ、ガバナンス権やその他のコミュニティ特典と交換できます。

「VCなし、事前販売なし、KOLマーケティングなし」というキャッチフレーズはコミュニティの議論で繰り返し取り上げられており、収益を保有者に100%分配する点も注目を集めています。2025年10月11日の市場暴落時には、HYDXはトレンドに逆行して上昇しました。これは、一部の投資家がHYDXの流動性調整能力とBaseエコシステムとの相乗効果に信頼を寄せていることを反映しています。

参加方法

さまざまなユーザーが Hydrex で Liquid アカウント (柔軟)、Flex アカウント (長期)、または Protocol アカウント (永続) を設定し、自分のニーズに応じて収入を得ることができます。

Baseアプリとウォレットを通じて流動性プールにステーキングすることで、年率リターンを得ることもできます。DAI/USDCのステーブルコイン戦略は、TVLが150万ドルで、年率利回りは29.81%です。USDC/HYDXのTVLは100万ドルを超え、年率利回りは最大774%です。

リスク警告

Baseネットワークのトークンローンチへの期待が高まるにつれ、Hydrexのようなネイティブプロトコルへの注目が高まる可能性があります。しかしながら、投資家は匿名チームや複雑なメカニズムに伴う潜在的なリスクを常に念頭に置く必要があります。Hydrexが「持続可能な流動性ハブ」となるという目標を達成できるかどうかは、コア機能の実装が進み、エコシステムの連携が深まる中で、まだ不透明です。