原作者：Biteye

世界の持続可能なDEX市場の概要と業界の変化

分散型永久スワップ市場は、かつてないほどの急成長を遂げ、競争環境の再構築を余儀なくされています。2025年9月までに、世界の永久DEX（パーペチュアル・ディストリビューション）の1日あたりの取引量は520億ドルを超え、年初から530%増加しました。また、月間累計取引量は13兆ドルに達しました。この成長は、技術革新の飛躍的進歩、分散型金融商品に対するユーザー需要の高まり、そして中央集権型取引プラットフォームに対する規制圧力によって推進されています。このセクター全体は現在、暗号資産デリバティブ市場の約26%を占めており、2024年の1桁台というシェアから大きく飛躍しています。

Perp DEX 総取引量の推移 https://defillama.com/perps

市場の急速な差別化が競争環境を再構築しています。従来のオーダーブックモデル（dYdXやHyperliquidなど）は、正確な価格発見と高い流動性によりプロのトレーディング市場を席巻しています。一方、AMMモデル（GMXやGains Networkなど）は、即時の流動性と簡素化された操作性で個人投資家を惹きつけています。新興のハイブリッドモデル（Jupiter Perpsなど）は、キーパーシステムを用いて高速環境におけるオーダーブックとAMM間のシームレスな移行を実現し、両者の利点を融合させようとしています。データによると、オーダーブックモデルは市場シェアを拡大しています。CLOBアーキテクチャを備えたHyperliquidは、累計取引量2.76兆ドルを処理しています。

アスターDEXの台頭と市場への影響

APX FinanceとAstherusの合併によって設立されたAsterは、マルチチェーン・アグリゲーション戦略とYZi Labs、特にCZのサポートにより、わずか数週間でゼロからトップへと急成長を遂げました。9月17日のトークンローンチで1,650%の増加を記録し、初日の取引量は3億7,100万ドルに達し、新規ウォレットアドレスも33万件増加したことは、その強力な市場獲得能力を証明しています。

Asterの技術革新は、主にユーザーエクスペリエンスの向上に重点を置いています。シンプルモードでは最大1001倍のレバレッジが可能で、Hyperliquidの40～50倍をはるかに上回っています。本質的にリスクはあるものの、高いリターンを求める投機家にとっては非常に魅力的です。非公開注文機能は、従来の金融におけるダークプールの概念を活用しており、大規模な取引をMEV攻撃から効果的に保護します。利回り統合機能により、ユーザーはasBNBなどの利子付き資産を証拠金として利用でき、取引中に5～7%の基本利回りを得ることができます。この革新は、DeFiのコンポーザビリティを最大限に高めます。

AsterのTVLは9月14日の3億7,000万ドルから17億3,500万ドルへと328%急上昇し、この成長の80%をBNB Chainが占めています。1日あたりの取引量は繰り返し200億ドルを超え、Hyperliquidを抜いて世界最大のパーペチュアルDEXとなり、24時間あたりの手数料収入は712万ドルに達しました。さらに重要なのは、Asterの累計パーペチュアル取引量がわずか数ヶ月で193億8,300万ドルに達したことです。Hyperliquidの2兆7,600億ドルには依然として及ばないものの、その成長率は驚異的です。

コミュニティでの議論では、トレーダーの両プラットフォームに対する好みに明確な違いが見られました。プロのトレーダーはHyperliquidを好み、「シングルブロック承認」と高い流動性はプロのトレーディングに不可欠だと考えています。一方、クロスチェーンユーザーや初心者はAsterを好み、ブリッジフリーのマルチチェーンサポートとCEXのようなユーザーエクスペリエンスが参入障壁を大幅に下げていると述べています。

ハイパーリキッド：技術的には進歩しているが、市場シェアは圧迫されている

パーペチュアルDEX分野のパイオニアとして、Hyperliquidは革新的なHyperCoreアーキテクチャにより、オンチェーンデリバティブ取引の可能性を再定義しました。HyperCoreは、1秒あたり20万件の注文処理能力と0.2秒のレイテンシーを実現し、多くの中央集権型取引所を凌駕するパフォーマンス指標を誇ります。累積パーペチュアルスワップ取引高は2兆7,650億ドル、現在の未決済建玉は1,335億ドル、24時間取引高は156億ドルに達し、これらの数字は、Hyperliquidの技術アーキテクチャの成功とユーザーの信頼を如実に示しています。

しかし、Hyperliquidは市場シェアの低下が続いています。パーペチュアルDEX市場におけるHyperliquidのシェアは、2025年5月の71%、8月の80%から、現在は38%に低下しています。この変化は主に、新興競合の急速な台頭とマルチチェーン戦略の成功によるものです。特に、Hyperliquidは1日あたりの取引量と手数料収入においてAster DEXに繰り返し追い抜かれており、これはかつては想像もできなかった変化です。

Perpdex取引量統計 perpetualpulse.xyz

課題は多いものの、Hyperliquidの優位性は依然として明確です。BTC/ETHといった主要資産のスプレッドが0.1～0.2ベーシスポイントと極めて低い、極めて高い流動性、単一ブロック承認によるトレーダーに比類のない確実性を提供する最も安定した技術アーキテクチャ、そして100以上のプロジェクトがプラットフォーム上で包括的なDeFiインフラを構築している、最も成熟したエコシステムといった点が挙げられます。さらに重要なのは、Hyperliquidのデフレ型トークンモデルが、プロトコル収益の99%をHYPEトークンの買い戻しとバーンに充当していることです。その結果、年間収益は201億ドルに達し、トークンの価値を強く支えています。

ユーザーの質という観点から見ると、Hyperliquidはより高いユーザー価値を示しています。82万5000のデイリーアクティブアドレスのうち、365万1000人がマンスリーアクティブユーザーであり、建玉対取引量比率（OI/取引量）は287%に達し、業界平均を大幅に上回っています。この指標は、Hyperliquidのユーザーが短期的な投機取引よりも、真のリスクヘッジを行う可能性が高いことを示唆しています。対照的に、Asterのユーザー比率はわずか12%です。Asterはデイリー取引量が多いにもかかわらず、ユーザー行動は短期的な裁定取引に傾倒しています。

競争圧力に直面し、Hyperliquidは積極的に戦略を調整しています。近々導入されるHIP-3（パーミッションレス・パーペチュアル・マーケット）では、誰でもカスタム・パーペチュアル契約を展開できるようになります。これは、RWAパーペチュアルやAIコンピューティングパワー先物といった革新的な商品の誕生につながり、エコシステムを活性化させる可能性があります。USDHネイティブ・ステーブルコインのローンチにより、Hyperliquidの金融インフラはさらに強化されます。運用資産は推定55億ドルで、その95%はHYPEの買い戻しに充てられる予定です。これにより、トークンの価値は大幅に向上するでしょう。

この熾烈な競争市場において、Hyperliquidの真の強みは、その技術そのものだけでなく、コアプロトコルを中心に構築された包括的なエコシステムにあります。パーペチュアルトレーディングプラットフォームとして始まった謙虚な始まりから、現在では100を超えるプロジェクトを擁する包括的なDeFiエコシステムに至るまで、Hyperliquidは自己完結型の金融インフラを構築してきました。このエコシステムは、インフラストラクチャからDeFiプロトコル、アプリケーション層に至るまで、フルスタックソリューションを網羅しており、各コンポーネントがネットワーク全体の価値蓄積とユーザーエンゲージメントに貢献しています。

このような背景から、この記事では、Hyperliquid エコシステム内の中核プロジェクトと革新的なアプリケーションを詳しく調べ、激しい市場競争の中でこれらのプロジェクトが Hyperliquid の持続可能な競争上の優位性をどのように構築し、分散型デリバティブ取引の未来をどのように形作っていくのかを探ります。

Hyperliquidのコアエコシステムプロジェクトの詳細な分析

1. Kinetiq - 流動性ステーキングエコシステムの柱（TVL：17億5,700万ドル）

KinetiqはHyperliquidエコシステムにおいて揺るぎない地位を占めており、TVLは17億5,700万ドルでエコシステム全体の価値の約78%を占め、資金フローの中核ハブとなっています。エコシステムの「Jito」であるKinetiqは、革新的なStakeHubアルゴリズムを通じてバリデーターの委任を再定義し、かつてない効率性と収益の最適化を実現しています。

StakeHubアルゴリズムの中核は、洗練された多次元スコアリングシステムです。このシステムは、100を超えるアクティブなバリデーターをリアルタイムで評価し、信頼性（40%の重み付け）、セキュリティ（25%の重み付け）、経済パフォーマンス（15%の重み付け）、ガバナンス参加（10%の重み付け）、運用履歴（10%の重み付け）といった指標に基づいて、資金配分戦略を動的に調整します。このアルゴリズムは、バリデーターの過去のパフォーマンスを考慮するだけでなく、将来の安定性も予測します。機械学習モデルを用いて配分の重み付けを継続的に最適化することで、委任された資金が常に最高品質のバリデーターに流れるようにします。

Kinetiqノードの動作状況 https://kinetiq.xyz/validators

このプロトコルは、市場をリードする充実した収益構造を提供しています。基本PoS報酬は年間約2.3%の利回りを生み出し、類似のLSTプロジェクトの中でもトップクラスです。StakeHubの最適化により、パフォーマンスの低いバリデーターを回避することで、さらに0.2～0.5%の利回り向上が実現します。また、HyperliquidネットワークのMEVキャプチャーメカニズムから得られるMEV収益は、年間約1%の利回りに貢献しています。さらに魅力的なのは、他のDeFiプロトコルとの統合報酬です。6～8%の変動マージンが提供され、総利回りは10～12%となり、現在のDeFi市場において非常に競争力のある水準となっています。

Kinetiqは、根本的に簡素化されたユーザーエクスペリエンスを提供します。ユーザーはHYPEをステークすることでkHYPEトークンを獲得し、1:0.996というわずかなプレミアムを享受できます。このプレミアムは、流動性の高いステークトークンに対する市場の付加価値と、プロトコルのセキュリティに対する信頼を反映しています。ステーク解除メカニズムには7日間の安全待機期間と0.1%の手数料が組み込まれており、ネットワークのセキュリティを確保しながら、ユーザーに合理的な退出メカニズムを提供します。

Kinetiqは爆発的な成長を遂げ、TVLは7月の4億5,800万ドルから現在18億1,000万ドルへと3倍に増加しました。この成長は主にPendleプロトコルの統合によるもので、PT/YT分割メカニズムを通じてkHYPEに新たな流動性と利回り戦略をもたらしました。

Kinetiq TVL の成長 https://defillama.com/protocol/tvl/kinetiq

近日発行予定のガバナンストークン$KNTQは、プロトコルにおける分散型ガバナンスと長期的な価値創造のための重要なツールとなります。トークン供給量の30～50%はエアドロップを通じてコミュニティに分配される予定で、ポイント保有者、アーリーアダプター、kHYPEステーカーに優先的に配分されます。$KNTQの中核機能は、プロトコルアップグレードに関する投票、MEVルーティングポリシーの決定、HIP-3市場のキュレーションなどです。この分散型ガバナンス機関は、プロトコルの分散化とコミュニティエンゲージメントをさらに強化するでしょう。

仕組み：ユーザーはkinetiq.xyzにHYPEをステークすることでkHYPEを獲得できます。kHYPEは即時発行と7日間のロックアップ期間を備えています。また、このプロトコルはkPointsシステムも提供しており、近日実施予定の$KNTQエアドロップに向けて毎週ポイントを付与します。ポイントはステーク量や保有期間など、様々な指標に基づいて付与されます。

2. ベース - モバイルスーパーアプリとエコシステムポータル

Hyperliquidで最も売上高の高いビルダーアプリであるBasedは、24時間で約90,300ドルの収益を生み出し、すべてのサードパーティアプリの中で第1位になりました。累積永久取引量は166億9,900万ドルを超え、24時間の永久取引量は3億2,100万ドルでした。BasedはHyperliquidの総取引量の約7%を処理しており、この数字はユーザーベースの富裕層の性質と深い関与を完全に反映しています。収益モデルはHyperliquidのビルダー手数料分配システムに基づいており、永久取引で最大0.1%、スポット取引で1%の手数料分配を提供しています。この収益の大部分は、アフィリエイトマーケティングプログラムを通じて手数料の形でユーザーに還元され、ユーザー、プラットフォーム、そしてBasedに利益をもたらす持続可能なインセンティブ構造を生み出しています。 7 日間の収益が 222 万ドル、30 日間の収益が 671 万ドルというこれらの指標は、ビジネス モデルの堅牢性を証明するだけでなく、Hyperliquiquid エコシステムにおける収益貢献者としての重要な役割を浮き彫りにしています。

ベース取引インターフェース https://www.basedapp.io/

Basedのトークンエコノミクス設計は、ユーザー行動と革新的なインセンティブメカニズムへの深い理解を反映しています。XP獲得ツールである$PUPトークンは、2025年8月22日にエアドロップを完了しました。初期ユーザーとコミュニティ貢献者には合計1億トークンの供給量が割り当てられ、5％が初期採用者とコミュニティ貢献者に割り当てられました。$PUPの主な機能は、ユーザーのXP獲得効率を高め、25～60％のポイント乗数を提供することで、保有者が取引や支出などの活動を通じてより多くの報酬を獲得できるようにします。主要なガバナンストークンである$BASEDは、ユーザーの合計XPに基づいて配布されます。スナップショットの日付は2025年9月20日です。永久取引は名目取引量1ドルごとに0.06 XPを付与し、スポット取引は取引量1ドルごとに0.30 XP（5倍のインセンティブ）を付与し、Visaでの支払いは支出1ドルごとに4～6ポイントを付与します（TGEでXPに変換されます）。

この二重トークンメカニズムは、短期的なインセンティブ（$PUPマークアップ）と長期的なガバナンス（$BASEDへの割り当て）を巧みに組み合わせています。$PUP保有者は、$BASEDエアドロップから実質的に「レバレッジ」を得ることで、ユーザーロイヤルティとエコシステムへのエンゲージメントをさらに強化します。コミュニティ内において、$PUPの流通時価総額は約500万ドルで、価格は0.05ドル前後で安定しており、ユーティリティとしての堅調な需要を示しています。$BASEDの予想供給量は10億で、コミュニティへの割り当ては40%です。XPシステムを通じてアクティブユーザーに公平に分配される予定です。

インタラクション：ユーザーはモバイルアプリをダウンロードするか、based.marketsを通じてウェブターミナルにアクセスし、メールアドレスでアカウントを登録できます。マルチチェーン資産へのワンクリックチャージにも対応しています。取引インターフェースは従来の金融アプリケーションと同様に設計されており、スポット取引と無期限取引が可能です。また、Visaデビットカードを申請して法定通貨での購入も可能です（既存ユーザーは11月の無効化スケジュールにご注意ください）。XPシステムはポイントの進捗状況をリアルタイムで表示し、$PUP保有者はウォレット内のボーナスを有効化して報酬効率を高めることができます。

3. Pendle - イールドトークン化プロトコルの巨人

PendleのHyperEVMへの導入成功は、Hyperliquidエコシステムにおける利回りトークン化の成熟度を示すものであり、DeFiプロダクトの高度化と革新性を新たなレベルに引き上げるものです。kHYPEのような利子付き資産をPT（元本トークン）とYT（利回りトークン）に分離することで、このプロトコルは投資家に債券投資と利回り投機の両方に適した的確なツールを提供します。わずか数か月で、PendleのHyperEVMにおけるTVLはゼロから123億ドルに増加し、30日間で76.27%増加しました。

さまざまなチェーンにおけるPendle TVLの配信 https://defillama.com/protocol/tvl/pendle

PendleとKinetiqの相乗効果は、Hyperliquidエコシステムにおける急速な成功の重要な要素です。この相乗効果は、製品の補完性だけでなく、より重要な点として、新たな価値獲得メカニズムの創出に反映されています。kHYPEをPTとYTにトークン化することで、Pendleは流動性ステーカーに多様な利回り戦略を提供すると同時に、Kinetiqのポイントシステムを獲得するための新たな手段を創出します。YT-kHYPE保有者は、元本変動リスクなしにKinetiqのポイント報酬を全額受け取ることができます。PT-kHYPE保有者は、固定収益の確実性を享受し、安定したインカム戦略を構築することができます。

Pendleの製品ポートフォリオは拡大を続けており、Hyperliquidエコシステムとの深い統合を目指す戦略的意図を示しています。主流のkHYPE市場に加え、プロトコルはfeUSD、hwHLP、beHYPEといったエコシステムベースの利子付資産からの利回りのトークン化も徐々にサポートしてきました。新しい資産が追加されるたびに、新たな利回り戦略と裁定取引の機会が追加され、エコシステム全体の活性度と構成可能性がさらに高まります。特に、LSTや利回りを生み出す資産が増えるにつれて、Pendleはこれらの資産向けに標準化された利回り分離ツールを提供し、異なるプロトコルをつなぐ重要な架け橋となっています。

インタラクション：ユーザーはapp.pendle.financeからプロトコルにアクセスし、Hyperliquidネットワークを選択します。kHYPEなどの利子収入資産をPT/YTに分割したり、これらのトークン化された利回り商品を二次市場で直接取引したりできます。プロトコルは直感的な利回り曲線と満期情報を提供し、ユーザーが情報に基づいた投資判断を下せるよう支援します。

HyperrEVMにおけるPendleの収益トークン https://app.pendle.finance/trade/markets?chains=hyperevm

4. HyperLend - 融資インフラコア

Hyperliquidエコシステムの「信用銀行」として、HyperLendはDeFiインフラ全体において極めて重要な役割を果たし、エコシステムの流動性サイクルと資本効率の中核を担っています。このプロトコルは、実績のあるAave V3フォークアーキテクチャを活用しつつ、Hyperliquidの高性能環境と独自の資産特性に合わせた徹底的な最適化と革新が施されています。最大の技術的ブレークスルーは、フラッシュローンによるワンクリックのレバレッジ循環を可能にする革新的なメカニズムであるHyperLoopにあります。これにより、高度なユーザーには、操作のシンプルさを維持しながら、これまでにない資本効率ツールが提供されます。

HyperLendのアーキテクチャ設計は、リスク管理と資本効率の繊細なバランスを体現しています。このプロトコルは、HYPE、kHYPE、USDCといったコア資産の効率的な貸借専用の統合流動性プールであるデュアルプールアーキテクチャを革新的に採用しています。この共有流動性メカニズムにより、取引のスリッページが大幅に削減され、資本効率が向上します。分離されたリスクプールは、ボラティリティの高い資産やリスクの高い資産を専門に扱い、完全にカスタマイズ可能なリスクパラメータをサポートすることで、単一の資産に関連するリスクイベントがシステム全体の安定性に影響を与えないようにします。

HyperLoop機能の技術的実装は、DeFiのコンポーザビリティの究極の応用と、ユーザーエクスペリエンスの大幅な向上を実証しています。ユーザーはシンプルで直感的なインターフェースを介して操作し、プロトコルはバックエンドで複雑な一連のアトミック操作を自動的に実行します。まず、フラッシュローンメカニズムを介して対象の債務資産を借り入れ、次に内蔵のDEXアグリゲーターを介してユーザーが希望する利回り資産と交換し、この資産をプロトコルの対応するプールに担保として提供し、新たに追加された担保に基づいてさらに債務資産を借り入れ、最後に最初のフラッシュローンを返済します。この複雑な一連の操作はすべて1つのブロック内でアトミックに完了するため、ユーザーは複数の手動操作に伴う複雑さ、時間コスト、ガス料金なしに、3～5倍のレバレッジを簡単に実現できます。

HyperLoop のワンクリック回転ローンインターフェース https://app.hyperlend.finance/hyperloop

HyperLendは、その資産構成と運用効率から判断すると、健全で安定した発展と優れた市場適応性を示しています。総TVL5億2,400万ドルは、主にwstHYPE（2億5,400万ドル、48%）とネイティブHYPE（2億600万ドル、39%）で構成されています。この資産配分は、エコシステムにおけるLSTの重要性と、ネイティブトークンの流動性に対する強い需要を明確に反映しています。現在の総借入額は2億6,700万ドルで、全体の利用率は48%に達しており、これはDeFiレンディングプロトコルにとって健全な運用範囲です。これにより、出金需要を満たすのに十分な流動性を確保しながら、資本利用を最適化し、合理的なリターンを実現しています。

HyperLend のプロトコルスケール https://hyperlend.blockanalitica.com/

HyperLendの収益モデルは、明確かつ持続可能な事業価値創造を実証しています。プロトコルは年間1,589万ドルの収益を生み出しており、多様で安定した収益源は主に貸出金利スプレッド、決済手数料、フラッシュローン手数料で構成されています。特に注目すべきは、フラッシュローン手数料が0.04%に設定されていることです。これは、Aaveの標準金利0.09%を大幅に下回っています。この競争力のある価格戦略は、市場競争力を維持しながら、ユーザーに優れたコスト効率を提供し、高頻度取引（HFT）や裁定取引の活性化に貢献しています。また、プロトコルには堅牢なポイントシステムが導入されており、22週間連続で運用され、近日中に予定されている$HPLガバナンストークンのエアドロップに向けてポイントを蓄積しています。トークン供給量の3.5%はAave DAOに確保されています。

インタラクション：ユーザーはhyperlend.financeを介してウォレットに接続します。hyperlend.financeは、預金による利息の獲得、借入、そしてHyperLoopレバレッジをサポートします。インターフェースはシンプルで直感的であり、リアルタイムの金利情報とリスク指標を提供することで、ユーザーが情報に基づいた融資判断を下せるよう支援します。

5. Hyperbeat - DeFiスーパーアプリ（TVL：3億8,700万ドル）

Hyperbeatは、ステーキング、レンディング、利回り最適化といった多様なサービスを網羅する包括的なソリューションを提供する、ワンストップDeFiハブとして位置付けられています。このプロトコルは最近、Electric Capitalが主導し、Coinbase Ventures、Chapter One、DCF Godといった著名な機関投資家も参加した520万ドルのシードラウンドを完了しました。この資金調達ラウンドは、機関投資家がHyperbeatのビジネスモデルと技術チームを高く評価していることを示しています。

Hyperbeatの製品マトリックスは、エコシステムとの緊密な統合という哲学を体現しています。beHYPE流動性ステーキングモジュールは、スケーラブルなセキュリティモデルを提供し、ガバナンスへの参加をサポートします。Morphoプロトコル向けに最適化されたMorphobeatレンディングマーケットは、LSTのような利子付き資産を特にターゲットとしています。Yield VaultはMeta-Yield戦略を活用し、利回りの最適化を自動化し、複数のプロトコル間でリスクを分散します。クロスチェーン統合機能により、Arbitrumを含む複数のチェーンへの導入が可能です。現在、Arbitrum上で2,892万ドルのTVLを保有しており、ユーザーベースと運用資産を拡大しています。

Hyperbeatの技術革新は、主に自動化された利回り最適化戦略にあります。このプロトコルはスマートコントラクトを用いて、様々なDeFiプロトコル間の利回り変動を自動監視し、最適なリターンを実現するために資本配分を動的に調整します。この「設定して忘れる」ユーザーエクスペリエンスは、DeFiへの技術的参入障壁を大幅に低減し、DeFiによるリターンを望みながらも頻度を抑えたいユーザーに特に適しています。Meta-Yield戦略にはリスクヘッジメカニズムも組み込まれており、複数のプロトコルに投資を分散することで単一プロトコルのリスクを軽減すると同時に、裁定取引の機会を活用して全体的なリターンを向上させます。

インタラクション：ユーザーはhyperbeat.orgのマルチプロダクトダッシュボードにアクセスし、ステーキング、レンディング、イールドファーミングといったDeFiオペレーションをワンストップで提供します。インターフェースデザインはユーザーエクスペリエンスを重視し、利回りの見積もりやリスク警告を提供します。ハーツポイントシステムは終了間近で、配布可能なポイントは残り12%未満です。今後実施される$BEATトークンのエアドロップに備えて、合計5100万ハーツポイントが割り当てられます。このポイントシステムは、ユーザーが複数のプロダクトモジュールでアクティブに活動し、ステーキング、レンディング、イールドファーミングといった多面的なアクティビティを通じてポイントを獲得できるように設計されています。

6. USDH - ネイティブステーブルコインインフラ

Hyperliquidの次期ネイティブステーブルコインであるUSDHは、エコシステムの金融インフラを改善するという重要な使命を担っています。Native Marketsは2025年9月14日のコミュニティ投票で勝利し、USDHの発行権を獲得しました。USDHの発行は、Hyperliquidエコシステムのネイティブステーブルコインの不足を補い、エコシステム全体に、より完全で自律的な金融インフラを提供します。

USDHの技術アーキテクチャは、規制遵守とスケーラビリティを綿密に考慮して構築されています。このステーブルコインは、Stripe BridgeやBlackRockといった伝統的な金融機関を通じて米国債に裏付けられ、適切な資産担保と規制遵守を確保します。さらに重要なのは、USDHがHyperEVM ERC-20とHyperCore HIP-1の両方と互換性を持つことです。この設計により、ステーブルコインはHyperliquidエコシステム全体にシームレスに流通し、DeFiプロトコルにおける担保および流動性、そして永久スワップにおける証拠金として機能し、真のエコシステムネイティブな統合を実現します。

USDHは2025年第4四半期のローンチが予定されていますが、具体的な進捗は技術開発と規制申請の完了に依存します。エコシステムにおける重要なインフラとして、USDHのローンチ成功はHyperliquidエコシステム全体に大きな影響を与え、ユーザーエクスペリエンスと資本効率の向上だけでなく、より重要な点として、エコシステムの独立性と持続可能性の強化にもつながります。USDH固有の利点と収益分配メカニズムは、特にUSDCのような外部ステーブルコインとの競争において、USDHに独自の競争優位性をもたらすでしょう。

エコシステムデータの全体像と開発展望

Hyperliquidエコシステムは力強い成長モメンタムと健全な発展を示しています。総TVLは65億3,500万ドルに達し、そのうち23億7,000万ドルはDeFiプロトコルにロックされ、41億6,500万ドルは永久スワップにロックされています。30日間の永久スワップ取引量は6,516億ドルに達しました。ユーザーデータは高品質を示しており、月間アクティブユーザー数は30万8,000人、平均保有額は16万2,000ドル、30日間のリテンション率は67%で、類似プラットフォームを大きく上回っています。

エコシステムの最大の強みは、プロトコル間の深い相乗効果にあります。KinetiqとPendleの統合、HyperLendによる資本効率の増幅、Felix feUSDの内部循環、Basedによるモバイルトラフィックの流入は、強力なネットワーク効果を生み出しています。しかしながら、市場シェアの低下も無視できません。HyperliquidのパーペチュアルDEX市場におけるシェアは、8月の48.2%から9月には38.1%に低下しました。これは主に、マルチチェーン戦略やインセンティブメカニズムを採用する競合他社への敗北によるものです。

HIP-3（パーミッションレス・パーペチュアル・マーケット）の立ち上げは、誰もがカスタム・パーペチュアル契約を展開できるようになるため、重要な転換点となるでしょう。これにより、RWAパーペチュアルやAIコンピューティングパワー先物といった革新的な商品の登場が期待されます。USDHネイティブ・ステーブルコインは55億ドルの資金を運用すると予想されており、その収益の95%はHYPEの買い戻しに充てられます。その結果、年間1億5,000万ドルから2億2,000万ドルの収益が見込まれ、トークンの価値が大幅に向上します。

HYPEトークンの価値獲得メカニズムは巧みに設計されており、プロトコル収益の99%が買戻しと破棄に使用され、現在の年間買戻し率は約8.7%です。しかし、11月29日から開始されるリニアトークンリリースにより供給量が71%増加するため、供給圧力を相殺するには強力なファンダメンタルパフォーマンスが求められます。

Hyperliquidエコシステムは重要な局面を迎えています。その成功は、技術革新とユーザーエクスペリエンスの統合、エコシステムのオープン性と品質管理のバランス、そして技術の焦点と多様なニーズの調整にかかっています。HIP-3とUSDHのローンチは、その適応力を試す重要な試金石となるでしょう。

投資家にとって、エコシステムはLSTプロトコルの安定したリターンから、リスクの高い初期段階のプロジェクトまで、豊富な投資機会を提供します。重要なのは、各プロトコルのビジネスモデルとリスク要因を理解し、それぞれの状況に基づいた健全な戦略を策定することです。Hyperliquidの価値は、個々のプロトコルの成功だけでなく、エコシステム全体にわたるネットワーク効果の創出にあります。機会と課題が混在する時代において、継続的なイノベーションとユーザーへの価値創造能力こそが、Hyperliquidの長期的な展望を決定づけるでしょう。

この記事は投稿であり、必ずしも BlockBeats の見解を代表するものではありません。