オリジナルリンク：「Bitwise最高投資責任者：暗号通貨ETFの饗宴に備えよ」

ビットワイズ最高投資責任者、マット・ホーガン

原文翻訳：ルフィ、フォーサイトニュース

いつものCIOメモでは、市場の動向について私の考えを述べるようにしています。例えば先週は、なぜ今が「Solanaシーズン」なのかという理由について書き、Ethereumの主要な競合であるSolanaが年末に向けて急騰すると予測しました。それ以来、Solanaは7.72%上昇しており、これはかなり良い数字です。

しかし、最近の仮想通貨市場は、まるでスーパーボウルの試合前のショーを見ているかのようです。金利引き下げ、上場投資信託（ETP）への資金流入急増、米ドルへの懸念の高まり、そしてトークン化とステーブルコインの力強い勢いにより、市場は年末に向けて大幅な上昇を見せる態勢が整っています。しかし、投資家として私たちは、ほとんど傍観者です。なぜでしょうか？

一つには、8月と9月は歴史的に暗号通貨のパフォーマンスが最も低い月です。しかし、より重要な理由は、大手証券会社によるビットコインETPの承認や、議会における新法案の成立といった大きな動きが、実を結ぶまでには時間がかかることが多いことです。

そこで、この間、SECによる仮想通貨ETPの承認について少し触れておきたいと思います。SECはこの市場を完全に自由化しようとしているように思います。

共通上場基準

スポット暗号資産ETPは現在、SEC（米国証券取引委員会）による個別承認を受けています。米国で新たな資産をベースとしたスポット暗号資産ETP（Solana ETPやChainlink ETPなど）を立ち上げたい場合は、SECに特別な申請書を提出し、その権利を取得する必要があります。

申請では、市場に関する特定の事項（ETP をサポートするのに十分な流動性が市場にあること、市場が操作されていないことなど）を証明する必要があります。

これには時間がかかると言っても過言ではありません。SECによる各申請の審査プロセスには最大240日かかることもあり、それでも承認が保証されるわけではありません。スポット型ビットコインETPの最初の申請は2013年に提出されましたが、SECによる承認は2024年まで待たなければなりませんでした。申請は常にコストとリスクを伴う取り組みです。

しかし、現在、SECは仮想通貨ETPのための「ユニバーサル上場基準」の策定に取り組んでいます。このユニバーサル上場基準では、申請が明確に定められた一定の要件を満たしていれば、SECはほぼ確実に承認するという考えに基づいています。しかも、承認は迅速で、申請は75日以内に承認されます。

要件は何ですか?

SECはこの問題について現在も調査を進めており、暗号資産業界からの意見も聴取しています。現在、多くの提案では、原資産の先物契約が米国の規制対象先物取引所で取引されている限り、発行者はスポット暗号資産ETPを発行できるとされています。対象となる先物取引所には、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）やシカゴ・オプション取引所（CBOE）といった大手取引所が含まれますが、Coinbase Derivatives ExchangeやBitnomialといったあまり知られていないデリバティブプラットフォームも含まれる可能性があります。より広範なリストが承認された場合、ETPとしてまもなく承認される可能性のある暗号資産には、Solana、XRP、Chainlink、Cardano、Avalanche、Polkadot、Hedera、Dogecoin、Shiba Inucoin、Litecoin、Bitcoin Cashなどがあります。先物契約の発行が増えるにつれて、このリストは拡大する可能性があります。

歴史が教えてくれること

早ければ10月にも導入される可能性があるユニバーサル上場基準の導入は、新たな仮想通貨ETFの大量流入につながる可能性があります。これは直感的にも予想でき、ETFの歴史がそれを裏付けています。

2019年末までは、すべてのETFは、現在仮想通貨ETPに適用されているのと同じケースバイケースの規制アプローチに従っていました。しかし、2019年にSECは「ETFルール」を採択し、株式ETPと債券ETPに共通の上場基準を確立しました。その後、ETFの発行数は大幅に増加しました。

ETFGIが作成した以下のグラフは、米国で毎年上場されるETFの数を示しています。ETF規則が可決される前は、毎年平均117本の新規ETFが市場に参入していました。ETF規則の施行以降、この数は3倍以上の年間370本に増加しています。

出典: Bitwise、ETFGI

ETFの数が増えるにつれて、企業がETFを立ち上げることが非常に容易になったため、ETF発行者の数も大幅に増加しました。

仮想通貨でも同じことが起こると予想しています。単一資産ベースの仮想通貨ETPやインデックスベースの仮想通貨ETPが数十種類も登場するでしょうし、多くの従来型資産運用会社もスポット型の仮想通貨ETPを立ち上げるでしょう。

暗号資産価格への影響

投資家は、これが市場に与える影響を誤解しがちです。仮想通貨ETPが存在するだけでは、多額の資金流入が保証されるわけではありません。原資産に対するファンダメンタルな関心が必要です。

例えば、スポットイーサリアムETPは2024年6月にローンチされましたが、ステーブルコインへの関心が高まり始めた2025年4月まで、本格的に資金を集め始めることはありませんでした。同様に、ビットコインキャッシュのような資産をベースとしたETPも、その資産自体への関心が再び高まらない限り、資金流入の獲得に苦労するだろうと私は考えています。

しかし、ETPのメリットは、ファンダメンタルズが改善し始めれば、資産価格が大幅に上昇する可能性が高いことです。世界の資本の大部分は伝統的な投資家によって支配されており、ETPが存在することで、これらの投資家が暗号通貨分野に資金を配分することがはるかに容易になります。

もう一つ、おそらく定量化が難しい点があります。ETPは暗号通貨の神秘性を解き明かします。ETPによって暗号通貨はより身近なものとなり、一般投資家にとってより身近なものになります。ウォレットアドレスをいくつも持つ暗号通貨ネイティブにとって、Chainlink、Avalanche、Polkadotはもはやエキゾチックな響きのトークンではなく、証券口座で誰でもアクセスできるティッカーシンボルです。これにより、人々は暗号通貨とその実生活における様々なユースケースに、より注目するようになります。ChainlinkがMastercardと決済で提携したり、ワイオミング州がAvalancheを使ってステーブルコインを発行したり、スタンダードチャータード銀行がリップル技術を国際決済に活用することを検討しているといった記事に、より注目するようになるのです。

SECによるユニバーサル上場基準の採用は、暗号通貨にとって「成熟」の瞬間であり、主流に加わったことの合図でしたが、それは始まりに過ぎませんでした。

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