9月1日、ワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）トークンの正式ローンチにより、暗号資産市場全体の注目は再びトランプ一家に集まりました。当初は単なる「Aaveフォーク」と思われていたこのプロジェクトは、わずか6ヶ月で、周辺的な実験からトランプ一家の暗号資産戦略の中核へと進化しました。

この物語のドラマはその文脈にあります。わずか1年前、市場におけるトランプ大統領の暗号資産への関与は、「トランプコイン」といったジョーク程度にとどまっていました。しかし、トランプ大統領がホワイトハウスに戻ると、彼の家族は投機的なNFTやミームコインにとどまらず、ステーブルコイン、レンディング、そして国債といった金融インフラへと舵を切りました。WLFIの位置づけは、単純なレンディングプロトコルから、ステーブルコイン、国債、取引、決済を統合しようとする「DeFiスーパーアプリ」へと進化しました。

この変化は単なるプロトコルの立ち上げにとどまりません。政治と資本の融合という画期的な出来事です。トランプ大統領の息子は香港で開催されたカンファレンスに出席し、アジアのWeb 3シーンのスターとなりました。アブダビの政府系ファンドは、WLFIステーブルコイン（1米ドル）を用いてBinanceに20億ドルの投資を完了しました。ジャスティン・サン、DWF Labs、ライアン・ファンといった暗号通貨業界のベテランたちが、このプロジェクトに全力を注いでいます。政治と暗号通貨のリソースの緊密な融合により、WLFIの影響力は典型的なDeFiプロジェクトをはるかに超えるものとなっています。

なぜWLFIに注目すべきなのか？それは、全く新しい命題を提示しているからだ。米国大統領一族が自ら介入すれば、ステーブルコインは再定義されるのか？資本、政策、そしてナラティブが結びつくことで、暗号資産業界の秩序は書き換えられるのか？

最近、BlockBeatsとWeb 3 101は、Liu Feng氏とdForce創設者Mindao氏をフィーチャーした新しいポッドキャストを共同制作しました。WLFIの台頭の背景にある複雑なダイナミクス、その実践的なロジック、ナラティブ手法、そして潜在的なリスクについて考察しています。以下の考察はポッドキャストから抜粋したものです（ポッドキャストを聴く：「 E 60 | トランプ大統領とWLFIについて再び語る：大統領の家族と友人はDeFi革命の果実を享受するためにやって来るのか？ 」）。

トランプ一家のパノラマレイアウト

トランプ一家が仮想通貨業界に進出したのは、衝動的な決断ではなく、明確な戦略的論理に基づいていました。ワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）は、トランプ氏が再選される前の2024年10月に早くも発表されました。当時は市場の熱意は高くなく、ICOの売り出しには時間を要しました。しかし、このプロジェクトの位置づけは既に明確でした。トランプ一家はほぼ全員を「共同創設者」として挙げており、プロジェクトへの深いコミットメントと野心を示していました。

包括的な視点から見ると、WLFIはトランプ一族の暗号資産世界への一貫したアプローチを継承しており、ほぼすべての主要セクターに参入しています。初期のトランプ・ミームコインからDeFiプロトコル、ステーブルコイン、ビットコインマイニング、さらには財務会社まで、暗号資産のあらゆる分野を網羅しています。WLFIは、彼らの野心を最もよく体現したプロジェクトです。当初はAaveのシンプルなフォークでしたが、徐々に包括的なDeFiスーパーアプリへと進化し、その野心は当初の期待をはるかに上回りました。

現在、WLFIはステーブルコインの発行準備を進めているだけでなく、DATトレジャリーモデルとの連携も進めており、仮想通貨業界における同家にとって最も実用的な主力商品となっています。同家が保有するトークンの具体的な数量はまだ公表されていませんが、業界関係者の間では、WLFIはトランプコインに類似していると考えられています。投資家へのトークンの公開とICOによる公募を除けば、残りの株式の大部分は依然としてトランプ家の手にしっかりと握られています。つまり、一部の共同創業者や外部投資家の参加があるにもかかわらず、真の支配権は依然としてトランプ家とその側近の手に集中しているということです。

WLFI とトランプ氏およびその家族との関係は正確にはどのようなものでしょうか?

トランプ大統領はワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）の共同創設者として名を連ねていますが、プロジェクトの日常業務には直接関与していません。チームが開示した情報によると、コアチームはトランプ家と、ニューヨークの不動産業界で40年以上の経験を持つウィトコフ家が率いています。さらに、ドロマイト氏をはじめとする親しい仲間や、暗号資産業界で経験を積んだ長年の友人も加わっています。つまり、このプロジェクトの基盤は行き当たりばったりではなく、深い家族の絆と長年にわたるビジネス関係の上に築かれたものなのです。

チームが徐々に拡大するにつれ、WLFIの友人の輪は暗号通貨界のネイティブプレイヤー、特に中国のコミュニティへと急速に広がりました。Ankrの創設者であるRyan Fang氏、Paxosの共同創設者であるRich Teo氏、そしてScrollの創設者であるSandy Peng氏は、いずれも早い段階でこのプロジェクトを支持していました。当初、このプロジェクトは中国チームが開発したレイヤー2ブロックチェーンであるScroll上でローンチする予定だったという噂も流れましたが、この計画はその後、公の場から姿を消しました。より広く知られているのは、Justin Sun氏と物議を醸すマーケットメーカーのDWF Labs氏で、どちらもWLFIと密接な関係があります。DWFはプロジェクトからトークン投資を受けただけでなく、WLFIのステーブルコインであるUSD 1を自社プラットフォームであるFalcon Financeですぐにローンチしました。

より高いレベルでリソースを動員するため、WLFIはアブダビの政府系ファンドであるMGXと提携しました。2025年3月、同ファンドはバイナンスに20億ドルを投資し、その資金はトランプ家のステーブルコインであるUSD 1で決済されました。この動きにより、USD 1の時価総額は驚くほど短期間で1億ドルから20億ドルに急上昇し、その準備金の90%以上がバイナンスに直接保有されています。それ以来、バイナンスは、ミームコインの流動性管理から新しいIPOサービスに至るまで、BNBチェーン上でUSD 1の多数のアプリケーションを提供してきました。Huobi（HTX）などの取引所もこれに追随し、すぐにUSD 1を上場しました。Falcon FinanceはUSD 1を担保システムに組み込み、ユーザーがUSD 1を担保に直接借り入れたり貸し出したりできるようにしました。

この戦略は即座に効果を発揮しました。トランプ家の政治的・ビジネス的影響力に加え、Binance、DWF、ジャスティン・サンといった仮想通貨業界のOGたちのリソースも活用し、USD 1はわずか数ヶ月で仮想通貨市場全体の流通ネットワークに浸透しました。一流取引所から二流、三流プラットフォームに至るまで、USD 1はこの新興ステーブルコインを急速に採用しました。WLFIは、「一族の承認＋グローバルリソース統合」モデルを通じて、かつては複雑で困難だったステーブルコイン普及プロセスを、リソース豊富なプレイヤーの共同努力による「迅速な道」へと変革したと言えるでしょう。これがWLFIの急速な人気上昇の重要な理由の一つです。

WLFI はどのようにしてわずか半年でエコシステムを急速に拡大したのでしょうか?

過去6ヶ月間、World Liberty Financial（WLFI）はDeFi業界全体が羨むようなパフォーマンスを発揮してきました。多くのDeFi製品では、ユーザーの獲得と効果的なエコシステムサポートの構築には、多くの場合、長いプロセスが必要です。取引所と他のプロトコルが連携する意思を示す必要があります。これは特に、市場シェア獲得が長期戦となるステーブルコインの「ハードコア」市場で顕著です。しかし、WLFIはわずか6ヶ月で市場プレゼンスを完全に拡大しました。これは、競争の激しい暗号資産の世界において稀有な成果です。

では、WLFIとは一体何なのでしょうか？その製品ロジックと開発の道のりとは？振り返ってみると、WLFIはAaveのシンプルなフォークとして始まりました。Aaveは暗号資産の世界で最も古典的なレンディングプロトコルの一つであり、ユーザーはビットコインやイーサリアムなどの資産を担保にステーブルコインを借りることができます。WLFIの出発点はAaveのモデルのほぼカーボンコピーであり、標準的なDeFiレンディングプロジェクトとして位置付けられていました。しかし、プロジェクトが進むにつれて、徐々により野心的な方向、特にステーブルコインの発行へと拡大していきました。WLFIのステーブルコインであるUSD 1は、USDTやUSDCなどの主流のステーブルコインとある程度競合しようとし、重要な戦略的な支点となりました。

同時に、WLFIは伝統的な金融市場にも進出し、米国上場の暗号通貨株式化会社Alt 5 Sigma Corporationを設立しました。同社は、MicroStrategyのようなフライホイールアプローチに基づき、WLFIトークンを準備資産として活用する計画です。さらに、チームは暗号通貨決済市場への参入計画も発表しており、ほぼすべてのトレンドトピックをブループリントに組み込んでいます。WLFIは、単純な貸付契約から「ホワイトペーパーを更新しながらトークンを発行する」プラットフォームへと徐々に進化してきたと言えるでしょう。バージョンアップを重ねるごとに、そのビジョンはますます野心的になり、「完全マトリックス型DeFiスーパーアプリ」へと進化しています。ステーブルコインを活用することで、利付商品、国債商品、レンディング、裁定取引、さらにはトレーディングやデリバティブなどの分野にも展開し、DeFiのあらゆる分野を網羅する「スーパーアプリ」を構築することが狙いです。

産業の観点から見ると、トランプ一族の他の企業もWLFIと連携しています。例えば、トランプ氏が率いる数十億ドル規模のメディアテクノロジー企業であるトランプ・メディア＆テクノロジー・グループ（DJT）は、暗号資産決済の統合を模索し始めています。将来的には、同族の暗号資産関連企業がWLFIのステーブルコインやレンディング商品と統合し、同族企業とDeFiプロトコルの間にクローズドループを形成することが期待されます。この「産業チェーンの補完性」は、WLFIにランディングページを提供するだけでなく、金融エコシステムにおける同社の野心をさらに強化するものです。

WLFIチームは対外的な説明において、「銀行口座を持たない人々に銀行サービスを提供する」というミッションを一貫して強調しています。これは、従来の金融システムにアクセスできない人々がDeFiとWeb 3.0を通じて金融サービスを利用できるようにすることです。このスローガンは目新しいものではなく、暗号資産業界ではもはや決まり文句と言えるでしょう。しかし、WLFIの実際の進捗状況を詳しく見てみると、その実行はスローガンが示唆するよりもはるかに複雑であることがわかります。

WLFIは当初、レンディングプロトコルのレプリカに過ぎませんでしたが、急速にステーブルコイン市場に参入しました。1米ドル建てのステーブルコインは、USDTやUSDCと同様の中央集権型発行モデルを採用しています。ユーザーは米ドルをチームに預け、チームはそれと同額の1米ドルをオンチェーンで発行します。このモデル自体は目新しいものではありませんが、強力なリソースと資本統合機能により、1米ドル建てステーブルコインの規模は数日間で1億ドルから20億ドルへと急騰し、市場のスピードに対する認識を一変させました。

しかし、WLFIの公式サイトを今日訪れると、ほとんどの製品がまだ「近日公開」と表示されていることがわかります。融資から取引所まで、すべてが「近日公開」段階にあります。つまり、WLFIの製品ポートフォリオの多くは、まだ完全には実装されていないということです。一方で、WLFIの影響力とストーリーはすでに業界全体に浸透しており、ステーブルコインはすでにローンチされ、トークンは複数回の販売ラウンドを完了し、プロジェクトに大きな収益をもたらしています。9月1日には、世界有数の取引所に上場されました。

これがWLFIの現実だ。壮大なストーリーと壮大なビジョンを持つDeFiプロジェクトだが、その製品はまだ発展途上だ。そのモデルは「パイに色を塗り、勢いをつける」ようなもので、政治資源と資本提携を活用して、パイを素早く実際の影響力へと変換する。具体的な応用範囲は現時点では限られているものの、1ドル高騰と家族資源の結束によって市場では大きな話題となっている。つまり、WLFIはまだ「都市建設の青写真段階」にあるかもしれないが、この都市の影はすでに十分に人目を引くものとなっているのだ。

DeFiプロトコルからステーブルコインまで、「銀行口座を持たない人々への銀行サービス」というコンセプトは単なるスローガンなのでしょうか？

トランプ一族のDeFiへの進出は、トレンド市場への投資に過ぎないと考える人が多い。しかし、ワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）のこれまでの発展過程を見れば、この評価は誤りだ。トランプ氏は確かに過去にNFTやミームコインに手を出したことがあるが、これらは市場心理を追う短期的な動きだった。しかし、WLFIは明確に異なるポジショニングを持っている。それは、トランプ一族にとって暗号資産市場における最も重要な戦略的役割を担うものであり、その規模の大きさだけでなく、現実世界の痛みと長期的な視点も体現している。

その理由は、「デバンク」という痛ましい経験に遡る。トランプ氏の最初の任期後、一族の米国における数百もの銀行口座が一夜にして閉鎖され、不動産会社はJPモルガンやバンク・オブ・アメリカといった伝統的な金融機関との基本的な口座サービスを失った。インタビューでこの出来事を振り返ったトランプ氏の息子は、怒りに満ちた目で語った。政治的報復によるものであれ、規制上の理由によるものであれ、「デバンク」事件は、トランプ一族に伝統的な金融システムが彼らにとって信頼できないことを身をもって教え込んだ。もしトランプ氏が2028年に退任し、民主党が政権に復帰した場合、同様の取り締まりが再び行われる可能性が非常に高い。不動産やメディアといった伝統的な産業は、そのような状況下では事実上無防備となるだろう。しかし、一族の核となる資産が仮想通貨の世界に移行していれば、状況は全く異なるだろう。したがって、彼らが従事している事業は、過去の痛ましい経験と直結しており、トランプ一族にとってWLFIの設立は非常に理にかなった決断と言えるだろう。

暗号通貨の歴史そのものが、伝統的な銀行への抵抗の歴史です。中国からアメリカ合衆国に至るまで、規制強化や政策封鎖といった様々な環境下で、暗号通貨は排除と抵抗の渦中にあっても台頭し、最終的に現在の4兆ドル規模の市場と包括的なDeFiインフラを育んできました。トランプ一族はこれを十分に認識し、事業の重点を暗号通貨へと移し始めました。これは防御的な動きであると同時に、攻撃的な動きでもありました。在任期間を活用し、暗号通貨金融を米国の法制度に組み込むための法案成立を推進し、政権交代後も一族の暗号通貨帝国が制度的に保護されるようにしたのです。

この観点から見ると、WLFIは衝動的な投機ではなく、むしろ現実的かつ戦略的な決断です。一族の資産を銀行依存から解放するだけでなく、将来の不確実性に対する防火壁も構築します。さらに重要なのは、Aaveのような既存のプロトコルへの単純な投資と比較して、WLFIは真の起業家精神に基づくベンチャーであるということです。このプロジェクトの価値はトークン自体だけでなく、ステーブルコイン、レンディング、デリバティブ、その他の事業を通じて、トランプ大統領の政治的影響力を世界の暗号資産に結び付けることにあります。その上限は単なる投資よりもはるかに高いのです。

トランプ大統領は米国大統領の影響力をどのように「金儲け」しているのでしょうか？

トランプ一族の考え方を真に理解すれば、ワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）が単なる仮想通貨投機ではなく、広大な戦略的ゲームであることに気づくでしょう。彼らは現在、米国大統領としてのトランプ氏の影響力を活用し、この政治的・社会的資本を、資源を収益化する新たな手段へと転換しようとしています。「収益化」という言葉は引用符で囲むべきです。トランプ一族は必ずしもこれに賛同しているわけではないからです。しかし、外部の世界にとっては、これは彼らの影響力を有効活用するための手段なのです。

このアプローチの優れた点は、一族への注目を集めるだけでなく、暗号資産界の最も有力なプレイヤーの支持も得られることです。大統領の影響力を利用して、まず暗号資産界で影響力を築き、次にブロックチェーンの検閲耐性と政府干渉耐性という特性を活かして、将来のビジネス上の利益に対するファイアウォールを構築します。こうして、トランプ氏が退任した後も、一族は持続可能な防壁を維持できるのです。

さらに巧妙なことに、トランプ一家は世界市場における影響力を活用しています。不動産やメディア事業はローカライズと銀行システムに大きく依存していますが、暗号通貨は分散型かつグローバルであるため、世界規模で最も効果的に影響力を行使することができます。例えば、トランプ氏のプライベートディナーの出席者の30%から40%は中国人であり、WLFIの支持者はアジア市場、特に中華圏のオフショア取引所に集中しています。暗号通貨は、従来の不動産プロジェクトよりもはるかに効率的なグローバル展開を可能にします。

この背後には、Binance CEOのCZ氏やJustin Sun氏といった中国のOG（Originally Goals：大物投資家）が重要な役割を果たしました。現在、WLFIステーブルコイン（1米ドル）の主なユースケースは、BinanceとHuobi（HDX）です。BNBチェーン上のステーキングプロトコルであるListaDAO、香港を拠点とするRWAイニシアチブであるPlume Network、StakeStoneといったプロジェクトは、いずれもBinanceと密接な関係があります。中国系アメリカ人DWF Labsの支援を受けるFalcon Finance、Ankr創設者のRyan Fang氏、Paxos創設者のRich Teo氏もWLFIプロジェクトに深く関わっています。つまり、WLFIの世界的な影響力は、アジアの暗号資産コミュニティを通じて加速していると言えるでしょう。

さらに興味深いのは、先週、CFTC（米国商品先物取引委員会）が米国外の取引所に対し、米国市場への復帰期限を発表したことです。以前は海外に拠点を置いていたこれらの大手取引所は、このコンプライアンス期間を利用して米国市場に再参入する可能性があります。BinanceとOKXの両社にとって、このチャネルを通じてトランプ一家とのより緊密な関係を築くことは、法規制の整備とアクセスの促進につながるだけでなく、米国市場における競争において優位に立つ可能性も秘めています。

したがって、WLFIはトランプ一家にとって影響力を金儲けするための単なるツールではない。世界的な同盟ネットワークを構築するための戦略的な駒でもあるのだ。それは、現在の政治的資本と、大統領退任後のビジネスベンチャーのための安全な場所の両方に役立っている。

たとえ収益が減ったとしても、取引プラットフォームが 1 ドルを受け入れることにはメリットがありますか?

なぜこれほど多くの暗号資産OGがワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）を支援しているのでしょうか？噂にはいくつかの手がかりがあります。例えば、CZがトランプ氏を支持するのは、将来の恩赦獲得への期待が一因ではないかと推測する人もいます。ジャスティン・サン氏もインタビューで同様の質問を受けています。「この支援は一種の「政治資金」なのでしょうか？」真偽はさておき、これは大手オフショア取引所にとって間違いなく有利な取引です。政治的資源と引き換えに資本を投資することは、純粋に商業的な投資よりも高いリターンを生み出すことが多いからです。

一方、トランプ氏はマスク氏と同様に、強力な注目を集める力を持っており、事実上「交通のブラックホール」と言えるでしょう。彼のトークン、NFT、あるいは公式発言は、瞬く間に世界中の注目を集めます。取引所にとって、このようなプロジェクトを支援することはリスクが最小限に抑えられます。トランプ家の支援があれば、反発やハッキングの心配は事実上ありません。例えば、中東の資本に紐付けられた1米ドルのステーブルコインは、バイナンスにとって非常に魅力的な取引です。投資家が投資している以上、ステーブルコインの選択はそれほど重要ではありません。トランプ家のステーブルコインを使用することで、追加コストを削減できるだけでなく、トランプ氏の支持を得ることにも繋がります。

より現実的な考慮事項は、米国市場の潜在性です。今後3年間で、BinanceやOKXのような大手取引所は、中国市場よりも米国市場に戻ってくる可能性がはるかに高いでしょう。トランプ家とのより緊密な関係は、米国市場におけるコンプライアンスと法規制を促進する可能性があります。Coinbaseはより慎重でしたが、トランプコインのローンチと同時に支持を表明しました。どの取引所もトランプ家への支援のメリットとデメリットを検討していますが、政治的、経済的両方の観点から、これは非常に収益性の高い提案です。

Binanceが約20億ドル相当の1米ドルステーブルコインを受け入れたことに関して、しばしば疑問が生じます。「これは良い取引なのか？」と。一見すると、Binanceは多額の利益を放棄しているように見えます。この資金を米ドルまたはUSDCで預け入れていた場合、利息収入だけで年間8,000万ドルから1億ドルに達していた可能性があります。また、USDCは流通パートナーへの補助金にもなっています。しかし、新たに発行された1米ドルを受け入れることは、これらの利益を放棄することを意味します。しかし、Binanceはさらに大きな利益を得ている可能性があります。

まず、これは合法的に発行されるステーブルコインであり、米国規制のステーブルコインフレームワークに完全に準拠しており、USDCやUSDTと並んで主流化される可能性があります。Binanceはトランプ一家や中東のファンドと、利子収入の分配や流動性補助金といった「バック・トゥ・バック」契約を結んでいるのではないかとの憶測もあります。これにより、Binanceは実際に大きな利益を失うことはありません。第二に、これらのファンドは主に中東のファンドによって運用されており、Binanceが最終決定権を持たない可能性があります。中東大使であり、WLFIの共同創設者であるスティーブン・ウィトコフ氏がUSD 1を投資ビークルとして指定することは十分に可能であり、Binanceは当然それを受け入れるでしょう。その論理は明確です。これは政治的および財政的なつながりの結果であり、純粋に商業的な決定ではありません。第三に、BinanceにとってUSD 1自体が戦略的な選択肢です。BUSDが規制当局によって「抑制」されて以来、BinanceはBUSDと密接に連携し、規制に準拠した方法で実装できるステーブルコインを欠いていました。 FDUSDは存在しているものの、その見通しは不透明です。一方、USD 1はトランプ一族の支持と米国の規制遵守を誇り、将来的にはバイナンスの「デフォルト・ステーブルコイン」となる可能性さえあります。もし成功すれば、両者の戦略的提携はより緊密なものとなるでしょう。

言い換えれば、WLFIが中東のコンソーシアムによるBinanceへの投資を通じてアジアの取引所からの更なる支援を確保し、WLFIとUSD 1を裏付けるという決断は、決定的なものでした。これにより、OGは潜在的な力を持つ側に立ち、米国市場への復帰の可能性への布石が打たれました。この点で、WLFIはトランプ一族と暗号資産OG間の双方向の取引に似ています。トランプ氏は影響力を資本と支援と交換し、取引所は将来の政治的保護と市場機会に資本を賭けているのです。

WLFIとWorld Liberty Financialの関係は何ですか？トークンモデルは何ですか？

WLFIはWorld Liberty Financialプロトコルのガバナンストークンですが、その設計は一般的なガバナンストークンとは異なります。まず、このトークンは配当を支払わず、裏付けとなる企業の株式にマッピングすることもできないため、実質的にトークン保有者の意思決定権が委譲されています。言い換えれば、WLFIは「純粋なガバナンストークン」に近いと言えますが、プロトコル上の主要な決定はオンチェーンのガバナンスプロセスではなく、企業自身の責任となるため、真のガバナンスとしての役割は依然として疑問視されています。

トークンの分配に関して言えば、WLFIは非常に集中しているように見えます。トランプ大統領自身がトークンの15%以上を保有していると報じられていますが、ジャスティン・サン氏は過去の大量購入により、流通量の約3%を支配しています。さらに、取引所内外の取引を通じて、多くのクジラが相当数の株式を取得しました。全体として、WLFIはICO中にトークンの約30%を売却し、残りの70%はプロジェクトが保有しています。現在、これらの内部株式の分配、アンロックスケジュール、将来の売却に関する公開情報はないため、WLFIへの売り圧力の可能性については大きな不確実性が生じています。

WLFIの発行設計は、DeFiプロジェクトの典型的な慣行を多く踏襲しています。例えば、2024年10月にホワイトペーパーが公開され、プレセール段階がまだ進行中だった当時、トークンは譲渡不可に設定されていました。これは米国市場における規制回避の常套手段であり、EigenLayerのようなプロジェクトでも同様の慣行が見られ、ロックアップ期間は最長1年に及ぶことも珍しくありません。現在、WLFIは徐々に譲渡および上場の資格を獲得しつつあります。これは、米国の法制度がより明確になったことに加え、SEC議長の交代と規制姿勢の緩和により、トークンの流通と上場の障壁が取り除かれたことによるものです。

トークンエコノミクスの観点から見ると、WLFIは多くのDeFiプロジェクトと同様にガバナンス機能を備えており、オンチェーン投票と分配メカニズムをサポートしています。譲渡不能期間中であっても、保有者はガバナンス投票に参加できます。この仕組みは米国のプロジェクトでは一般的であり、規制圧力を緩和するための保護設計と見なされています。しかしながら、WLFIが真にガバナンスの価値を実現しているのか、それとも「政治的に歪められた交渉材料」に過ぎないのかは、最終的には依然として世間の注目を集めています。

WLFIとAaveのトークン配布論争の背景にあるのは？ 強力なリソースを持ちながらイノベーションのない製品が、常に市場で勝利するのでしょうか？

昨年10月、WLFIは「Aave v3に基づく貸付契約の構築」というストーリーを使い、WLFI自身とAaveのガバナンスフォーラムで支援提案を行いました。第一に、将来WLFI契約によって生み出される手数料収入の20％がAave DAOの財務に割り当てられます。第二に、WLFIトークンの総数（当時の基本数は数百億）の7％が、ガバナンス、流動性インセンティブ、または分散化プロセスの促進のためにAaveに移管されます。

今年8月23日、Aave創設者は提案の正当性を公に認めました。しかし、WLFIチームのメンバーはその後、7%の割り当ての信憑性を公に否定しました。中国メディアはWLFIチームに確認を求めましたが、やはりフェイクニュースだと返答されました。この発言はAave創設者を激怒させ、コミュニティの評判は急落しました。当時の市場価格に基づくと、7%の割り当ては数十億ドルの価値があったはずであり、これがコミュニティの怒りを直接煽る要因となりました。

実際には、単に「温度チェック」を受けるだけの提案と「拘束力のある」ガバナンスとの間には根本的な違いがあります。前者は多くの場合、意図を文章で表現したもので、「可決」票が「実行可能なコード」としての拘束力を持つわけではありません。提案を拘束する契約上のロジックがなければ、ガバナンスの結果は後続の提案によっていつでも覆される可能性があります。

つまり、チェーン上で実行可能な条項がなければ、いわゆる「承認」は拘束力のない覚書（MOU）のようなもので、法的にも合意履行の面でも成立が困難です。さらに、通常、技術プラットフォームレベルのプロジェクト協力（SparkとAaveなど）では、これほど大きな割合のトークンを「寄付」することはありません。そのため、当初の提案の「寛大さ」は業界の常識から逸脱しており、判断根拠にも「曖昧」な点がありました。AaveのWLFIへの多大な貢献を検証する前に、総トークン割当量の「固定比率」と長期的な収益分配を約束するのは異例です。

2024年第4四半期当時、WLFIは依然として信頼性の欠如と高い評価額をめぐる疑問に直面していました。さらに、創設チームはハッカー攻撃の過去があり、トークンセールが最適な結果につながらなかったのです。こうした状況下で、Aaveのブランドとセキュリティ面での評判を活用して評判を高めることは、理解できるPR・マーケティング戦略でした。つまり、フォークと利益分配／トークン移転を組み合わせた戦略です。この戦略は、「模倣」をめぐる倫理的な懸念を軽減すると同時に、セキュリティ上の懸念も軽減しました。

しかし、その後数ヶ月でWLFIは急速に勢いを増し、1米ドルのステーブルコインを中心としたDeFiハブへと戦略的な焦点を移し、当初のレンディングプロトコルへの注力は後退しました。この方針転換は当然のことながら、以前の「固定比率」という静的な約束の再交渉につながり、実際の利用状況や貢献度に連動した動的なインセンティブへと進化したり、トークンの一部をAave関連市場へのトラフィック誘導に充てたりする可能性が出てきました。

劉鋒氏は、2018年にローラ・シン氏とマルチコインの創設者カイル・サマニ氏が行ったインタビューを引用した。当時、カイル氏は「暗号通貨の世界では、技術は重要ではない。最も重要なのは、どのように市場に参入し、どのように運営するかだ」という見解を表明した。当時、この見解は多くの人々から疑問視されたが、現在では、このような事例がますます増えている。

1米ドルは「取引所主導の流動性」から「実際のユーザーによる使用」に移行できるでしょうか？

まず、ステーブルコインの現状の見通しは楽観的ではありません。Crypto Nativeの観点から見ると、一部の有力なステーブルコイン（USDCとUSDT）を除き、収益の蓄積が不足しているため、日常的に利用されることはほとんどありません。USDEは約20億米ドルの資金を投入しても、自然な維持は期待できません。FDUSDは主に取引所への新規上場などの戦略的な場面で利用されており、平常時ではほとんど利用されていません。これは、「規模の拡大」が「ユーザーに必要とされること」を意味しないことを示しています。

このような状況において、1米ドルは3つのハードルに直面しています。第一に、政治と銀行チャネルの両面的な影響です。政治的な雰囲気はオフショア取引所における流動性の迅速な組織化を促進する一方で、現地の金融システムに抵抗を生み出す可能性があります。大手米国銀行が友好的なクリアリング、決済、保管を提供する意思があるかどうかは依然として不透明です。一部の法域や機関は、政治的な配慮から、参加を避ける可能性さえあります（例えば、香港当局がエリック・トランプ氏の香港訪問を理由に参加を回避した例など）。

二つ目は、流通チャネルのボトルネックです。現在、1米ドルは主に海外取引所のリソースを活用しています。「実際のユーザー利用」に向けて、銀行、決済、電子商取引、ソーシャルアプリ／スーパーアプリといった既存のプラットフォームとの連携が不可欠です。これらは動きの遅い変数であり、高度な資格審査、リスク管理、そしてビジネス交渉を必要とします。これらがなければ、ステーブルコインは容易に「取引所間の決済チップ」と化してしまう可能性があります。

3つ目は、製品とインセンティブの自己一貫性の要件です。仮想通貨ネイティブのユーザーは一般的に「グループナラティブ」を嫌い、検証可能な信頼性と明確なユースケースを重視します。USD1がUSDT/USDCの強い慣性を打ち破るためには、準備金の透明性／監査情報開示のリズム、マルチチェーンの利用可能性とブリッジング体験、ウォレット／カストディアンのネイティブ統合、加盟店手数料とリベート構造、そして規制準拠地域での便利な償還に関して、安定した期待を形成する必要があります。また、初期のリソース優位性を、一時的なマーケットメイク補助金ではなく、「実際の使用」に結びついた長期的なインセンティブへと転換する必要もあります。

しかし同時に、WLFIの「リソースプール」には独自の波及価値があります。トランプ一家が重要な利益と政策推進者を形成することを可能にすることで、より広範なオンチェーンイノベーションへの道が開かれると期待されています。USD 1の第一歩である「オンチェーン流動性の向上」は現れましたが、「受動的な流動性」から「能動的な使用」への移行の鍵は、既存のエコロジカルリストと魅力を活用して、高品質のアプリケーションを導入し続け、クロスドメイン配信を完了できるかどうかにあります。

短期的にはUSDT/USDCの地位に挑戦する可能性は低いでしょう。1米ドルは現在、複数の取引所でユニバーサル決済ステーブルコインとして機能していますが、銀行からの資金流入・流出、決済、電子商取引、給与計算のためのパイロットプログラム、そして主流のウォレットやカストディアンによるデフォルト対応のための十分なリソースが不足しています。米国の政治情勢におけるわずかな変化と相まって、これは諸刃の剣であり、必ずしもプラスにはならないでしょう。