オリジナル記事「 テイラー・スウィフトのウェディングトレード」はOdaily Planet Daily jkによって翻訳されました。

マット・レヴィンはブルームバーグ・オピニオンの金融コラムニストで、ブルームバーグ・ファイナンスで最も読まれているコラムニストとして常に上位にランクされています。以前はディールブレーカーズの編集者を務め、ゴールドマン・サックスで投資銀行業務、ワクテル・リプトン・ローゼン・アンド・カッツでM&A弁護士、そして米国第3巡回区控訴裁判所の判事を務めました。

ロマンチック

予測マーケットPolymarketの「テイラー・スウィフトとトラヴィス・ケルシー、2025年に婚約？ 」の週足チャートはこちらです。

昨日の午後、約43%からほぼ100%まで急騰したのは、テイラー・スウィフトとトラヴィス・ケルシーの婚約発表によるもので、市場は今や「イエス」に落ち着いています。一方、月曜日の午後、約25%から約40%まで急騰したのは、公式発表によるものではありません。月曜日に誰かが大量のイエス契約を購入しました。Polymarketのアクティビティログによると、ユーザー「 romanticpaul 」は日曜日の約25セントから大量に購入しています。昨日時点で、彼は5,062件のイエス契約を保有しており、最大の保有者でした。イエス契約は1件あたり1ドルの配当なので、この取引で彼は約3,500ドルの利益を得たと推定されます。

ロマンティック・ポールのタイミングは良かった。内部情報を持っていたのか、それともただ運が良かっただけなのか？私には分からない。彼も「運が良かった」とは言い難い。スウィフトとケルシーの結婚祝いの品物の中で一番安いものでも3,500ドルでは足りないだろう。それでも、これは眉をひそめる話だ。ネット上では、二人が婚約したのは実は2週間前だったという噂がある。誰かが昨日より前に知っていたに違いない。かつては、テイラー・スウィフトの婚約を誰よりも早く知っていれば、それを誇りに思ったり、タブロイド紙に売り込んだりできた。しかし今では、予測市場を使えば、それを直接、つまり少しのお金に変えることができる。テイラー・スウィフトの婚約市場をより効率的にすることで報酬を得られるのだ。

ここでよく議論される 3 つのトピックは次のとおりです。

1. 米国株式市場におけるインサイダー取引は違法であり、数多くの法律が制定され、その執行も非常に厳格です。しかし、重要な非公開情報を用いてスポーツに賭けるインサイダー賭博は、米国で合法的なスポーツ賭博が比較的新しいため、法的にはやや曖昧です。インサイダー賭博は（インサイダー取引が証券詐欺であるのと同様に）電信詐欺の一種であるという、それなりに説得力のある主張ができ、実際に訴追例もいくつかあります。しかし、インサイダー賭博は電信詐欺ではないという、それなりに説得力のある反論もでき、訴追例もそれほど多くありません。（これは法的助言ではありません。）
2. 不思議な幸運にも、スポーツ賭博、いや、あらゆる賭博が、米国で新たな魅力的な道筋を獲得した。それは、商品先物取引委員会（ CFTC ）の規制を受け、商品取引所として扱われる予測市場だ。CFTC規制下の予測市場であるKalshiは現在、スポーツ契約を上場しており、通常のスポーツ賭博よりも規制上および税制上の優遇措置を受けているようだ。 （Kalshiはテイラー・スウィフトの結婚式関連契約も上場していた。） Polymarketも現在、CFTC登録のデリバティブ取引所を運営している。
3. 予測市場におけるインサイダー取引もやや曖昧です。カルシ氏はインサイダー取引を明確に禁止しています。一方、 Manifold Markets （「おもちゃのコイン」を扱う予測市場で、CFTCの規制を受けていない）は、予測精度を高めるためインサイダー取引を好んでいます。Polymarketはさらに曖昧です。2024年のDecryptの記事には、「Polymarketの運営に詳しい人物が、率直に話せるよう匿名を条件にDecryptに語ったところによると、同社の利用規約ではインサイダー取引は『固く禁じられている』とのことだ」と書かれていますが、実際には利用規約にはそのような記載がないことも指摘されています。利用規約には、「適用法に違反する行為は一切禁止されている」と書かれています。では、Polymarketにおけるインサイダー取引は適用法に違反するのでしょうか？おそらく違反するでしょう！

では、CFTC登録先物取引所でスポーツや結婚式に賭けるために内部情報を利用した場合、それは…商品詐欺になるのでしょうか？従来の答えは「インサイダー取引は公平性の問題ではなく、不正流用の問題だ」です。もしあなたが内部情報を持っていて、その情報の所有者にそれを使用しない義務を負っているなら、それを利用した取引は違法です。（もしあなたがテイラー・スウィフトとトラビス・ケルシーの婚約写真を盗み、秘密保持契約に署名したとしても、取引はできません。）もしあなたが内部情報を持っていて、それを所有しているなら、とにかくそれを利用しましょう。（もしromanticpaulがトラビス・ケルシーだったら？ 最高にクールでしょう。）考えられるスポーツ界のインサイダー取引のほとんどはおそらく違法でしょう。スポーツリーグは一般的に、選手や従業員による賭け、特に自リーグの試合への賭けを厳しく禁止しているため、選手が内部情報に基づいて賭けをすることは明らかに守秘義務に違反します。しかし、これは単なる推測であり、法的助言ではありません。

スポーツ以外の賭け（いや、予想）に関しては、ルールはさらに曖昧だ。ブルームバーグのフランチェスカ・マグリオーネ記者が報じている。

テイラー・スウィフトとフットボール選手のトラヴィス・ケルシーとの婚約が、この億万長者の歌手の私生活に関するオンライン賭博の波を引き起こした。

KalshiやPolymarketといった予測市場サイトでは、トレーダーたちがこのカップルの将来に実際にお金を賭けている。…Kalshiでは、現在「結婚式のタイムライン」に賭けることができ、同社の報告によると、スウィフトの投稿から数時間で約8万ドルの賭けが行われたという。Polymarketでは、スウィフトが2026年のスーパーボウルのハーフタイムショーでヘッドライナーを務めるという確信が高まっており、赤ちゃんがいつ生まれるかに賭ける人も出ている。

つまり、私はスポーツ賭博、あるいはスポーツ賭博の予想への賭け、あるいは結婚式の日程への賭けに関する、CFTCによる初のインサイダー取引執行措置を心待ちにしているのです。すべてがスポーツであり、そしてすべてが究極的には商品詐欺なのです。

クロノス

私は時々、暗号資産トレジャリー企業を永久機関に例えます。その考え方は次のとおりです。

• 1株あたり1ドルで100株を発行し、100ドルを調達し、100ドル相当のビットコインを購入します。
• 今、あなたの純資産価値（NAV）は100ドル（ビットコイン）ですが、どういうわけかあなたの株式は1株あたり2ドルで取引されており、時価総額は200ドルになっています。株式市場は1ドルのビットコインに2ドルを支払う用意があり、あなたはこのミスプライシングから利益を得ているのです。
• さらに 1 株あたり 2 ドルで 100 株を発行して 200 ドルを調達し、さらに 200 ドル相当のビットコインを購入します。
• 現在、発行済み株式数は 200 株、純資産は 300 ドル (1 株あたり 1.50 ドル)、時価総額は 600 ドル、株価は 3 ドルです。
• これを無限に繰り返すことで、ビットコインをさらに購入し、同時に株価を押し上げることができます。

もちろん冗談です。永久機関なんてものは存在しません。いずれ終わりが来ます。でも、どうやって？ まあ、私が言いたいのは、株式を純資産の200%で永遠に売ることはできないということです。いずれ、人々はあなたの株式にプレミアムを支払う気はなくなり、取引は成立しなくなります。無制限に株式を売って無制限にビットコインを買うことはできません。なぜなら、ビットコインは売れないからです。そして、普遍的な「株式市場は暗号資産1ドルにつき2ドルで買う」という取引が、かつてのような状況ではなくなった兆候があります。この取引を発明したMicroStrategy Inc.は、依然としてビットコインの価値よりも高い価格で取引されていますが、もはや100%のプレミアムではありませんし、他の「暗号資産保管庫」に関する発表も状況から外れています。

しかし、この取引が永遠に続くはずがないもう一つの理由があります。ビットコインの最終的な世界発行上限はわずか2100万枚です。ビットコインは無限ではないため、無制限に株式を発行して無制限にビットコインを購入することはできません。この種の取引に懐疑的な私としては、ビットコインがなくなる前に株式を購入してくれる投資家がいなくなるだろうと考えています。しかし、「暗号資産保管会社」に非常に強気な方は、逆の結論を導き出すかもしれません。マイクロストラテジーの理論的に考えられる「終局」は、以下の通りです。

• 現在、ビットコインの時価総額は約2.2兆米ドルで、マイクロストラテジーは約700億米ドル（全体の約3％）を保有しており、同社の時価総額は約1,000億米ドルです。
• 同社は、ビットコインをさらに購入するための資金を調達するため、追加株式を発行し続けています。
• 同社はビットコインの価格を押し上げるのに十分な量を購入し、株価も上昇するため、さらにビットコインを購入するための資金を調達し続けることができる。
• 最終的に、ビットコインの時価総額は10兆ドルに達し、そのうちマイクロストラテジーは9兆9,999億9,000億ドルを保有し（同社が保有しているのは1コインのみ）、株式時価総額は13兆ドルに達した。
• その後、 MicroStrategy は流通している最後のビットコインを購入します。この時点で同社は世界のビットコインの 100% を所有しており、ビットコインに投資する唯一の方法はMicroStrategy の株を購入することです。
• ???

これが望ましいことなのか、なぜ望ましいのか、そして次に何が起こるのかは分かりません。「誰もがマイクロストラテジーにビットコインを売るわけではない」「他にもビットコイン保管会社はたくさんある」「マイクロストラテジーを13兆ドルで評価する人はいないだろう、そんな馬鹿げた話はおかしい」といった議論があり、現実的には実現不可能だと思います。しかし、理論的には可能だと思います。もし「暗号資産保管会社」が本当に永続的な弾み車であるならば、自然な結末は保管会社がすべての暗号資産を保有することです。もし暗号資産が保管庫内の価値が保管庫外の「2倍」であれば、最終的には最も価値の高い場所に流れていくでしょう。

もう一度言いますが、馬鹿げています！でも、トランプ・メディア＆テクノロジー・グループ社について、ちょっと「あること」があります。

トランプ・メディア＆テクノロジー・グループ社とCrypto.comは、ペーパーカンパニーであるヨークビル・アクイジション社と、クロノス・エコシステムのネイティブ暗号通貨であるCROトークンの購入と保有に特化した「暗号通貨財務会社」を設立することに合意した。

トランプ・メディアの株価は火曜日にニューヨーク市場で最大10.2%上昇した一方、ヨークビル・アクイジションの株価は最大3.4%下落した。コインマーケットキャップによると、クロノス・トークンの価格は火曜日に32.3%上昇した。

CoinMarketCapによると、 Cronosの時価総額は約65億ドルで、規模で23番目に大きい暗号通貨です。これはCronosブロックチェーンのネイティブトークンであり、 Crypto.comによって裏付けられています。

提出書類によると、 SPAC （特別買収会社）はトランプ・メディア・グループCROストラテジー社（Trump Media Group CRO Strategy Inc.）と命名され、63億CROトークン（ CRO総供給量の約19%）、2億ドルの現金、2億2,000万ドルの強制行使ワラント、そしてヨークビル・アクイジションのスポンサーの関連会社からの50億ドルのエクイティ・クレジットラインによって資金調達される予定である。資金調達予定額の詳細は明らかにされていない。

SPACの株価が下落している（ほぼ現金価値で取引されている）という事実は、クロノスのトークンを取引所で株式に「売却」しても、それほど高いプレミアム価格では期待できないことを示唆しているが、それはさておき。とにかく、要点はこうだ。この「暗号資産トレジャリー会社」は、時価総額65億ドルのトークンを購入するために、約66億ドルの資金調達を目指している。この買収によって時価総額はさらに上昇するかもしれないが、これはほぼ100%のカバレッジの話だ。奇妙だと思いませんか？プレスリリースでは、同社のデジタル資産トレジャリーと時価総額の比率は「史上最高だと考えている」と述べており、これは間違いなく次版の金融教科書に載る比率だろう。さらに、

Crypto.comの共同創業者兼CEOであるクリス・マルザレク氏は次のように述べています。「このプロジェクトの規模と構造は、 CROの現在の時価総額を超え、4億ドル以上の追加現金コミットメントと、 CROをさらに買収するための50億ドルの信用枠が確保されます。これに当事者間の限定的な販売契約と保管庫のバリデータ戦略が加わることで、他のデジタル資産保管庫と比較して、この製品はユニークで非常に魅力的なものとなります。」

計画は…トークンをすべて買い占めること？いや？プレスリリースには、「 Cronosエコシステムは、ユーティリティおよびガバナンス資産としてのCROトークンによって支えられ、 DeFiプロトコル、マルチアセット市場など、様々な分野で繁栄してきました」と記されています。保有トークンの100%をトレジャリー会社に投資した場合、 CROのユーティリティは最小限に抑えられます。しかし、保有トークンのほぼすべてをトレジャリー会社に投資すれば、価格はより安定し、もしかしたら「ユーティリティ」そのものよりも安定するかもしれません。暗号トークンの「最も価値のある用途」が上場トレジャリー会社への保管であるならば、それらはすべて最終的にそこに行き着くでしょう。

ヌメライ

やや抽象的なレベルで言えば、大規模ヘッジファンドは、研究者を雇用し、株価を予測する方法を考案させ、その予測に基づいて株式を売買することで運営されます。予測が成功すればファンドは利益を上げ、研究者はその利益の一部を受け取ります。予測が失敗すればファンドは損失を出し、研究者は解雇されます。この「一般的な説明」は、ファンダメンタル分析家（少数の企業をカバーし、深い理解を持ち、アウトパフォームすると考える特定の企業に高確率で投資する）とクオンツ分析家（すべての銘柄をカバーし、統計的な関係性を見つけ出し、「どの銘柄がアウトパフォームする傾向があるか」に基づいて、低確率で数千もの確率的な投資を行う）の両方を網羅しています。したがって、研究者の主要スキルはそれぞれ異なり、財務分析や機械学習など、多岐にわたります。しかし、ファンドにとって重要なスキルは次のとおりです。

• 優秀な研究者を採用する。
• 取引前に予測を検証する;
• 予測が外れた場合、ファンドがそれに基づいて適時に取引を停止できるように、適切なリスク管理を実施します。
• 「取引がうまくいっていない」研究者には、ストップロス注文（解雇）を出す。

大規模ヘッジファンドの特徴は、人材獲得に優れ（ギャッピー・パレオロゴ氏がMoney Stuffのポッドキャストで「私たちは優秀な人材を大量に選別するフィルターです」と表現した）、資本配分とリスク管理に優れ、大きなドローダウンを経験したマネージャーに迅速に対応することです。成功しているマルチマネージャーファンドは、本質的に、投資家に対する分析に基づいた中期投資です。

典型的なアプローチは、採用プロセス、人事部門、リスク管理部門を通じたものです。つまり、ファンダメンタルアプローチです。しかし、定量的、確率論的なアプローチも考えられます。Numeraiに関するブルームバーグニュースの記事をご覧ください。

億万長者のポール・チューダー・ジョーンズ氏が支援する「クラウドソーシング・ヘッジファンド」は、 JPモルガン・アセット・マネジメントからの巨額の資金流入により規模が倍増すると予想されている。

現在約4億5000万ドルを運用しているサンフランシスコに拠点を置くヌメライLLCは、 JPモルガン・チェースの資産運用部門から最大5億ドルの1年間の資金提供を確保したと発表した。

ヌメライは2019年に最初のファンドを立ち上げ、フリーランスの金融クオンツリサーチャーによる「トレーディングアイデア」に基づいて株式を売買しています。これらのリサーチャーは、同社のネイティブ暗号通貨で報酬を受け取り、予測の自信を示すためにこの暗号通貨を使用しています。

ヌメライ自体は2023年に17%の下落を記録しました。ヌメライの創設者リチャード・クレイブ氏は、その後、チームがファンドの戦略を調整し、損失取引をより迅速に解消したと述べています。その後の回復は、規模は小さいものの質の高いユーザープールが牽引しました。

大手ヘッジファンドの典型的なアプローチは、比較的少数の投資マネージャー候補に面接を行い、彼らを深く理解した上で、確信度の高い投資を行うというものだ。（もし彼らがうまくいかなければ、すぐに解雇される。）一方、 Numeraiのアプローチは、全員を「雇用」し、統計的シグナルを用いて予測力を特定し、確信度は低いものの投資を増やし、そしてもちろん、うまくいかなければすぐに彼らを解雇するというものだ。