原著者：周周、フォーサイトニュース

2025年、香港の暗号通貨界における亀裂感がますます顕著になってきた。

「伝統的な金融機関が毎日のように暗号資産ビジネスについて相談に来られます。YouTubeやXといったプラットフォームでも新規事業のプロモーションに取り組んでおり、影響力のあるKOLやブロガーとの協力も模索しています。」証券業界の実務家は暗号資産ビジネスの拡大について語る際、熱意と期待感に満ち溢れていた。

一方、入社してすぐに退職したブロックチェーン企業の従業員は、落ち込んだ口調でこう語った。「辞めます。この国営企業のようなやり方には耐えられません」。

同じ香港、同じ暗号通貨エコシステムの中で、業界の経済活性化がもたらす興奮とチャンスを経験する人がいる一方で、制度的・文化的な摩擦によって疲弊とフラストレーションを感じている人もいます。この劇的な亀裂は日々生じています。

一方、香港の主要証券会社のほぼすべてが既に暗号資産事業に参入しています。最近の統計によると、香港では40社以上の証券会社、35社以上のファンド会社、そして10社以上の大手銀行や会計事務所が暗号資産取引に携わっています。例えば、香港最大のテック系証券会社である富都牛牛（Futu Niu Niu）は、昨年8月という早い時期からビットコインやイーサリアムなどの暗号資産の取引サービスを顧客に提供し始め、同年末までに1日平均取引高は3,500万米ドルを超えました。

証券会社、ファンド、銀行、監査法人、保険会社など、香港の主要金融機関は、暗号資産を体系的かつ包括的に香港の金融システムに統合しつつあります。これにより、暗号資産業界に参入した一部の金融関係者は、長らく失われていたイノベーションと、成長著しい業界の素晴らしさを改めて認識しています。

しかし一方で、コンプライアンス企業に加わった一部の仮想通貨ネイティブは、深い幻滅感を味わっています。かつて彼らが信じていた分散型のユートピアは、今や規制、コンプライアンス、そして金融の現実と衝突しています。仮想通貨ネイティブとしてのアイデンティティを維持しながら、コンプライアンス業界でのシェア獲得を目指すという欲求は、もはや解決困難な葛藤となりつつあります。

融合

香港の暗号通貨業界は、3つの主要文化の絶え間ない分裂と融合の中で、徐々に新たな種を生み出している。

最初の文化は Crypto Native です。

例えば、HashKeyやOSLといった初期の香港規制に準拠した暗号通貨取引所は、Huobi、Bybit、Binanceといった企業から多くのCrypto Nativeの実践者を引きつけてきました。これにより、これらの企業の文化的背景は比較的「ネイティブ」なままであり、オープンで柔軟性があり、市場重視の雰囲気を維持しています。

デジタルネイティブと同様に、クリプトネイティブはブロックチェーンの世界に精通しており、クリプトカルチャーや創造性に自然と敏感で、分散化とテクノロジーのボーダーレス化を信じています。しかし、クリプトネイティブの労働力は減少傾向にあり、インターネット金融や従来型金融の専門家が業界に参入し、規制の枠組みの中で急速に優位に立っています。

2つ目はインターネット金融文化です。

Futu、Ant Group、Ant Digits、JD.com などはいずれも典型的な例です。これらの企業は、成熟したオンラインオペレーションとユーザー獲得の経験を武器に、香港の暗号資産市場に積極的に参入しています。中には、香港の主流の金融文化に既にうまく溶け込んでいる企業もあります。例えば、香港最大のオンライン証券会社である Futu NiuNiu は、確固たるオンラインプレゼンスを維持するだけでなく、香港で最も賑やかなエリアに6つの実店舗を構え、インターネット金融のDNAと現地の専門知識を巧みに融合させています。

香港のFutu店舗を訪れた際、Futuの従業員が熱心に米国株口座の開設を手伝ってくれました。彼女は、米国株や香港株、仮想通貨、その他のサービスに関する相談を毎週100人以上の顧客が受けていると話してくれました。「現在、香港居住者は仮想通貨取引が可能ですが、中国本土のID保有者は利用できません」と従業員は説明しました。

Futu Holdingsは登録ユーザー数が2,625万人を超え、香港の成人人口の50%を超えると報告されています。この巨大なユーザー基盤は、香港の暗号資産市場においてFutu Niu Niu Niuに有利な状況をもたらしています。業界関係者によると、Futu Hong Kongのユーザーによる暗号資産取引は現在、HashKey Exchangeの基盤となる取引システムに依存しており、この取引量はHashKey Exchange全体の取引量の大部分を占めています。

Futuに加え、AntとJD.comも香港の暗号資産市場への足掛かりを狙っています。しかし、暗号資産取引所に注力するFutuとは異なり、AntとJD.comはステーブルコインとパブリックブロックチェーンに重点を置いています。Futuはすでにライセンスを取得していますが、AntとJD.comがライセンスを取得するかどうかはまだ不明です。

香港の暗号通貨業界は、完全に市場主導の競争ではなく、むしろリソース集約型の業界であり、運営にはライセンスが必要となる。業界関係者によると、中国の銀行が最初のステーブルコインライセンスを取得する可能性が高いという。

3つ目の文化は、香港の伝統的な金融文化です。HSBC、中国銀行（香港）、Victory Securitiesなどがその例です。これらの企業は香港の金融セクターで長い歴史を誇ります。外資系、中国系、そして地元の家族経営といった背景を持つ企業も存在します。これらの企業は、こうした多様な文化を香港の暗号通貨業界にも取り入れています。

現在、香港の暗号通貨業界は、証券会社、ファンド、銀行、監査法人、保険会社など、数百の金融機関を網羅する合法的な業界チェーンを構築しており、各リンクはコンプライアンスの枠組みの下で運営されています。

地理的・背景的観点から見ると、この産業チェーンは海外、中国、そして地元の機関を網羅しており、技術的・制度的観点から見ると、暗号資産ネイティブ、インターネット金融企業、そして伝統的な金融機関を統合しています。これらが香港の暗号資産業界において多様なエコシステムを形成し、香港の暗号資産市場の着実な発展を支えています。

異なる文化間の亀裂と融合がこの新しい産業を形作っています。

香港の暗号通貨市場はもはや単純に定義できるものではなく、100を超える香港の金融機関を網羅する、独特で複雑なシステムとなっています。

引き裂かれた：人間の喜びや悲しみは共有されない

同じ香港、同じエコシステムですが、香港の暗号通貨市場に対する各人の感情はまったく異なります。

一部の実務家は、香港の従順な暗号通貨市場が一種の経済成長の美しさを生み出していると感じている。

例えば、暗号資産業界に参入したばかりの伝統的な金融実務家や、取引所やステーブルコインのライセンスを申請済みまたは申請中の企業、すでに多くのユーザーを抱えており、ライセンスを取得するだけで市場を拡大できるインターネット金融大手など、力強い勢いを見せています。

これは特に採用において顕著です。例えば、Futu、JD.com、Shengli Securitiesといった企業は、市場で優秀な人材を強く求めており、市場価格よりも高い価格で人材を引き抜いています。

しかし、一部の専門家は、香港の暗号資産市場は株価下落局面に入ったと考えている。香港の大手暗号資産企業は市場拡大の有効な手段を見つけられず、市場シェアを奪い合う悪循環に陥っている。

「はい、辞めました。この国営企業のようなスタイルには耐えられませんでした」と、大手金融機関出身で、入社後すぐに退職した上場チェーンの従業員は語った。

「主体的な取り組みは大幅に減少し、私たちが行うすべてのことはまず規制を受けなければなりません。」 ネイティブ仮想通貨業界から規制準拠の仮想通貨業界に移行したことで、業務内容に大きな変化があったかどうかを尋ねると、ある規制準拠の仮想通貨取引所の中堅・シニアマネージャーはこう答えた。

また、Crypto Native とコンプライアンス サークルの間には文化的、制度的な大きな違いがあるため、困惑している実務家もいます。

多くの仮想通貨ネイティブの間で不満を巻き起こしている最新の出来事は、2025年8月1日に正式に施行される香港ステーブルコイン法だ。「本人確認（KYC）を必要とするステーブルコインも、VPNの使用を制限するステーブルコインも見たことがありません。これでどうやってイノベーションと発展を促進できるのでしょうか？」と、ある専門家は不満を漏らした。

暗号資産とブロックチェーン文化にどっぷり浸かって育った実務家は、コードとコミュニティに支えられた生活に慣れています。しかし、香港の暗号資産業界における現在の規制遵守は政策主導であり、実質的に2つの異なるエコシステムを生み出しています。しかし、多くの実務家は、2つのエコシステムの間で視点や立場を切り替える準備ができていません。

香港独自の暗号通貨業界は、政策による強制的な統合の苦痛を経験しています。この苦痛は、政策や制度の調整にとどまらず、伝統的な金融文化、インターネット金融文化、そして暗号通貨という土着の文化の間の葛藤と和解にも関わっています。

チャンス: ひっそりと大金を稼いでいる人はいますか?

新しいシステムが初めて導入されると、早期導入者には「ひっそりと財を成す」チャンスがしばしばあります。彼らは国境を越えた利益の最初の分け前を得るのです。

例えば、ステーブルコインの黎明期には、テザーの取引量は1年以内に100倍に増加し、2017年には100億ドルを超え、2020年には1兆ドル、2024年には10兆ドルを超えました。別の例として、バイナンスの1日あたりの取引量は、設立後最初の2か月で1億ドルを超え、4か月目に10億ドルを超え、6か月目に50億ドルを超えました。

もちろん、現在香港にはこれほど急速な事業成長を遂げている企業はないが、その過程で第一波の配当を獲得した企業が存在しないわけではない。

「最近、従来の金融機関から毎日のように連絡があり、暗号資産ビジネスについて話し合いたいと申し出があります。YouTubeやXといったプラットフォームで新規事業のプロモーションも行っており、影響力のあるKOLやブロガーとの協力も模索しています」と、暗号資産ビジネスに携わる香港の証券会社関係者は語った。

「香港が仮想通貨を受け入れるにつれ、数百ものウェブ3企業が香港に進出しています。これらの企業は、政策アドバイスのために法律事務所に相談したり、各種ライセンスを申請したり、様々な事業を展開したりする必要があります。そのため、仮想通貨コンプライアンスを専門とする一部の法律事務所には、膨大なビジネス需要が生じています」と、この法律事務所に詳しい仮想通貨専門家は述べた。

「香港で長期的に事業を展開したいWeb 3企業は、香港の法人銀行口座を申請し、そこで多くの取引を行うでしょう。これは、衆安銀行のように早くからこのビジネスを重視してきた銀行にも多くのビジネスをもたらすでしょう」と、香港のコンプライアンス取引所の実務家は述べた。

香港の暗号資産業界におけるビジネスチャンスは、従来の取引所、資産運用会社、ステーブルコイン企業だけにとどまらない可能性があります。香港の暗号資産業界の発展において「水売り」サービスを提供する機関も、その恩恵を受ける重要な存在となることが多いのです。

そして、本当にひっそりと財を成している企業は、数年後に初めて世間に知られるようになることが多い。

香港の暗号通貨市場をさまざまな視点から見る

「Crypto Nativeにとって、香港の規制遵守を遵守する仮想通貨企業はイノベーションが遅すぎる上に、官僚主義的で国有企業のような雰囲気さえ漂っている。香港の伝統的な金融機関にとっては、今年のイノベーションKPIはすでに達成されているかもしれない」と、規制遵守を遵守する仮想通貨取引所の中堅・上級管理職はコメントした。

異なる視点から見ると、香港の暗号通貨業界はまったく異なる様相を呈します。

暗号資産とブロックチェーン文化にどっぷり浸かって育った実務家は、コードとコミュニティが主導するリズムに慣れています。しかし、今日の香港の暗号資産業界は、完全に政策主導です。奔放な雰囲気は消え、イノベーションの先端は弱まり、代わりにコンプライアンスの堅実さと抑制が優勢になっています。多くの暗号資産ネイティブは、香港の規制枠組みが暗号資産コミュニティの本来の創造性を「去勢」していると感じており、この拒絶によって途方に暮れています。

安全で安定した発展のペースに慣れている伝統的な金融業界の一部の実務家にとって、香港の暗号資産業界におけるイノベーションのペースは遅いどころか、秩序ある発展を遂げている。遅いことは速いことであり、速いことは遅いことである。

この時代に生きる者たちは、適応することしかできない。愛しても抵抗しても、歴史の流れはいずれ前進する。