原題: 半期報告書:「Hyperliquid の成長の内幕」

編集者: Odaily Planet Daily Asher ( @Asher_0210 )

編集者注：2025年上半期、Hyperliquidは分散型永久スワップ市場における主導的地位を維持し、TVL、未決済建玉、取引高において過去最高を記録しました。HyperEVMエコシステムは急速に拡大し、Unitはスポット取引の導入を促進し、ネイティブアプリとビルダーコードはユーザーの増加を加速させました。HYPEトークンは、独自の買い戻しメカニズムと記録的な収益に支えられ、安定したパフォーマンスを発揮しました。一方、永久市場の展開を開拓するHIP-3は、コミュニティに新たな収益機会をもたらします。戦略的パートナーの追加とより多くの資産のオンボーディングにより、Hyperliquidは今年下半期に大きな成長の可能性を秘めており、分散型取引の新たな環境を形成しています。

Hyperliquid オンチェーンメトリクス

TVLと資本流入

HYPEトークンのローンチとエアドロップはユーザー離脱にはつながらず、Hyperliquidは2024年第4四半期から驚異的な成長を遂げました。11月には流入額が急増し、1日あたりのピーク時には5,000万ドルを超え、TVLは5億6,400万ドルから20億ドルを超え、四半期成長率は269%となりました。

この継続的な成長により、Hyperliquidは2025年上半期に分散型無期限契約取引分野における優位性をさらに強化しました。6月30日時点で、プラットフォームのTVLは35億ドルに達し、年初時点の21億ドルから70.8%増加しました。同期間中、3月に5億9,000万ドルの純流出があったにもかかわらず、全体的な資金流入は依然として堅調で、週平均5,800万ドルを記録しました。

未決済建玉と取引量

Hyperliquidの未決済建玉はわずか数か月で約227%増加し、2024年第4四半期に初めて10億ドルを超え、年末には32億7000万ドルに達しました。この数字は2025年も急上昇を続け、現在は150億ドルに達しており、2024年末から前年比359%の増加となっています。これはByBitの61%、OKXの105%、Bitgetの120%に相当します。

2024年第4四半期、Hyperliquidの週次取引量は約130億ドルに達しました。この数字は2025年上半期には平均470億ドルへと大幅に増加し、5月12日の週には過去最高の780億ドルに達しました。一方、市場シェアも拡大し、2024年末の分散型永久スワップ取引プラットフォームにおける約56%から、2025年第1四半期末には73%を超え、業界における優位性をさらに強固なものにしました。

ユーザー規模の観点から見ると、Hyperliquidのユーザーアドレスは2025年上半期に29万1,000から51万8,000を超え、6ヶ月間で78%増加しました。この成長は、プラットフォームのユーザー基盤の急速な拡大を反映しているだけでなく、530億ドルを超える清算ポジションにも相当し、市場活動の活発さと深さを示しています。

HyperliquidとCEXのデータ比較

ハイパーリキッドは、中央集権型取引所（CEX）と比較して、2025年前半に特に大きく成長しました。

• ハイパーリキッドの取引量は6.1％を占め、今年1月から3.9ポイント増加した。

• ハイパーリキッド社の未決済建玉は17.8%となり、今年1月から12.3パーセントポイント増加した。

まず、Hyperliquidは、エコシステム内でスポット契約と無期限契約の取引コストが最も低く、オンチェーンの流動性も豊富です。一部の資産では、注文板の厚みが主要CEXに匹敵します。例えば、PUMPのローンチ時には、プラットフォームはDEXとしては過去最高の市場厚み、最高の取引量、そして最も狭いビッド・アスク・スプレッドを達成しました。

第二に、Hyperliquidは新規コインのローンチにおいて、常にプラットフォームとして選ばれる存在となっています。Trump Coinのローンチ以来、Hyperliquidは常に無期限契約のローンチをいち早く開始してきました。この戦略は急速にユーザーを獲得し、新規コイン取引の最適な選択肢としてのプラットフォームの評判をさらに高めました。さらに、PUMPはローンチ後わずか12分で約5億ドルを調達しました。Hyperliquidは、スポット契約と無期限契約を同時にローンチした最初のプラットフォームであり、事前取引の機会を提供することで、ユーザーを惹きつけ、流動性を生み出す能力を実証しました。

現在、Hyperliquid は、トランザクション速度、流動性、ユーザー エクスペリエンスにおいて主要な CEX に匹敵しながら、許可のないアクセス、オンチェーンの透明性、ネイティブな構成可能性といった分散化の利点を維持し、あらゆる資産、ポジション、トランザクションを HyperEVM 上のスマート コントラクト、dApp、またはその他のプロトコルに直接統合できます。

HLP: 中核流動性エンジンと安定したリターン

Hyperliquidity Provider（HLP）はHyperliquidの中核流動性エンジンであり、オーダーブック、マーケットメイキング、自動清算にUSDC流動性を提供するとともに、様々な戦略からのリターンを集約することで、ユーザーに非方向性のエクスポージャーを提供します。HLPのTVLは、HYPEエアドロップの牽引により、2024年末までに急増し、11月末の1億5,000万ドルから2025年初頭には4億ドルを超えると予想されます。5月には5億1,200万ドルでピークに達し、その後は上半期を通して安定し、最終的に3億7,200万ドルで取引を終えました。

同期間に、HLPの純利益は5,000万ドルから6,800万ドルに増加し、ユーザーの平均年率リターンは約11%でした。JELLY事件（ 事件の詳細についてはこちらをクリックしてください）にもかかわらず、2025年第1四半期の純リターンは依然として5.2%で、3.5%未満の減少にとどまりました。

ユニット：Hyperliquidの未来への鍵

Unitは2025年2月14日にローンチされました。Hyperliquidの資産トークン化レイヤーです。複数の資産のネイティブ入出金をサポートし、オークションシステムを通じてHyperliquidスポット市場に直接資産を上場します。当初はBTCをサポートしていましたが、その後、ETH、SOL、FARTCOIN、PUMP、BONKなどにも拡大しました。

UnitのTVLはサービス開始以来、Kinetiqに次ぐ8億ドルに達し、今年上半期には150億ドル以上の資産がUnitを通じて取引されました。しかしながら、Hyperliquidのスポット取引量は依然として総取引量のわずか2%に過ぎず、多くの中央集権型取引所の15%～30%というシェアを大きく下回っており、まだ初期段階にあることを示しています。

HyperEVM オンチェーンメトリクス

HyperEVM は 2025 年 2 月に開始されました。このブロックチェーンは EVM と互換性があり、Hyperliquid のインフラストラクチャ上に直接構築されており、スマート コントラクトと分散型アプリケーションの展開をサポートしています。

TVL

TVLはメインネット展開（4月中旬）からわずか2か月後の2月初旬には5,000万ドル未満でしたが、6月30日には10億ドルを超え、20億8,000万ドルに達し、その価値は倍増しました。

アクティブなアドレスの数

2025 年上半期には、HyperEVM のユーザー アクティビティが着実に増加し、1 日のアクティブ アドレスは平均約 33,000 件となり、6 月のピーク週には 44,000 件を超えました。

さらに、取引量も同様の傾向を示し、1日あたり平均約208,000件、ピーク時には315,000件に達しました。

経済的なパフォーマンスの面では、HyperEVM 上のアプリケーションは 1 日あたり平均約 192 万 7000 ドルの手数料を生み出し、5 月 21 日にはピークの 485 万 5000 ドルを記録しました。現時点で、手数料の総額は 2 億 5620 万ドルに達しています。

HYPEの収益と自社株買い

ほとんどのDeFiプロトコルとは異なり、Hyperliquidチームはプラットフォーム手数料を直接受け取りません。収益はすべてHLPとアシスタンスファンドに配分されます。HLPは、ユーザーにマーケットメイクのリターンを提供するコミュニティの資金であり、HYPE建てのアシスタンスファンドは、必要に応じて流動性準備金として機能します。

ここ数ヶ月のデータによると、手数料の約92%が支援基金に支払われ、残りの8%がHLPに割り当てられています。支援基金はHYPE買い戻しプログラムを通じて収益を活用し、スポット市場でトークンを買い戻しています。これによりHYPEの価格が支えられ、トークン保有者に直接的な利益がもたらされます。

2025年初頭以降、Hyperliquidは総収益4億600万ドル（年換算で8億1000万ドル以上）を生み出し、暗号資産業界においてTetherとCircleに次ぐ最も収益性の高いプロトコルの一つとなっています。手数料は第1四半期に大幅に増加し、1日あたり約100万ドルから平均300万ドルに上昇し、ピーク時には500万ドルを超えました。

さらに、支援基金は毎年HYPE供給量の約13%を買い戻しており、HIP-3とビルダーコード（Phantomが代表）が稼働するとHyperliquid手数料がさらに増加し、買い戻しモデルが強化されてトークン価値がサポートされます（執筆時点では過去30日間のデータに基づき、年間収益は約10億ドルで、流通供給量に基づく株価収益率は約15倍となります）。

ハイパーリキッドの今年上半期の主要イベント

2025年1月、Hyperliquidはバリデーターの数を27に拡大し、TRUMP永久契約を開始し、取引量は2日連続で210億米ドルを超えました。

2025年2月にはUnitがローンチされ、ネイティブ資産のチャージ額は4億ドル、スポット取引高は84億ドルを達成しました。また、HyperEVMがローンチされ、TVLは20億ドルに達しました。

2025年3月、Jelly事件によりHLPは1,200万ドルの損失を被り、ユーザーは補償金を受け取りました。

2025 年 5 月、HIP-3 テストネットにより、コミュニティは新しい永久市場を展開できるようになり、ステーキング ティアと新しいステーブルコイン USDe および USDT0 も開始されました。

2025年6月までに、いくつかの上場企業がHYPEを社庫に追加し、Hyperliquidの年間収益は8億ドルを超え、その97%がHYPEの買い戻しに使用されました。

2025年7月には、HyperCoreとHyperEVM間の双方向書き込みを実現するCoreWriterがリリースされ、Builder CodesがPhantom Perpsを統合し、約2万人の新規ユーザーが追加され、年間売上高は1,500万～3,000万ドルと推定されました。

まとめ

2025年上半期、Hyperliquidは、様々な指標における強力なオンチェーンパフォーマンス、HyperEVMの導入加速、そして急速に拡大するネイティブアプリケーションエコシステムにより、分散型永久スワップ市場におけるリーダーシップを強固なものにしました。独自の買い戻しメカニズムと記録的な収益に支えられたHYPEトークンの堅調なパフォーマンスは、プロトコルの経済モデルの持続可能性を実証しています。

さらに広い視点で見ると、Hyperliquidは流動性とインフラの優位性を強化しつつ、HIP-3、CoreWriter、Builderコードの開発を推進することで、新たな成長機会を継続的に開拓しています。Phantomなどの戦略的パートナーの参入やHyperEVMネイティブプロトコルの台頭により、ネットワークは今年後半に堅調な成長を遂げる可能性があります。

HIP-3こそが、この取り組みの中核を担う原動力です。100万HYPEを保有するユーザーは誰でも、インフラ開発の負担なしに永久契約を展開し、最大50%の取引手数料を獲得できます。Hyperliquidが全面的なサポートを提供します。Phantomとの統合はすでに初期の成功を収めており、この統合だけでも年間2～4%のキャッシュフロー増加が見込まれています。より多くのウォレットやフロントエンドがこれに追随すれば、その可能性はさらに高まります。

米国証券取引委員会が新たなブロックチェーン資産計画を開始すると、Hyperliquid はより多くの資産タイプをサポートし、より多くの成長機会を実現することが期待されます。