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著者｜あずま（ @azuma_eth ）

8月11日の早朝、クロスチェーンプロトコルLayerZeroの財団は、同プロトコル上に構築されたクロスチェーンブリッジであるStargateのガバナンスフォーラムに草案を公開し、総額1億1000万ドルでStargateを買収することを提案した。

具体的には、 LayerZero Foundation は、流通しているすべての STG (ステーキング/投票状態の STG を含む) を 1 STG: 0.08634 ZRO の比率で ZRO に交換することを提案しました。価格は STG あたり 0.1675 ドル (実際には当時の市場価格よりわずかに高い)、投稿時点では ZRO あたり 1.94 ドルでした。

買収が完了すると、Stargate は LayerZero エコシステムにさらに深く統合され、Stargate DAO は解散され、Stargate によって生成される将来の超過収益はすべて、買い戻しプログラムを通じて ZRO の流通供給量を削減するために使用されます。

買収提案の発表後、ZROとSTGの価格はともに急騰しました。OKX市場データによると、8月11日北京時間午後3時時点で、ZROは2.479 USDTで取引されており、過去24時間で27.49%上昇しました。STGは0.2002 USDTで取引されており、過去24時間で21.3%上昇しました。

LayerZeroの視点：プロトコルと製品を統合し、価値メディアを統合する

LayerZero の観点からすると、Stargate を買収するという考えは理解しにくいものではありません。

バックエンドプロトコルとフロントエンド製品として、LayerZeroとStargateは明らかに深く絡み合っており、ユーザーは両者を別々のプロジェクトと見なさないことがよくあります。しかし、 LayerZeroとStargateは長年にわたり別々の運営体制を維持しており、それぞれ独自のガバナンス構造とトークンシステムを有しています。ZROとSTGはそれぞれガバナンスの手段として機能し、各プロジェクト内で追加機能を提供します。

初期の市場論調では、クロスチェーンプロトコルとブリッジ製品に対応するZROとSTGの階層構造が、ZROを他のクロスチェーンブリッジトークンと差別化し、「より高レベル」なものに見せるのに役立つと示唆されていましたが、この分割モデルには客観的に見て欠陥があります。例えば、開発・運用コストの増加、独立したガバナンスシステムは必然的に方向性と方向性のずれにつながる、そして最も重要なのは、マルチトークンモデルは必然的に価値の分散につながり、トークン価値を弱めることです。この点に関して、「単一のトークンは複数のトークンよりも優れている」という考え方が、近年徐々に業界のコンセンサスになりつつあります。

明らかに、LayerZeroはこの問題を認識しています。Stargateと関連するX Dynamicsの買収提案において、LayerZeroは「橋を故郷に」というスローガンのようなフレーズを掲げました。

LayerZeroの創設者ブライアン・ペレグリーノ氏も次のように述べています。「クロスチェーンブリッジを社内に持ち込みましょう。LayerZeroでは、毎日、どの製品を開発するか、どのようなコラボレーションを確立するか、どのように統合するかといった意思決定を行っています。私たちは毎日、小さな選択に追われています。自分たちで開発すべきか、それともStargateに任せるべきか、誰がコードを書く責任を持つのか。これらすべてが負担です。すべてが遅すぎます。私たちはもっと速く動き、より早く提供したいと考えています。」

ブライアン氏の言葉から、LayerZeroの観点から見ると、もともと独立していたクロスチェーンブリッジ製品であるStargateを統合し、プロトコルと一体化することで、不要な開発と運用の摩擦を効果的に排除し、双方の開発と配信の効率を向上させ、同時にZROとSTGを単一の価値媒体に統合し、ZROの価値獲得能力に言及し、将来的にはStargateの余剰収入がZROの買い戻しに使用されることは容易に理解できます。

このため、ブライアンを含むLayerZeroチームは、この提案への支持を積極的に呼びかけています。

Stargate の視点: トークンは低い水準にあり、コミュニティの反対は強い。

しかし、Stargateの観点から見ると、買収提案に対するコミュニティの反応は楽観的ではありませんでした。LayerZeroの買収提案に対して、多くのSTGトークン保有者が積極的に反対を表明しました。

• コミュニティメンバーの@ahmetgumustekinは、「このオファーは魅力的ではありません。STG保有者には何のメリットもありませんし、STGの収益分配メカニズムはZROには適用されません。LayerZeroがオファー額を引き上げない限り、私たちはトークンを保有し続けるべきです。」と述べました。
• コミュニティメンバーの@Vladtheinhaler氏は次のように述べています。「STGトークンは過去の市場サイクルで最高値4ドルに達しました。スターゲイト・プロトコルの実際の収益規模と開発の可能性を考慮すると、現在の価格は明らかに大幅に過小評価されています。STGの過去の価格水準に基づき、1:1の交換比率でSTGをZROトークンに交換することをお勧めします。」
• コミュニティメンバーの@Danは次のように述べています。「私の意見では、トークンは現在の市場価格で1：1で償還できますが、ステーカーの利益が希薄化されるため、ステーカーには別の方法で補償する必要があり、ステーカーは追加のプレミアム補償を受けるに値します。」
• コミュニティメンバーの@LLCgeneratorは、「STGとveSTGの長期保有者として、LayerZero財団の買収提案は根本的な欠陥があり、明らかに不公平だと考えています。Stargateの資産価値と開発の可能性を著しく過小評価しており、既存のステークホルダーを犠牲にしてLayerZeroが不均衡な利益を得ることを事実上許しています。この提案は、真の協働ではなく、LayerZeroの権力拡大であり、分散型ガバナンスの信頼基盤を蝕む可能性があります。トークン保有者の皆様には、Snapshotで反対票を投じ、以下の条件変更を求めることを強く推奨します。1:1のZRO交換比率、ロックアップ期間に基づくプレミアム報酬、継続的な収益分配メカニズム。これらの条件を除けば、Stargateが引き続き独立した開発を続けることが依然として望ましい選択肢です。」と述べています。

多くのコミュニティメンバーから表明された意見に基づくと、STG 保有者からの反対は主に次の 3 つの側面に焦点を当てています。

まず、提示価格が低すぎます。STGは現在、史上最安値で推移しており、市場は上昇傾向にあります。現状の価格で売却するのは合理的ではありません。

第二に、STG は ve ガバナンス モデルを採用しているため、ステーキングやロックを行うユーザーは対応する追加報酬を受け取ることができません。

3つ目に、STG保有者はステーキングを通じてStargateプラットフォームの手数料収入を共有できますが、LayerZeroはまだ手数料スイッチをオンにしていないため、STGにはより多くの価値獲得能力があります。

このプロセスは継続されるだろうが、見通しは楽観的ではない。

LayerZero Foundation の提案に記載されている手続きの進捗状況によると、提案は現在議論期間に入っており、Stargate コミュニティはガバナンス フォーラムで自由に議論することができ、7 日以内に質問をすることができます。

議論期間後、提案はSnapshot上で3日間の投票にかけられ、 STG保有者はLayerZero Foundationによる買収提案に賛成または反対の投票を行います。投票には120万veSTGの定足数が必要であり、賛成票の70%の賛成が必要です。

この提案が可決された場合、STG保有者にはZROへの交換方法が通知され、LayerZero財団がStargateの全責任を引き継ぎ、運営します。Stargateは通常通り運用を継続し、Stargate Bridge Protocolのユーザーは移行期間中、中断や機能変更を経験することはありません。

この件に関する最終決定権はSTG保有者に委ねられており、また、スターゲイトコミュニティからの強い反対も考慮すると、更なる修正がなければ買収提案が承認される見込みは低いとみられます。この論理に基づくと、提案発表後、ZROとSTGはともに急上昇しましたが、継続的な成長は困難になる可能性があります。