Prathik Desaiによる投稿

原文翻訳：ルフィ、フォーサイトニュース

ここ数ヶ月、私はARK Investの暗号資産関連企業の日々の取引を追跡してきました。この米国ファンドは、複数のETFとベンチャーファンドにまたがって資産を運用しています。彼らの売買戦略は、一見難しいように見える市場において、いかにして市場のタイミングを正確に計っているかという興味深い洞察を明らかにしています。

一つは偶然、二つは直感かもしれないが、ARKの暗号資産取引は驚異的なタイミング感覚を示している。それは反応的なものではなく、意図的なものだ。その証拠に、彼らは6月と7月だけでCoinbaseとCircleの株式取引で2億6500万ドル以上の利益を上げた。

詳しく調べてみると、ARK が取引所や取引プラットフォームから資金を引き出し、インフラや資産準備金などに移動させていることがわかります。

ARKの最近の取引は、暗号資産業界で最も注目を集める機関投資家の一つが、迅速かつ正確なエントリーとエグジットのタイミングを通じて、いかに投資家のリターンを最適化しているかを垣間見せてくれます。これは、暗号資産業界の「ダイヤモンドハンド」（長期保有）という物語とは対照的で、より複雑で微妙な点が見られます。

2025年6月5日、最大の規制対象ステーブルコインUSDCの発行者であるCircleが、ニューヨーク証券取引所に69ドルの発行価格で上場しました。ARKはコーナーストーン投資家として、ファンドを通じて449万株（総額約3億7,300万ドル）を購入しました。

6月23日、Circleの株価は263.45ドルの高値を付け、時価総額が約600億ドルに達したことを示唆しました。これは運用資産（AUM）の100%に相当します。これは、ステーブルコインの将来に対する市場の楽観的な見方から、Circleの将来の収益を現在の運用資産（AUM）の10倍と見積もる動きにつながったと考えられます。しかし、これは従来の資産運用会社の評価と比較すると誇張されているように思われます。参考までに、ブラックロックは12.5兆ドルの資産を運用していますが、時価総額はわずか1,800億ドル強で、運用資産の約1.4%に過ぎません。これはARKにとって良い兆候と言えるでしょう。

日々の取引報告書によると、サークル社の株価プレミアムが急騰するにつれ、ARK社は複数のファンドを通じて計画的に株式を売却した。

ARKはCircle株の売却を1週間前に開始し、株価が急騰する中で約150万株（保有株数の33%）を売却し、約3億3,300万ドルを現金化しました。これは2億ドル以上の利益であり、ARKが最初にポジションを取った時点と比較して160%のリターンとなります。

ARK の注目の IPO への関心はそれだけに留まりません。

先週、彼らは上場初日にFigmaの株式6万株を購入しました。サンフランシスコに拠点を置くこのデザインソフトウェア企業は、SECへの提出書類の中で、ビットコインETFに7,000万ドル相当を保有しており、さらに3,000万ドル相当の購入を承認されていることを開示しました。

Figmaの株価は取引初日に200%以上急騰し、終値は115.50ドルと250%上昇しました。翌日には、Figmaの株価はさらに5.8%上昇しました。

ARKのCoinbaseに対する最近の取引は、その体系的な利益確定パターンをさらに明らかにしている。

2025年4月30日時点で、ARKは米国最大の仮想通貨取引所の株式288万株を保有していた。その後、7月末までに計画的に利益確定を行った。

同時に、ビットコインが11万2000ドルを超える史上最高値を記録すると、コインベースの株価も連動して上昇し、一時、同社史上最高値である440ドルを超えた。7月1日、ARKは4380万ドル相当の株式を売却し、7月21日（コインベースの株価がピークに達した日）には、3つのファンドを通じて保有株を9310万ドル減らした。6月27日から7月31日の間に、ARKは合計52万8779株（保有株全体の約20％）、評価額2億ドル以上を1株平均385ドルで売却した。比較すると、過去4年間のARKのコインベース株の加重平均コストは約260ドルで、これらの取引で6600万ドルを超える利益が生み出された。

過去2カ月間で、CoinbaseはARKのファンドのポートフォリオにおける最大の保有銘柄ではなくなった。

7月31日の市場閉鎖後、Coinbaseは期待外れの第2四半期決算を発表し、株価は翌日には約379ドルから314ドルへと17%急落しました。暴落当日の8月1日、ARKはCoinbase株を3,070万ドル分購入しました。

こうした取引は単発的な出来事ではなく、過熱した暗号通貨取引所のエコシステムから資金を移動させ、ようやく幅広い注目を集め始めた分野へと向かわせる戦略的シフトの一環である。

ARKはCoinbase株の売却と同時に、競合企業Robinhoodの保有株も減らしました。この2つの削減は、ARKが「イーサリアムのマイクロストラテジー」として知られるBitMine Immersion Technologiesに多額の投資を行った時期と一致しています。ウォール街のベテラン、トム・リー氏が率いるBitMineは、イーサリアム全体の5%を保有・ステーキングすることを目標に、イーサリアム準備金を構築しています。

7月22日、ARKはブロック取引を通じてBitMineに1億8200万ドルを投資しました。しかし、彼らはそこで止まらず、重要な値下がりを常にシステマティックに買い、わずか2週間で2億3500万ドル以上を蓄積しました。

これらの取引は、ARKが暗号資産取引所や決済会社から、いわゆる暗号資産インフラセクターへと事業を転換していることを示しています。CoinbaseとRobinhoodは人々の暗号資産取引から利益を得ているのに対し、BitMineは暗号資産を直接保有することで利益を得ています。どちらのアプローチも暗号資産の人気上昇を活用していますが、リスクプロファイルは異なります。

取引所は市場のボラティリティと投機から利益を得ています。暗号資産価格が大きく変動すると、取引活動が増加し、取引所の収益が増加します。しかし、これは周期的なものです。BitMineのようなリザーブベースの企業は、暗号資産価格の上昇から直接利益を得ています。イーサリアムが50%上昇した場合、BitMineの資産も取引量やユーザーの行動とは関係なく50%増加します。たとえ大幅な資本増加がなくても、イーサリアムをネットワークにステーキングすることで安定した収入を得ることができます。

しかし、高いリターンには高いリスクが伴います。リザーブ企業は直接的な下落リスクにも直面しています。イーサリアムの価格が下落すると、BitMineの資産価値も比例して減少し、リザーブ戦略のベータ（リスク要因）が高まります。

ARK の取引は、暗号通貨が投機的な取引市場から成熟し、より永続的な金融インフラになりつつあり、その世界では、暗号通貨を取引するプラットフォームを所有するよりも、その基礎となる資産を所有することの方が価値が上がる可能性があるという同社の信念を反映しています。

これらの取引で興味深いのは、その正確なタイミングです。Circleは高騰する間ずっと売り続け、FigmaのIPOでは250%の急騰を捉え、Coinbaseは高値で売却し、その後、利益が予想を下回ったことで急落した後に買い増し、BitMineは複数回の下落局面を挟んで買いました。

ARKの手法は、伝統的なバリュー投資の原則と正確なタイミングを融合させています。Circleの時価総額が運用資産の100%に達した場合、同社は過大評価されている可能性が高い一方、Coinbaseが決算発表の未達により1日で17%急落した場合、同社は過小評価されている可能性が高いといえます。また、ARKは予測可能なイベント（決算発表、規制当局の決定、市場変動）に合わせて取引のタイミングを計っているようです。

より重要な疑問が生じます。なぜこれらの銘柄は、その原資産に対してこれほど大幅なプレミアムで取引されているのでしょうか？ Circleの時価総額はかつて運用資産と同額であり、BitMineの株価は保有イーサリアムの価値の何倍にも上りました。このプレミアムが存在する主な理由は、ほとんどの投資家が暗号通貨を直接購入することが容易ではないためです。たとえ購入できたとしても、入出金プラットフォームは個人投資家にとってシームレスではないことがよくあります。イーサリアムを退職後の貯蓄に組み入れて値上がり益を狙いたい場合、イーサリアムを保有する企業の株式を購入する方が、直接購入するよりもはるかに簡単です。

これにより、暗号資産を保有する企業に構造的な優位性が生まれ、ARK の取引は、プレミアムが妥当なときに購入し、過剰なときに売却するという企業の理解を示しています。

ARKの戦略は、暗号資産への投資は、特にリターンを最適化する場合、単に買って保有するだけではないことを示しています。ARKの暗号資産取引を追跡しようとする人にとって、何を購入したかを知るだけでは十分ではありません。なぜ購入したのか、いつ売却するのか、そして次に何に投資するのかを理解する必要があります。