原題：「香港の通貨安定政策が実施され、これだけは知っておくのに十分だ」

香港金融管理局は2025年8月1日からステーブルコイン発行ライセンスの申請を開始し、香港におけるステーブルコイン開発が正式な実施の新たな段階に入ることとなる。

この政策は長い時間をかけて策定されてきました。香港金融管理局（HKMA）は過去1年間、ステーブルコインの申請に関するサンドボックス試験を実施し、規制ガイドラインと申請手順を段階的に明確化してきました。参加機関は今後、試験段階から正式な規制枠組みの下でのステーブルコインの発行・流通段階へと移行します。

不完全な統計によると、数十の機関がステーブルコインのライセンスを申請する意向を示しています。一方、より多くの地元銀行、テクノロジー企業、Web 3チームが、決済システム、保管メカニズム、決済インターフェースに関するさらなる準備を進めています。

本稿では、実務家が参考にできるよう、香港ステーブルコインに関する最新ニュースを引き続き追跡していきます。

香港におけるステーブルコイン規制の進展

1. 規制制度が正式に発効する

ステーブルコイン規制は2025年8月1日に正式に施行されます。

香港金融管理局は、官報（英語版のみ）に以下の関連文書4件を同時に掲載します。

認可ステーブルコイン発行者の監督に関する協議概要と公式ガイドライン

マネーロンダリングおよびテロ資金供与対策に関する協議概要および正式ガイドライン（認可を受けたステーブルコイン発行者に適用）

ステーブルコイン発行者に対するライセンス制度の概要

既存のステーブルコイン発行者に対する経過措置の概要

II. ライセンス取得プロセスと要件

香港金融管理局は、2025年8月1日から9月30日までの間に、ステーブルコイン発行ライセンスの第1次申請を受け付ける。

関心のある申請者は、規制に関する期待とフィードバックを伝えるために、 8月31日までに公式メールアドレスを通じてHKMAに連絡することをお勧めします。

シンガポール通貨庁は市場参加者に対し、公の場でのコミュニケーションには注意が必要であり、ライセンスを取得した、あるいは申請中であると虚偽の主張をすることは違法となるため、行わないよう注意を促している。

III. 応募条件および遵守要件

香港の規制に準拠するステーブルコイン保有者全員の身元を確認する必要があり、これは実名制と同等である。

香港金融管理局（HKMA）のチャン・キンホン副局長（規制およびマネーロンダリング対策担当）は、この規制は従来の「ホワイトリスト」制度よりも厳しいが、将来技術が成熟すれば緩和される可能性があると述べた。

立法会議員の呉潔荘氏は、「香港金融管理局は確かにKYCを導入する予定であり、実名認証は一つの方法である。具体的な計画は発行者が提案し、香港金融管理局の審査を経て承認される」と付け加えた。

4. 香港金融管理局の法定通貨ペッグ制に対するスタンス

香港金融管理局の陳衛民副長官は次のように述べた。

単一の法定通貨にペッグされたステーブルコインライセンスを申請できる。

法定通貨バスケットに固定されたステーブルコインのライセンスを申請することもできます。

ただし、申請時に通貨の種類を明記する必要があります。

陳衛民氏はまた、ライセンス取得のハードルは非常に高く、最初のライセンスは来年初めに発行される予定であると強調した。

V. 移行措置と分類された扱い

ステーブルコイン規制の実施後、 6か月の移行期間が設けられ、その間にHKMAは既存の発行者を以下のように分類します。

規制要件を満たす者は一時ライセンスを取得できます。

・3ヶ月以内に目標を達成できなかった場合：4ヶ月以内に事業を停止しなければなりません。

・基準を満たさない者：通知を受けてから１ヶ月以内に営業を停止しなければなりません。

要件には、完全な準備金、1 日以内の償還処理、香港での法人設立、財務資源の維持、KYC、取引の監視などが含まれます。

違反者には罰金、免許停止、免許取り消しなどの罰則が科せられます。

香港の政策立案者によるステーブルコインに関する最新のスタンス

2025年8月1日に正式に施行される予定のステーブルコイン条例に先立ち、香港政府と関係機関は、様々な機会にステーブルコインに関する政策シグナルを集中的に発信してきました。これらの声明は、規制の論理やライセンス制度だけでなく、ペッグ通貨、導入シナリオ、リスク管理といった重要なテーマも網羅し、香港のステーブルコイン規制制度の実務的な運用概要を徐々に明らかにしつつあります。

1. ステーブルコインは投機的なツールではなく、金融インフラである

あらゆる公式声明において繰り返し強調されてきた立場の一つは、ステーブルコインは市場投機のツールになってはならないということだ。

7月20日、香港金融サービス発展局の洪秉成局長は年次報告書の発表において、ステーブルコインは安定化の役割を果たすべきであり、資産市場のデジタル化は短期的な視点で捉えることのできない長期的な取り組みであると述べた。また、将来的には様々な資産がトークン化されるだろうが、このプロセスは24時間以内に完了するものではなく、金融システム全体が短期間で完全にブロックチェーン対応になるとは期待できないとも述べた。

金融サービス・財務長官のクリストファー・フイ氏は、ここ数ヶ月にわたり、同様の見解を公に繰り返し表明してきました。フイ氏は、ステーブルコインは富の創出手段ではなく、金融効率を向上させる金融発展ツールとして捉えるべきだと考えています。6月29日には、政府は明確な規制理念に基づき、発行体に資本、準備金メカニズム、そして償還能力を義務付けることで、システミックリスクを防止し、通貨主権を守ると述べました。

陳茂波財政長官も複数の署名入りの論文の中で、ステーブルコインはプログラム可能な性質を持ち、決済の自動化や金融サービスプロセスの再構築に活用できるものの、その発展は実体経済のニーズから切り離されるべきではないと指摘した。陳長官は「これは単なる技術の追求でも、ツールへの賛美でもない」と強調した。

中央シンクタンクからも、ステーブルコインのマクロ経済的背景が指摘されている。6月21日、中国国家金融発展研究室の李陽主席は、ステーブルコインは本質的に米ドルのオンチェーン拡張であり、米国が覇権をデジタル化するために用いるツールであると述べた。中国はこの勢いを活かして人民元の国際化を推進し、人民元ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨の補完メカニズムの構築を検討すべきである。

2. ライセンス制度が厳格化され、申請のハードルが高くなっています。

香港のステーブルコイン規制体制は、厳格な審査メカニズムを採用する。7月30日、香港金融管理局（HKMA）の陳偉民副行政長官は技術説明会で、ライセンスの基準は「非常に高い」と明言した。初期段階では、ライセンスは一度に大量に発行されるのではなく、申請書類の質に基づいて個別に審査される。最初のライセンスは来年初めに発行される見込みだ。

香港金融管理局（HKMA）の余宇（エディ・ユー）長官は以前の記事で、ステーブルコイン発行者は、電子ウォレットや銀行などの金融機関が直面するのと同等のコンプライアンス要件に直面しており、資産準備金管理、償還ポリシー、マネーロンダリング対策メカニズムには一貫した監督が適用されると指摘した。当初は「少数のライセンス」のみが発行され、発行者の事業計画、実務シナリオ、準備金容量、技術的セキュリティの評価に重点が置かれる。

徐正宇氏は、発行者はユーザーが換金を開始してから「1日以内に換金を完了する」必要があり、同時に安定化メカニズムと顧客資産隔離メカニズムを確立して、マネーロンダリング防止とテロ資金供与防止の規制を完全に実施する必要があると繰り返し指摘している。

3. 国境を越えた決済が最も人気のある応用シナリオであり、それに続いてWeb 3

「オンチェーン」や「DeFi」を強調する物語と比較すると、政策立案者によるステーブルコインの位置づけは常に、国境を越えた支払いと決済システムを中心に据えられてきた。

于衛文氏は、最初のステーブルコインは主にクロスボーダー貿易決済とWeb 3シナリオのテストに重点を置くと述べた。また、サンドボックスへの参加はライセンス取得の前提条件ではなく、機関がテスト範囲に入ったとしても、将来的に完全なライセンスが保証されるわけではないことを強調した。

徐正宇氏はインタビューの中で、ステーブルコインは「一帯一路」地域における現地通貨の変動に対する代替決済手段として利用でき、特にインフラプロジェクトやエンジニアリング請負など、外国為替市場が未発達なシナリオに適していると述べた。

陳茂波氏は、香港は金融資産のトークン化を継続的に推進し、グリーンボンド、ETF、金属商品などの市場にトークン決済メカニズムを段階的に導入し、ステーブルコインを通じて取引通貨とオンチェーン資産の橋渡しを確立すると述べた。

4. 法定通貨アンカーメカニズムはオープンであり、人民元ステーブルコインは慎重な検討が必要です。

固定通貨の取り決めに関して、政策立案者は香港の規制枠組みはオープンな設計であると明言した。

陳衛民氏は7月30日、申請者は特定の法定通貨にアンカーするか、法定通貨バスケットにアンカーするかを選択でき、申請時にそれを明確に申告するだけでよいと述べた。

徐正宇氏はこれまで何度も「人民元ステーブルコイン」の可能性について言及してきた。人民元へのペッグは法的に禁止されていないものの、為替レート管理やマクロ経済政策に関わる場合、中国本土の関係当局との意思疎通と調整が必要になると指摘した。「香港には法的余裕があるが、もし導入するのであれば、中国全体の為替レートと金融政策を考慮に入れなければならないだろう」

ポール・チャン氏はまた、論文の中で、アンカー資産としてさまざまな法定通貨の使用を認めることで、実際の適用シナリオに基づいて香港でステーブルコインを発行することを選択する国際機関が増えるだろうと指摘した。

V. 投資家と一般の人々への注意喚起

多くの政策立案者は、制度の発展を促進する一方で、市場の熱狂について冷静な警告も発した。

立法会議員の呉吉中氏は、香港にはステーブルコインの発展の余地が十分にあり、金融と実体経済の融合に向けた実験場となるだろうと述べた。しかし、個人投資家は新興資産クラスへの投資において常に警戒を怠らず、トレンドに盲目的に追随せず、商品リスクを十分に理解する必要があると警告した。

香港金融管理局も発表し、無許可のステーブルコインプロジェクトや、「認可を受けている」あるいは「認可を申請中」と主張する個人には注意するよう国民に呼び掛け、無許可のステーブルコインを保有する国民は関連するリスクを自ら負わなければならないと強調した。

市場は香港のステーブルコイン規制をどう見ているか？

香港ステーブルコイン条例の施行が間近に迫る中、市場ではライセンス発行のペース、具体的なシナリオにおける今後の展望、人民元アンカーの可能性といったトピックをめぐり、活発な議論が巻き起こっています。証券会社、ファンド会社、外資系投資銀行、そしてメディアからの発言は、この規制体制が市場に与える影響と構造的な期待を徐々に明らかにしつつあります。

1. ライセンス発行のペースと最初のライセンス取得機関への期待

7月30日、CITIC証券は調査レポートを発表し、「ステーブルコイン発行者ライセンス制度の概要説明」が現在の申請段階において最も価値のある公式文書となるだろうと述べました。レポートでは、最初のステーブルコインライセンス発行数は「わずか1桁」にとどまり、早くても年末までに発行されると予測しています。香港金融管理局（HKMA）は、機関投資家に対し、8月31日までに規制当局に連絡するよう推奨しており、正式な申請期限は9月30日となっています。

報告書では、ライセンス承認を取得できる可能性が明確な発行者と、ステーブルコインの利用シナリオ構築に参加することが決定しているプラットフォーム企業の2つの主要なラインに焦点を当てることを推奨しています。

中国資産管理（香港）のCEO、ガン・ティエン氏は、現段階を「基本的なルールが確立され、パイロットシナリオを開始する準備が整った」重要な節目と捉えている。同氏は、中国資産管理が香港のステーブルコイン・サンドボックス・テストに参加し、決済、申込、償還、資産管理の統合アプローチを模索していることを明らかにした。「コンプライアンス + 実装 + 資産接続」というクローズドループを最初に実現できる企業が、ステーブルコイン市場を牽引する勢力となる可能性が高いと同氏は考えている。

II. 香港ドルと人民元の規制路線と「デュアルトラック」構想

7月23日、香港平安証券は、香港が「国際市場とつながる米ドル建てステーブルコイン」と中国本土とつながる香港ドル建てステーブルコインという二重の規制枠組みを構築する可能性があるという報告書を発表した。これは、一方ではドル建てプロジェクトを香港に引き続き誘致する一方で、人民元の国際化のための制度的余地を確保することにもなるだろう。

報告書は、香港におけるステーブルコインの定義が特定の法定通貨に限定されておらず、米ドル以外のステーブルコインの市場シェアが将来的に拡大する可能性があると指摘している。現在、香港のステーブルコイン規制には、「部分的に香港ドルにペッグされている」海外プロジェクトも含まれている。

シャオ・フェン氏（ハッシュキー・グループ会長）はインタビューで、香港のステーブルコインのライセンスは香港ドルへのペッグに限定されないと述べた。ペッグ通貨と導入されるパブリックブロックチェーンネットワークは発行者が決定する。また、イーサリアムやソラナなどのネットワークが香港におけるステーブルコイン導入のインフラとして機能する可能性があると述べた。

3. CNHステーブルコインの政策期待と金融機能

6月以来、「オフショア人民元ステーブルコイン（CNHステーブルコイン）」が香港で最初に試験運用されるかどうかが市場で話題になっている。

モルガン・スタンレーは、香港のステーブルコイン規制がCNHステーブルコインにとって「最初の合法的な道を開く」と指摘した。約1兆人民元のオフショア流動性プールに裏付けられたCNHステーブルコインは、中国本土の資本規制に違反することなくクロスボーダー決済の実現可能性を検証し、CIPSやSWIFTを超える補完的な決済チャネルとして機能する可能性がある。

モルガン・スタンレーの中国担当チーフエコノミスト、邢自強氏は、香港はまず米ドルと香港ドルに連動するステーブルコインを推進し、技術的・市場的信頼の基盤を築き、その後、人民元ステーブルコインを段階的に導入して、デジタル決済システムにおける人民元の地位を強化すべきだと述べた。

香港経済報は、香港は国際的な決済における言論の主導権をめぐる競争に対処するため、CNHステーブルコインの導入を促進する「実験の先駆者」となる可能性があると報じた。しかし、そのためにはマネーロンダリング対策やテロ資金対策といった規制要件を適切に遵守する必要がある。

エコノミック・オブザーバーは、CNHステーブルコインが香港で試験運用されれば、SWIFTシステムから独立した人民元チャネルが確立され、人民元国際化のための新たなデジタルパスが開かれると指摘した。この試みは、2009年に確立された人民元クロスボーダー決済メカニズムに続く、新たな制度的飛躍となる可能性がある。

中国銀行の元副総裁、王永利氏も声明の中で、中国はドル建てステーブルコインの戦略的発展を支援する米国の法案に積極的に対応すべきだと述べた。香港は、先進的なステーブルコイン規制システムを有しており、主に海外の暗号資産取引と決済に利用できるCNHステーブルコインの試験運用に適した立場にある。

4. 金融市場への影響と資本の焦点

GF証券は6月3日付のレポートで、香港ステーブルコインの草案はまだ初期段階にあるものの、デジタル通貨、クロスボーダー決済、ブロックチェーン、リスクアセット（RWA）といった分野を中心に、短期的な構造的な投資機会を生み出すだろうと指摘した。また、政策が人民元ペッグ制ステーブルコインを明確に支援すれば、一部のA株上場企業が「香港ブリッジ」の規制遵守上のメリットを享受できると示唆している。

しかし、GF証券は、現在の国内仮想資産の監督管理はまだ比較的厳しいため、大規模な増加型ファンドが市場に参入する可能性はまだ比較的低いとも指摘した。

平安証券はさらに、世界的なステーブルコイン規制が徐々に具体化していくにつれ、将来的には国際的な統一的な規制枠組みの構築が促進されると予想している。中国は、デジタル資産分野における米ドル建てステーブルコインの完全独占を回避するために、制度的猶予期間を捉え、香港を通じて制御可能な道を模索する必要がある。

中国中央テレビ（CCTV）の「豫園丹天」や証券時報などのメディアも論評を掲載し、米国がステーブルコインを通じてドルのデジタル化を推進しているのは、新たな金融拡張の形態であると主張している。中国がステーブルコイン戦略から大きく距離を置き続けるならば、ドルを主体とする新たな決済ネットワークに受動的に対応せざるを得なくなる可能性がある。

香港のステーブルコインライセンスの申請を準備しているのは誰ですか?

2025年8月1日に施行されるステーブルコイン条例に先立ち、多くの企業が市場参入を加速させ、ステーブルコイン発行ライセンスの申請準備や申請発表を進めています。これらの参加者は、金融機関、テクノロジープラットフォーム、決済会社、ブロックチェーンスタートアップなど、多様なバックグラウンドを持ち、香港におけるステーブルコイン規制体制の施行に対する多様な反応を反映しています。

1. 市場全体の熱意

7月14日の報道によると、 50〜60社が香港のステーブルコインライセンスの申請に関心を示している。

約半数は決済機関であり、残りの半数は有名なインターネット企業です。

ほとんどが中国系です。

第一段階では3～4件のライセンスのみが発行されると予想されており、初期のステーブルコインは主に香港ドルと米ドルに固定される予定だ。

II. サンドボックスパイロット機関一覧（2024年7月18日発表予定）

ステーブルコイン発行者サンドボックステストには、以下の 5 つの機関が参加しました。

1. JDコインチェーンテクノロジー（香港）株式会社

2. 元備イノベーションテクノロジー株式会社

3. スタンダードチャータード銀行（香港）

4. 株式会社アンニグループ

5. 香港電信 (HKT) リミテッド

3. ライセンスを申請する予定または申請中であることを明らかにしている企業

中国33メディア

7月15日の発表によると、同社は香港のステーブルコインライセンスを申請する予定であり、資金は株式の発行と現金準備金から賄われる予定だという。

天生首都

7月11日、同社はデジタル資産取引および外国為替決済会社を設立し、ステーブルコインライセンスを申請する計画を発表した。同社は、美術品取引や外国為替決済サービスにステーブルコインを活用し、特にクロスボーダー貿易決済に注力する計画だ。

さらなるデジタルインテリジェンス

7月3日には香港のステーブルコインライセンスの申請を準備中であると発表された。

アニモカ・ブランズ + スタンダードチャータード銀行（香港） + 香港テレコム

両社はこれまで何度も共同で合弁会社を設立し、ライセンスを申請し、香港ドル建てステーブルコインを発行することを公言してきた。このステーブルコインは、ゲームにおける仮想資産取引、越境取引、金融決済といった場面で使用される予定だ。

JD.com

香港で香港ドルに1:1でペッグされたステーブルコインを発行する計画を企業が公表しました。発行者であるJD CoinChain Technology（香港）は、香港金融管理局（HKMA）のステーブルコイン・サンドボックス・プログラムへの参加者にも選出されています。

アントインターナショナル

6月に報じられた関係者によると、同社は香港ステーブルコイン条例が発効次第、発行ライセンスを申請する予定で、シンガポールとルクセンブルクでもライセンス取得を目指す計画だという。

数字をつなげる

関係筋によると、LianLian Digitalは香港とシンガポールでステーブルコインのライセンス申請を積極的に検討している。同社の子会社であるDFX Labsは、既に香港証券先物委員会が発行する仮想資産取引プラットフォームのライセンスを保有している。

4. 関連事業を研究、注力、企画している企業

中国の平安

同社は7月21日、インタラクティブプラットフォーム上で、香港のステーブルコイン規制の変更を認識しており、注視し積極的に調査していると回答した。

· 信頼できない3人

同社は6月30日、香港における仮想通貨およびステーブルコイン関連事業への参入を発表した。暗号インフラプロバイダーとして、関連プロジェクトにセキュリティを提供していく。

V. 説明

オクトパスカンパニー

同社は以前、ステーブルコインのアクセラレータープログラムに参加すると噂されていました。その後、同社はブリンク氏が主導する探索的プログラムに「アドバイザー的立場」で参加しているのみであり、ステーブルコイン製品の開発や正式な提携ではなく、概念研究に重点を置いていると明言しました。

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