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著者: jk
米国現地時間木曜日、フィナンシャル・タイムズは、トランプ大統領が9兆ドル規模の米国退職年金市場に仮想通貨、金、プライベートエクイティを開放する準備を進めていると報じた。事情に詳しい3人の関係者によると、トランプ大統領は早ければ今週中にも、従来の株式や債券に加え、オルタナティブ投資を401k（確定拠出年金）制度に開放する大統領令に署名する見込みだ。これらの投資対象には、デジタル資産から貴金属まで幅広い資産クラスに加え、企業買収、民間融資、インフラ取引に特化したファンドも含まれる。事情に詳しい関係者によると、この大統領令は、401kの積立者が利用する専門家が運用するファンドにオルタナティブ投資を組み込む際に直面する障害について、規制当局に調査を指示するものとなるという。
この政策転換は、8兆9000億ドル規模の米国年金市場に影響を与えます。401k基金のわずか10%が暗号資産市場に流入したとしても、現在の3兆9200億ドル規模の世界の暗号資産市場に8700億ドルが注入され、市場規模は22.2%増加します。これは米国の金融政策における大きな転換であるだけでなく、世界のデジタル資産市場における歴史的な転換点でもあります。
401k（米国の主流の退職金制度）とは何ですか？
401kは、アメリカの職場で最も一般的な退職貯蓄制度であり、従業員は税制優遇を受けながら退職後の長期投資を行うことができます。従業員は給与の一部を、従来の401k（税引き前拠出、退職後に課税）またはRoth 401k（税引き後拠出、退職後に非課税）口座に投資することを選択できます。雇用主は通常、一定の割合で拠出金を「マッチング」します。口座の資金は様々な資産に投資することができ、具体的な投資オプションは雇用主が提供するプラットフォームによって決定されます。通常、株式ファンド（SP 500インデックスファンドなど）、債券ファンド、マネーマーケットファンド、ターゲットデートファンド（退職年に応じてリスクを自動調整）が含まれます。
401kプランの投資オプションの範囲は、フィデリティやバンガードなどのプラン提供者によって設定されており、IRAのように個人が自由に証券を売買することはできません。引き出しルールに関しては、59歳半以降に401k口座から資金を引き出す場合、ペナルティはありませんが、従来の401kは依然として所得税の対象となります。それ以前に資金を引き出す場合、特定の免除条件（永久障害、高額医療費、裁判所命令による扶養費、初めての住宅購入など）を満たさない限り、通常は10%の早期引き出しペナルティと未払い税を支払う必要があります。つまり、401kプランは税制優遇、雇用主による補助金、多様な投資チャネルを組み合わせた、米国退職制度における中核的な資産形成ツールです。
正確に言うと、年金制度における暗号資産への投資はこれまで完全に禁止されていませんでした。しかし、前政権下では、米国労働省が2022年に雇用主に対し、退職金口座から暗号資産へのアクセスを許可する際には「極めて慎重に」なるよう明確に警告しました。暗号資産の高いボラティリティと投機性は、従業員の最善の利益を守るという責任に反すると考えられているためです。そのため、多くの雇用主は関連する選択肢を避けることを選んでいます。第二に、ほとんどの401kプラットフォーム（VanguardやSchwabなど）は暗号資産投資チャネルを開設しておらず、技術的なアクセスとコンプライアンスサポートも未成熟です。Fidelityのような大手機関が暗号資産口座機能を導入したとしても、雇用主は積極的に有効化する必要があり、実際の開設率は極めて低いです。さらに、法的責任、従業員資産の損失、そして長期的な年金の安全性への懸念から、ほとんどの雇用主は暗号資産投資オプションの提供に慎重です。これらの要因により、法律では禁止されていないものの、実際には、暗号通貨への401k投資は長い間「理論上の実現可能性と実際上の制限」の状態にあります。
そして今、この大統領令は、401k貯蓄者が利用する専門家が管理するファンドに代替投資を含めることに関して直面する障害を調査するよう規制当局に指示することになる。
巨大な資金プール：8.9兆ドルの市場
米国の401k退職金基金市場の規模は想像を絶するものです。2024年第3四半期時点で、401kプランの総資産は8.9兆米ドルに達し、7,000万人以上の現役加入者と71万5,000のプランが運用されています。この規模は、米国の退職金基金総資産44.1兆米ドルの約20%を占め、世界最大の拠出型退職金基金市場となっています。
現在、401kファンドは主に伝統的資産に投資されています。66%は投資信託に投資されており、その大部分は株式ファンドです。また、年齢が上がるにつれて債券への配分が増加します。平均口座残高は13万2,300ドルで、若い投資家は株式への配分比率が高く、債券への配分は通常6%を超えません。
仮想通貨市場は現在3兆9,200億ドル規模で、ビットコインが市場の60.4%を占め、約2兆3,700億ドルの規模を誇っています。しかし、その規模にもかかわらず、従来の金融市場と比較すると依然として比較的小規模です。米国のスポットビットコインETFの運用資産は約123億ドルで、そのうちブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）だけで70億ドル、つまり仮想通貨ETFの総資産の50%を占めています。
大統領令が署名された場合、市場にどのような影響があるでしょうか?
詳細な市場データ分析に基づくと、401k ファンドの 10% が暗号通貨市場に参入すると、次のような効果が発生します。
資本流入規模:
401k資産総額の10% = 8,700億ドル、これは現在の暗号通貨時価総額の22.2%に相当する。
ビットコインの時価総額の36.7%
現在のすべての暗号通貨ETFの総資産の70倍以上
大規模な機関投資家の参入は市場構造を根本的に変えるでしょう。ビットコインの市場支配力はさらに70～75%にまで上昇し、機関投資家レベルのインフラへの需要が急増し、カストディサービスとコンプライアンス要件が大幅に強化されるでしょう。初期段階ではボラティリティが上昇する可能性がありますが、長期的にはボラティリティが大幅に低下し、市場の厚みと安定性が向上するでしょう。
供給要因のみを考慮した理想的なモデルでは、ビットコインの価格は市場価値と直線的に正の相関関係にあり、相関係数はほぼ1です。現在の市場価値は約2.4兆ドルですが、将来的に年金市場の資金の10%が流入した場合、市場価値は3兆ドルにまで成長する可能性があり、価格は15万ドルから17万ドル程度、中心価値は約16万ドルになると予想されます。この予測は、供給のわずかな増加の影響を十分に考慮しています。
ウォール街の巨人のための新たなチャンス
フィナンシャル・タイムズによると、近年、ブラックストーンやアポロといったプライベート・エクイティ大手は、米国の401k退職金市場への参入を積極的に模索し、バンガード、エンパワー、グレート・グレイ・トラストといった大手資産運用機関や退職金基金プラットフォームとの提携を開始している。こうした動きは、年金や寄付基金といった従来の機関投資家による資金調達が阻害された後、プライベート・エクイティ業界が新たな資金源を開拓するための重要な突破口と見られている。業界の予測によると、401kプランが市場に浸透すれば、プライベート・エクイティ業界は数千億ドル規模の新たな資金を引き寄せると見込まれている。
