原著者: Thejaswini MA
原文翻訳：ルフィ、フォーサイトニュース
ジェフ・ヤンはカメレオンに強い愛着を持っている。「周囲に溶け込むために体色を変える」といった比喩的な意味ではなく、動物そのものに。彼のTwitterハンドルネームは@chameleon_jeff。最近のポッドキャストで、彼はこのカメレオンへの執着についてこう語っている。「カメレオンは独立して目を異なる方向に向けることができ、「前方に2本の爪、後方に3本の爪を持つ。これは非常に興味深い進化の軌跡を示している」。そして、強力な舌を発射する能力も持っている。「まるで地球にやってきたエイリアンのようだ」と彼は言った。
これは奇妙な冒頭のように思えるかもしれないが、10 人のチームとベンチャー キャピタル ゼロで世界最大級の取引プラットフォームを構築したこの人物について、よく理解できる内容である。
Hyperliquidは過去12ヶ月間で1.8兆ドルの取引を達成しました。このプラットフォームは、世界の無期限先物取引の10%以上、分散型取引所（DEX）における無期限契約取引の70%以上を占めています。毎日20万人以上のアクティブユーザーがプラットフォーム上で取引を行い、数億ドルの収益を生み出しています。
ジェフ・ヤンは、世界最大級の分散型取引所の構築を当初から目指していたわけではありませんでした。しかし、わずか2年足らずで、彼はそれを成し遂げました。ジェフは、他社が見落としていた問題を見つけ出し、解決したのです。
システム思考者
ジェフ・ヤンの暗号通貨への旅は、シリコンバレーの中心地、カリフォルニア州パロアルトで始まりました。彼はそこで育ちました。コンシューマー向けインターネット企業の立ち上げに注力していた多くの同世代とは異なり、ジェフは数学、物理学、そして複雑系の融合に興味を持っていました。
2013年、多くの高校生がまだプロムのことを心配していた頃、ジェフは国際物理オリンピックにアメリカ代表として出場し、金メダルを獲得しました。この成績は、彼がトップクラスの大学に進学し、卒業前に多くの就職先からオファーを受けるのに十分なものでした。
彼がハーバード大学に進学し、数学とコンピュータサイエンスを学び、すぐに秘密主義の高頻度取引会社であるハドソンリバートレーディングに入社したのは驚くことではない。そこでは、他の誰よりも数マイクロ秒速いだけで何百万ドルも儲けている。
「市場について、そしてそれを厳密に考える方法をたくさん学びました」とジェフは語った。HRTでは、工学と数学を融合させた複雑な問題に取り組み、毎秒数千件の取引を実行できる低遅延システムの構築方法を学びました。マーケットメーカーがどのように流動性を提供し、様々な取引プロセスが市場の効率性にどのように影響するかを理解した。
HRTで数年間働いた後、彼はチャンスを感じ、暗号通貨分野の探求に転向しました。
2018年、彼はレイヤー2予測市場プラットフォームの構築に挑戦し、資金調達を行い、チーム構築のためにサンフランシスコへ移住しました。しかし、この試みは最終的に失敗に終わり、規制の不確実性とユーザーからの受容度の低さが、最終的にプラットフォームの終焉につながりました。この経験を通して、ジェフは貴重な教訓を学び、暗号資産ユーザーが真に求めているものを理解することができました。
ジェフ・ヤンは、2018年から2022年にかけて自身の予測市場プラットフォームが機能不全に陥った後、再び取引に注力するようになりました。当初は副業として仮想通貨取引を行っていましたが、すぐに市場に大きな非効率性があることに気づきます。チャンスを捉え、事業を拡大し、2020年初頭に仮想通貨マーケットメイキング会社Chameleon Tradingを設立しました。強気相場のさなか、同社は急速に成長し、中央集権型仮想通貨取引所における最大級のマーケットメイカーの一つとなり、ジェフのクオンツ取引における名声を確固たるものにしました。
その後、FTX に問題が発生しました。
2022年11月、サム・バンクマン＝フリード氏の帝国は崩壊し、かつて仮想通貨界の未来のスターと目されていた取引所も破綻しました。FTXがスタジアムと1億3500万ドルの命名契約を結んだことを覚えていますか？トム・ブレイディやラリー・デヴィッドといった著名人がスポンサー契約を結んでいます。
「FTXの問題を目の当たりにしました」とジェフは振り返る。「仮想通貨は楽しいゲームであるべきだと人々は気づいていたのですが、何か悪いことが起きて初めて、それが楽しいゲームではなくなったのです。」
ジェフは、ユーザーが中央集権型プラットフォームに資金を預けたために、数十億ドルが一夜にして消え去るのを目の当たりにしました。多くの人はこれを暗号通貨から遠ざかる警告と捉えるでしょうが、ジェフはそれを挑戦と捉えました。
ガレージでロケットを作る
明白な解決策は、大規模な中央集権型取引所に対抗できる分散型取引所を構築することです。アイデアはシンプルですが、実現はほぼ不可能です。
ジェフが検討したブロックチェーンはどれも問題を抱えていました。イーサリアムは遅すぎ、レイヤー2ソリューションはレイテンシを増加させ、Solanaは比較的高速でしたが、大規模取引には不十分でした。どの選択肢も妥協を強いられ、最終的には取引所の現状をさらに悪化させるものでした。
そこで、ジェフは合理的な決断を下しました。ユーザー エクスペリエンスに対する厳しい要求に応じて、独自のブロックチェーンをゼロから構築することにしました。
最終結果として生まれたのが、取引用に設計されたブロックチェーン「Hyperliquid」です。これは、ほぼ瞬時に 1 秒あたり 20 万件の取引を処理でき、ユーザーは資金を安全に保ちながら、145 を超えるさまざまな市場で最大 125 倍のレバレッジを利用できます。
スタートアップのストーリーの多くは、大手ベンチャーキャピタルから5000万ドルを調達し、その後数百人のエンジニアを雇用して事業を拡大するというものです。しかし、ジェフは違ったやり方をしました。彼は貿易会社の利益を開発資金に充て、チームをわずか10人というスリムな体制に維持したのです。
「ゼロから始めました」と彼は言った。「資金は必要なかったので、決断は簡単でした。」
ジェフ氏は、ベンチャーキャピタリストが分散型ネットワークに多額の投資をすることは「ネットワークの傷跡」となり、長期的な発展に悪影響を与えると考えています。
このブートストラップ型のアプローチにより、ジェフは投資家の期待に応えることなく、ユーザーに愛される製品の開発に専念できます。これは、Hyperliquidの最も革新的な機能の一つでもあります。プラットフォームが2024年11月にHYPEトークンをローンチすると、トークン供給量の31%がユーザーの取引活動に基づいて直接割り当てられます。これは、暗号通貨分野におけるユーザー中心のトークン割り当てとしては最大級の規模です。残りのトークンは、将来のコミュニティ報酬（38.88%）、コア貢献者（23.8%）、財団（6%）、コミュニティ助成金（0.3%）、そしてプロトコルアップグレードのための少額の資金（0.012%）に割り当てられます。
このトークン分配は、ジェフが優先分配を要求するであろうVCに株式を売却しなかったからこそ可能になった。独立性を維持することで、彼は投資家の利益よりもコミュニティの所有権を優先することができた。
2023年にHyperliquidがローンチした当時、プレスリリースもKOLとの提携もなく、タイムズスクエアの看板もありませんでした。ジェフはただ扉を開け、未来を待ちました。
その後、誰もが予想していなかった爆発的な成長が続きました。100日以内に、1日の取引量は10億ドルに達しました。2025年半ばには、月間取引量は2兆4800億ドルに達し、HyperliquidはBinanceやCoinbaseと同等の規模になると予想されています。
Hyperliquid はわずか 2 年でユーザー数がゼロから 545,000 人以上にまで成長しました。
「私たちにはマーケティング部門がありません」とジェフは認めた。「私たちのコミュニティは素晴らしい仕事をしていると思います。中央集権型の取引所のマーケティング部門よりも優れていると思います。」
これは幸運ではありませんでした。ジェフは、ユーザーから価値を引き出すのではなく、ユーザーとインセンティブを一致させる方法を中心にプラットフォーム全体を設計しました。
これは他の取引所がたとえ望んだとしても、真似するにはあまりにも過激なアプローチです。結局のところ、ベンチャーキャピタルから数億ドルもの資金を調達した以上、保有するトークンの大半をユーザーに無料で配布するわけにはいきません。
エコシステム
Hyperliquidは永久先物取引所としてスタートしましたが、ジェフのビジョンは常に単純な取引の先を行くことでした。2025年初頭、このプラットフォームは、開発者がHyperliquidのブロックチェーン上に直接金融アプリケーションを構築できる、イーサリアム互換の仮想マシンであるHyperEVMをリリースしました。
エコシステムは急速に発展しています。担保付債務ポジションプロトコルであるFelixは現在4億ドル以上の資産を運用しており、レンディングプロトコルであるHyperLendは3億8000万ドルの資産を運用しています。ジェフ氏は、最終的なビジョンはすべての金融業務を1つのプラットフォームに一元化することだと述べました。
ジェフが発見した問題は、すべての仮想通貨取引所に共通するものです。経験豊富な高頻度取引業者（HFT）は、マーケットメーカーが価格を発表した後、価格変動時に提示価格を更新する前でさえ、ロボットを使って迅速に売買を行います。その結果、マーケットメーカーは自らを守るためにスプレッドを拡大せざるを得なくなり、一般のトレーダーはより高い手数料を支払うことになります。
Hyperliquidは、迅速な「テイカー」注文の優先順位を下げることでこの問題を解決します。代わりに、プラットフォームはマーケットメーカーに価格更新の公平な機会を与えることで、すべてのユーザーにとってスプレッドの縮小とより良い価格を実現します。
プラットフォームの注文マッチングエンジンは、価格と時間による優先メカニズムを採用し、スムーズな執行のための追加ルールも備えています。特定の条件下では、キャンセル注文や保留注文などの特別注文を通常の注文よりも優先させることができます。これにより、マーケットメーカーは新たな情報に反応し、提示価格を調整して、高速トレーダーによるスナイピングを回避できます。
この微妙な変更により、マーケットメーカーはレイテンシー・アービトラージによる損失の可能性が低くなるため、より低いスプレッドを提示するようになります。最終的には、プラットフォーム上のすべてのユーザーがより良い価格と高い流動性を得ることができます。これらはすべてオンチェーンで行われるため、プロセス全体が透明化され、ユーザーはより公平で一貫性のある結果を確認できます。
この技術的な深さこそが、世界中のあらゆる中央集権型取引所にアクセスできるにもかかわらず、（執行品質に最も敏感な）プロのトレーダーが Hyperliquid の使用を選択する理由でしょう。
次に何が起こるか
しかし、ジェフは興味深い問題に直面しました。何兆もの取引を処理する 10 人の会社をどうやって拡大するか?
彼の解決策は、いつものように直感に反するものでした。つまり、より多くの人を雇う代わりに、他の人が Hyperliquid 上でアプリケーションを構築できるようにするツールを構築したのです。
「誰かにできることがあるなら、誰かにやらせるべきだ」とジェフは言った。「私たちにできることはほとんどない。これは幸運なことだと思う」
このプラットフォームは最近、HYPEトークンをステーキングすることで誰でも新しい取引市場を作成できる、許可のない市場作成機能をリリースしました。ただし、100万HYPEトークン（数千万ドル相当）というしきい値が必要となるため、誰もがこのサービスを利用できるわけではありません。しきい値に達したユーザーは、開発者が作成した市場の手数料を100%受け取ることができます。これは、従来の取引所では提供できないものです。
ジェフ氏は金融インフラの構築に向けて政府系ファンドとも協議を進めているが、具体的な国名は明かしていない。目標は、分散型システムが国家金融システムの規模と複雑さに対応できることを証明することだ。
2025年7月、ナスダック上場のバイオテクノロジー企業であるSonnet BioTherapeuticsは、HYPEトークンの保有に特化した8億8,800万ドル規模の企業を設立し、暗号通貨分野への参入を発表しました。この取引により、社名をHyperliquid Strategies Inc.に変更した同社は、米国上場企業の中で最もHYPEトークンを持つ企業となります。
あらゆるものに革命を起こすという壮大な約束が渦巻く業界において、ジェフはシンプルながらも効果的なものを築き上げました。「銀行口座を持たない人々へのサービス」といった大げさな主張も、「Web3で世界を変える」といった壮大なビジョンもありません。ただ、トレーダーが本当に使いたくなるプラットフォームなのです。
「私たちは、ユーザーが愛する製品を作ることに重点を置いています」とジェフは説明します。「他のすべては二次的なものです。」
このアプローチはうまくいっているようだ。Hyperliquidは現在、世界の暗号資産デリバティブ取引の10%以上を取り扱っており、10人のチームで運営しており、マーケティング予算はゼロだ。ジェフにとって、これは解決すべきエンジニアリング上の問題の一つに過ぎなかった。
