ステーブルコインの流行に加えて、株式のトークン化も新たな市場の話題になりつつあります。

6月27日、Web3スタートアップのJarsyは、Breyer Capitalが主導する500万ドルのプレシード資金調達を完了したことを発表しました。資金調達額よりも、市場の注目を集めたのは、彼らが解決しようとしていた問題でした。なぜ、トップクラスの非上場企業の初期成長の配当は、常に機関投資家や超富裕層にしか分配されないのでしょうか？Jarsyの答えは、ブロックチェーン技術を用いて参加の仕組みを再構築することです。非上場企業のプライベートエクイティを資産担保型トークンに「キャスト」することで、一般の人々も10ドルという敷居でSpaceXやStripeといったスター企業の成長に投資できるようになります。

資金調達が公表された後、市場はすぐに「プライベートエクイティのトークン化」という話題に注目した。もともとベンチャーキャピタルの会議室や富裕層の間でのみ存在していたこの代替資産クラスは、ブロックチェーン資産にパッケージ化され、チェーン上でその領域を拡大している。

プライベートエクイティのトークン化：ブロックチェーン上の資産の次のステップ

この時代にまだ十分に開拓されていない金融機会があるとすれば、プライベートエクイティ市場は間違いなく最も代表的な資産島です。

Jarsyは、プライベート市場において最も活発で取引量の多い非上場企業30社を対象とした指数システム「Jarsy 30 Index」を構築しました。この指数は、IPO前のトップ企業全体のパフォーマンスを測定するために使用されています。この指数は、SpaceXやStripeといったスター企業に焦点を当てており、プライベート市場の中でも最も独創的で資本重視の分野を代表しています。データによると、これらの企業は十分に魅力的なリターンを上げています。

2021年初頭から2025年第1四半期にかけて、Jarsy 30指数は81%上昇し、同時期のNasdaq 100指数の51%を大きく上回りました。2025年第1四半期の市場全体の低迷とNasdaqの9%下落という状況下でも、これらの非上場の有力企業はトレンドに逆らって13%上昇しました。この力強い比較は、企業のファンダメンタルズを裏付けるだけでなく、IPO前の成長領域に対する市場の支持でもあります。これらの資産は、依然として最も価値が乖離する黄金期にあります。

しかし問題は、この「バリューキャプチャーウィンドウ」がごく少数の人々だけに属しているということです。ほとんどの個人投資家にとって、平均取引規模が300万米ドルを超え、複雑な構造（多くの場合、SPVの支援が必要）で、公的流動性が不足している資産市場は、完全な「様子見ゾーン」です。

さらに、これらの企業の出口戦略はIPOに限定されない場合が多い。合併・買収（M&A）がより主流の選択肢の一つとなり、個人投資家の参加ハードルがさらに高まっている。2025年第1四半期だけでも、ベンチャーキャピタルの支援を受けた企業のM&A規模は過去最高の540億米ドルに達し、そのうちGoogleによるサイバーセキュリティ・ユニコーン企業Wizの買収は320億米ドルを占めた。

その結果、最も成長性の高い資産が富裕層の個人や機関投資家の集団の中に閉じ込められ、一般投資家が排除されるという、伝統的な金融の典型的な様相が浮かび上がってきます。

「プライベートエクイティのトークン化」は、この構造的な不平等を打破し、元々の敷居が高く、流動性が低く、複雑で不透明なプライベートエクイティをオンチェーンのネイティブ資産に分解し、参入障壁を下げて、300万ドルの参入チケットを10ドルに引き下げ、長くて複雑なSPVプロトコルをオンチェーンのスマートコントラクトに変換します。同時に、流動性を向上させて、元々長期間ロックされていた資産が、あらゆる天候で価格設定できるようにします。

プライマリーマーケットの「資本の饗宴」をすべての人のデジタルウォレットに

ジャーシー

ブロックチェーンベースの資産トークン化プラットフォームであるJarsyは、従来の金融業界の壁を打ち破り、富裕層に限定されていたIPO前の資産を、世界中のユーザーが利用できる公的投資商品へと転換することを目指しています。そのビジョンは明確です。それは、資本金の上限、地理的障壁、規制上の名称といった制約に縛られずに投資を行い、金融機会を一般大衆に再分配することです。

その運用メカニズムもシンプルかつ強力です。Jarsyはまずプラットフォームを通じて対象企業の株式を実際に取得し、その後、取得した株式の一部をトークンを通じて1：1の形でチェーン上に公開します。これは単なる証券マッピングではなく、実質的な経済的権利の移転です。さらに重要なのは、すべてのトークンの発行、流通経路、保有情報はすべてチェーン上で透明化され、すべてのユーザーがリアルタイムで検証できることです。チェーン上のトレーサビリティとチェーン外の物理的なオブジェクトは、従来のSPVおよびファンドシステムの構造的な技術的再構築を実現しています。

同時に、Jarsyは個人投資家を専門的で複雑な手続きの「深淵」に押し込むことはありません。プラットフォームはデューデリジェンス、構造設計、法的保管といった「面倒な作業」をすべて自ら引き受け、ユーザーはクレジットカードまたはUSDCを使って10ドルから購入するだけで、敷居の低いIPO前の投資ポートフォリオを構築できます。その背後にある複雑なリスク管理とコンプライアンスプロセスは、ユーザーには「意識されることなく」行われます。

このモデルでは、トークン価格は企業価値と密接に連動しており、ユーザーのリターンはプラットフォーム上の空虚な物語ではなく、実在する企業の成長曲線から得られます。この構造は、投資の信憑性を高めるだけでなく、長らくエリート資本によって支配されてきたプライマリーマーケットと個人投資家の間の収益チャネルをメカニズムレベルで開放します。

共和国

6月25日、老舗投資プラットフォームRepublicは、新たなプロダクトライン「Mirror Tokens」の立ち上げを発表しました。最初のプロダクトであるrSpaceXは、Solanaブロックチェーンをキャリアとして用い、世界で最も想像力豊かな企業の一つであるSpaceXのトークンを、誰でも購入可能なオンチェーン資産に「ミラーリング」しようと試みています。各rSpaceXトークンは、時価総額3,500億ドルの宇宙ユニコーン企業SpaceXの期待値トレンドに連動しています。最低投資額はわずか50ドルで、Apple Payとステーブルコインによる決済に対応しています。世界中の個人投資家にとって、プライマリーマーケットの聖地への扉が開かれたのです。

従来のプライベートエクイティ投資とは異なり、Mirror Tokenは議決権を付与しませんが、独自の「トラッカー」メカニズムを設計しています。Republicが発行するトークンは、本質的には対象企業の評価額に動的に連動する債務証券です。SpaceXがIPOを達成したり、買収されたり、その他の「流動性イベント」が発生した場合、Republicはトークン保有率に応じて、対応するステーブルコイン収入を投資家のウォレットに還元し、場合によっては配当も受け取ります。これは「株式を保有せずに配当を受け取る」という新しい構造であり、法的障壁を最小限に抑えながら、コアとなる収入へのエクスポージャーを維持します。

もちろん、この仕組みには障壁がないわけではありません。すべてのミラートークンは、発行後12ヶ月間ロックされ、その後二次市場に流通します。規制レベルでは、rSpaceXは米国のクラウドファンディング規制に基づいて販売されます。投資家の身元には制限はありません。世界中の個人投資家が参加できますが、具体的な資格は現地の法律に基づいて動的に審査されます。

さらにエキサイティングなのは、これがまだ始まりに過ぎないということです。Republicは、Figma、Anthropic、Epic Games、xAIといったスター非上場企業を基盤としたミラートークンの発行を発表し、ユーザーが次に投資したい「未上場ユニコーン」を指名できるようにもしました。構造設計から流通メカニズムまで、RepublicはIPOを待つ必要のないオンチェーンのプライベートエクイティ・パラレルマーケットを構築しています。

トーケニー

ルクセンブルクに拠点を置くRWA資産のトークン化ソリューションプロバイダーであるTokenyも、プライベートマーケットの証券化分野への参入を開始しました。2025年6月には、現地のデジタル証券プラットフォームKerdoとの提携を締結し、ブロックチェーンインフラを活用して、欧州のプロ投資家がプライベートマーケット（不動産、プライベートエクイティ、ヘッジファンド、プライベートデットなど）に参加する方法を変革することを目指しています。

Tokenyの主な利点は、標準化された製品構造、組み込みの発行コンプライアンスロジック、そしてホワイトラベル技術を通じて様々な法域への迅速な複製・拡張性です。Tokenyは、資産自体に「制度的正当性」を与えることに重点を置いています。ERC-3643規格を採用することで、トークン生成から譲渡まで、KYC、譲渡制限、その他の制御ロジックを組み込むことができます。これにより、製品の合法性と透明性が確保されるだけでなく、投資家はプラットフォームの承認に頼ることなく、チェーン上でのセキュリティを証明できるようになります。

MiFID IIなどの規制枠組みがますます厳格化する中、欧州市場におけるこうした「規制に準拠したオンチェーン資産」への需要は加速しています。Tokenyは、高度な技術力によって、機関投資家とオンチェーン資産間の信頼の空白を埋めています。この提携の背景には、ある潮流が反映されています。RWA（金融資産担保証券）分野における競争は、もはやチェーン上の技術的実装だけにとどまらず、規制＋標準化された製品構造＋複数地域における発行チャネルの組み合わせを誰がより深化させられるかという点にあります。TokenyとKerdoの提携は、まさにこの潮流の典型的な例と言えるでしょう。

要約する

プライベート・エクイティのトークン化の台頭は、ブロックチェーン技術を駆使したプライマリー市場の構造変化の新たな段階を告げています。しかし、この道のりには依然として多くの実際的な障害が立ちはだかっています。参入ルールは刷新されたとはいえ、個人投資家と機関投資家の間に深く根付いた構造的な障壁を一挙に打ち破ることは困難です。RWAは「魔法の鍵」ではなく、信頼、透明性、そして制度再構築を巡る長期的なゲームのようなもので、真の試練は始まったばかりです。