主要指標：（6月2日午後4時→6月9日午後4時（香港時間））
BTC/USDは0.2%上昇（105.4 -> 105.65千ドル）、ETH/USDは0.6%下落（2,510 -> 2,495ドル）
先週、市場は99,000ドル～101,000ドルのサポートレベルに到達しましたが、すぐに105,000ドル～106,000ドルのレンジまで反発しました。これは、価格が短期的に再び高値突破を試みる可能性を強く示唆しています。このブレイクアウトが失敗すれば、上昇はさらに遅れ、まず90,000ドル～95,000ドルのレンジに戻る可能性があります。そうでなければ、今回のブレイクアウトによって予想される125,000ドルの目標値に向かって上昇すると予想されます。同時に、価格が新たな高値に到達するにつれて、実現ボラティリティは現在の安値から反発するでしょう。
市場テーマ
今年第2四半期の最終月を迎えた今、市場は5月末のトレンドとほぼ一致しています。クロスアセットのボラティリティは引き続き低下し、リスク資産は徐々に上昇しています。先週木曜日の夜、トランプ大統領とマスク氏が公然と激しく対立した後、SPXは心理的な節目である6,000ドル付近で揺れ動き続けましたが、翌日には予想を上回る雇用統計を受けてついに突破しました。過去9週間で、VIX恐怖指数は45.3から16.8に低下し、これは史上最大の9週間の下落率（63%）であり、2023年3月末の65.5から2023年5月末の27.5までのCOVID-19による58.5%の下落率を上回っています。総じて、マクロ要因とファンダメンタル要因は依然として短期的なリスク資産の上昇に有利であり、市場はトランプ政権による関税に関する発言にも適応しています。しかし、現在はボラティリティが通常の低い水準に戻っていることを考慮すると、7月の関税期限を前に市場のボラティリティは短期的に上昇すると予想されます。
ビットコインは先週、史上最高値を更新して以来、下落傾向にあります。トランプ氏とイーロン氏の発言を受けて、主要サポートレベルである10万～10万1千ドルへの下落が見られましたが、価格はすぐに持ち直し、24時間で10万4千ドルの安値から10万5千ドルまで回復しました。そしてついに、10万～11万ドルのレンジ後半に戻りました。大統領選挙以降、このレンジで何度も推移しています。
BTCインプライドボラティリティ
実現ボラティリティは先週、基本的に底値圏で推移し、価格が10万ドルまで下落した30ドル台前半から上昇することなく推移しました（その後価格は反発）。非農業部門経済指標に対する市場の反応も非常に平坦で、実現ボラティリティを支える材料にはなりませんでした。通貨価格が10万ドルから11万ドルのレンジに戻るにつれ、全期間のインプライド・ボラティリティは引き続き低水準で推移するでしょう。夏休みの到来に伴いオプション需要は減少しており、市場は依然としてボラティリティのロングポジションを大量に保有している一方で、満期日が近い短期のポジションをサポート材料として売り込んでいるようですが、月末までの期間を考えると、短期的な価値は非常に低くなっています。
ボラティリティの期間構造は平坦化し始めています。買い手が不在で売り圧力が続く中、市場は先物ポジションへの忍耐力を失いつつあります。現在、期間構造のローリングダウンはそれほど恐ろしいものではなく、また、レンジを上抜ければ、インプライド・ボラティリティと実現ボラティリティが急上昇する可能性があり、現状の実現ボラティリティが低いことを考えると、先物ポジションは保有する価値が高まり始めていると考えています。
BTC 歪度/尖度
先週の歪みはほぼ横ばいでした。通貨価格が10万ドル前後まで下落したにもかかわらず、市場はそれ以下の価格で買いを入れる意欲を示しませんでした。そのため、期間構造全体で歪みは上向きに傾きました。
先週、尖度は概ね横ばいでした。しかし興味深いことに、ATM部分のインプライド・ボラティリティが低下する一方で、フォワード部分の尖度は上昇しました。ビットコイン資産のボラティリティの高さから、市場はテール部分の価格設定を引き下げることに消極的であるため、コイン価格が10万～11万ドルで安定していることから、ATM部分は徐々に下落しています。この価格設定は概ね妥当であると考えており、コイン価格が急騰した際にボラティリティが上昇するのを防ぐため、引き続き短期的に尖度を維持することを推奨します。
今週も皆さん頑張ってください！
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