オリジナル記事：Token Dispatch、Prathik Desai
元の翻訳: ブロックユニコーン
序文
ソラナ財務の動きは、細流から激流へと変化しました。
約4ヶ月前、 Sol StrategiesがSolanaの資産運用会社を設立しようとしていることをお伝えしました。今、競争はさらに激化し、まさにミーム化しています。
「予想外の出来事」の記録の中で、上場企業がミームコインと提携してブロックチェーンインフラを運営するというケースは非常に目を引くものです。しかし、わずか2週間前には、別のSolanaファンド管理会社であるDeFi Development Corp（DFDV）がSolanaミームコインBonkと提携しました。
彼らは冗談を言っているのではない。
数日前、DFDVは保有するSOLの一部をLiquid Staking Tokens（LST）に分配すると発表しました。これはDeFiアプリケーションで使用したり、利回りとステーキング報酬を獲得しながら送金に使用したりできます。
企業の財務管理は完全に暗号通貨ネイティブになりました。ビットコインを購入する企業から、バリデータノードを運用する企業、ミームコインを扱う企業、そして今では流動性ステーキング戦略の先駆者となる企業まで、多岐にわたります。
この記事では、他のほとんどの企業（米国大統領ドナルド・トランプと関係のある企業を含む）がビットコインに殺到している時期に、Solanaを保有することの意味について詳しく説明します。
急増
DeFi Development Corporation（2025年4月にJanoverに社名変更した不動産会社）は、5月12日に過去最大のSolana購入を行い、 172,670SOLを保有資産に追加しました。これにより、同社の保有資産総額は609,233SOLとなり、 1億ドルを超える価値となりました。
これは同社の時価総額の3分の1を占めます。
株式市場は熱狂的に反応した。
社名変更以降、DFDVの株価は過去2か月で30倍に急騰しており、これは主に同社がソラナへの投資に重点を移したことによる。
画像クレジット: @TradingView
負けじと、カナダの企業 Sol Strategies は、Solana エコシステムへのさらなる投資のために最大 10 億ドルを調達するための予備的な目論見書を地元の証券規制当局に提出しました。
新しい参加者が続々と参加しています。
ナスダック上場の教育テクノロジー企業であるClassover Holdingsは、Solana中心の戦略を計画し、4億ドルの資金を調達しました。一方、DIGITALXはステーキング収益を加速するためにSOLの保有を増やしました。
なぜそんなに熱心なのでしょうか？理由はたくさんあります。
SOL 財務は本当に意味があるのでしょうか?
収益ゲーム
Solana Treasury は、実際に収益を生み出すという点でビットコイン戦略とは異なります。
DIGITALXは、年間7～9%のステーキング利回りを強調しており、これにより年間80万ドルの追加収益が見込まれています。ビットコインの利回り0%と比較すると、その魅力がお分かりいただけるでしょう。
これらの企業は単純なステーキングに満足せず、インフラの構築に尽力しています。DeFi Developmentの流動性ステーキングの取り組みは、流動性を維持しながら利回りを獲得し、まさに両方の長所を活かすという、進化の次の段階を象徴しています。
この動きにより、同社はSolanaの流動性ステーキングトークンを保有する最初の上場企業となります。
BONKとの提携とは？これにより、両者は共同で委任ステーク（バリデータノードにコミットされるSolanaトークンの量）を増やし、その過程で報酬を共有できるようになります。これはコミュニティエンゲージメントとトレジャリー管理を組み合わせたものです。
「DFDVとBONKはそれぞれそれぞれの分野のリーダーです。協力することで、互いの独自のポジショニングとブランド認知度から恩恵を受けることができます」と、DeFi DevelopmentのCIO兼COOであるパーカー・ホワイト氏はDecryptに語った。
バリデーターとガバナンスの役割
これらの企業は単に SOL を購入して保有しているのではなく、インフラの提供者になりつつあります。
5月5日、DeFi Development Corpは、平均委任保有量が約50万SOL（7,550万ドル）のSolanaバリデーター事業を買収する正式契約を発表した。
これにより、企業にとって「フライホイール」効果が生まれます。収益は再投資され、より多くのSOLが蓄積され、バリデーターのキャパシティがさらに拡大します。これは、マイケル・セイラーの戦略とは著しく対照的です。
バリデータノードを運用することで、企業は次のことが可能になります。
ネットワークガバナンスへの影響
プロジェクトとの関係を構築する
Solanaベースのスタートアップを育成または投資する可能性がある
国庫資産の増加に加えて新たな収入源を創出する
スピードとスケールの物語
Solanaは、Ethereumなどの競合ブロックチェーンよりも高速かつはるかに低い手数料でトランザクションを処理します。これにより、金銭的価値以上の価値を求める企業にとって、ビットコインでは実現できない可能性が開かれます。
主にネットワーク間で価値を転送するために使用されるビットコインとは異なり、Solana は分散型金融アプリケーションだけでなく、消費者向けアプリケーション、ゲームなどもサポートできます。
さまざまな遊び方
各社はそれぞれ異なる方法でこのゲームを展開しています。
DeFi Development Corp は急進的な革新者です。
609,233SOLを蓄積したことに加え、彼らは流動性ステーキングとミームコインとのパートナーシップも先駆的に進めています。DeFi Development CorpのCEO、ジョセフ・オノラティ氏はDecryptに対し、「Solanaの購入量が1億ドルを超えたことは大きな節目ですが、これはほんの始まりに過ぎません」と述べています。
SOL Strategiesは機関投資家向けの戦略を採用し、成熟したファンド運用戦略を備えたトップクラスのステーキングプラットフォームとなることを目指しています。10億ドル規模の目論見書は、彼らの野望が単なる資産蓄積の域をはるかに超えていることを示しています。
DIGITALXは、ステーキングリターンを慎重に計算し、株主に対して収益性を強調することで、利回り最適化戦略を実証しています。DIGITALXはSOLを配当株と見なしています。
リスクプロファイル
しかし、物事はそんなに単純ではありません。冷静に、現実的に分析してみましょう。
まず、マクロの罠：これらの戦略は安価な資本で成功します。SOLの買い手の多くは、転換社債やエクイティファイナンスを通じて資金を調達します。流動性が枯渇すると（そして最終的には必ず枯渇します）、すべてが終わります。
第二に、規制上の時限爆弾です。マルコ・サントリ氏は、同社のSOL資産運用戦略は、「シンプルでパッシブな」ファンドでは不可能な運用を可能にしていると述べています。規制当局が「資産運用」が無登録投資ファンドに似ていると判断するまでは、それは問題ありません。
第三に、利回りの圧縮が迫っています。バリデーターの参加が増えるにつれて、魅力的な7～9%の利回りは縮小します。これは経済学の一般的な考え方であり、バリデーターの供給が増えると、バリデーター1人あたりの報酬は減少します。
インフラの負担も現実のものとなっています。バリデータノードの運営は受動的な収入ではなく、技術的なオーバーヘッド、アップグレードの必要性、そして価格下落のリスクを伴う運用ビジネスです。アップデートの機会を逃したら、それは無駄なお金です。
ダン・カン氏はLightspeedポッドキャストで、DeFi Development Corpのボラティリティが700%に達していると述べました。これにより、ビットコインはステーブルコインのように見えます。Solanaのネットワーク障害の履歴を考えると、価格と信頼性の両方に賭けていることになります。
最大抽出可能価値 (MEV) ゲームは、Ethereum と同様に、最終的には最大のプレイヤーに有利になります。
さらに、競争もあります。5月21日現在、SECはSolanaのスポットETFを承認していませんが、承認されれば、これらの資産運用マネージャーは独自の販売優位性を失うことになります。Solana ETFが買えるのに、なぜDFDVを買う必要があるのでしょうか？ビットコインの戦略ベッティングでも同じことが言えますよね？
私たちの見解
現在進行中のソラナ・ファンド運用の現象は、従来のパッシブなバランスシート配分を超越し、実質的なリターンを生み出すアクティブなインフラ投資へと転換していることを示しています。
同社の革新性は、複雑な DeFi オペレーションを、馴染みのある企業構造にパッケージ化していることにあります。
しかし、はっきりさせておきたいのは、これは綱渡りのような行為だということです。これらの企業は、Solanaの価格、ネットワークの安定性、バリデータの経済性、そして自社の運用効率に同時に賭けています。うまくいけば素晴らしいことです。単一の資産から複数の収益源を得られるのですから。しかし、うまくいかなければ、株主に対してなぜ財務部門にDevOpsチームが必要なのかを説明するしかありません。
差し迫った利回り圧縮を管理しながらバリデーター業務を効率的に拡張できる者がこのゲームから最も利益を得るでしょう。一方、今日の高い利回りが明日以降も続くと期待する者は誤算を犯していることになります。
ビットコインの年間50%の利回りと、過去12ヶ月間のソラナのほぼゼロの利回りを比較すると、利回りがすべてではないことを改めて認識させられます。しかし、運用の複雑さを受け入れてさらなるリターンを得る意思のある企業にとって、ソラナのトレジャリーはビットコインでは決して得られない、初日からキャッシュフローを生み出す力を持っています。
これは Treasury 2.0 です。バランスシートでコードを実行し、利回りを獲得し、時には犬をテーマにした暗号通貨と提携できる戦略です。
