トランプ大統領は対中追加関税の停止を発表した後、突然ソーシャルメディアにEUとの貿易交渉は「進展していない」ため「2025年6月1日からEUに直接50％の関税を課すことを推奨する」と投稿した。トランプ大統領は、EUが「強力な貿易障壁、付加価値税、法外な企業罰金、非金銭的な貿易障壁、通貨操作、米国企業に対する不公平で不当な訴訟」を行っていると指摘し、これらの措置が米国に年間2500億ドルを超える「受け入れがたい」貿易赤字をもたらしていると考えている。

市場がEUからの報復措置を覚悟していた矢先、トランプ大統領は欧州委員会委員長との電話会談後、すぐに方針を転換し、関税発動日を7月9日に延期すると発表した。これで再び振り出しに戻ったが、ドルは週明けから既にさらなる圧力にさらされている。

全体的な論理を単純化すると、米国の目標が貿易相手国との貿易赤字をなくすことだとすれば、米国市場参入の「入場料」としてEUに年間約2000億ドルの支払いを本質的に求めていることになるが、これは明らかにほとんどの人にとって受け入れられない価格だ。

実際、シティの分析によれば、ゲーム理論の枠組みの下では、米国と欧州が到達する「ナッシュ均衡」の最終結果は、相互に50%の関税を課すことになる可能性が高い。

日本に関しては、同じ分析によれば、純輸出への影響が極めて限定的であることを考慮すると、「合意なし」の状況が日本にとって最も有益である可能性がある。皮肉なことに、現状では米国との「包括的合意」に達することが最悪の結果となる可能性があり、今後双方の交渉が行き詰まるとしても不思議ではない。

もちろん、市場や経済学者が把握していない動的な要因も数多く存在します（レアアースへの依存など）。中国の状況と同様に、米国は最終的に包括的な譲歩をし、理想的とは言えない結果を受け入れることを選択したようだ。日本と同様に、経済学者の間では、中国は米国と包括的な合意に達すると予想されており、最善のアプローチは米国からさらなる譲歩を引き出すために交渉プロセスを遅らせることだと一般的に考えられており、実際にそうなりつつある。

これは、世界のマクロ市場にとっても「最適解」である。米国が世界経済の同時減速を強制する政策を撤回し、米ドルが主な圧力対象となり、一方で海外株式市場の好調がその影響をある程度相殺する。

市場レベルに戻ると、米ドル以外で最大の敗者は世界の債券資産です。最近の信用格付けの引き下げ、期待外れの予算結果、そして一連の弱い国債入札により、債券利回りは再びレンジの上限に押し戻された。

急上昇する債券利回りと財政予算への懸念という二重の打撃により、SPXは他の世界市場やマクロ資産クラスを下回り、4月初旬以来最大の週間下落（-1.6%）を記録し、すべてのセクターで売り圧力が生じた。

最近の米国株の下落は、特に米国、中国、欧州市場で株式市場全体のセンチメントが再び過熱した水準に戻った時期に起きた。

成長株と不動産は利回りに最も敏感だが、地政学的リスクと景気後退のテールリスクが過去1か月で徐々に薄れてきたため、期間プレミアムの上昇もスポット金価格の下落につながっている。

短期的には、米国の予算と支出問題に関する現在の市場の懸念は、経済不況に関する以前のパニックと同様に誇張されている可能性があると考えています。政府の関税措置が段階的に実施されるにつれ、将来的には相当の財政収入がもたらされ、短期的な財政赤字圧力をいくらか相殺すると予想される。

対照的に、暗号通貨は過去2週間で大きな回復力を示しており、BTC価格は過去3週間で米国の株式や債券を約15％上回った。

ETFファンドの流入額は、1週間で純流入額が27億5,000万米ドルに達し、過去3番目に高い額となった。このうち、ETHも2億4,800万米ドルの純流入を獲得した。

GENIUSステーブルコイン法の成立は、仮想通貨業界の発展における大きな節目であると広く認識されているが、機関による監視と規制介入の増加という代償を伴い、分散化の精神を重視した当初の仮想通貨のコンセプトからさらに遠ざかっている。

BTCとETHのボラティリティの偏りはより正常なレベルに戻り、上昇傾向にあります。また、全体的なインプライドボラティリティも回復しており、投資家はもはや上昇局面を空売りするのではなく、より持続的な上昇ブレイクアウトを狙ったポジショニングに転じていることを示しています。

同時に、マイクロストラテジーは、BTCの保有を増やすために、市場価格で21億ドルの優先株の最新発行ラウンドを開始すると発表した。現在のマクロ環境は依然として追い風となっており、勢いは暗号通貨に偏っているようだ。さらに、最近の価格動向は構造的に健全であり、高値を追い求める感情は大幅に弱まっており、今後数週間で価格が継続的に上昇し、新たな高値を更新することにつながっています。

皆様の幸運とスムーズな取引を祈っています！

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